- Procter & Gamble (PG) publiera ses résultats la semaine prochaine.
- L'action est en baisse de 5,6% depuis le début de l'année.
- PG entre dans une période de rebond saisonnier des marges.
- La croissance des revenus devrait s'accélérer à partir du quatrième trimestre fiscal 2023 (deuxième trimestre du calendrier 2023).
- PG a tendance à surpasser les attentes en matière de bénéfices et de ventes.
- Examinons la valorisation.
- L'action se négocie près de la limite inférieure du canal haussier.
Les actions de Procter & Gamble (PG.US) sont en baisse de plus de 5% depuis le début de l'année après avoir basculé en perte sur le dernier mois. La société s'apprête à publier ses résultats du premier trimestre de l'exercice 2024 (au cours du troisième trimestre 2023 du calendrier) dès la semaine prochaine. Étant donné que PG a un solide historique de surpasser les attentes du marché, cela pourrait représenter une opportunité pour influencer le sentiment à court terme sur l'action. Examinons rapidement les attentes précédant la publication de la semaine prochaine, ainsi que la valorisation de PG !
Procter & Gamble annonce ses résultats la semaine prochaine !
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Rejoignez XTB Ouvrir un compte démo Téléchargez notre application mobile Téléchargez notre application mobileProcter & Gamble (PG.US) devrait publier ses résultats du premier trimestre de l'exercice 2024 (troisième trimestre du calendrier 2023) mercredi prochain avant l'ouverture de la séance à Wall Street. On s'attend à ce que la société annonce une accélération de la croissance des revenus ainsi que le bénéfice ajusté le plus élevé depuis le deuxième trimestre de l'exercice 2022 (quatrième trimestre du calendrier 2021). La société a bien géré l'environnement de forte inflation qui a eu un impact négatif sur les dépenses des consommateurs. Etant donné que le pic d'inflation est probablement déjà passé, la société pourrait émettre des perspectives optimistes pour l'exercice 2024.
Attentes pour les résultats du premier trimestre de l'exercice 2024 :
- BPA ajusté : 1,72 $ (+9,5% en glissement annuel)
- Revenus : 21,62 milliards de dollars (+4,8% en glissement annuel)
- Marge brute : 49,26% contre 47,40% il y a un an
- Bénéfice d'exploitation : 5,34 milliards de dollars (+8,1% en glissement annuel)
- EBITDA : 5,99 milliards de dollars (+6,9% en glissement annuel)
- Bénéfice net ajusté : 4,23 milliards de dollars (+7,4% en glissement annuel)
Au cours des 10 dernières années (40 trimestres), Procter & Gamble a affiché un solide historique de surpassement des estimations du marché. La société a réussi à dépasser les attentes en matière de BPA ajusté 34 fois sur 40. Il en est de même pour les attentes en matière de revenus qui ont été surpassées 26 fois sur 40 au cours de cette période. En moyenne, la société a surpassé les attentes en matière de BPA ajusté de 3,7% au cours des 40 derniers trimestres. Les attentes en matière de revenus ont été surpassées en moyenne de 0,7% au cours de la même période.
Procter & Gamble a connu une reprise de la croissance des revenus au quatrième trimestre de l'exercice 2023 et l'on s'attend à ce que cette tendance se poursuive également au premier trimestre de l'exercice 2024. Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Le quatrième trimestre de l'exercice est saisonnièrement le trimestre le plus faible en ce qui concerne les marges de PG. Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Valorisation
Jetons un rapide coup d'œil à la valorisation de Procter & Gamble à l'aide de trois méthodes couramment utilisées : DCF, multiples et le modèle de Gordon. Nous tenons à souligner que ces évaluations sont uniquement à des fins de présentation et ne doivent pas être considérées comme des recommandations ou des objectifs de prix.
Méthode de la valeur actualisée des flux de trésorerie
Commençons notre examen de l'évaluation par une méthode fondamentale largement utilisée : la méthode de la valeur actualisée des flux de trésorerie (DCF). Nous avons adopté une approche simplifiée de l'évaluation DCF et utilisé des valeurs moyennes des 5 dernières années comme hypothèses pour 10 années de prévisions. La valeur terminale a été calculée en utilisant une prévision de croissance des revenus terminaux de 3% et un WACC moyen sur 5 ans de 7,1% comme WACC terminal. De telles hypothèses nous donnent une évaluation DCF de 152,71 $ par action de Procter & Gamble, soit environ 6 à 7% au-dessus du cours actuel du marché.
Cependant, comme c'est généralement le cas avec les modèles d'évaluation, le modèle DCF est très sensible aux hypothèses formulées. Deux matrices de sensibilité sont fournies ci-dessous. L'une pour différents ensembles d'hypothèses concernant la marge opérationnelle et la croissance des revenus et l'autre pour différents ensembles d'hypothèses concernant le WACC terminal et la croissance des revenus terminaux. Comme on peut le voir, une réduction de 100 points de base de la marge opérationnelle ou de l'hypothèse de croissance des revenus conduirait à une évaluation inférieure au marché. Augmenter l'hypothèse de WACC terminal de 50 points de base ou réduire l'hypothèse de croissance des revenus terminaux de 50 points de base serait également suffisant pour obtenir une évaluation inférieure au marché pour Procter & Gamble.
Source: XTB Research
Source: XTB Research
Multiples
Ensuite, examinons les multiples de Procter & Gamble et de ses pairs. Le groupe de pairs a été constitué avec des entreprises américaines et étrangères opérant dans le secteur des produits de beauté, notamment : Unilever, L'Oréal, Kimberly Clark, Estée Lauder, Colgate-Palmolive, Beiersdorf et Coty. Nous avons examiné 6 multiples de valorisation différents : le P/E, le P/BV, le P/S, le P/FCF, l'EV/Ventes et l'EV/EBITDA.
Comme on peut le voir dans le tableau ci-dessous, ces multiples sont très volatils, avec des fourchettes très larges. Par exemple, les multiples P/E vont de 13,98 pour Unilever à aussi haut que 155,86 pour Coty. En ce qui concerne le P/E, Coty est clairement un cas atypique au sein du groupe, tout comme Colgate-Palmolive en ce qui concerne le multiple P/BV. Afin de tenir compte de ces valeurs aberrantes qui peuvent fausser les moyennes, nous avons décidé de calculer la valorisation de Procter & Gamble en utilisant les médianes des multiples. Les calculs effectués avec les médianes nous donnent des valorisations aussi basses que 86,60 $ (EV/Ventes) et aussi élevées que 195,38 $ (P/E). Une valorisation basée sur une moyenne tronquée, qui exclut les valeurs les plus élevées et les plus basses nous donne une valeur intrinsèque de 134,96 $ par action de Procter & Gamble, soit environ 5 à 6% en dessous du cours actuel du marché.
Source: XTB Research
Gordon Growth Model
Enfin, examinons le modèle de croissance de Gordon, une méthode de valorisation utilisant les dividendes. Procter & Gamble verse des dividendes depuis plus de 130 ans et a augmenté ses dividendes de manière consécutive au cours des 67 dernières années. En utilisant une croissance moyenne des dividendes sur 5 ans de 5,7% et un coût moyen des capitaux propres sur 5 ans de 7,7% comme hypothèses de croissance des dividendes et de taux de rendement requis dans le modèle, nous obtenons une valorisation de l'action à 194,52 $. Cela est plus de 35% au-dessus du cours actuel du marché.
Contrairement au DCF ou aux multiples, le modèle de croissance de Gordon suggère que la valeur intrinsèque des actions de Procter & Gamble diffère considérablement du cours actuel du marché. Même si le modèle est sensible aux hypothèses formulées, il faudrait une augmentation de 40 points de base de l'hypothèse de taux de rendement requis, ainsi qu'une diminution de 40 points de base de l'hypothèse de croissance des dividendes pour faire passer la valeur intrinsèque en dessous du cours actuel du marché.
Source: XTB Research
Coup d'oeil sur le graphique
Les actions de Procter & Gamble (PG.US) sont en baisse de plus de 5% depuis le début de l'année. Cependant, l'action affichait une hausse depuis le début de l'année mais a depuis connu une chute en raison de la vente plus générale d'actions dans le secteur des biens de consommation. En examinant le graphique de Procter & Gamble (PG.US) à l'intervalle quotidien (D1), on peut voir que l'action se négocie dans un canal haussier depuis mi-2022. Une récente baisse a poussé l'action vers la limite inférieure du canal et la zone de support située en dessous de la marque des 143,00 $ a été testée. Comme cette zone coïncide avec la limite inférieure du canal, un rebond à partir de cette zone constituerait un signal haussier solide et pourrait annoncer une reprise avec la limite supérieure comme objectif.
Source: xStation5
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