Marktausblick: Kann Hertz den Bankrott vermeiden?

14:35 10. Juni 2020
  • Hertz (HTZ.US) meldete Ende Mai Konkurs an
  • Der Aktienkurs des Unternehmens stieg in diesem Monat stark an
  • Die meisten Schulden von Hertz sind mit Fahrzeugen gedeckt
  • Es besteht eine geringe Chance, den Bankrott zu vermeiden

Die Coronavirus-Pandemie schuf krisenähnliche Bedingungen auf den Weltmärkten, da viele Unternehmen entweder Konkurs angemeldet haben oder in Gefahr sind, in Konkurs zu gehen. Einige Investoren sehen in solchen Unternehmen eine Chance und beschließen, Aktien zu kaufen, selbst wenn das Unternehmen in Konkurs geht. Hertz ist ein perfektes Beispiel dafür, denn trotz der Beantragung des Insolvenzschutzes wurde die Aktie gestern im Vergleich zum Monatsanfang kurzzeitig um 500% höher gehandelt.

Warum hat Hertz Konkurs angemeldet?

Hertz (HTZ.US) ist eines der größten Autovermietungsunternehmen der Welt. Es bietet nicht nur Vermietungsdienste an beliebten Touristenorten an, sondern hat auch Niederlassungen an den belebtesten Flughäfen der Welt. Die Coronavirus-Pandemie hat den Tourismus sowie die Passagierflüge zum Erliegen gebracht. Im Gegenzug sah Hertz den Großteil der Nachfrage nach seinen Dienstleistungen verpuffen. Der Mangel an Kunden, die hohe Verschuldung und die schlechten Geschäftsaussichten für die Zukunft setzten das Unternehmen unter erheblichen Druck. Da es dem Unternehmen nicht gelang, eine Einigung mit den Kreditgebern zu erzielen, schien die Beantragung von Konkursschutz der einzige Weg zu sein. Hertz beantragte am 22. Mai den Insolvenzschutz nach Kapitel 11.

Der jüngste Anstieg des Aktienkurses von Hertz wurde durch einen massiven Anstieg des Handelsvolumens unterstützt. In den ersten 9 Tagen vom Juni 2020 wurden fast doppelt so viele Aktien gehandelt wie im gesamten Jahr 2019. Quelle: Bloomberg

Wie geht es weiter?

Die Beantragung des Insolvenzschutzes nach Kapitel 11 ermöglicht es dem Unternehmen, in einen Reorganisationsprozess einzutreten. Die wichtigsten Stakeholder von Hertz werden nun einen Reorganisationsplan vorbereiten und vereinbaren. Wenn die US-Bundesrichter und die Gläubiger ihn bestätigen, wird die Vereinbarung verbindlich und es folgt eine Reorganisation. Dies ist jedoch nicht das einzige Ergebnis des Chapter-11-Verfahrens. Es kann sein, dass die Parteien keine Einigung erzielen und in einem solchen Fall wird das Unternehmen wahrscheinlich gemäß Kapitel 7 in Konkurs gehen. Kapitel 7 spezifiziert den Konkurs durch die Liquidation der Vermögenswerte und die Verteilung der Erlöse unter den beteiligten Parteien. Das dritte mögliche Szenario sieht vor, dass die Konkursanmeldung abgewiesen wird, wodurch das Unternehmen seinen Schutz verliert und die Gläubiger Forderungen eintreiben können. In einer solchen Situation melden Unternehmen jedoch in der Regel erneut Konkurs an.

Kann ein Bankrott vermieden werden?

Der Fall Hertz ist ein schwieriger Fall und es könnte herausfordernd sein, das Unternehmen vor dem Konkurs zu retten. Hertz hatte am Ende des 1. Quartals 2020 rund 18,7 Milliarden Dollar an langfristigen Schulden. Es wird jedoch gesagt, dass bis zu 15 Milliarden Dollar dieser Schulden in Asset Backed Securities in Verbindung mit der Autoflotte von Hertz stehen. Die Bedienung der Forderungen würde Hertz wahrscheinlich dazu führen, dass nur noch wenig bis gar keine Autos mehr vorhanden wären und dies ist natürlich kein gutes Ergebnis für den Autovermieter. Die Gläubiger könnten guten Glauben zeigen und einen Aufschub der Schuldenrückzahlungen zulassen, aber es gibt nicht viele Gründe, warum sie das tun sollten. Zunächst einmal ist Hertz nicht in der Lage, sie dafür zu entschädigen, dass sie länger ein höheres Risiko eingehen. Zweitens sind die Geschäftsaussichten für Hertz sehr schlecht und das Unternehmen wird wahrscheinlich so lange kämpfen, bis sich die Flugreisen wieder normalisieren. Denken Sie daran, dass es US-Gerichten nicht gestattet ist, Reorganisationspläne zu bestätigen, die höchstwahrscheinlich zu einem weiteren Konkursverfahren führen werden.

Abgesehen von den bereits erwähnten 15 Milliarden Dollar an Asset Backed Securities hat Hertz über 3 Milliarden Dollar an unbesicherten Schulden. Den Aktionären wird kein Cent ausgezahlt, bis die gesicherten und ungesicherten Schulden zurückgezahlt sind. Umstrukturierungen sind oft ein langwieriger Prozess und die Aktionäre werden erst am Ende des Prozesses zurückgezahlt.

Der Aktienkurs von Hertz (HTZ.US) erholte sich Anfang Juni, unterstützt durch die starken Handelsvolumina. Der Kurs erreichte die Obergrenze der Overbalance-Struktur und begann sich zurückzuziehen. Die heutige vorbörsliche Bewegung deutet darauf hin, dass die Aktie die Sitzung mit einem zweistelligen Rückgang beginnen könnte. Quelle: xStation 5

Spiel mit hohem Risiko

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass Hertz große Anstrengungen unternehmen muss, um einen Bankrott zu vermeiden. Das ist möglich, aber angesichts der Tatsache, dass die Probleme von Hertz nicht unbedingt kurzfristiger Natur sind, könnte es dafür wenig Gründe geben. Die Aktie von Hertz ist zwischen Februar und Juni aus gutem Grund um mehr als 95% gefallen. Die Fundamentaldaten unterstützen einfach nicht die Ansicht, dass das Unternehmen die Krise überstehen kann. Auch wenn die Aktien vorerst aufgrund von Spekulationsströmen steigen mögen, könnte die Realität den Markt später einholen.
 

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