- Společnost PayPal Holdings oznámila výsledky za 4. čtvrtletí
- Společnost překonala očekávání tržeb a zisku
- Čtvrtý čtvrtletní pokles aktivních účtů v řadě
- Společnost PayPal očekává v roce 2024 stabilní růst zisku
- Absence podrobností o plánu obratu je zklamáním
- Akcie se v předobchodní fázi obchodují o 8-9 % níže
PayPal Holdings (PYPL.US), známá americká fintech společnost, včera po skončení seance na Wall Street zveřejnila zprávu o výsledcích za 4. čtvrtletí 2023. Zatímco výsledky za čtvrté čtvrtletí se ukázaly jako pozitivní překvapení, výhled na rok 2024 zklamal a vyvolal propad ceny akcií. Pojďme se podívat na nedávné zveřejnění výsledků společnosti PayPal a také na její ocenění!
Tržby a zisk za 4. čtvrtletí překonaly očekávání
Začněte investovat ještě dnes nebo vyzkoušejte testovací účet zdarma
Otevřít účet Vyzkoušet platformu Stáhnout mobilní aplikaci Stáhnout mobilní aplikaciZpráva o výsledcích společnosti PayPal Holdings za 4. čtvrtletí 2023, která byla zveřejněna včera ve večerních hodinách, se ukázala jako pozitivní překvapení. Společnosti se podařilo vykázat solidní růst tržeb a výnosů, který byl vyšší, než se očekávalo. Růst tržeb převyšující růst nákladů je pozitivním signálem poukazujícím na lepší efektivitu, o čemž svědčí i výrazně vyšší provozní marže, než se očekávalo, a také vyšší než před rokem. Objem plateb výrazně převyšující inflaci naznačuje reálný růst objemu transakcí a pokračující obchodní expanzi.
Souhrnně lze říci, že ve výsledcích společnosti PayPal za 4. čtvrtletí nebyly téměř žádné slabé stránky. Poněkud znepokojující by mohlo být vynechání aktivních účtů, vzhledem k tomu, že se jednalo o čtvrtý mezikvartální pokles v řadě. Analytici však očekávají, že v 1. a 2. čtvrtletí 2024 dojde k oživení počtu aktivních účtů.
Výsledky 4. čtvrtletí 2023
- Čistý příjem: 8,03 miliardy USD oproti 7,87 miliardy USD (meziročně +8,7 %)
- Tržby z transakcí: 7,28 miliardy USD oproti 7,1 miliardy USD (meziročně +8,7 %)
- Celkový objem plateb: 409,83 miliard USD oproti očekávaným 403,6 miliardám USD (meziročně +15 %)
- Celkový počet síťových transakcí: 6,798 miliardy oproti očekávaným 6,602 miliardám (meziročně +12,7 %)
- Aktivní účty: 426,0 milionů oproti očekávaným 428,0 milionům (meziročně -2,1 %)
- Čistý nový aktivní účet: 4,3 milionu oproti očekávaným 1,3 milionu
- Upravené provozní náklady: 6,154 miliardy USD oproti očekávaným 6,190 miliardy USD (meziročně +8,2 %)
- Upravený provozní příjem: 1,872 miliardy USD oproti očekávaným 1,728 miliardy USD (meziročně +10,6 %)
- Upravená provozní marže: 23,3 % oproti očekávaným 22,0 % (22,9 % před rokem)
- Upravená EBITDA: 2,08 miliardy USD oproti očekávaným 1,93 miliardy USD (meziročně +9,4 %)
- Upravený čistý zisk: 1,604 miliardy USD oproti očekávaným 1,477 miliardy USD (meziročně +13,2 %)
- Upravený zisk na akcii: 1,48 USD oproti očekávaným 1,36 USD (1,26 USD před rokem)
Finanční přehled společnosti PayPal Holdings. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Zklamání z předpovědí vyvíjí tlak na cenu akcií
Jak se lze dočíst v předchozí části, zpráva o výsledcích společnosti PayPal za 4. čtvrtletí byla solidní. Přesto se dnes akcie společnosti v předobchodní fázi na americkém trhu obchodují o zhruba 8-9 % níže a na vině mohou být nové pokyny společnosti PayPal. Společnost očekává, že růst čistých tržeb v prvním čtvrtletí roku 2024 dále zpomalí na 6,5-7,0 % meziročně a upravený zisk na akcii poroste "středně-jednociferně", což je rovněž zpomalení oproti růstu v tomto čtvrtletí. Pokud jde o zisky, společnost očekává, že upravený zisk na akcii za celý rok 2024 dosáhne 5,10 USD. To znamená, že společnost očekává stabilní růst zisku, vzhledem k tomu, že za celý rok 2023 byl vykázán upravený zisk na akcii rovněž ve výši 5,10 USD. Výhled celoročního volného cash flow byl rovněž mnohem slabší, než se očekávalo. Celoroční výhled zpětného odkupu akcií ve výši "alespoň 5 miliard USD" lze vnímat pozitivně - společnost v roce 2023 odkoupila vlastní akcie v hodnotě přibližně 5 miliard USD, takže očekává, že zpětný odkup se meziročně zvýší nebo alespoň zůstane nezměněn. Nezdá se však, že by to stačilo k vyrovnání dopadu neuspokojivých pokynů na cenu akcií.
Předpověď na 1. čtvrtletí 2024
- Růst čistých příjmů: 6,5-7,0 %.
- Růst upraveného zisku na akcii: "střední jednociferné číslo
Prognóza na celý rok 2024
- Upravený zisk na akcii: 5,10 USD oproti očekávaným 5,49 USD
- Volný peněžní tok: "přibližně 5 miliard USD" oproti očekávaným 6,19 miliardy USD
- Zpětný odkup akcií: "nejméně 5 miliard USD;
Růst tržeb společnosti PayPal se oproti období boomu Covid a před pandemií výrazně zpomalil. Očekává se však, že v nadcházejících dvou čtvrtletích zůstane růst v rozmezí 6-8 %, zatímco růst provozních nákladů se výrazně zpomalí. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Oznámení společnosti PayPal o obratu postrádá podrobnosti
Společnost PayPal sice poskytla slabý výhled na období celého roku 2024, ale uvedla, že nadále hledá způsoby, jak změnit své podnikání, oživit růst a snížit náklady. Pokyn o žádném růstu zisku na akcii v roce 2024 přišel i navzdory plánovaným zpětným odkupům a navzdory tomu, že společnost PayPal v lednu oznámila, že ve snaze omezit náklady a zlepšit zisky sníží počet svých zaměstnanců přibližně o 9 %. To naznačuje slabost základního podnikání, přesněji řečeno způsobu, jakým se PayPal orientuje v nákladech. Analytiky nejvíce znepokojuje, že PayPal neposkytl žádné jasné podrobnosti o tom, jak hodlá tento obrat provést.
Pohled na ocenění
Podívejme se krátce na ocenění společnosti PayPal pomocí dvou často používaných metod oceňování - DCF a násobku. Vzhledem k tomu, že PayPal není akcií vyplácející dividendu, nelze ji ocenit třetí metodou, kterou často používáme v naší analýze Akcie týdne, Gordonovým růstovým modelem. Chceme zdůraznit, že tato ocenění slouží pouze pro prezentační účely a neměla by být považována za doporučení nebo cílové ceny.
Metoda diskontovaných peněžních toků
Začněme pravděpodobně nejoblíbenějším základním modelem pro oceňování akcií - metodou diskontovaných peněžních toků (DCF). Tento model se opírá o řadu předpokladů. My jsme se rozhodli pro zjednodušený přístup a tyto předpoklady jsme založili na průměrech za posledních 5 let. Byly provedeny podrobné prognózy na 10 let, přičemž předpoklady terminální hodnoty byly stanoveny takto - 4% terminální růst výnosů a 10,38% terminální vážené náklady na kapitál (WACC). Takový soubor předpokladů nám poskytuje vnitřní hodnotu akcií společnosti PayPal ve výši 78,09 USD za akcii - o více než 20 % vyšší než včerejší hotovostní závěrka!
Je třeba poznamenat, že vnitřní hodnota získaná metodou DCF je velmi citlivá na použité předpoklady. Níže jsou uvedeny dvě matice citlivosti - jedna pro různé sady předpokladů provozní marže a růstu výnosů a druhá pro různé sady předpokladů terminálního WACC a terminálního růstu výnosů.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Multiples
Dále se podívejme na srovnání ocenění společnosti PayPal s obdobnými společnostmi. Sestavili jsme skupinu srovnatelných společností, kterou tvoří největší zpracovatelé finančních transakcí v USA - Visa, Mastercard, Fiserv, Block, Fidelity National, Global Payments, Western Union, Affirm Holdings a Toast. Podívali jsme se na 6 různých násobků ocenění - P/E, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Tržby a EV/EBITDA.
Podíváme-li se na níže uvedenou tabulku, vidíme, že násobky u srovnatelných společností PayPal značně kolísají. Rozhodli jsme se pro ocenění použít mediánové násobky, protože střední hodnoty jsou výrazně zkresleny odlehlými hodnotami. Použití mediánových násobků nám poskytuje ocenění v rozmezí od 83,74 USD v případě násobku EV/EBITDA do 124,47 USD v případě násobku EV/tržby. Všimněte si, že ocenění vypočtené pomocí jednotlivých násobků je vyšší než včerejší hotovostní uzavírací cena, která nezohledňuje propad ceny akcií po dosažení zisku. Ořezaný průměr (s vyloučením nejvyššího a nejnižšího ocenění) nám poskytuje vnitřní hodnotu 99,42 USD na akcii, tedy více než 50 % nad včerejší zavírací cenou!
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Pohled na graf
Když se podíváme na graf společnosti PayPal (PYPL.US) v intervalu D1, vidíme, že se akciím nedávno podařilo překonat klesající trendovou čáru a klouzavý průměr 200 seancí (fialová čára). Po zveřejnění výsledků za 4. čtvrtletí by však akcie měly otevřít o 8-9 % níže, přičemž aktuální kotace před otevřením trhu naznačuje otevření pod hranicí 58,00 USD. To znamená prolomení zpět pod výše zmíněnou trendovou linii a klouzavý průměr, což může naznačovat, že ve hře je stále klesající trend. Aby byl technický výhled více býčí, bylo by zapotřebí prolomení nad zónu odporu 67,50 USD a nejlépe také nad horní hranici geometrie trhu v oblasti 72,40 USD. To by však vyžadovalo skok o 16,9 %, respektive 25,4 % z úrovní, které naznačují současné kotace před otevřením trhu.
Zdroj: xStation5
Rozdílové smlouvy jsou komplexní nástroje a v důsledku použití finanční páky jsou spojeny s vysokým rizikem rychlého vzniku finanční ztráty. U 75% účtů retailových investorů došlo při obchodování s rozdílovými smlouvami u tohoto poskytovatele ke vzniku ztráty. Měli byste zvážit, zda rozumíte tomu, jak rozdílové smlouvy fungují, a zda si můžete dovolit vysoké riziko ztráty svých finančních prostředků. Investování je rizikové. Investujte zodpovědně. Tento materiál je marketingovou komunikací ve smyslu čl. 24 odst. 3 směrnice Evropského parlamentu a Rady 2014/65/EU ze dne 15. května 2014 o trzích finančních nástrojů, kterou se mění směrnice 2002/92/ES a směrnice 2011/61/EU (MiFID II). Marketingová komunikace není investiční doporučení ani informace doporučující či navrhující investiční strategii ve smyslu nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014 ze dne 16. dubna 2014 o zneužívání trhu (nařízení o zneužívání trhu) a o zrušení směrnice Evropského parlamentu a Rady 2003/6/ES a směrnic Komise 2003/124/ES, 2003/125/ES a 2004/72/ES a nařízení Komise v přenesené pravomoci (EU) 2016/958 ze dne 9. března 2016, kterým se doplňuje nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, pokud jde o regulační technické normy pro technická ujednání pro objektivní předkládání investičních doporučení nebo jiných informací doporučujících nebo navrhujících investiční strategie a pro zveřejnění konkrétních zájmů nebo náznaků střetu zájmů nebo jakékoli jiné rady, a to i v oblasti investičního poradenství, ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. Marketingová komunikace je připravena s nejvyšší pečlivostí, objektivitou, prezentuje fakta známé autorovi k datu přípravy a neobsahuje žádné hodnotící prvky. Marketingová komunikace je připravena bez zohlednění potřeb klienta, jeho individuální finanční situace a nijak nepředstavuje investiční strategii. Marketingová komunikace nepředstavuje nabídku k prodeji, nabídku, předplatné, výzvu na nákup, reklamu nebo propagaci jakýchkoliv finančních nástrojů. Společnost XTB S.A., organizační složka nenese odpovědnost za jakékoli jednání nebo opomenutí klienta, zejména za získání nebo zcizení finančních nástrojů, na základě informací obsažených v této marketingové komunikaci. V případě, že marketingová komunikace obsahuje jakékoli informace o jakýchkoli výsledcích týkajících se finančních nástrojů v nich uvedených, nepředstavují žádnou záruku ani předpověď ohledně budoucích výsledků. Minulá výkonnost nemusí nutně vypovídat o budoucích výsledcích a každá osoba jednající na základě těchto informací tak činí zcela na vlastní riziko.
