Actions de croissance: Arista Networks

Arista Networks (ANET.US) est une entreprise technologique spécialisée dans les solutions de réseau et de commutation haute performance. Fondée en 2004, elle est aujourd'hui un acteur important sur le marché de l'infrastructure réseau.

L'entreprise se concentre principalement sur la fourniture de solutions de réseau évolutives, sécurisées et efficaces pour les centres de données et les environnements de cloud computing. Arista Networks est reconnue pour son accent sur l'innovation produit, la qualité et la fiabilité.

L'activité principale d'Arista repose sur la fabrication et la vente de commutateurs Ethernet haute performance. Ces commutateurs offrent des vitesses et des capacités supérieures, permettant aux entreprises de gérer de gros volumes de données et d'assurer des performances optimales dans des environnements exigeants. De plus, les commutateurs Arista sont hautement programmables, ce qui permet la mise en place de solutions personnalisées et l'automatisation des tâches réseau.

Dans le domaine de l'intelligence artificielle (IA), Arista Networks intègre des solutions réseau intelligentes et activées par l'IA. La demande croissante de réseaux hautement évolutifs et optimisés pour les performances dans les environnements d'IA et d'apprentissage automatique a conduit Arista à développer des produits et des services adaptés à ces charges de travail intensives en données.

L'une des principales applications de l'IA par Arista Networks se trouve dans la gestion et l'exploitation des réseaux. Sa plate-forme Arista Cognitive Networking utilise des techniques d'IA et d'apprentissage automatique pour rationaliser la gestion du réseau, automatiser les tâches de configuration et résoudre les problèmes de manière plus efficace. Cela permet aux organisations de réduire la complexité de l'administration du réseau, d'améliorer les performances et la disponibilité de leurs infrastructures.

De plus, Arista a intégré des capacités d'IA dans ses commutateurs. En utilisant des algorithmes d'apprentissage automatique, les commutateurs Arista sont capables d'analyser en temps réel les modèles de trafic et les données pour adapter leur comportement, optimisant le routage, l'équilibrage de charge et la sécurité du réseau.

Arista a également développé des solutions spécifiques pour le déploiement d'applications d'IA et d'apprentissage automatique dans les centres de données. Ses produits et services sont conçus pour fournir une connectivité haute performance à faible latence, essentielle pour le transfert rapide de gros volumes de données entre les serveurs exécutant des modèles d'IA et des unités de traitement spécialisées telles que les GPU.

En résumé, Arista Networks a appliqué l'intelligence artificielle à ses solutions réseau pour améliorer la gestion et l'exploitation de l'infrastructure, optimiser les performances et l'efficacité du réseau, et fournir une connectivité haute performance pour les applications d'IA et d'apprentissage automatique. Grâce à ces mises en œuvre, Arista cherche à fournir à ses clients la capacité de construire et de gérer des réseaux capables de répondre aux exigences croissantes de l'IA dans les environnements d'entreprise.

Ces dernières années, Arista a gagné une part de marché significative dans le segment des commutateurs de centre de données à haute vitesse, dépassant Cisco (CSCO.US). L'émergence de l'IA Networking et de l'IA Spine offre une autre opportunité de croissance pour Arista à l'avenir.

Principaux moteurs de croissance

Acquisition de parts de marché dans le domaine de la commutation à haut débit des centres de données : ces dernières années, Arista a acquis des parts de marché importantes dans le segment de la commutation de centres de données à 100 gigabits, et plus récemment, dans le segment clé de la commutation de données à 400 gigabits. Cisco a régulièrement perdu des parts de marché face à Arista. Le graphique ci-dessous illustre la répartition des parts de marché dans le segment des commutateurs de 10 gigabits Ethernet et supérieurs, à l'exclusion des commutateurs lames.

Rapport sur la part de marché des commutateurs de centres de données de Crehan Research : T4'22

Arista a connu plusieurs cycles sur le marché des commutateurs à 400 gigabits, et leur exécution exceptionnelle leur a permis de maintenir leur position de leader sur le marché. Arista investit actuellement activement dans sa technologie de commutation à 800 gigabits. L'introduction du commutateur Ethernet de centre de données à 800 gigabits pourrait contribuer de manière significative à la croissance d'Arista au cours de la prochaine décennie.

Prévisions à long terme sur les commutateurs Ethernet selon Dell'Oro en janvier 2023 :

La mégatendance de l'intelligence artificielle (IA) dans les réseaux et les infrastructures centrales : Arista opère principalement dans deux marchés clés : les centres de données et les campus. Le marché de la commutation de centres de données a connu une croissance significative en raison de l'augmentation des dépenses dans le domaine de l'informatique en nuage et des investissements des grandes entreprises. Au cours de la prochaine décennie, à la fois l'informatique en nuage et les centres de données d'entreprise nécessiteront des technologies de réseau et d'infrastructure centrale basées sur l'IA, y compris des adjacences cognitives et des réseaux cognitifs.

Lors de présentations de résultats récentes, Arista a révélé que les réseaux basés sur l'IA en sont encore à leurs débuts. Actuellement, dans les cas de calcul haute performance, on constate une répartition d'environ 50-50 entre Ethernet et InfiniBand, qui sont des technologies pré-IA. Cependant, Arista estime que l'IA deviendra essentielle et intégrée à tous les processus métier.

En ce qui concerne la part du portefeuille dédiée à l'IA, il est estimé que 80 à 90 % de cette part sera consacrée aux processeurs. Si les centres de données et les grands clients d'entreprise sont entièrement intégrés verticalement dans les technologies de l'information, cela ne représentera peut-être pas d'opportunités de croissance significatives pour Arista. Cependant, si ces clients optent pour une approche horizontale basée sur les meilleurs éléments, Arista deviendra alors très pertinent. Étant donné la complexité des réseaux basés sur l'IA, on estime que la plupart des clients choisiront une technologie intégrée horizontalement pour leurs mises en œuvre d'IA.

La plateforme phare d'Arista dans le domaine de l'IA s'appelle le 7800, et la société a effectué de nombreuses simulations sur son fonctionnement avec des grappes de processeurs graphiques (GPU) et différents types de cartes réseau (NIC). Arista pense que les 2 à 3 prochaines années seront cruciales pour faire des avancées technologiques et atteindre une production de masse.

Croissance des logiciels et des services : Le support logiciel et le renouvellement des services contribuent actuellement à environ 13,5 % du chiffre d'affaires d'Arista et offrent des marges élevées. Les offres de logiciels en tant que service (SaaS) peuvent fournir des réseaux de confiance zéro, améliorer les conceptions de déploiement et améliorer la visibilité et l'observabilité. La tendance est que les services et les logiciels croîtront à un rythme plus rapide que le reste de l'activité matérielle, ce qui entraînera une marge bénéficiaire plus élevée pour Arista au fil du temps.

Est-ce qu'Arista peut continuer à augmenter sa part de marché dans les commutateurs à 800 gigabits ?

Nous nous sommes toujours demandé pourquoi les grandes entreprises technologiques ne parviennent pas à maintenir leur technologie sur le long terme. Et il semble que la raison principale réside dans l'architecture logicielle/matérielle. Lors de la conception d'un produit avec un logiciel intégré, l'architecture logicielle doit être soigneusement conçue et produite. Cette architecture détermine comment le logiciel peut évoluer à l'avenir à mesure que d'autres technologies progressent. Alors que des fonctionnalités peuvent être ajoutées et mises à niveau dans le logiciel, l'architecture elle-même ne peut pas être facilement modifiée à l'avenir en raison de son coût élevé. Cela explique pourquoi Oracle (ORCL.US) perd des parts de marché au profit des fournisseurs de bases de données cloud, pourquoi IBM (IBM.US) continue de lutter pour s'adapter au cloud et pourquoi les processeurs Intel (INTC.US) ne peuvent pas rivaliser avec les GPU.

Arista a initialement construit son produit en couvrant à la fois le matériel et le logiciel, en se concentrant sur le cloud et les centres de données. Ses commutateurs 400G et 800G sont faciles à déployer dans les environnements cloud et peuvent être facilement adaptés pour répondre aux demandes croissantes de l'informatique en nuage. En revanche, les commutateurs Cisco (CSCO.US) dominaient le monde traditionnel local. Ils sont coûteux et complexes à mettre en œuvre, nécessitant l'intervention de techniciens certifiés Cisco pour entretenir et concevoir le réseau. Bien que cette structure ait fonctionné par le passé, elle n'est pas adaptée à l'ère du cloud et de l'IA.

Tout en continuant à élargir sa gamme de produits avec des produits de 100G et 400G, Arista a également introduit cette année son premier produit de 25 téraoctets en unité de rack unique, avec des ports de 800 gigabits qui peuvent être divisés en 2x400 gigabits. Ces produits présentent des cas d'utilisation significatifs et sont idéaux pour les applications à haute vitesse telles que l'IA. Le système d'exploitation d'Arista, EOS, est un système de réseau basé sur un lac de données de haute qualité et résilient qui a mûri avec le temps et prend maintenant en charge des opérations à l'échelle du cloud avec plusieurs copies des tables de routage Internet. À mon avis, Arista est en avance sur son temps dans la nouvelle ère de l'IA.

Analyse des perspectives et des risques à court terme

Faibles dépenses dans les centres de données : L'environnement macroéconomique actuel soulève des incertitudes concernant les dépenses en capital des grandes entreprises, en particulier dans le secteur des centres de données. Arista opère à la fois dans les segments hyperscale et cloud de l'entreprise, qui peuvent être plus cycliques par rapport à d'autres secteurs.

Lors de leur dernière présentation des résultats, Arista a reconnu les incertitudes potentielles entourant les dépenses cloud en 2024, et ils espèrent obtenir une meilleure visibilité sur cette question plus tard dans l'année. Cependant, malgré ces défis, Arista reste déterminée à viser une croissance de 20 % entre l'exercice 2020 et l'exercice 2025.

Les géants du cloud, dont Microsoft (MSFT.US), Meta (META.US) et Amazon (AMZN.US), représentent environ 40 % des ventes du groupe Arista. Et il n'y a aucun signe que ces entreprises ont commencé à réduire leurs dépenses en capital. Même en cas de ralentissement macroéconomique à court terme, la capacité d'Arista à continuer de gagner des parts de marché dans les marchés des commutateurs 100G et 400G pourrait lui permettre d'échapper à un environnement de demande plus faible. De plus, un ralentissement significatif de la migration vers le cloud est peu probable, car il s'agit d'une méga-tendance, et les flux de travail dans le cloud réduisent réellement les dépenses des entreprises au fil du temps. De nombreuses entreprises ont besoin d'investir dans le cloud, l'IA et l'analyse de données pour maintenir un avantage concurrentiel. En tenant compte de tous ces éléments, le risque à court terme est gérable pour une entreprise comme Arista.

Concernant les perspectives à court terme, Arista soutient le consensus de croissance annuelle de 26 %, avec pour objectif d'atteindre environ 5,5 milliards de dollars de revenus d'ici l'exercice 2023. De plus, ils prévoient que la croissance des plus grands acteurs du secteur du cloud se modérera par rapport à la croissance à trois chiffres enregistrée en 2022.

Concurrence avec Cisco Nexus 9800 : Cisco a conçu le Nexus 9800 pour les solutions de commutation cœur/centre de données, ce qui en fait un concurrent direct de la série 7800 d'Arista. Le Nexus 9800 dispose d'une capacité de 400G et de capacités de 800G, ainsi que d'une architecture distribuée à faible consommation d'énergie. Cependant, je pense que le Nexus 9800 peut être assez coûteux à mettre en œuvre et les clients pourraient avoir du mal à étendre ses fonctionnalités. En revanche, les produits d'Arista sont plus abordables et plus faciles à mettre en œuvre. Le logiciel extensible d'Arista est très pratique et facile à utiliser, ce qui permet un démarrage en douceur selon moi.

De plus, Arista bénéficie d'un profil de marge solide, avec environ 60 % de marge brute et 40 % de marge d'exploitation. Au premier trimestre de l'exercice 2023, ils disposaient de 3,3 milliards de dollars de liquidités dans leur bilan. Ces solides indicateurs financiers les positionnent bien pour faire face à tout environnement macroéconomique en récession.

Évaluation

En analysant Arista par le biais d'une actualisation des flux de trésorerie, nous essaierons de déterminer la juste valeur de son cours de bourse. En supposant que le taux de croissance du chiffre d'affaires d'Arista sera de 20 % au cours des quatre prochaines années, puis se modérera à 15 % entre l'exercice 2027 et l'exercice 2032. Sa marge d'exploitation devrait s'étendre de 0,5 % par an grâce à l'effet de levier opérationnel.

De plus, le modèle utilise un WACC (coût moyen pondéré du capital) de 10 % et un taux de croissance terminal de 4 % (g).

Actualisation des flux de trésorerie (Discount Cash flow)

Dans le modèle, la valeur actuelle des flux de trésorerie disponibles pour l'entreprise (FCFF) au cours des 10 prochaines années et la valeur terminale sont respectivement de 15 milliards de dollars et de 38 milliards de dollars. Ainsi, la valeur totale de l'entreprise est estimée à 53 milliards de dollars. En tenant compte de la dette brute et de la trésorerie, la valeur équitable du cours de l'action d'Arista est de 187 dollars, selon cette analyse.

Fair value d' Arista, par flux de trésorerie

Analyse technique

Le comportement récent des marchés nous a laissé avec une zone de support importante dans le cours de l'action d'Arista Networks (ANET.US). Cette zone coïncide avec des niveaux de maximums relatifs à la fin de 2021, ce qui indique la fin des corrections.

Source: xStation

Le mouvement récent et la tendance à la hausse de l'action depuis la fin de 2022 indiquent que l'objectif fixé par l'analyse des flux de trésorerie actualisés, à 187 dollars par action, a une forte probabilité de se réaliser, à condition de dépasser les récents sommets.

Conclusion

Arista prévoit une croissance intéressante de sa part de marché. Sur le marché des commutateurs de centre de données à haute vitesse, sa technologie est bien positionnée pour le marché des commutateurs de 800 Gbit/s et 1,6 Tbit/s dans la prochaine décennie. De plus, sur le plan financier, Arista est en mesure de bénéficier de la tendance majeure des réseaux et des colonnes vertébrales de l'IA, et la croissance de la part des logiciels et des services a le potentiel d'augmenter ses marges. Il est important de souligner qu'il existe encore des incertitudes sur le marché de l'IA, en particulier à court terme, qui peuvent affecter le secteur de l'informatique en nuage. Cependant, ce secteur semble très solide à long terme. En effet, contrairement à d'autres entreprises d'IA, Arista Networks est sur son marché depuis beaucoup plus longtemps et compte parmi ses principaux clients les plus grandes entreprises de technologie de l'IA au monde.

Darío García, EFA
XTB Spain