Aktie der Woche - Coca-Cola (15.02.2024)

• Coca-Cola veröffentlichte am Dienstag die Ergebnisse für das vierte Quartal 2023
• Die Ergebnisse entsprachen weitgehend den Erwartungen
• Bessere als erwartete Umsätze in EMEA und Lateinamerika
• Organisches Umsatzwachstum deutet auf grundlegende Stärke hin
• Das Umsatzwachstum wird weiterhin hauptsächlich durch Preiserhöhungen getragen
• Volumenwachstum beginnt sich zu beleben
• Ein Blick auf 3 Bewertungsmodelle

Coca-Cola (KO.US) hat am Dienstag vor der Eröffnung der Wall Street Cash Session die Ergebnisse für das vierte Quartal 2023 veröffentlicht. Die Ergebnisse entsprachen im Wesentlichen den Erwartungen des Marktes, aber es gab auch einige positive Überraschungen. Insgesamt deutet die Veröffentlichung auf ein starkes zugrunde liegendes Geschäft hin, während Details auf eine Verbesserung der tatsächlichen Nachfrage hindeuten. Werfen wir einen kurzen Blick auf die Coca-Cola-Ergebnisse und die Bewertung des Unternehmens.

Ergebnis für das vierte Quartal entspricht weitgehend den Erwartungen

Die Veröffentlichung der Ergebnisse für das vierte Quartal 2023 von Coca-Cola enthielt keine großen Überraschungen. Die Ergebnisse entsprachen weitgehend den Erwartungen des Marktes. Der Umsatz lag leicht über den Erwartungen, vor allem dank höher als erwarteter Umsätze in den Segmenten EMEA und Lateinamerika. Der positive Einfluss von Preis und Mix war größer als erwartet, aber geringer als vor einem Jahr. Die Margen verbesserten sich, während der Betriebsgewinn die Erwartungen leicht übertraf. Der vergleichbare Gewinn pro Aktie stieg gegenüber dem Vorjahr um fast 9 % und entsprach damit den Erwartungen. Ein Höhepunkt der Q4-Ergebnisse war das sehr starke organische Umsatzwachstum von 12%, das die zugrunde liegende Stärke des Geschäfts von Coca-Cola zeigt.

Die Prognosen für den gesamten Zeitraum bis 2024 überraschten leicht nach oben, wurden aber von den Analysten immer noch als konservativ eingestuft. Dies macht sie erreichbar und lässt Spielraum für positive Überraschungen, falls sich die Verbrauchernachfrage bei sinkender Inflation und potenziell niedrigeren Zinssätzen verbessert.

Q4 2023 Ergebnis

• Bereinigte Betriebseinnahmen: 10,85 Mrd. USD gegenüber 10,65 Mrd. USD erwartet (+6,4% gegenüber dem Vorjahr)
• Wachstum des Stückzahlvolumens: +2%
  • Ernährung, Säfte, Milchprodukte und Getränke auf Pflanzenbasis: +6%
  • Erfrischungsgetränke mit Kohlensäure: +2%
  • Wasser, Sport, Kaffee und Tee: 0%
• Preis/Mix: +9% gegenüber +6,4% erwartet (12% vor einem Jahr)
• Veränderung der Konzentratverkäufe: +3% gegenüber +2,5% erwartet
• Bereinigter organischer Umsatz: +12% gegenüber +8,8% erwartet
• Aufschlüsselung der Geschäftseinnahmen
  • Investitionen in Abfüllanlagen: 2,01 Mrd. USD gegenüber 2,0 Mrd. USD erwartet (+1,6% gegenüber dem Vorjahr)
  • Global Ventures: 813 Mio. USD gegenüber 808 Mio. USD erwartet (+9,9% gegenüber dem Vorjahr)
  • Corporate: 31 Mio. USD gegenüber 22,6 Mio. USD erwartet (+82,4% gegenüber dem Vorjahr)
  • Eliminierungen: -345 Mio. USD gegenüber -350 Mio. USD erwartet
• Regionale Aufschlüsselung der Einnahmen
  • Nordamerika: 4,04 Mrd. USD gegenüber 4,04 Mrd. USD erwartet (+4,9% gegenüber dem Vorjahr)
  • Europa, Naher Osten und Afrika: 1,72 Mrd. USD gegenüber 1,61 Mrd. USD erwartet (+10,6% gegenüber dem Vorjahr)
  • Asien-Pazifik: 1,16 Mrd. USD gegenüber 1,07 Mrd. USD erwartet (+9,6% gegenüber dem Vorjahr)
  • Lateinamerika: 1,49 Mrd. USD gegenüber 1,45 Mrd. USD erwartet (+15,8% gegenüber dem Vorjahr)
• Bereinigte Bruttomarge: 57,8% gegenüber 57,2% erwartet (56,5% vor einem Jahr)
• Bereinigtes operatives Ergebnis: 2,53 Mrd. USD gegenüber 2,47 Mrd. USD erwartet (+9,1% gegenüber dem Vorjahr)
• Investitionsausgaben: 851 Mio. USD gegenüber 856 Mio. USD erwartet (+20,2% gegenüber dem Vorjahr)
• Vergleichbares EPS: 0,49 USD gegenüber 0,49 USD erwartet (0,45 USD vor einem Jahr)

Vollständige Prognosen für 2024

• Bereinigtes organisches Umsatzwachstum: 6-7% gegenüber 5,9% erwartet
• Vergleichbares EPS-Wachstum: 4-5%

Finanzielles Dashboard für Coca-Cola. Quelle: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Preiserhöhungen treiben Umsatzwachstum an

Wir haben im vorherigen Abschnitt erwähnt, dass die Analysten auf die Stärke des zugrunde liegenden Geschäfts hingewiesen haben. Es ist kein Geheimnis, dass das Umsatzwachstum von Coca-Cola in den letzten Quartalen in erster Linie auf Preiserhöhungen zurückzuführen war, während das Mengenwachstum deutlich zurückblieb. In den letzten beiden Quartalen hat sich das Mengenwachstum jedoch belebt und wird im vierten Quartal 2023 3 % erreichen. Dies ist eine positive Entwicklung, die zeigt, dass die tatsächliche Nachfrage nach den Produkten von Coca-Cola steigt. Unter den wichtigsten geografischen Regionen des Unternehmens war das Volumenwachstum in Lateinamerika mit einem Anstieg von 4 % am stärksten, gefolgt von einem Anstieg von 1 % bzw. 2 % in der Region EMEA und im asiatisch-pazifischen Raum. In Nordamerika, der umsatzmäßig wichtigsten Region von Coca-Cola, ging der Absatz dagegen um 1 % zurück.

Das Umsatzwachstum von Coca-Cola ist nach wie vor in erster Linie auf Preiserhöhungen zurückzuführen, doch hat das Mengenwachstum in letzter Zeit wieder angezogen. Quelle: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Ein Blick auf die Bewertung

Werfen wir einen kurzen Blick auf die Bewertung von Coca-Cola anhand von drei häufig verwendeten Bewertungsmethoden - DCF, Multiplikatoren und Gordon Growth Model. Wir möchten betonen, dass diese Bewertungen nur zu Präsentationszwecken dienen und nicht als Empfehlungen oder Kursziele angesehen werden sollten.

Discount-Cashflow-Methode

Beginnen wir mit dem wahrscheinlich populärsten fundamentalen Modell zur Bewertung von Aktien - der Discounted-Cashflow-Methode (DCF). Dieses Modell stützt sich auf eine Reihe von Annahmen. Wir haben uns für einen vereinfachten Ansatz entschieden und stützen diese Annahmen auf die Durchschnittswerte der letzten 5 Jahre. Es wurden detaillierte Prognosen für 10 Jahre erstellt, wobei die Annahmen für den Endwert wie folgt festgelegt wurden: 3 % Wachstum der Endeinnahmen und 7 % gewichtete Endkapitalkosten (WACC). Auf der Grundlage dieser Annahmen ergibt sich ein innerer Wert der Coca-Cola-Aktie von 68,66 $ - das sind fast 16 % über dem gestrigen Schlusskurs. Die Prognose für den Endwert macht 72 % der DCF-Bewertung aus.

Es ist zu beachten, dass der mit der DCF-Methode ermittelte innere Wert stark von den getroffenen Annahmen abhängt. Nachstehend sind zwei Sensitivitätsmatrizen aufgeführt - eine für verschiedene Annahmen bezüglich der operativen Marge und des Umsatzwachstums und die andere für verschiedene Annahmen bezüglich der endgültigen WACC und des endgültigen Umsatzwachstums.

Quelle: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Quelle: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Der Multiples-Ansatz

Werfen wir nun einen Blick darauf, wie die Bewertung von Coca-Cola im Vergleich zu anderen Unternehmen ausfällt. Wir haben eine Vergleichsgruppe gebildet, die aus PepsiCo, Monster Beverage, Keurig Dr Pepper, Constellation Brands, Celsius Holdings und National Beverage besteht - 6 börsennotierte US-Getränkeunternehmen. Wir haben uns 6 verschiedene Bewertungsmultiplikatoren angeschaut - KGV, KBV, P/S, P/FCF, EV/Umsatz und EV/EBITDA.

Ein Blick auf die nachstehende Tabelle zeigt, dass die Multiplikatoren für Coca-Cola-Peers eine gewisse Volatilität aufweisen, insbesondere bei den P/E-, P/FCF- und EV/EBITDA-Multiplikatoren, wobei Celsius Holdings einen klaren Ausreißer darstellt. Da die mittleren Multiplikatoren jedoch etwas verzerrt sind, haben wir uns für die Verwendung von Medianen entschieden. Die Verwendung der Median-Multiplikatoren liefert uns Bewertungen, die von 43,19 $ im Falle des EV/EBITDA-Multiplikators bis zu 68,85 $ im Falle des P/FCF-Multiplikators reichen. Ein bereinigter Mittelwert (unter Ausschluss der höchsten und der niedrigsten Bewertung) ergibt einen inneren Wert von 52,46 $ je Aktie, d. h. rund 11,5 % unter dem gestrigen Barschlusskurs.

Quelle: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Gordon-Wachstumsmodell

Als Unternehmen mit einer langen Erfolgsbilanz bei der Dividendenausschüttung und seit über 60 aufeinanderfolgenden Jahren steigenden Dividenden kann Coca-Cola mit dem Gordon Growth Model bewertet werden - einer Bewertungsmethode auf der Grundlage von Dividenden. Wir haben eine Dividendenwachstumsrate von 5 % sowie eine erforderliche Rendite von 8 % auf der Grundlage von Durchschnittswerten und Trends der letzten 5 Jahre angenommen. Die Anwendung eines Modells mit diesen Annahmen führt zu einem inneren Wert von 64,40 $ pro Aktie, was etwa 8,5 % über dem gestrigen Schlusskurs liegt.

Wie es bei Bewertungsmodellen üblich ist, reagiert auch das Gordon Growth Model sehr empfindlich auf die getroffenen Annahmen. Nachstehend finden Sie eine Sensitivitätsmatrix für die Annahmen zum Dividendenwachstum und zur erforderlichen Rendite. Grüne Kacheln zeigen Kombinationen, die zu einer Bewertung über dem Markt führen, und rote Kacheln zeigen Kombinationen, die zu einer Bewertung unter dem Markt führen.

Quelle: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Ein Blick auf das Chart

Der Aktienkurs von Coca-Cola war im nachbörslichen Handel recht volatil. Die Aktie notierte zu einem Zeitpunkt des Kassahandels um bis zu 1,5 % höher und zu einem anderen Zeitpunkt um bis zu 1,5 % niedriger, bevor sie den Handel schließlich mit einem Minus von rund 0,6 % beendete (orangefarbener Kreis im nachstehenden Diagramm).

Ein Blick auf das Chart von Coca-Cola (KO.US) im Intervall D1 zeigt, dass sich der Kurs der Aktie in den letzten zwei Jahren seitwärts bewegt hat, mit einer leicht rückläufigen Tendenz. Der jüngste Versuch, über die Abwärtstrendlinie auszubrechen, ist gescheitert. Die Aktie notiert weiterhin in der Nähe des gleitenden 200-Session-Durchschnitts (lila Linie). Der Bereich um 58,75 $ ist die zu beobachtende kurzfristige Unterstützungszone, die durch vorherige Kursreaktionen gekennzeichnet ist. Der kurzfristige Widerstand wird durch die bereits erwähnte Abwärtstrendlinie markiert, die derzeit im Bereich von 60,85 $ verläuft.

Quelle: xStation5 von XTB

HANDELN beim TESTSIEGER:

• Der Testsieger bei den CFD Brokern 2023 bei Brokerwahl.de ist XTB
• über 66.000 Trader haben abgestimmt!
• Bester Service, beste Spreads und beste Technik
• Überzeugen Sie sich selbst und handeln Sie beim Besten CFD Broker Deutschlands laut Brokerwahl