🚨La banca europea se desploma: ¿Cómo le afecta el bono francés al 5%?

El rendimiento del bono francés a 10 años sigue rompiendo barreras y hoy ya alcanza el 5,1%. Y cuidado, porque esto puede tener un impacto en la banca europea, lo que puede estar detrás de las caídas del sector en el día de hoy. ¿Qué nos estamos perdiendo?

Subida del rendimiento implica caída del precio del bono

En primer lugar, tenemos que recordar que un aumento de los rendimientos de la deuda pública supone una caída del precio de esa deuda. Los bonos se compran y venden entre inversores igual que cualquier otro activo. Cuando hay mucho interés por un bono, su precio sube y su rendimiento futuro disminuye: pagar más caro por un producto que promete pagar los mismos intereses pactados y devolver la misma suma al final reduce el beneficio total del comprador. En cambio, cuando nadie lo quiere y su precio cae, comprarlo barato eleva la rentabilidad final gracias a la diferencia entre lo que costó y lo que devolverá al vencimiento, siempre que no haya quiebra. En la práctica, los inversores no intercambian porcentajes de rentabilidad, sino dinero en efectivo por títulos; el rendimiento no es lo que se compra, sino el resultado de lo que se ha pagado por él.

Dicho esto, los bancos poseen una cantidad importante de bonos estatales porque su calificación crediticia suele ser buena (hablamos de bonos europeos o de Estados Unidos). Por tanto, con el desplome del precio de los bonos franceses y del resto de Europa la banca sufre una caída del valor de sus carteras de deuda estatal. 

Pero ¿cómo impacta eso en la banca europa?

Así impacta contablemente el desplome de la renta fija europea en la banca

El golpe o beneficio que sufre un banco por el precio de los bonos depende de en qué «cajón» contable los guarde:

• A coste amortizado (guardados hasta el vencimiento): el banco no contabiliza las subidas y bajadas del mercado. Solo anota los intereses que cobra periódicamente en sus ingresos, por lo que impacta en su margen de intereses. Si los rendimientos suben, las reinversiones del banco le otorgarán mayores rendimientos y por tanto el efecto actual en el margen de intereses es positivo (ignorando el posible impacto en la demanda de crédito de sus clientes), y viceversa. 

• A valor razonable (con impacto en patrimonio): los cupones van a la cuenta de resultados, de nuevo, a su margen de intereses. Pero si el bono se deprecia en el mercado, esa pérdida resta solvencia directamente en el patrimonio neto de la entidad, perjudicando su balance sin necesidad de vender el título.

• Cartera de trading (compraventa a corto plazo): cualquier cambio de cotización entra directo a la cuenta de resultados del banco (normalmente como «resultado de operaciones financieras»). Aquí las ganancias o pérdidas dependen de la pericia de los operadores y de sus estrategias, no solo de hacia dónde se mueva la rentabilidad general.

Para diferenciar sus efectos en los resultados: el margen de intereses solo refleja los rendimientos puros del dinero prestado o invertido (y mejora cuando vence deuda vieja y se compra nueva a tipos más altos). Si el equipo de trading comete errores y pierde dinero, el impacto negativo se lo lleva el margen bruto (exactamente igual que si cayeran los ingresos por comisiones), sin contaminar la partida de margen de intereses.

Por tanto, lo que deberíamos ver en las cuentas de la banca es que el impacto en el margen de intereses será positivo, pero negativo en el patrimonio neto. Y de aquí podemos extraer otra conclusión: este movimiento facilita que suba el beneficio neto y que caiga el patrimonio, por lo que su ROE (rentabilidad sobre los fondos propios, que se calcula dividiendo el beneficio neto entre el patrimonio neto) se incrementará a pesar de que la cartera de créditos acumule una gran pérdida no realizada por el desplome de los precios de los bonos. Un impacto desde luego engañoso para el inversor que no preste atención. Y como la mayoría de la cartera se suele contabilizar a coste amortizado, el impacto es netamente positivo en la cuenta de resultados. 

Ahora bien, ¿significa esto que no hay riesgo real para la banca? Pues no. Nada más lejos de la realidad.

El riesgo real para la banca europea 

La forma de contabilizar un activo no elimina su riesgo intrínseco; únicamente difiere o mitiga la visibilidad contable de las pérdidas latentes. Si los tipos de interés suben y el valor de mercado de los títulos de deuda cae, el riesgo de liquidez se dispara debido al tradicional descalce de plazos de la banca: financiarse con pasivos líquidos a corto plazo (depósitos a la vista) e invertirlos en activos ilíquidos a medio y largo plazo. Ante una retirada acelerada de depósitos, la entidad carece de margen y se ve forzada a liquidar anticipadamente su cartera de renta fija, cristalizando en pérdidas lo que en el balance figuraba como solvente. La quiebra de Silicon Valley Bank ilustró con precisión este mecanismo: disponer de deuda soberana de máxima calidad no sirvió de blindaje cuando una estampida de fondos exigió malvenderla a descuento para generar liquidez inmediata, llevándole a la quiebra. 

Bajo esta óptica, el foco de vulnerabilidad para la banca europea no reside en el deterioro puntual de sus márgenes contables, sino en la confianza en la moneda y el sistema bancario. Aunque hoy sea un riesgo reducido, una eventual fuga de capitales motivada por la pérdida de confianza en el euro, cuya primera señal de repudio es la erosión de su poder adquisitivo a través de la inflación, desataría una salida de depósitos hacia otras divisas que pondría a prueba la liquidez de todo el sistema.

E insistimos, el riesgo es bajo, pero no 0. 

¿Cómo invertir en la banca europea?

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