Rohstoffanalyse: Öl, Erdgas, Kaffee und Zucker

Öl

• Starke Rückgänge am Rohölmarkt, ca. 10% ausgehend von dem  letzten wichtigen Hoch.
• Die Geschichte zeigt, dass wir nach dem starken Anstieg, den wir seit April erlebt haben, mit einer Korrektur von 13 bis 20% rechnen müssen.
• Nominal könnte die Korrektur bei Rohöl der Sorte Brent sogar 35 Dollar pro Barrel erreichen.
• Die Preissenkungen stehen im Zusammenhang mit dem Ende der Sommersaison (Labor Day in den USA), was auf einen Rückgang der Nachfrage nach Erdölprodukten und eine Verringerung der Rohölverarbeitung durch amerikanische Raffinerien hinweist.
• Nach Angaben von Rystad Energy könnte der zweite Lockdown in diesem Jahr die weltweite Nachfrage um ca. 3,7 bis 4 Millionen Barrel pro Tag reduzieren.
• Die Verringerung der Lagerbestände in den Vereinigten Staaten und in den OECD-Ländern ist hauptsächlich auf einen Rückgang des Angebots und in geringerem Maße auf eine Belebung der Nachfrage zurückzuführen.

Wieder einmal sehen wir einen Preisrückgang nach einer Aufwärtswelle von 25 bis 30 Dollar pro Barrel. Nominal ist sogar mit einem Rückgang des Preises auf 35 Dollar pro Barrel zu rechnen. Hinsichtlich des prozentualen Rückgangs hingegen stehen wir kurz vor einer Korrektur um die 13%. Quelle: xStation 5

Der Welthandel sieht nicht sehr gut aus, was zeigt, dass die Normalisierung des Marktes hauptsächlich auf Produktionskürzungen zurückzuführen ist. Quelle: Bloomberg

Die Nachfrage nach Flugkraftstoff ist noch weit vom Niveau vor der Pandemie entfernt. Quelle: Bloomberg

Erdgas

• Der Preisrückgang am Gasmarkt fällt mit dem Rückzug auf dem Ölmarkt zusammen.
• Gegenwärtig sehen wir uns mit einem Rückgang der Gasnachfrage konfrontiert, wenn die Hitzewelle endet. Es sollte jedoch daran erinnert werden, dass der saisonale Aufschwung an der Wende von Oktober und November beginnt.
• Die Saisonalität zeigt, dass wir dem zweiten Anstieg immer noch voraus sind. Andererseits waren die Anstiege, die wir in den letzten Wochen gesehen haben, im Vergleich zum 5-Jahres-Durchschnitt der Volatilität übertrieben.
• Wiederaufnahme der Gaslieferungen an LNG-Terminals nach dem Hurrikan Laura: 4,27 Mrd. Kubikfuß (+ 63% w/w), der höchste Stand seit dem 23. August.
• Die Gasbestände steigen jedoch weiter an (die Saisonalität deutet auf einen weiteren Anstieg bis November hin) und sind im Vergleich zum 5-Jahres-Durchschnitt um ca. 13% höher.
• Die Positionierung zeigt, dass das Gas extrem überkauft ist.

Die Saisonabhängigkeit der Volatilität zeigt nur an der Wende von Oktober und November einen stärkeren Anstieg. Quelle: Bloomberg

Spekulativ gesehen scheint Gas recht stark überkauft zu sein. Quelle: Bloomberg

Die Saisonalität deutet auf eine Konsolidierung bis Mitte Oktober und einen Höchststand gegen Ende November hin. Dennoch ist Gas derzeit extrem überkauft. Die Vergangenheit zeigt, dass sich die extreme Positionierung im November der überkauften Zone näherte, und nicht etwa Anfang September. Quelle: xStation 5

Kaffee

• Die Kaffeebestände an der ICE-Börse sind auf dem niedrigsten Stand seit März 2000.
• 855 Säcke mit brasilianischem Kaffee wurden von der ICE erfolgreich auf die Möglichkeit der Lieferung überprüft (Hafen Antwerpen).
• Die ICE berichtet jedoch, dass 3.060 Säcke die Lieferbedingungen nicht erfüllten (ohne Angabe, woher der Kaffee stammte). Es ist jedoch bekannt, dass bei der Rekordproduktion von 67 Millionen Säcken in Brasilien nur 3 bis 4 Millionen die Lieferbedingungen erfüllen können. Aufgrund dieser Tatsache können die Lagerbestände weiter abnehmen, was die Kaffeepreise weiter in die Höhe treibt.
• Ein zusätzlicher positiver Faktor war die jüngste Aufwertung des brasilianischen Real.

Die Kaffeebestände sind auf dem niedrigsten Stand seit März 2000! Quelle: Bloomberg

Die Zahl der Long-Positionen ist die höchste seit 2016. Das Gleiche ist bei der Netto-Positionierung zu beobachten. Quelle: Bloomberg

Zucker

• Greenpool Commodities weist darauf hin, dass der jüngste Abwärtsdruck auf Zucker mit Positions-Rollovers zu tun hatte. 
• Ein weiterer Faktor sind die Erwartungen einer hohen Zuckerproduktion aufgrund der Beschränkung der Ethanolproduktion in Brasilien (immer noch relativ niedrige Ölpreise plus jüngste Rückgänge).
• Fitch weist auf eine neutrale Haltung gegenüber Soft Commodities hin. Die Rating-Agentur verweist auf die geringe Nachfrage nach Biokraftstoffen und die Tatsache, dass einige Länder ihre Volkswirtschaften nach dem Lockdown noch nicht vollständig geöffnet haben.
• Interessanterweise zeigt die Positionierung, dass Zucker sehr stark überkauft ist, was zu einem weiteren Preisverfall führen könnte, wenn die Fonds beschließen, die Richtung zu ändern.
• Die International Sugar Organization ändert ihre Defizitprognose für 2019/2020 erheblich. Gegenwärtig sieht sie ein Defizit von nur 140.000 Tonnen im Vergleich zu dem vorher prognostizierten Defizit von 9,3 Millionen Tonnen. Dies ist auf die höhere Produktion in Brasilien und Nachfrageprobleme aufgrund der COVID-19-Pandemie zurückzuführen.
• Contango hat in letzter Zeit zugenommen, was auf ein größeres Angebot schließen lässt.

Die Ausweitung des Spreads von Oktober bis März deutet auf ein zunehmendes Angebot hin. Quelle: Bloomberg

Interessanterweise zeigt die Positionierung, dass Zucker von Spekulanten sehr stark überkauft ist. Sollten die Fonds ihre Ausrichtung ändern, könnte die Abwärtsbewegung noch stärker ausfallen. Quelle: Bloomberg

Die jüngste Aufwertung des brasilianischen Real schließt die Divergenz beim Zucker. Quelle: xStation 5