L'action de la semaine - Xylem (09.01.2025)

Xylem (XYL.US), leader mondial des solutions technologiques pour l'eau, occupe une position stratégique à l'intersection de deux tendances cruciales : la pénurie croissante d'eau et les besoins en eau de plus en plus importants liés au progrès technologique. Avec une capitalisation boursière de 28,16 milliards de dollars, Xylem fournit des technologies et des services essentiels pour la gestion, le traitement et le transport de l'eau, au service des services publics et des clients industriels du monde entier.

Résultats du troisième trimestre de l'exercice 24

Pour le troisième trimestre, Xylem a déclaré :

• Chiffre d'affaires : 2,104 milliards de dollars (+1,35 % en glissement annuel) contre 2,175 milliards de dollars estimés.
• BPA ajusté : 1,11 $ contre 0,99 $ en glissement annuel (+12,12 %).
• Revenu net : 217 millions de dollars
• Marge bénéficiaire nette : 10,3 % (+300bps en glissement annuel)
• Marge d'EBITDA ajusté : 21,2 % (+140 points de base d'une année sur l'autre)
• Commandes : +8% d'une année sur l'autre

Bénéfices vs Estimations. Source: Bloomberg

Evolution stratégique

Les récentes évolutions stratégiques de Xylem témoignent de son engagement en faveur du leadership technologique et de l'expansion du marché à travers plusieurs initiatives clés. L'entreprise a renforcé ses capacités numériques grâce à l'acquisition d'une participation majoritaire dans Idrica, qui a amélioré la plateforme Xylem Vue pour fournir des informations en temps réel aux services publics de l'eau. Cette intégration permet aux clients de mieux relever les défis tels que les pertes d'eau et le vieillissement des infrastructures grâce à des solutions plus sophistiquées.

Sur le marché européen, Xylem a renforcé sa présence grâce à l'acquisition de Heusser Water Solutions AG en Suisse, ajoutant une expertise locale significative dans les solutions avancées de pompage et de traitement. L'entreprise a également élargi son pipeline d'innovation avec un investissement de 50 millions de dollars dans le capital-risque d'entreprise, ciblant les entreprises émergentes qui développent des solutions pour la pénurie d'eau, la qualité et la décarbonisation. Cette initiative s'appuie sur des partenariats fructueux avec des entreprises telles que Burnt Island Ventures et démontre l'engagement de Xylem à favoriser le progrès technologique dans le secteur de l'eau.

Aperçu des secteurs d'activité

Xylem opère à travers quatre segments principaux, chacun répondant à des besoins distincts du marché. Le segment Water Infrastructure, qui représente 40 % du chiffre d'affaires, se concentre sur le transport et le traitement de l'eau par le biais de pompes, de filtration, d'équipements de traitement et de contrôles. Ce segment dessert une répartition géographique de 35 % aux États-Unis, 35 % en Europe occidentale et 30 % dans les marchés émergents, les marchés finaux se répartissant entre les services d'assainissement (60 %) et les applications industrielles (40 %).

Le segment Applied Water, qui représente 25 % du chiffre d'affaires, est spécialisé dans les solutions pour l'industrie et le bâtiment, notamment les pompes, les vannes, les échangeurs de chaleur et les commandes. Ce segment maintient une présence plus forte aux États-Unis (50 %), l'Europe occidentale et les marchés émergents représentant respectivement 20 % et 30 % du chiffre d'affaires. L'activité sert à la fois les marchés finaux industriels (45 %) et ceux des solutions pour le bâtiment (55 %).

Les solutions de mesure et de contrôle, qui représentent 24 % du chiffre d'affaires, fournissent des solutions de mesure et de test intelligentes principalement au marché américain (65 %), avec une présence supplémentaire en Europe occidentale (15 %) et sur les marchés émergents (20 %). Le segment sert principalement les services publics d'eau propre (85 %), le reste étant axé sur les applications industrielles.

Le segment des solutions et services intégrés, le plus petit (11 % du chiffre d'affaires), fournit des services spécialisés de traitement et d'évaluation. Ce segment reste très axé sur les États-Unis (80 %) et sert principalement les clients industriels (70 %) ainsi que les services publics (30 %).

Répartition du portefeuille en fonction des revenus. Source : Données de l'entreprise

Facteurs de croissance

L'expansion de l'intelligence artificielle et des centres de données représente une opportunité de croissance significative pour Xylem. L'augmentation des besoins en eau pour refroidir les opérations des centres de données a créé de nouveaux marchés pour des solutions économes en eau. Xylem s'est bien positionné dans cet espace grâce à des partenariats stratégiques, notamment une collaboration avec DataRobot pour des capacités d'évaluation des canalisations alimentées par l'IA.

Consommation d'énergie et d'eau de Google. Source : Bloomberg

Le marché du dessalement, en pleine croissance, représente une autre opportunité importante pour les technologies de traitement de l'eau de Xylem. Selon la Commission mondiale sur l'économie de l'eau, la demande mondiale d'eau douce devrait dépasser l'offre de 40 % d'ici 2030, ce qui rend le dessalement de plus en plus essentiel pour la sécurité de l'eau. Les prévisions industrielles de Morgan Stanley et Fortune Business Insights prévoient que le marché mondial du dessalement croîtra à un taux annuel composé supérieur à 8 %, passant potentiellement de 23 milliards de dollars en 2023 à près de 50 milliards de dollars d'ici 2032. Les technologies de traitement avancées et la présence mondiale de Xylem la placent en bonne position pour conquérir des parts de ce marché en expansion.

Carte des risques de sécheresse. Source : Bloomberg

Les réglementations environnementales continuent de stimuler la demande pour les solutions de Xylem, en particulier avec les nouvelles réglementations de l'EPA sur les PFAS qui exigent que plus de 5 000 systèmes d'eau américains améliorent leurs capacités de traitement. Les technologies éprouvées de Xylem en matière d'assainissement des PFAS, avec plus de 80 installations réalisées, placent l'entreprise en position de leader pour relever ces défis réglementaires.

La modernisation des infrastructures constitue un autre vecteur de croissance substantiel, car les infrastructures d'eau vieillissantes des marchés développés doivent être modernisées, tandis que les marchés émergents continuent de construire de nouveaux systèmes. L'émission d'obligations municipales de 33,4 milliards de dollars pour des projets d'eau en 2024 indique un engagement fort du secteur public en faveur de l'amélioration des infrastructures d'eau.

Orientations de la direction

Pour l'ensemble de l'année 2024, la direction prévoit que le chiffre d'affaires atteindra 8,5 milliards de dollars, soit une augmentation de 15 % en glissement annuel, avec une croissance organique de 5 %. La société prévoit une marge d'EBITDA ajusté d'environ 20,5 % et a réduit ses prévisions de BPA ajusté à 4,22-4,24 $. La conversion du flux de trésorerie disponible devrait dépasser 120 % du bénéfice net.

Évaluation

Sur la base de notre analyse de Xylem à partir des données historiques et des prévisions de l'entreprise, nous avons élaboré des projections qui reposent sur un scénario de croissance modérée. Notre scénario de base intègre une croissance du chiffre d'affaires de 11 % et une marge d'exploitation de 17 % sur la période de prévision de 5 ans. Étant donné l'impact significatif de la valeur terminale dans les évaluations DCF, en particulier pour les prévisions à 5 ans, nous avons utilisé un taux de croissance terminal des revenus plus conservateur de 5,5 % et un WACC terminal de 10 %, contre 11 % au cours de la période de prévision.

Sous ces hypothèses, notre modèle DCF indique une valeur intrinsèque de 137,84 $ par action, ce qui suggère un potentiel de hausse de 19 % par rapport au prix actuel de l'action de 115,91 $. Cependant, il est crucial de reconnaître que les évaluations DCF sont très sensibles aux hypothèses d'entrée. Les matrices de sensibilité ci-jointes illustrent comment l'évaluation varie en fonction de différents scénarios pour la marge d'exploitation, la croissance des revenus, le CMPC final et les taux de croissance des revenus finaux.

Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Pour évaluer la valorisation relative de Xylem, nous avons analysé un groupe de quatre entreprises comparables dans le secteur des technologies de l'eau industrielle : Parker Hannifin, Ingersoll-Rand, Veolia et Idex. La comparaison avec les pairs révèle des informations intéressantes sur le positionnement de Xylem sur le marché et les paramètres de valorisation.
Les valorisations basées sur les multiples montrent des signaux mitigés à travers différentes métriques. L'utilisation des multiples P/E et Forward P/E suggère un potentiel de baisse, avec des valorisations implicites de 92,88 $ à 98,72 $ basées sur les valorisations moyennes. En revanche, les multiples P/BV et Forward EV/Sales indiquent un potentiel de hausse significatif, avec des valorisations implicites de 170,95 $ et 171,19 $ respectivement. L'approche pondérée en fonction de la capitalisation, qui tient compte des différences de taille des entreprises, suggère des valeurs allant de 85,40 $ (P/FCF) à 212,74 $ (P/BV).
Notamment, Xylem s'échange à des multiples plus élevés que la médiane du groupe de pairs sur plusieurs paramètres, avec un P/E de 35,39x par rapport à la médiane des pairs de 29,52x, et un P/E prévisionnel de 24,65x contre 23,25x pour les pairs. Cette valorisation supérieure pourrait être justifiée par la forte position de la société sur le marché et ses perspectives de croissance dans le secteur des technologies de l'eau, bien qu'elle suggère également une marge limitée pour l'expansion du multiple.

Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Recommandations : Xylem a 22 recommandations, avec 14 « acheter » et le prix le plus élevé de 166 $ et 8 « conserver ». La prévision moyenne du cours de l'action sur 12 mois est de 146,86 $, ce qui implique un potentiel de hausse de 26,7 % par rapport au cours actuel.

Analyse technique (Intervalle quotidien) :

L'action se situe actuellement sous le niveau clé du retracement de Fibonacci à 38,2%. Pour les baissiers, l'objectif sera le niveau de retracement de Fibonacci de 61,8%, qui a agi comme un support très fort il y a un an et a précédemment conduit à un rallye.

Pour les haussiers, l'objectif clé est de retrouver le niveau de retracement de Fibonacci de 38,2 %, qui a servi de support très solide lors de la précédente hausse. L'indice RSI montre les premiers signes d'une divergence haussière potentielle, mais il se consolide toujours près des valeurs de survente. Le MACD, quant à lui, reste serré, sans direction claire, bien qu'il favorise légèrement les perspectives haussières. Source : xStation