Banky na Wall Street oznámí výsledky za 1. čtvrtletí!

Tento týden začíná na Wall Street výsledková sezóna za 1. čtvrtletí 2024. Obchodníkům budou tento týden v pátek, před zahájením peněžní seance na Wall Street, nabídnuty první zprávy významných amerických finančních společností. Jako první z velkých amerických bank budou výsledky reportovat JPMorgan (JPM.US), Citigroup (C.US) a Wells Fargo (WFC.US).

Jaký byl pro banky první čtvrtletí roku 2024?

První čtvrtletí roku 2024 bylo pro věřitele smíšeným obdobím. Na jedné straně vyšší úrokové sazby ve srovnání s obdobím před rokem zvýšily jejich příjmy z poskytování úvěrů. Na druhé straně rychlé zvyšování sazeb v uplynulých čtvrtletích způsobilo, že banky toto zvýšení promítly do sazeb z vkladů, čímž zvýšily náklady. Také vyhlídka, že úrokové sazby zůstanou vyšší po delší dobu, způsobuje, že klienti a podniky upouštějí od přijímání úvěrů, zatímco poptávka po vkladech se zvyšuje spolu se zvyšováním sazeb z vkladů. V důsledku toho se očekává, že většina velkých amerických bank vykáže za první čtvrtletí roku 2024 meziroční pokles výnosů, čistých úrokových výnosů i zisku na akcii.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

V další části analýzy se zaměříme na sedm největších amerických bank - JPMorgan, Citigroup, Wells Fargo, Goldman Sachs, Bank of America, US Bancorp a Morgan Stanley. První tři z nich oznámí výsledky tento pátek, zatímco zbývající čtyři zveřejní finanční výsledky za 1. čtvrtletí příští týden.

Konec expanze čisté úrokové marže?

Kombinované údaje o čistých úrokových výnosech za posledních 12 měsíců u 7 hlavních amerických bank a údaje o čisté úrokové marži byly uvedeny na grafu níže. Zatímco kombinovaný čistý úrokový výnos skupiny je na nejvyšší úrovni v historii, totéž se nedá říci o čistém úrokovém výnosu, který se po několika čtvrtletích růstu zastavil.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Tato zvýšení byla způsobena rostoucími tržními sazbami i rostoucími pojistnými sazbami. Jak je vidět na grafu výše, příjmy a marže se začaly zhoršovat na přelomu let 2019 a 2020, kdy svět vstupoval do pandemie Covid-19 a centrální banka reagovala masivním uvolňováním. Zisky a marže se začaly zotavovat na začátku roku 2022, kdy začal cyklus zvyšování sazeb po pandemii. Jak úzká je však korelace mezi úrokovými sazbami a čistými úrokovými maržemi bank?

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Čisté úrokové marže pro skupinu 7 analyzovaných bank byly vyneseny do grafu výše v závislosti na oficiální úrokové sazbě Fedu a na dvouletých a desetiletých amerických výnosech. Jak je vidět, korelace mezi základními úrokovými sazbami a maržemi bank je poměrně silná, zejména od globální finanční krize. Bankovní marže zaostávají za změnami tržních a základních sazeb, ale celkový směr je vyrovnaný. Zdá se, že čisté úrokové marže nejvíce korelují s dvouletými výnosy. Zatímco Fed udržoval sazby po celé první čtvrtletí roku 2024 beze změny, tržní sazby mírně tikaly vzhůru.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Podíváme-li se na meziroční tempo růstu kombinovaných vkladů a úvěrů u sedmi hlavních amerických bank, zjistíme, že zatímco po většinu času od roku 2000 se pohybovaly v tandemu, po začátku pandemie Covid-19 na počátku roku 2020 se situace změnila. Zajímavé je, že růst vkladů se zrychlil, zatímco růst úvěrů se zpomalil, což vedlo k poklesu čistých úrokových výnosů. To bylo poněkud kontraintuitivní, protože nižší sazby by měly přitahovat úvěry a odrazovat od vkladů. Situace se začala obracet v roce 2021, kdy se růst vkladů zpomalil a růst úvěrů se zrychlil. K dalšímu obratu trendů však došlo ve druhé polovině roku 2023. Očekává se, že růst vkladů se dostane ze záporných hodnot, zatímco vysoké úrokové sazby budou nadále brzdit růst úvěrů.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Je však třeba upozornit na důležitou věc - ne všechny banky jsou stejné. Ve skutečnosti se jejich činnost může výrazně lišit. Tak je tomu i v rámci námi analyzované skupiny 7 bank. Následující graf vykresluje čisté úrokové marže těchto 7 bank za posledních 40 čtvrtletí. Jak je vidět, dvě banky vyčnívají - Morgan Stanley a Goldman Sachs mají mnohem nižší marže než skupina. Je to proto, že tyto dvě banky se zaměřují především na investiční bankovnictví, zatímco ostatní jsou univerzálnější.

Na co se investoři zaměří?

S ohledem na výše uvedené budou investoři věnovat velkou pozornost úvěrové činnosti bank a vývoji jejich marží. Na jedné straně udržování vyšších sazeb po delší dobu může zvýšit tlak na ekonomiku a zvýšit riziko "tvrdého přistání", které by znamenalo ztrátu z úvěrů. Na druhou stranu skutečnost, že Fed ponechává sazby na vyšší úrovni po delší dobu, znamená, že kromě toho, že centrální banka vidí před sebou hrbolatou cestu inflace, také vidí, že americká ekonomika si vede dobře, o čemž svědčí stále silné údaje o zaměstnanosti. Tato odolnost americké ekonomiky i zvýšená pravděpodobnost, že sazby zůstanou na vyšší úrovni po delší dobu, mohou vést k revizi směrem nahoru v prognóze čistých úrokových výnosů.

Aktuální výhled pro rok 2024

• JPMorgan: Čistý úrokový výnos kolem 90 miliard USD
• Bank of America: Čistý úrokový výnos v 1. čtvrtletí kolem 13,9–14,0 miliard USD, přičemž ve 2. čtvrtletí je o něco nižší
• Wells Fargo: Potenciál pro 7-9% pokles čistého úrokového výnosu
• Citigroup: Očekává, že čistý úrokový výnos bez započtení trhů bude ve srovnání s rokem 2023 mírně klesat

Zmínili jsme se o ztrátách z úvěrů v případě, že se ekonomika zhorší a bude čelit "tvrdému přistání". Přestože se riziko recese v USA v poslední době výrazně snížilo, zůstává potenciálním rizikem, které je třeba sledovat. Vzhledem k tomu budeme pečlivě sledovat údaje o rezervách na úvěrové ztráty. Je třeba poznamenat, že ve 4. čtvrtletí 2023 došlo k jejich velkému nárůstu, přičemž souhrnné rezervy na špatné úvěry 7 námi analyzovaných bank vyskočily na téměř 10 miliard USD, což je nejvyšší úroveň od pandemického skoku v roce 2020. Pokud bychom vyloučili pandemii Covid-19, která byla "černou labutí", byly opravné položky ve 4. čtvrtletí 2023 nejvyšší od 4. čtvrtletí 2011. Jejich pokračující nárůst zvýší obavy o reálný stav ekonomiky a může vyvolat tlak na akcie.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Americké banky letos překonávají širší trh

První čtvrtletí roku 2024 bylo na akciových trzích obdobím mírných zisků. V prvních třech měsících roku se bankám ve srovnání s širším trhem mimořádně dařilo. Subindex S&P 500 Banks si od začátku roku připsal více než 10 %. Mezitím index S&P 500 získal přibližně 8 %, zatímco Dow Jones přidal přibližně 2 %. Zda tato optimistická nálada vůči sektoru vydrží, bude záviset na nadcházejících výsledcích hospodaření.

Pokud banky zvýší svůj výhled a zároveň nevykáží žádný velký nárůst rezerv na špatné úvěry, nálada vůči tomuto sektoru může zůstat optimistická. Avšak vzhledem k tomu, že ve Spojených státech panuje velká nejistota ohledně vývoje sazeb a tato nejistota v poslední době narůstá, existuje možnost, že se banky rozhodnou zachovat své konzervativní pokyny. Nedostatek revizí výhledů směrem nahoru v kombinaci s většími rezervami na úvěrové ztráty může vyvolat tlak na bankovní akcie.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research