🚨Los rendimientos de la deuda vuelven a dispararse; Japón está en peligro

Se acaba el verano, pero la película que hemos visto durante este no se acaba. Hablamos del aumento de los rendimientos de la deuda pública, con especial foco en Estados Unidos, y ahora en Japón, aunque con una dinámica general de venta masiva de bonos. Hoy el rendimiento del bono a 10 años japonés ha tocado el 3%, su máximo desde 1996. El motivo viene de las palabras de Scott Bessent sobre que el Banco de Japón debería subir los tipos de interés en la próxima reunión. Si bien esto era algo que ya se empezaba a descontar con una alta probabilidad, estos mensajes están pesando en el precio de los bonos. Mientras, en Estados Unidos seguimos con la misma dinámica y en Reino Unido el rendimiento del bono ha tocado niveles no vistos desde 2008.

Presión fiscal y elevado endeudamiento japonés

El problema de Japón tampoco es de corto plazo, sino que el mercado teme que los planes de reducción de impuestos de la primera ministra y sus planes de gasto incrementen aún más el endeudamiento de un país cuya deuda sobre el PIB supera el 200% y donde el yen sigue mostrando una gran debilidad. 

El Banco de Japón no tiene más alternativa que subir los tipos de interés. Si no los sube, se enfrenta ante la posibilidad de un posible repunte de la inflación. Aunque Japón tiene un carácter exportador y un yen débil puede facilitar dichas ventas, la realidad es que en el contexto actual puede ser su talón de Aquiles. 

Dependencia energética e inflación importada

Japón se enfrenta a una gran dependencia energética del exterior y unos precios del crudo disparados, a un dólar fuerte (moneda en la que cotiza el petróleo) y ventas masivas de su moneda para entrar en lo que se conoce como carry trade. Esto hace que el país importe inflación y esta se distribuya a lo largo de toda la economía. Por ello, es probable que en los próximos meses sigamos viendo un repunte de los precios en el país. 

El impacto del carry trade y el dilema de los bancos centrales

Además, si no sube los tipos, el yen puede seguir depreciándose porque en Estados Unidos es muy probable que sí veamos subidas, lo que alimentará aún más el carry trade, que consiste en endeudarse en yenes y vender esos yenes comprando dólares con los que invertir en los bonos americanos.

Esta conclusión no es solo para Japón, sino para la gran mayoría de bancos centrales. Por el miedo a dañar la economía en el corto plazo, corremos el riesgo de que las subidas de tipos lleguen tarde y la inflación termine haciendo un mayor daño en el medio y largo plazo.