Action de la semaine - Tesla (13.03.2025)

Les actions de Tesla Inc. (TSLA.US) connaissent une volatilité extrême ce trimestre, chutant de plus de 34 % depuis le début de l'année, en raison de défis croissants qui menacent la position dominante du constructeur de véhicules électriques sur le marché. Bien que les récentes séances aient montré des signes de reprise, avec une hausse de 7,59 % du titre hier, les investisseurs restent préoccupés par les perspectives à court terme de Tesla, alors que l'entreprise navigue entre une controverse politique, une concurrence mondiale de plus en plus forte et un affaiblissement de la demande dans des marchés clés.

Image de marque et retombées politiques :

Le rôle très médiatisé du PDG Elon Musk au sein de l’administration Trump a provoqué un dommage de marque sans précédent, les analystes de JPMorgan comparant cette situation à des boycotts géopolitiques majeurs auxquels ont été confrontés les constructeurs automobiles japonais et coréens en Chine. Selon eux, « ils ont du mal à penser à quoi que ce soit d’analogue dans l’histoire de l’industrie automobile, où une marque ait perdu autant de valeur aussi rapidement ». Les enquêtes sur le sentiment des consommateurs montrent des changements dramatiques, la société de recherche Strategic Vision rapportant que le pourcentage d'acheteurs de voitures qui « envisageraient certainement » une Tesla est tombé de 22 % en 2022 à seulement 7 % à l'été 2024, plaçant la marque au même niveau que Lincoln et Dodge, plutôt qu'auprès des concurrents de luxe comme Mercedes-Benz et BMW.

Baisse des ventes mondiales :

L'impact de cette situation est déjà visible dans les chiffres de livraison de Tesla, avec une chute des ventes de 49,2 % en février en Chine par rapport à l'année précédente, atteignant 30 688 unités (le plus bas depuis juillet 2022), une baisse de 76,3 % en Allemagne et une diminution de 65,5 % en Australie pour les deux premiers mois de 2025. Bien que certains de ces reculs puissent être attribués aux changements dans la production du Model Y, alors que Tesla a rafraîchi son véhicule le plus vendu, les analystes restent préoccupés par les tendances de la demande. JPMorgan a révisé à la baisse sa prévision de livraisons pour le premier trimestre, la portant de 444 000 unités à 355 000, et projette des livraisons annuelles de 1,77 million, soit une baisse de 1 % par rapport à 2024.

Livraisons de véhicules. Source : Tesla

Partenariat avec la Chine et reprise du marché :

Dans une évolution positive, Tesla collabore avec Baidu pour améliorer les performances de son système Full Self-Driving (FSD) en Chine, les ingénieurs de Baidu travaillant au bureau de Tesla à Pékin pour intégrer des informations cartographiques plus précises pour le logiciel FSD V13. De plus, le Model Y rafraîchi de la société connaît une forte demande en Chine, des rapports indiquant que les commandes ont franchi les 200 000 unités, selon le site technologique chinois 36kr. Cette augmentation pourrait aider Tesla à se remettre de la décevante livraison de 30 688 unités en février, surtout alors que la Gigafactory de Shanghai augmente la production du modèle mis à jour.

Pivot stratégique vers les robotaxis et l’IA :

L'avenir de Tesla dépend de plus en plus de ses initiatives de conduite autonome, avec des plans pour lancer une version non supervisée du Full Self-Driving à Austin d’ici juin 2025, avant d’étendre le système à travers les États-Unis. L’entreprise prévoit de commencer la production en série de ses robotaxis « Cybercab » en 2026, créant ainsi une nouvelle source de revenus dans le marché estimé à 190 milliards de dollars des services de transport à la demande. Bien que le rythme des progrès vers la vision autonome de Tesla ait été plus lent que prévu, les analystes de Morgan Stanley maintiennent leur objectif de prix de 430 $ (soit 72 % au-dessus des niveaux actuels), en se basant sur le potentiel de Tesla en tant qu'« amplificateur d'IA incarnée ».

Développements technologiques. Source : Société

Perspectives des analystes et préoccupations sur la valorisation :

Malgré les récentes baisses de prix, Tesla se négocie toujours à environ 89 fois les bénéfices estimés pour 2025, bien au-dessus des leaders de l'IA établis et des constructeurs automobiles traditionnels. Les analystes baissiers estiment que cette prime est insoutenable compte tenu des tendances actuelles de livraison, tandis que les analystes haussiers considèrent le recul comme une opportunité d'achat, fondée sur les avantages technologiques à long terme de Tesla. Wedbush a récemment ajouté Tesla à sa liste des « Meilleures idées », qualifiant la situation actuelle de « moment de vérification de la réalité » et se concentrant sur l'activité de stockage d'énergie de la société, qui devrait croître de plus de 50 % cette année.

Perspectives futures :

À l'avenir, Tesla fait face à un test crucial avec son rapport de livraison du premier trimestre prévu pour début avril. Bien que les défis à court terme soient indéniables, le Model Y rafraîchi de la société, l’avancée de ses capacités autonomes et la croissance de son activité de stockage d'énergie pourraient constituer des facteurs stabilisants. Cependant, Tesla doit naviguer dans la controverse politique continue entourant son PDG, tout en repoussant la concurrence croissante, notamment des fabricants chinois comme BYD, qui vendent désormais plus de véhicules électriques à l'échelle mondiale. En fin de compte, la capacité de Tesla à concrétiser sa feuille de route technologique ambitieuse tout en gérant son image de marque déterminera si le recul actuel du titre représente une opportunité d'achat ou le début d'une réévaluation plus fondamentale.

Valorisation

Notre analyse de la valorisation de Tesla révèle une complexité significative, qui dépasse les métriques traditionnelles de l’industrie automobile. Actuellement, à un prix de 248,09 $, Tesla se négocie à des primes substantielles sur toutes les principales métriques de valorisation par rapport à ses pairs de l'automobile. Notre analyse montre un ratio Cours/Bénéfice (P/E) de 113,02 contre une médiane de l'industrie de 5,20, et un P/E prévisionnel de 63,88 contre une médiane de 5,85, soulignant la vision du marché selon laquelle Tesla est plus qu'un simple constructeur automobile.

Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Nos tableaux de sensibilité démontrent les dynamiques de valorisation de Tesla sous différents scénarios. Selon notre analyse du coût moyen pondéré du capital (WACC) terminal, Tesla devrait maintenir une croissance des revenus terminale entre 5,0 et 5,6 % avec un WACC entre 7,4 et 8,6 % pour justifier son prix actuel. De même, notre sensibilité des marges opérationnelles indique que des marges opérationnelles de 14-15 % avec une croissance des revenus de 19-21 % soutiendraient les niveaux de valorisation actuels.

Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Nous estimons que les méthodologies de valorisation traditionnelles présentent des limitations importantes lorsqu'elles sont appliquées à Tesla pour plusieurs raisons :

• Données et capacités en IA : Nos modèles DCF (flux de trésorerie actualisés) capturent principalement la croissance des ventes de véhicules sans évaluer correctement l'écosystème de données en expansion de Tesla. Les plus de 2 millions de véhicules sur la route collectent continuellement des données de conduite qui améliorent les réseaux neuronaux de Tesla, créant ainsi de la valeur non reflétée dans les métriques traditionnelles.
• Potentiel de revenus non liés à l'automobile : Nos modèles standards ont du mal à quantifier la valeur potentielle de l'activité robotaxi de Tesla, des robots humanoïdes (Optimus) et des produits énergétiques avancés. Le seul marché adressable des robotaxis représente environ 190 milliards de dollars au niveau mondial.
• Croissance des logiciels et services : Contrairement aux constructeurs automobiles traditionnels, l'architecture définie par le logiciel de Tesla permet des flux de revenus récurrents grâce aux abonnements FSD (Full Self Driving) et aux mises à jour over-the-air qui augmentent la valeur à vie du client.

Notre évaluation comparative utilisant des métriques moyennes au sein du groupe de pairs suggère une fourchette de prix cible de 27,93 $ (basée sur le P/E) à 59,73 $ (basée sur le P/BV), tandis que notre méthodologie pondérée par la capitalisation boursière donne une fourchette plus élevée de 59,62 $ à 133,97 $. L'écart substantiel entre ces évaluations implicites et le prix actuel de Tesla reflète les attentes du marché concernant la transformation de Tesla au-delà de la simple fabrication automobile.

Nous concluons que, bien que Tesla semble significativement surévaluée selon les métriques traditionnelles de l'automobile, les approches de valorisation standard pourraient sous-estimer le potentiel à long terme de Tesla si ses initiatives en IA, conduite autonome et énergie se matérialisent comme prévu. Les investisseurs devraient prendre en compte à la fois la prime sans précédent attribuée à Tesla et le potentiel de nouveaux modèles commerciaux qui pourraient justifier ces multiples au fil du temps.

Recommandations :

Tesla bénéficie de 60 recommandations, dont 33 "acheter" avec un prix cible le plus élevé de 515 $, 14 "conserver" et 13 "vendre" avec le prix le plus bas de 24,86 $. L'objectif moyen de prix sur 12 mois est de 351,16 $, ce qui implique un potentiel de hausse de 41,4 % par rapport au prix actuel.

Analyse technique (intervalle journalier) :

L'action se négocie actuellement au niveau de retracement de Fibonacci de 78,6 %. Les haussiers tenteront probablement de tester la moyenne mobile simple (SMA) à 200 jours à 281,88 $, ce qui pourrait ouvrir la voie à un nouveau mouvement haussier. En revanche, les baissiers visent un éventuel test des plus bas de l'année dernière à 182 $. L'indicateur RSI est en train de former une divergence haussière avec un plus haut plus élevé, tandis que le MACD se resserre, signalant un croisement haussier possible.