- Les actions du secteur des semi-conducteurs américain ont affiché de solides performances cette semaine
- L'indice Philadelphia Semiconductor a grimpé de plus de 4 % depuis le début de la semaine
- Intel se distingue cette semaine parmi les valeurs du secteur des puces, malgré un retard significatif depuis le début de l'année.
- Pourtant, l’entreprise a des dépenses R&D plus importantes que Nvidia et AMD combinés
- Les résultats du 2e trimestre 2024 sont programmés pour le 1er août
Investissez dès maintenant ou testez notre démo gratuite
Rejoignez XTB Téléchargez notre application mobile Téléchargez notre application mobileLes actions du secteur des semi-conducteurs américain ont très bien performé jusqu'à présent cette semaine, avec l'indice Philadelphia Semiconductor atteignant de nouveaux sommets historiques. Les gains dans le secteur des puces ont été larges et n'ont pas été poussés par une action spécifique. Nous avons également pu observer des gains significatifs sur Intel, qui a été largement sous-performante cette année.
Le secteur des semi-conducteurs surperforme mais Intel reste à la traîne cette année
Le secteur des semi-conducteurs figure parmi les meilleurs performeurs cette semaine. L'indice Philadelphia Semiconductor, regroupant les actions de semi-conducteurs américains, a augmenté de 4,4 % depuis le début de la semaine, contre des gains de 1,20 % et 1,39 % respectivement pour les indices S&P 500 et Nasdaq-100. Intel a été l'un des meilleurs membres de l'indice dans cette période, enregistrant une hausse de 8,9 % jusqu'à présent cette semaine. Cependant, malgré ces gains, Intel accuse toujours un retard significatif par rapport à l'indice Philadelphia, qui a progressé de plus de 41 % depuis le début de l'année, tandis qu'Intel se négocie environ 30 % en dessous de ses niveaux de début d'année.
Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Nouvelles puces IA en vue
Comme mentionné précédemment, les gains de cette semaine dans le secteur des semi-conducteurs ne sont pas attribuables à une action spécifique ou à une nouvelle particulière. Certains tentent d'expliquer les récents gains des actions d'Intel par de grands espoirs concernant la puce d'ordinateur portable IA Lunar Lake à venir de l'entreprise. Cependant, cette explication semble peu probable étant donné que cette puce a été dévoilée il y a un mois et n'a pas encore fait ses débuts. Néanmoins, cette puce pourrait renforcer la position d'Intel sur son marché dominant.
Intel est leader sur le marché des CPU pour PC depuis longtemps et détenait une part d'environ 76 % du marché au T1 2024, tant pour les CPU de bureau que pour les serveurs. Cependant, cette part a connu une chute notable, passant d'environ 80 % au T4 2023. Pendant ce temps, AMD a réussi à augmenter sa part de près de 20 % au T4 2023 à près de 24 % au T1 2024, la plus haute part de marché que AMD ait atteinte dans le marché des CPU depuis des années. Intel pourrait tirer parti de sa part de marché dominante dans le marché des CPU pour assurer le succès du lancement de sa puce IA, ce qui pourrait ouvrir la voie à l'émergence des ordinateurs portables IA, susceptibles d'être le prochain moteur de croissance pour Intel.
Il convient de noter qu'Intel investit massivement dans ses nouveaux produits. Le graphique ci-dessous compare les dépenses en recherche et développement (R&D) sur quatre trimestres roulants par Intel, AMD et Nvidia. Intel non seulement dépense plus que les deux autres entreprises individuellement, mais aussi plus que ces deux entreprises combinées !
Intel dépense beaucoup plus en Recherche et Développement que Nvidia et AMD réunis ! Source : Bloomberg Finance LP, XTB Research
Publication des résultats du T2 2024 le 1er août
La saison des résultats de Wall Street pour le T2 2024 commence cette semaine, mais les traders devront attendre un peu pour la publication des résultats trimestriels d'Intel. Intel a prévu d’annoncer ses résultats du T2 2024 le 1er août 2024. Ce rapport sera étroitement surveillé étant donné que les deux dernières publications trimestrielles d'Intel ont entraîné une chute significative du prix de l'action de l'entreprise. Il est à noter que ces baisses sont survenues même si Intel a rapporté des ventes et des bénéfices meilleurs que prévu.
Les récentes publications de résultats d'Intel ont été suivies de baisses du cours de l'action alors que l'entreprise a averti que les pertes de son activité de fonderie continueront à se creuser et sont prévues pour atteindre leur apogée cette année. Les marchés espéraient que le pic soit déjà derrière nous et que les perspectives de l'entreprise s'amélioreront davantage étant donné qu'Intel sera un grand bénéficiaire du CHIPS Act.
Cela dit, la réaction du marché après les résultats post-trimestriels reposera sur les détails. Si l'entreprise fournit aux investisseurs une perspective quelque peu optimiste, par exemple en indiquant qu'elle s'attend à des pertes moins importantes dans son activité de fonderie que précédemment, l'action pourrait en bénéficier. De plus, une perspective plus claire sur l'impact commercial de la future puce IA serait la bienvenue.
Atteinte ou non des prévisions, ainsi que la réaction des cours après les résultats trimestriels des 20 dernières publications d'Intel. Source : Bloomberg Finance LP, XTB Research
Valorisation
Jetons un rapide coup d'œil à l'évaluation d'Intel avec trois méthodes d'évaluation souvent utilisées - DCF, multiples et modèle de croissance de Gordon. Il convient de souligner que ces évaluations sont uniquement à des fins de présentation et ne doivent pas être considérées comme des recommandations ou des objectifs de prix.
Méthode des flux de trésorerie actualisés
Commençons par la méthode de flux de trésorerie actualisé (DCF). Habituellement, nous utilisons une évaluation simplifiée du DCF en utilisant les médianes sur cinq ans comme hypothèses dans le modèle. Cependant, étant donné qu'Intel a connu une période de non-rentabilité et de baisse des ventes récemment, et commence tout juste à redresser la barre, nous avons décidé que notre approche habituelle pourrait ne pas être appropriée dans ce cas.
À la place, nous avons basé nos hypothèses dans notre modèle DCF pour Intel sur les marges moyennes et les taux de croissance des actions de semi-conducteurs américains. Cela dit, nous avons supposé un taux de croissance des revenus de 8 % et une marge opérationnelle de 17 %, tandis que les hypothèses en matière de CapEx, de fonds de roulement et d'amortissement étaient basées sur des moyennes sur cinq ans pour Intel. Pour la valeur terminale, nous avons supposé un WACC terminal de 7 % et un taux de croissance terminal des revenus de 3 %. La méthode DCF avec de telles hypothèses nous conduit à une valorisation d'Intel de 44,54 USD - soit environ 27 % au-dessus du cours de clôture d'hier. La valeur terminale représente environ 84 % des prévisions.
Cependant, comme d'habitude, il convient de faire preuve de prudence. Le DCF est très sensible aux hypothèses formulées. Deux matrices de sensibilité sont fournies ci-dessous - une pour différentes hypothèses de marge opérationnelle et de croissance des revenus, et une pour les hypothèses de WACC terminal et de croissance des revenus terminal.
De plus, il convient de noter une fois de plus que les hypothèses du modèle sont basées sur les moyennes sectorielles, qui ne se reflètent pas dans les états financiers d'Intel, du moins pas encore. Cela dit, on peut considérer ces hypothèses comme étant agressives.
Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Comparaison des multiples
Ensuite, passons à la comparaison des multiples pour Intel. Tout d'abord, nous avons créé un groupe de pairs de sociétés de semi-conducteurs américaines, y compris Nvidia, IBM, Advanced Micro Devices, Qualcomm, Broadcom, Micron Technology, Microchip Technology, Analog Devices et Texas Instruments. Nous avons examiné plusieurs multiples différents, y compris les multiples sur les bénéfices et les flux de trésorerie futurs.
En examinant le tableau ci-dessous, nous pouvons constater une volatilité significative dans les multiples des pairs d'Intel, surtout en ce qui concerne les multiples P/E et P/FCF. Les multiples gonflés de Nvidia et AMD faussent les multiples moyens et pondérés en fonction de la capitalisation, ce qui impacte significativement les calculs de valorisation. En conséquence, Intel semble sous-évalué par rapport au groupe de pairs selon presque toutes les mesures.
Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Modèle de croissance de Gordon
La troisième méthode de valorisation que nous utiliserons est le modèle de croissance de Gordon, une méthode basée sur les dividendes. Intel a une longue tradition de versement de dividendes croissants. Cependant, l'entreprise a effectué une importante réduction de dividende au début de l'année précédente, réduisant le paiement trimestriel de 65 %. En utilisant un taux de croissance moyen du dividende sur cinq ans avant la réduction (5 %) ainsi qu'un coût moyen du capital de 8 % sur cinq ans comme taux de rendement exigé, cela nous donne une valorisation de 17,50 USD par action Intel, soit près de 50 % en dessous du cours de clôture d'hier.
Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Analyse du graphique
Enfin, jetons un coup d'œil au graphique d'Intel (INTC.US). En observant le graphique à intervalle quotidien, nous pouvons voir que l'action a stoppé la vente de janvier à avril 2024 dans la zone des 30,00 USD, où l'on peut trouver un retracement de 78,6 % du mouvement ascendant lancé au T4 2022. L'action a attiré les acheteurs cette semaine après une période de négociation latérale et a réussi à grimper au-dessus de la moyenne mobile sur 50 jours (ligne verte) et au plus haut niveau depuis fin avril 2024. Cependant, les acheteurs se heurtent à une zone de résistance marquée par le retracement de 61,8 % dans la zone des 35,00 USD. Il s'agit d'une zone importante car elle héberge également la limite supérieure de la structure de suréquilibre. Une rupture au-dessus pourrait indiquer un renversement de tendance et suggérer que d'autres gains sont en vue. D'autre part, il convient de noter que l'indicateur RSI sur 14 jours a grimpé au-dessus du seuil des 70,0 - un niveau souvent associé à des sommets locaux (cercle orange) - donc les traders doivent être conscients du risque de repli potentiel.
Source: xStation5
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