La première réaction à l'abaissement de la note de la dette américaine par Moody's a été étonnamment faible, mais les jours suivants ont entraîné un affaiblissement notable du dollar. En arrière-plan, nous avons une loi augmentant le déficit budgétaire américain et une nouvelle question douanière.
Vendredi, une certaine confusion régnait sur les marchés, car Donald Trump a de nouveau « relancé » la question douanière, menaçant d'imposer des droits de douane de 50 % sur toutes les importations en provenance de l'Union européenne le 1er juin si un accord commercial n'était pas signé d'ici là. Cette date a été repoussée au 9 juillet, mais cette fois la réaction des marchés a été très faible par rapport à ce que nous avons vu début avril. Les investisseurs ont clairement considéré que cela devait être traité comme faisant partie d'une « tactique de négociation », et le fort rebond des marchés après la vente de début avril a signifié cette fois une réticence à se débarrasser des actions. Dans le même temps, cependant, cela rappelle que les troubles commerciaux n'ont pas disparu et que, même si les droits de douane élevés n'entrent finalement pas en vigueur, nous avons toujours affaire à une augmentation des tarifs douaniers, qui pourrait avoir des conséquences stagflationnistes pour l'économie mondiale.
D'autre part, le dollar est principalement affecté par la vision d'une augmentation apparemment inévitable du déficit et de la dette des États-Unis. Les républicains se sont présentés aux élections précédentes avec le slogan de limiter les dépenses et d'assainir les finances publiques, mais c'est le contraire qui se produit. La semaine dernière, la Chambre des représentants a adopté par un seul vote un projet de loi prolongeant les réductions d'impôts et en ajoutant de nouvelles, qui a maintenant été transmis au Sénat. L'espoir d'imposer des réductions de dépenses plus importantes (ou d'en faire dépendre les réductions d'impôts) s'est avéré vain, et au Sénat, certains républicains veulent ajouter de nouvelles réductions d'impôts. Il est évident que les économies réalisées dans l'administration (le fameux projet DOGE) et les recettes provenant des droits de douane (surtout dans une situation où les droits de douane ne seront pas aussi élevés que le président l'avait initialement annoncé) sont loin d'être suffisantes pour réduire le déficit.
Par conséquent, nous sommes confrontés à la perspective d'un déficit permanent de 6 à 7 % du PIB, et ce avec une économie qui fonctionne bien. Même sans récession, un tel déficit signifie une trajectoire d'endettement impossible à maintenir à long terme. L'administration américaine a deux options : tolérer une inflation plus élevée (ce qui signifierait des recettes fiscales nominales plus élevées et un dénominateur plus élevé dans le ratio dette/PIB) - n'oubliez pas que l'année prochaine, le président choisira un nouveau chef de la Fed, ou persuader la Fed de lancer un nouveau programme d'achat de dette, ce qui nécessiterait un ralentissement de l'économie. Aucun des deux scénarios ne semble trop optimiste du point de vue du dollar, qui perd de la valeur malgré la position relativement hawkish de la Fed à l'heure actuelle.
Cette semaine, les événements les plus intéressants sont prévus pour mercredi soir : le compte rendu de la réunion de la Fed, ainsi que le rapport trimestriel de Nvidia, qui clôt en quelque sorte la saison des bénéfices.
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