Google, filiale d'Alphabet Inc., est parvenu à maintenir sa position de leader dans le secteur technologique en 2024. Les résultats financiers récents de l’entreprise pour le deuxième trimestre 2024 ont non seulement dépassé les attentes des analystes, mais ont également mis en lumière sa puissance croissante dans le cloud computing et son engagement continu dans le développement de l'intelligence artificielle (IA). Toutefois, des défis majeurs pourraient freiner son élan, notamment des procédures antitrust sur la monopolisation du marché de la publicité numérique, une surveillance réglementaire accrue (en particulier dans l'UE) et une concurrence accrue dans le domaine de l'IA et des services cloud.
Points clés :
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Rejoignez XTB Ouvrir un compte démo Téléchargez notre application mobile Téléchargez notre application mobile- Google domine toujours le marché des moteurs de recherche (91 % de part mondiale) et affiche une croissance de son activité cloud, atteignant son premier milliard de bénéfice d'exploitation.
- L’entreprise investit massivement dans le développement de l'IA, doublant ses dépenses annuelles et intégrant l'IA à travers son portefeuille de produits, notamment par des partenariats dans les appareils mobiles et la technologie de réalité augmentée (AR).
- Les principaux défis comprennent des procédures antitrust liées à la monopolisation du marché publicitaire numérique, une surveillance réglementaire accrue, notamment dans les marchés européens, et une concurrence croissante dans l'espace de l'IA et des services cloud.
- L'avenir dépendra de l'intégration continue de l'IA, de la croissance du marché du cloud, du développement de puces propriétaires (TPU), du marché émergent de la réalité augmentée/virtuelle (AR/VR), et de l'expansion sur les marchés en développement.
- Bien que les résultats financiers demeurent solides et surpassent les prévisions des analystes, Google doit relever le défi de maintenir sa croissance face à des pressions réglementaires et concurrentielles dans un marché technologique en pleine mutation.
- Notre valorisation indicative du titre est de 162,29 $ sur la base d’hypothèses plus conservatrices et de 183,43 $ sur la base des moyennes historiques.
Les résultats financiers d'Alphabet continuent de croître
Au deuxième trimestre 2024, Alphabet a présenté des résultats financiers meilleurs que prévu, avec un chiffre d'affaires total atteignant 84,7 milliards de dollars, soit une augmentation de 13,6 % par rapport à l'année précédente, dépassant le consensus des analystes de 84,3 milliards de dollars. Le bénéfice par action (BPA) de 1,89 $ a également dépassé les attentes de 1,85 $, représentant un bond significatif de 31 % par rapport à la même période de l'année précédente.
Les revenus publicitaires, principale source de revenus de l'entreprise, ont atteint 64,6 milliards de dollars, dépassant légèrement les prévisions des analystes qui tablaient sur 64,5 milliards de dollars. Toutefois, les revenus publicitaires de YouTube se sont élevés à 8,66 milliards de dollars, en dessous des attentes de 8,95 milliards de dollars. YouTube reste une partie essentielle de l'écosystème de Google, et l'entreprise explore activement de nouvelles stratégies de monétisation, notamment les services d'abonnement tels que YouTube Premium, YouTube TV ou les publicités lors des pauses vidéo.
Le segment Google Cloud a enregistré une croissance impressionnante, générant un revenu de 10,35 milliards de dollars, dépassant les estimations des analystes de 10,1 milliards de dollars. De plus, le revenu d'exploitation de Google Cloud a atteint 1,17 milliard de dollars, largement au-dessus des attentes des analystes fixées à 982,2 millions de dollars.
La marge opérationnelle d'Alphabet a augmenté de 310 points de base, atteignant 32,4 %, ce qui indique une amélioration de l'efficacité opérationnelle. Cependant, il convient de noter que la marge opérationnelle de Google Cloud, à 11 %, reste inférieure à celle de ses concurrents, Microsoft Cloud (35,7 %) et AWS Cloud (38 %).
Alphabet a également intensifié ses investissements dans le développement de modèles d'IA, dépensant 2,2 milliards de dollars au deuxième trimestre 2024, soit le double des 1,1 milliard dépensé à la même période l'année dernière. Cela montre l'engagement stratégique de l'entreprise dans le développement de la technologie IA.
En examinant les indicateurs, Alphabet semble être valorisée à un niveau inférieur par le marché par rapport à ses concurrents. Une des raisons de cette baisse de prix, ainsi que des ratios P/E et P/E prévisionnels plus faibles, pourrait être liée aux problèmes juridiques.
Nouveaux horizons : Google à l'aube de la révolution VR et IA
Le succès de Google Cloud est partiellement attribué à ses technologies innovantes, en particulier ses unités de traitement Tensor (TPU) optimisées pour les charges de travail d'IA et d'apprentissage automatique. L'adoption des TPU par des clients majeurs, comme Apple, pour entraîner des modèles d'IA démontre leur avantage concurrentiel et positionne bien Google dans le marché en plein développement de l'IA.
Le système d'exploitation Android, qui alimente plus de 70 % des smartphones dans le monde, offre à Google une base d'utilisateurs énorme pour ses services et applications mobiles. Bien que ce ne soit pas directement monétisé, la domination d'Android garantit que les services de Google restent au premier plan du traitement des données mobiles, stimulant ainsi les revenus publicitaires et la collecte de données.
L'engagement de Google dans le développement de l'IA se manifeste par l'augmentation des dépenses dans ce domaine. Au T2 2024, Alphabet a rapporté avoir dépensé 2,2 milliards de dollars pour construire des modèles d'IA au sein des organisations DeepMind et Google Research, doublant ainsi les 1,1 milliard de dollars dépensés au T2 2023. Les récents développements soulignent l'orientation stratégique de Google sur l'IA et les technologies émergentes. Le partenariat avec Samsung étend les capacités IA de Google à la gamme de smartphones Galaxy, élargissant ainsi la portée de Google AI sur le marché mobile. De plus, la collaboration avec Qualcomm et Samsung sur les lunettes AR montre que Google se concentre à nouveau sur la réalité augmentée, ouvrant potentiellement de nouveaux marchés et cas d'utilisation pour les capacités d'IA et les logiciels de Google.
Défis juridiques
Google fait face à des défis et des risques majeurs. L'entreprise est actuellement sous le coup de procédures antitrust, notamment concernant sa domination sur le marché de la publicité numérique. Cela représente un risque potentiel, allant d'amendes élevées à la cession forcée de certaines parties de ses activités adtech. La surveillance réglementaire, en particulier sur les marchés de l'UE, réduit la flexibilité opérationnelle et pourrait affecter la capacité de l'entreprise à innover et à étendre certains services.
Alphabet Inc., la maison mère de Google, est actuellement soumise à de nombreuses procédures judiciaires et réglementaires à travers le monde. Aux États-Unis, deux procédures antitrust sont en cours : l'une concernant le marché de la publicité numérique, l'autre concernant la domination dans le secteur de la recherche en ligne. Dans une affaire de violation de droits d'auteur contre Oracle, liée à l'utilisation des API Java, la Cour suprême des États-Unis a statué en faveur de Google. La société a réglé une affaire de violation de la sécurité des données dans Google+ pour 350 millions de dollars. Dans l'Union européenne, Google a été condamné à une amende de plus de 8 milliards d'euros pour des pratiques monopolistiques. Au Royaume-Uni, l'entreprise a réglé une affaire pour 1,2 milliard de dollars liée à des violations de la vie privée des utilisateurs. En Inde, Google a été condamné à une amende de 161 millions de dollars pour abus de position dominante sur le marché des applications mobiles. Ces affaires illustrent la complexité des défis réglementaires auxquels Google est confronté à l'échelle mondiale, en particulier dans les domaines du droit de la concurrence, de la protection des données personnelles et des droits de propriété intellectuelle.
Une concurrence acharnée dans le cloud et l'IA
La concurrence dans l'IA s'intensifie, avec des rivaux comme Microsoft et Amazon qui réalisent des avancées significatives. L'essor des modèles d'IA ouverts, tels que Llama de Meta, Claude, ou Chat GPT, pose un défi à l'offre d'IA de Google. Dans les services cloud, la concurrence intense d'AWS et Azure exerce une pression sur Google Cloud. L'évolution rapide de la technologie IA oblige Google à adapter continuellement ses services de recherche et de publicité pour maintenir leur pertinence et leur efficacité. Les changements dans le comportement des utilisateurs, notamment une dépendance accrue aux plateformes de réseaux sociaux pour la découverte d'informations, posent des défis au modèle traditionnel centré sur la recherche de Google.
Valorisation
Nos hypothèses sont basées sur des données moyennes des cinq dernières années et sur les prévisions de Wall Street, en supposant une légère diminution des dépenses en capital. Nous avons supposé une croissance des revenus de 13 % et une marge d'exploitation de 32 % pour les cinq prochaines années. La décision de préparer cinq ans de prévisions détaillées est fondée sur des données pertinentes et des moyennes historiques.
Pour les calculs de valeur terminale, nous avons appliqué une croissance des revenus de 3 % et un WACC terminal de 11 %, identique à celui utilisé pour les prévisions sur cinq ans. Ce cadre d'hypothèses nous donne une valeur intrinsèque de 183,43 $ par action, offrant un potentiel de croissance d'environ 13,6 % par rapport à la valeur actuelle du marché.
Dans un scénario identique, mais avec une marge d'exploitation réduite à 25 %, nous avons obtenu une valeur intrinsèque de 162,29 $ par action, proche des valorisations actuelles du marché.
Il convient de noter que la valeur intrinsèque obtenue par la méthode DCF est très sensible aux hypothèses formulées. Ci-dessous figurent deux matrices de sensibilité basées sur l'hypothèse plus prudente, à savoir une marge opérationnelle de 25 % – l'une pour différents ensembles d'hypothèses concernant la marge opérationnelle et la croissance des revenus, et l'autre pour différentes hypothèses concernant le WACC terminal et la croissance des revenus terminale.
Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Passons maintenant à une comparaison d'Alphabet avec ses concurrents. Nous avons créé un groupe de pairs composé de quatre entreprises dont le modèle économique et la croissance pourraient être similaires à ceux d'Alphabet : Microsoft, Apple, Amazon et Meta. Comme on peut le constater, Alphabet se situe en dessous de la moyenne pour la plupart des indicateurs, ce qui est particulièrement visible dans les ratios P/E actuels et prévisionnels.
Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Nous avons calculé les ratios moyens, médians et pondérés par la capitalisation pour le groupe de pairs. Ensuite, trois valorisations différentes d'Alphabet ont été calculées pour chacun de ces ratios. Comme on peut le voir dans le tableau ci-dessous, chacune d'elles suggère que les actions d'Alphabet sont sous-évaluées aux prix actuels par rapport à ses pairs. La plupart des indicateurs se rapprochent également de la prévision de prix moyenne à 12 mois faite par les analystes, soit 228,81 $.
Recommandations : Alphabet a reçu 69 recommandations, dont 57 sont à l’« achat » avec un prix le plus élevé de 234,59 $, et 12 sont à « conserver » avec un prix le plus bas de 170 $. La prévision moyenne sur 12 mois est de 228,81 $, soit une hausse de 26 % par rapport au prix du marché.
Analyse technique : Le cours des actions d'Alphabet se situe à un seuil important, entre deux retracements de Fibonacci et deux moyennes mobiles. Le 18 septembre, le prix a franchi la moyenne mobile à 30 jours (SMA) et tente depuis de se maintenir au-dessus de ce niveau. En cas de mouvement à la baisse, ce sera le premier support, avec la moyenne mobile à 200 jours comme deuxième support. La moyenne à long terme se situe également au niveau du retracement de Fibonacci à 23,6 %, à 157,71 $. Une rupture de ce niveau pourrait indiquer une poursuite de la tendance baissière. Par ailleurs, une formation en « tête et épaules inversée » pourrait se dessiner. La rupture de la tendance baissière pourrait indiquer une inversion de ce mouvement et le début d'une divergence haussière. Le RSI est également dans une tendance baissière qui dure depuis un an ; son annulation sera visible avec des sommets et des creux plus élevés. Dans le cas contraire, la tendance baissière pourrait se poursuivre.
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