Ceny kakaa se stabilizují před zveřejněním údajů o zpracování: Je negativní scénář už započítán v ceně?

Ceny kakaa se drží kolem 5 800 USD za tunu a již třetí seanci v řadě vykazují pozoruhodnou odolnost. Dnes je to obzvlášť zřetelné, přestože byly zveřejněny mimořádně negativní údaje o zpracování z Malajsie a Brazílie. Slabá čísla se očekávají také z Evropy a Asie. Klíčová otázka tedy zní: dosáhl trh svého dna, nebo přijde další vlna poklesu?

Malajsie: Lakmusový papírek asijské krize

Údaje od Malaysian Cocoa Board a Cocoa Manufacturers Group potvrzují rozsah destrukce poptávky v Asii:

Malajsie – 3. čtvrtletí 2025:

• Zpracování kakaa kleslo meziročně o 35 % na 60 780 tun.

• Mezikvartální pokles o 13 % oproti Q2 2025.

• Za prvních 9 měsíců roku: 215 169 tun (−24 % meziročně).

Jedná se o nejslabší výsledek za 3. čtvrtletí za několik let a varovný signál pro celý asijský region. Malajsie tradičně odráží širší trendy v asijském zpracování kakaa.

Asijský kontext:

• Q2 2025: zpracování kleslo meziročně o 16,3 % na 176 644 tun — nejnižší údaj pro druhé čtvrtletí za 8 let.

• Údaje za Q3 pro celou Asii budou zveřejněny 16. října a pravděpodobně potvrdí pokračující pokles.

• Region, který donedávna poháněl růst spotřeby čokolády, je nyní centrem poptávkové krize.

Brazílie – 3. čtvrtletí 2025:

• Zpracování kakaa kleslo o 17 % meziročně na 40,1 tisíce tun.

• Za leden až září 2025: pokles o 15 % meziročně na 144 tisíc tun.

• Údaje zveřejněné organizací APIC ukazují na:

  • příliš vysoké ceny kakaových bobů,

  • slabou poptávku po kakaovém másle,

  • extrémně nízké marže.

• Dodávky v Q3 byly nižší než ve stejném období loňského roku.

Evropa: Největší propad poptávky v historii?

Zítra, 16. října v 8:00 SELČ, zveřejní European Cocoa Association (ECA) oficiální údaje o zpracování kakaa za Q3 2025. Očekávání jsou jednoznačně negativní:

Odhady pro Evropu – Q3 2025:

• Zpracování kakaa má klesnout na nejnižší úroveň za 3. čtvrtletí za poslední dekádu.

• Pokračování sestupného trendu: Q2 2025: −7,2 % meziročně na 331 762 tun.

• Německo: Největší evropský zpracovatel hlásí 17% meziroční pokles; některé firmy, jako Hanseatisches Chocoladen Kontor, trh zcela opustily.

Podle Bloombergu jsou zpracovatelé kakaa globálně pod tlakem zničené poptávky. I když stále zpracovávají drahé boby nakoupené na vrcholu trhu, ceny kakaového másla — klíčového pro marže — klesly letos o přibližně 75 %. Marže se v srpnu dostaly do záporných hodnot, což činí plné využití kapacit neekonomickým.

Severní Amerika: Třetí pilíř slabosti

• Q2 2025: zpracování kleslo o 2,8 % meziročně na 101 865 tun — nejslabší výsledek za dva roky.

• Prodeje čokolády v posledních týdnech klesají dvouciferným tempem.

• Výrobci jako Hershey hlásí pokles objemu o 18 %, přičemž ceny stouply jen o 3 %.

• Očekávání pro Q3 naznačují možnost nejhoršího čtvrtletí za poslední dva roky.

Proč ceny kakaa neklesají dál?

Navzdory katastrofálním údajům o poptávce se ceny kakaa drží v pásmu 5 800–5 900 USD za tunu. Možné důvody této odolnosti:

1. Nabídkové fundamenty zůstávají napjaté

• Nigérie (5. největší producent) očekává pokles produkce o 11 % meziročně na 305 000 tun v sezóně 2025/26.

• První dodávky do přístavů na Pobřeží slonoviny jsou slabé i ve srovnání s loňskem.

• Globální přebytek 186 000 tun v sezóně 2025/26 je relativně malý po třech letech deficitů.

2. Extrémní přeprodanost futures trhu

• Analytici Citi a Société Générale varují, že kakao je „extrémně přeprodané.“

• Spekulanti na britském trhu se poprvé od srpna 2022 přesunuli do čisté krátké pozice.

3. Psychologická hranice 6 000 USD

• Úroveň 6 000 USD poskytovala silnou technickou podporu; současné ceny (cca 5 800) jsou jen mírně pod ní.

• Od vrcholu v prosinci 2024 (12 906 USD) ceny klesly o 54 %.

• Trading Economics očekává stabilizaci na 5 604 USD do konce kvartálu.

• Nejhorší scénář by znamenal pokles k 3 000 USD — to by však vyžadovalo další zlepšení nabídky a pokračující destrukci poptávky.

• Ceny, které farmáři na Pobřeží slonoviny aktuálně dostávají (4 000–5 000 USD/t), pravděpodobně brání dalšímu trvalému propadu.

4. Sezónnost – Začátek hlavní sklizně

• Hlavní sklizeň v západní Africe právě začíná.

• Ghana zvýšila výkupní ceny farmářům o 12 % na 58 000 cedi (4 640 USD/t), podobně jako Pobřeží slonoviny.

• Vyšší ceny mohou motivovat farmáře k rychlejším prodejům, ale zároveň mohou podpořit tržní cenu.

Za zmínku stojí, že historicky přinášel začátek října výrazné oživení cen, které bylo přímo spojeno se začátkem sklizně. Pokud se ukáže, že sklizeň není tak silná, jak se původně očekávalo (což vedlo k nedávnému výprodeji), cena by se mohla poměrně rychle odrazit zpět — o 10 až 20 %.
Přesto však žalostná data o zpracování mohou naznačovat, že trh zatím není připraven na vyšší ceny.
Zdroj: Bloomberg Finance LP

Změna tržní struktury

Trh přešel do contanga až do září příštího roku, přičemž ještě před měsícem se nacházel v backwardation. Tento vývoj může znamenat dvě věci: buď je promptní cena příliš přeprodaná, nebo trh důvěřuje, že aktuální sezóna vystačí až do příštího roku.
Zdroj: Bloomberg Finance LP

Cena se zároveň vrátila na relativně normální úrovně. Rozdíl mezi aktuálním kontraktem a kontraktem s ročním výhledem sice ukazuje na contango, ale jen velmi mírné podle současných cenových standardů. Přesto rozdíly mezi kontrakty v horizontu 12 měsíců odpovídají běžné situaci pozorované v posledních desetiletích. To může naznačovat stabilizaci cen přibližně na současných úrovních.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Závěr a výhled

Cena kakaa přestala klesat již třetí den v řadě. Zítřejší obchodní seance bude klíčová a další poklesy nelze vyloučit. Připomeňme si ale, že destrukce poptávky byla trhem dlouhodobě očekávána. Pokles cen směrem k 4 000–5 000 USD by byl pozitivním signálem pro celý zpracovatelský sektor, avšak v případě slabých údajů o dodávkách nelze vyloučit ani odraz vzhůru.
Důležité je rovněž připomenout, že futures trh s kakaem je velmi nelikvidní — proto zůstává možnost prudkých pohybů na trhu stále reálná.
Zdroj: xStation5