Le titre de la semaine : Tilray (18.02.2021)

• Tilray a progressé de plus de 200% depuis le début de l'année

• La société a publié un rapport sur ses solides résultats du quatrième trimestre

• Un EBITDA trimestriel positif pour la première fois

• La fusion avec Aphria devrait se terminer au deuxième trimestre 2021

• Les actions ont été très volatiles récemment

Tilray (TLRY.US), la compagnie canadienne de cannabis qui se négocie à la bourse américaine, réalise aujourd'hui des mouvements importants en pré-marché. La société a fait état de son premier EBITDA positif lorsqu'elle a publié ses résultats du quatrième trimestre hier après la clôture de la session. Dans notre analyse, nous examinerons les résultats de l'entreprise, les projets de fusions-acquisitions et les récentes fluctuations de cours.

Résultats

Tilray a fait état d'une augmentation de 21 % de ses revenus par rapport à l'année précédente, soit 56,6 millions de dollars au quatrième trimestre 2020, ce qui est légèrement supérieur au consensus du marché, qui était de 55,5 millions de dollars. Plus important encore, Tilray a déclaré un EBITDA de 2,2 millions de dollars, le premier EBITDA trimestriel positif de son histoire. Le marché s'attendait à ce que l'EBITDA atteigne 0,2 million de dollars. Néanmoins, l'entreprise n'a pas répondu aux attentes en ce qui concerne les autres mesures de rentabilité. La perte nette de 46 millions de dollars était plus importante que la perte de 19,6 millions de dollars attendue. La société a également fait état d'une marge brute plus faible que prévu, à 29,4 % (35,2 % prévus). 

Les ventes de cannabis ont augmenté de 46 % par rapport à l'année précédente, pour atteindre 41,2 millions de dollars, grâce à de fortes ventes de produits médicaux sur les marchés internationaux (+191 % par rapport à l'année précédente) ainsi qu'à une solide performance des ventes de produits à usage récréatif au Canada (+49 % par rapport à l'année précédente). Les ventes de produits à base de chanvre ont chuté de 20 % par rapport à l'année précédente, pour atteindre 15,3 millions de dollars. La société a vendu un total de 6 901 équivalents kilogrammes de cannabis, ce qui représente une baisse de 54 % par rapport à l'année précédente, compensée par une hausse des prix.

Fusion avec Aphria

Tilray a annoncé à la mi-décembre 2020 son intention de fusionner avec Aphria (APHA.US), une autre société canadienne spécialisée dans le cannabis. Cette fusion donnera naissance à la plus grande entreprise du monde et devrait être finalisée au deuxième trimestre 2021. Selon le PDG de Tilray, l'entité combinée aura le coût de production le plus bas parmi les sociétés de cannabis et pourra compter sur des synergies avant impôts de près de 80 millions de dollars. La nouvelle société sera dirigée par Irwin Simon, président et PDG d'Aphria.

Aphria a une présence internationale légèrement plus importante que Tilray et une meilleure part de marché sur le marché intérieur. Tilray possède une part de marché d'environ 4 % au Canada, tandis qu'Aphria en possède 12 %. Aphria a des activités dans le domaine du cannabis médical au Canada, en Amérique du Sud, en Afrique, en Océanie et en Europe, tandis que Tilray a des activités au Canada, en Amérique latine, en Océanie et en Europe. Il existe également des différences entre les entreprises en ce qui concerne les dérivés du cannabis, Aphria ayant développé des produits de vape, tandis que Tilray se concentre sur les produits comestibles à base de cannabis. Néanmoins, de telles différences sont souhaitées en cas de fusion.
 

Comme on peut le voir sur le graphique ci-dessus, Aphria a des ventes bien plus importantes que Tilray. La forte hausse des recettes d'Aphria au premier trimestre 2019 reflète le premier trimestre de la consommation légale de cannabis à des fins thérapeutiques au Canada et montre qu'Aphria s'est adaptée au nouvel environnement juridique beaucoup plus rapidement que Tilray, puisque ce dernier a connu une hausse au deuxième trimestre 2019. Source : Bloomberg, XTB

La frénésie du détail

Les actions de Tilray ont été très volatiles au début du mois de février 2020, car une armée d'investisseurs de détail de Reddit l'a pris comme cible après le fiasco de GameStop. Néanmoins, une grande partie de ces hausses anormales ont déjà été effacées. Il convient de noter que le rallye de Reddit concernant Tilray était plus justifié que dans le cas de GameStop, car les opérations de Tilray s'améliorent et la fusion avec Aphria est considérée comme une opportunité. En outre, les traders ont parié sur les compagnies de cannabis après les élections américaines, car la victoire des démocrates rend plus probable la légalisation du cannabis aux États-Unis au niveau fédéral. D'une part, cela rendra l'énorme marché américain plus ouvert pour des sociétés comme Tilray ou Aphria. D'autre part, la concurrence des entreprises américaines devrait faire rapidement surface.

Les actions de Tilray (TLRY.US) sont montées jusqu'à 65 dollars dans la frénésie de vente au détail provoquée par Reddit. Ce rallye s'est toutefois essoufflé et les actions sont revenues à 30 dollars. Les bénéfices de Tilray ont été bien accueillis par les marchés au début, augmentant jusqu'à 15 % à un moment donné pendant les échanges après les heures d'ouverture aux États-Unis hier. Néanmoins, les cotations actuelles pré-marché indiquent que l'ouverture des actions se situe dans la zone des 32,45 $, environ 3 % au-dessus de la clôture d'hier. Un regard sur le graphique H4 montre que le support le plus proche peut être trouvé au niveau de l'EMA sur 50 périodes (actuellement à 30 $) tandis que la résistance à court terme est marquée par le niveau de swing intrajournalier à 36,40 $. Source : xStation5