- El yen se aprecia hasta un 0,6% frente al dólar, después de que las autoridades japonesas reforzaran la amenaza de una nueva intervención para frenar la debilidad de la divisa.
- La rentabilidad del bono japonés a 10 años alcanza el 3,1%, máximos de tres décadas, en plena venta global de deuda y con el mercado pendiente también del impacto que nuevas intervenciones sobre el yen puedan tener sobre los activos en dólares.
- El yen se aprecia hasta un 0,6% frente al dólar, después de que las autoridades japonesas reforzaran la amenaza de una nueva intervención para frenar la debilidad de la divisa.
- La rentabilidad del bono japonés a 10 años alcanza el 3,1%, máximos de tres décadas, en plena venta global de deuda y con el mercado pendiente también del impacto que nuevas intervenciones sobre el yen puedan tener sobre los activos en dólares.
El yen japonés vuelve a situarse en el centro de atención de los mercados. La divisa se encaminaba a su mayor subida diaria en más de dos semanas después de que la ministra de Finanzas, Satsuki Katayama, elevara nuevamente el tono sobre su debilidad y mantuviera viva la posibilidad de una nueva intervención.
El yen llegó a apreciarse alrededor de un 0,6%, hasta la zona de 157,95 por dólar, después de que Katayama señalara que Donald Trump había mostrado preocupación por la debilidad de la moneda durante su encuentro con la primera ministra Sanae Takaichi.
La zona de 160 yenes por dólar vuelve así a convertirse en una referencia clave para los inversores. Aunque las autoridades japonesas insisten en que vigilan principalmente la velocidad y el desorden de los movimientos, el mercado considera que una depreciación sostenida por encima de ese nivel podría aumentar claramente el riesgo de intervención.
La intervención sobre el yen también puede afectar a los bonos
El recuerdo de la intervención coordinada de este verano sigue muy presente. Japón y Estados Unidos realizaron entonces su primera actuación conjunta para comprar yenes desde 1998, después de que la divisa se debilitara más allá de los 160 yenes por dólar.
Durante el mes terminado el 26 de agosto, Japón destinó una cifra récord de 15,4 billones de yenes a defender su moneda.
El problema para el mercado es que una defensa prolongada del yen también puede tener consecuencias fuera de Japón. Para comprar yenes, las autoridades japonesas necesitan utilizar sus reservas en divisas, denominadas en gran parte en dólares.
Si las intervenciones se repiten y aumentan de tamaño, Japón podría verse obligado a reducir parte de sus activos denominados en dólares, entre ellos títulos del Tesoro estadounidense. Esto no significa que cada intervención implique automáticamente una venta de Treasuries, pero sí puede reducir la demanda marginal por deuda estadounidense y añadir presión al alza sobre sus rentabilidades.
Japón se enfrenta así a un equilibrio especialmente delicado: permitir una mayor depreciación del yen aumenta las presiones inflacionistas, pero defenderlo agresivamente puede terminar añadiendo tensión a un mercado de bonos estadounidense que ya está mostrando dificultades para absorber toda la nueva oferta de deuda.
Los bonos japoneses también sufren la presión de Estados Unidos
La tensión no se limita al mercado de divisas. La venta global de deuda pública continúa extendiéndose a Japón.
La rentabilidad del bono japonés a 10 años ha alcanzado el 3,1%, su nivel más elevado en 30 años, mientras el Treasury estadounidense a 10 años sube hasta el 5,19% y el bono estadounidense a 30 años ronda ya el 5,48%, máximos desde 2004.
El movimiento refleja hasta qué punto el mercado japonés continúa condicionado por lo que sucede en Estados Unidos. El fuerte crecimiento económico, el encarecimiento del petróleo y el aumento de las expectativas de tipos de la Reserva Federal están elevando las rentabilidades globales.
El problema estructural del yen, además, continúa siendo el diferencial de tipos. Las expectativas de nuevas subidas por parte de la Reserva Federal mantienen elevados los rendimientos estadounidenses, mientras el Banco de Japón avanza con mucha más cautela en su proceso de normalización monetaria.
Esa diferencia sigue favoreciendo al dólar y limita la capacidad del yen para recuperar terreno de forma sostenida.
Japón afronta así una situación especialmente compleja: un yen todavía débil, unos bonos bajo presión y un Banco de Japón que necesita seguir normalizando su política monetaria sin poner en riesgo la economía.
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