Commodity Wrap : Oil, Silver, Cocoa, Emissions (11.01.2022)

Oil

• Les rumeurs selon lesquelles l'OPEP+ ne sera pas en mesure de maintenir une augmentation de la production de 400 000 bpj par mois s'intensifient

• Les récentes hausses des prix du pétrole sont le résultat des perturbations de l'offre en Libye et au Kazakhstan. Toutefois, la production dans ces pays a déjà été presque entièrement rétablie

• Les États-Unis envisagent de reprendre une politique de réduction des investissements dans les projets pétroliers. L'administration Biden veut interdire la délivrance de nouveaux permis pour les projets d'exploration pétrolière en Alaska

• Les capacités de production inutilisées en Arabie saoudite sont tombées à environ 1,5 million de barils par jour. Il s'agit de niveaux pré-pandémiques d'une période où la production était réduite

• La production iranienne a été stable au cours des derniers mois. Les prévisions précédentes indiquant une offre excédentaire sur le marché pétrolier supposaient de nouvelles augmentations de la production iranienne. Compte tenu de la lenteur des progrès dans les négociations nucléaires, une augmentation de la production pétrolière iranienne semble moins probable

• L'offre excédentaire attendue sur le marché pétrolier cette année pourrait ne pas se matérialiser en raison de la faible capacité de production disponible en Arabie saoudite, des problèmes liés à l'augmentation de la production en Russie ou des perspectives sombres de l'accord nucléaire

L'Arabie saoudite ne dispose que de 1,5 million de barils de capacité de production inutilisée, comme c'était le cas avant la pandémie. Source : Bloomberg

La production pétrolière iranienne a été stable ces derniers mois et inférieure d'environ 1,5 million de barils par rapport à la période où l'accord nucléaire était en vigueur. Source : Bloomberg

Silver

• Le Pérou a produit plus de 3 millions de kilogrammes d'argent entre janvier et novembre 2021, soit une augmentation de 23,9 % en glissement annuel

• Les ETFs d'argent connaissent la plus longue série de ventes trimestrielles, 3 trimestres

• L'argent avait l'habitude de progresser lors des cycles de hausse des taux dans le passé. Toutefois, il convient de noter qu'il s'agissait principalement de gains modérés à partir de niveaux faibles (environ 10 dollars l'once). Le cours actuel du marché est plus de deux fois supérieur

Le Silver avait l'habitude de gagner pendant les cycles de hausse des taux américains. Cependant, les gains ont généralement commencé à partir de niveaux de prix beaucoup plus bas que maintenant. Source : Bloomberg

Les ETF ont été vendeurs nets d'argent au cours des trois derniers trimestres. Le trimestre en cours pourrait être mitigé en raison des attentes d'une hausse des taux d'intérêt. Source : Bloomberg

Cocoa

• Le positionnement spéculatif net sur le cacao a augmenté récemment mais reste négatif. Cette évolution s'explique par une baisse plus importante du nombre de positions à la vente ouvertes que du nombre de positions à l'achat ouvertes. Le nombre total de positions ouvertes a également diminué

• Les conditions météorologiques au Nigeria à la mi-saison sont plutôt mauvaises. L'absence de fortes pluies depuis novembre pourrait réduire les perspectives de production

• En revanche, les perspectives de production dans les principales régions productrices de cacao, Côte d'Ivoire et Ghana, restent solides

• Les stocks de cacao au début de cette nouvelle année sont à leur plus haut niveau en 10 ans pour cette période. Cependant, les stocks étaient en baisse à la fin de l'année précédente

Les stocks de cacao sont très élevés au début de cette nouvelle année car la demande a été réduite en raison de la pandémie. La demande devrait commencer à se redresser à mesure que la pandémie recule. Source : Bloomberg

Le prix du cacao évolue dans une large fourchette depuis 2018 et dans une fourchette plus étroite depuis la fin de 2020. Il convient de noter que le positionnement spéculatif rebondit à partir d'un niveau très bas, ce qui était suivi d'une reprise des prix dans le passé. Source : Bloomberg

CO2 Emissions

• SEB prévoit que les prix des émissions de CO2 s'élèveront en moyenne à 100 € par contrat en 2022 et 2023

• Les prix élevés du gaz naturel, notamment en Europe, rendent plus rentable l'utilisation du charbon pour le chauffage, même dans un contexte de prix élevés des émissions

• Schieldrop, analyste en chef des matières premières chez SEB, souligne que le charbon restera le combustible le plus économique jusqu'en 2023

• Il pense également que seule une intervention politique peut faire baisser les prix des émissions

• L'imposition de taxes sur les émissions à différents endroits dans le monde pourrait accroître la volatilité sur le marché des émissions

• Le manque d'énergie éolienne en Allemagne devient un problème

La production d'énergie éolienne en Allemagne a atteint son niveau le plus bas depuis au moins trois semaines et se situe près des niveaux les plus bas depuis trois ans. Source : Bloomberg

Les prix du gaz naturel en Europe ont baissé mais restent à des niveaux élevés. Le rapport entre le prix du gaz naturel et celui du charbon est également beaucoup plus faible qu'il ne l'était en décembre, ce qui suggère que les contrats d'émission devraient se négocier dans une fourchette de 70-75 €. Néanmoins, même le dernier rebond des prix du charbon pourrait ne pas faire dérailler la tendance à la hausse des contrats d'émission, car les stocks de gaz naturel diminueront plus fortement avec le temps plus froid. Source : Bloomberg

Les prévisions indiquent un prix EMISS moyen de 100 € par contrat en 2022. Toutefois, si les prix du gaz naturel baissent et que le temps se réchauffe, une correction des prix vers la zone des 70-75 € n'est pas à exclure. Source : xStation5