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La Fed est devenue plus hawkish
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Au moins six autres hausses de taux prévues cette année
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Le QT peut commencer en mai
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L'impact sur les banques commerciales est incertain à court terme
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L'action JP Morgan s'est redressée après la décision du FOMC
La Réserve fédérale s'est montrée plutôt hawkish hier. Une hausse des taux a été annoncée et le dot-plot a été ajusté aux attentes du marché. En outre, la décision de commencer à réduire le bilan a été fortement suggérée lors de la prochaine réunion en mai. Si la Fed a un impact important sur l'ensemble de l'économie américaine, cet impact est encore plus important lorsqu'il s'agit du secteur financier américain. Examinons ce que la prochaine décision de la Fed peut signifier pour les grandes banques américaines, comme par exemple JPMorgan, la plus grande banque américaine.
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Rejoignez XTB Ouvrir un compte démo Téléchargez notre application mobile Téléchargez notre application mobileLes taux d'intérêt vont augmenter rapidement
Un nouveau dot-plot montre que la médiane des attentes des banquiers centraux américains est d'au moins 6 hausses de taux supplémentaires cette année, ce qui signifie qu'une hausse de 25 points de base devrait intervenir à presque chaque réunion. Une hausse des taux d'intérêt est généralement considérée comme favorable aux banques commerciales, car un niveau nominal plus élevé des taux d'intérêt permet aux banques d'accroître plus facilement leur marge d'intérêt nette. De ce point de vue, des attentes beaucoup plus hawkish de la Fed sont bénéfiques pour des banques comme JP Morgan. Cependant, il s'avère que cette amélioration des affaires n'est pas instantanée. Comme le montre le graphique ci-dessous, il existe un décalage important entre les variations du taux des Fed Funds et celles du revenu net d'intérêt de JP Morgan. Cela dit, il faudra peut-être attendre quelques trimestres pour que l'impact complet du cycle actuel de hausse des taux se reflète dans les bénéfices.
Les variations de la marge d'intérêt nette de JP Morgan ont été très en retard sur les variations du taux des fonds fédéraux dans le passé. Source: Bloomberg, XTB
Impact du QT : ralentissement de la croissance des dépôts ?
Un autre élément important à retenir de la réunion du FOMC d'hier est que la réduction du bilan de la Fed, ou resserrement quantitatif (QT), pourrait commencer dès le mois de mai. Le Quantitative Easing stimule la liquidité dans le système financier et a donc un impact positif sur la croissance des dépôts. Comme le QT est opposé au QE, on pourrait supposer que la situation serait inverse. En effet, les bureaux d'analystes des principales institutions financières s'attendent à un ralentissement de la croissance des dépôts lorsque la Fed commencera à retirer des liquidités du système. Néanmoins, ce ralentissement ne devrait pas être majeur et la croissance ne devrait pas devenir négative. La croissance des dépôts de JPMorgan d'une année sur l'autre est présentée sur le graphique ci-dessous. Le cercle bleu marque la période du premier QT effectué par la Fed (Q4 2017 - Q3 2019). Comme on peut le voir, les changements dans les taux de croissance n'ont pas été importants. La croissance des dépôts à vue, qui représentent 20 à 30 % du total des dépôts des clients, a été négative. Cependant, elle était négative avant même le début du QT. La croissance des dépôts rémunérés a à peine changé.
JPMorgan a connu une baisse des dépôts à vue pendant le premier QT de la Fed (cercle bleu) mais la croissance des dépôts rémunérés a à peine changer. Source: Bloomberg, XTB
L'économie ralentit
Comme cela a été présenté ci-dessus, l'impact d'une politique plus hawkish de la Fed n'est pas spécifiquement positif ou négatif pour les banques commerciales, surtout pas à court terme. À plus long terme, les effets de la hausse des taux d'intérêt sont susceptibles de se traduire par un effet net positif sur les opérations. Néanmoins, le QT pourrait entraver la croissance des dépôts, ce qui serait négatif pour l'échelle de l'activité, et donc les bénéfices futurs d'une marge d'intérêt nette plus élevée.
Un élément important à prendre en compte est que les banques sont des valeurs cycliques fortement corrélées à l'économie. Ce n'est pas un secret que l'économie mondiale ralentit après une reprise post-pandémique et la guerre entre la Russie et l'Ukraine n'a fait qu'accentuer ce phénomène. En tant que tel, les avantages d'une politique plus hawkish de la Fed pourraient ne pas avoir un effet aussi important et imminent sur le cours des actions pour compenser les attentes d'une période imminente de croissance plus faible ou peut-être même de récession. JP Morgan étant la plus grande banque américaine en termes d'actifs, l'impact d'un ralentissement économique ou d'une récession devrait être clairement visible dans ses bénéfices.
Le graphique de JP Morgan (JPM.US) montre que le titre a réagi très positivement à la décision du FOMC d'hier. Le cours de l'action a bondi de plus de 3,5 % hier. La zone de résistance à court terme à surveiller se situe autour des 141.50$. Le support clé à surveiller est situé dans la zone des 147.00$ et est marqué par la limite supérieure de la structure Overbalance. Source: xStation5
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