Acciones de Santander, BBVA o Sabadell… ¿Los bancos españoles salen favorecidos del repunte de la curva de tipos?

La curva de rendimientos de los bonos estatales sigue despuntando. Esto puede generar problemas en la economía, pero también puede beneficiar al sector bancario. En concreto, al sector bancario español. ¿Cómo puede esto beneficiar a la banca española?

Aumento de la curva de rendimiento

La curva de rendimientos de los bonos no es más que juntar el rendimiento que están pagando actualmente los bonos de un estado en cada uno de sus vencimientos. De ahí, tenemos varios tramos, unos de corto plazo, que pueden abarcar hasta los 3 años, los de medio plazo, que van desde los 3 a los 7 años, y los demás hasta los 30 años que abarcan largo plazo. Aunque académicamente pueda diferir un poco la definición, el inversor puede quedarse con este concepto a grosso modo. 

Pues bien, llevamos ya varias semanas en las que a nivel global la curva de rendimientos está subiendo, lo que significa que los inversores exigen más rentabilidad por comprar los bonos del estado. En ese sentido, hay países que están sufriendo más que otros, pero nosotros nos centramos en España. En el caso español, en el último mes hemos visto un aumento de los rendimientos de la deuda pública española (lo que significa caídas en los precios de los bonos). En concreto, se está produciendo un empinamiento de la curva, lo que significa que los rendimientos de la parte larga se incrementan más que los de la parte corta. Este punto es importante, porque es clave para que el sector bancario pueda ganar dinero. 

Los bancos españoles como beneficiados del empinamiento de la curva

Sin embargo, la tendencia al empinamiento acumulado a lo largo del mes perfila un horizonte más propicio para la rentabilidad de las entidades financieras a medio plazo. De este modo, aunque el repunte de la curva no alcance la agresividad observada en Estados Unidos, es previsible que la parte larga continúe ganando tracción, impulsada no solo por las presiones inflacionistas a corto plazo, sino también por las dudas sobre la sostenibilidad fiscal. Aunque se prevé que la ratio de deuda sobre el PIB en España se sitúe por debajo del 100% en 2026, este umbral podría rebasarse de nuevo si no se frena el gasto público o si la actividad económica se desacelera. 

El empinamiento de la curva con aumento de los rendimientos es un escenario que beneficia especialmente a la banca. El negocio bancario se basa fundamentalmente en la intermediación de tipos de interés. Esta intermediación se realiza a través de los depósitos bancarios, que son el pasivo del banco, y de los préstamos, que son el activo del banco. Los depósitos es una financiación que se remunera con tipos de interés de corto plazo, mientras que los préstamos (no todos) tienen un carácter de mayor plazo. Por tanto, aunque toda la curva de tipos suba y eso pueda encarecer el coste de captación de depósitos, suben mucho más los tipos a largo plazo en los que se basan por ejemplo las hipotecas. 

Pese a todo, la demanda crediticia mantiene su fortaleza en el mercado nacional: en junio, la firma de hipotecas creció un 10% respecto al año anterior, mientras que el capital total prestado y el importe medio por operación experimentaron repuntes del 27,4% y del 15,8% interanual, respectivamente. De hecho, el tipo de interés medio de las hipotecas constituidas ya está empezando a subir de nuevo y a superar por meses las del 2025. Más hipotecas, mayor importe y mayor tipo de interés supone más ingresos para la banca. 

¿Qué bancos se benefician más del repunte de la curva de tipos?

Las acciones de Santander, BBVA o Caixa son algunas de las más observadas. Sin embargo, este análisis depende de cuánto estén subiendo los rendimientos en cada uno de los países en los que operan. Santander y BBVA son internacionales, aunque España representa el 34,6% y el 32,2% del beneficio neto de estos grupos, respectivamente. Por su parte, Caixa, Bankinter, Sabadell y Unicaja, aunque con algún negocio fuera de España, dependen fundamentalmente de lo que ocurra en nuestro país.