Les constructeurs automobiles allemands surprennent avec des résultats solides

• La saison des gains DAX est presque terminée

• Les entreprises allemandes ont surperformé leurs homologues américaines en termes de croissance

• Les marges des constructeurs automobiles se sont améliorées au cours de la dernière année

• Les fabricants de pièces automobiles s'attendent à ce que le secteur connaisse des difficultés jusqu'au deuxième semestre 2020

• Le DE30 a commencé à négocier latéralement après une tentative infructueuse de dépasser 13330 pts

La saison des résultats de l’indice DAX allemand est presque terminée. Dans ce commentaire, nous allons jeter un coup d'œil sur la façon dont les membres de DAX ont fait face au troisième trimestre 2019 et accorder une plus grande attention aux entreprises du secteur de l'automobile.

Malgré la morosité macroéconomique, les sociétés du DAX enregistrent des bénéfices plus élevés

En ce qui concerne l’Allemagne, la première chose qui me vient à l’esprit est la chute des jauges d’enquête et la détérioration générale des données brutes. Cela dit, on peut s’étonner que les valeurs allemandes aient réussi à afficher des résultats en moyenne supérieurs à ceux de l’année précédente. La croissance des ventes de plus de 6% en glissement annuel est presque le double de celle de l'indice S & P 500. En outre, la croissance des bénéfices à deux chiffres de l'indice DAX semble stellaire par rapport à une baisse de 1% des bénéfices de l'indice américain. Malgré leur forte corrélation perçue avec l'économie, les entreprises du secteur de l'automobile se sont avérées être l'un des secteurs les plus performants au troisième trimestre de 2019.

La saison des résultats DAX pour le troisième trimestre de 2019 est presque terminée. Les blue-chips allemandes ont eu une bien meilleure performance que leurs homologues américaines durant la période juillet-septembre. Étonnamment, les constructeurs automobiles se sont avérés être l'une des sociétés les plus performantes.Source: Bloomberg

La discipline des coûts et les éléments exceptionnels aident les constructeurs à enregistrer une croissance de leurs bénéfices

Les stocks des constructeurs automobiles allemands attendent une décision des États-Unis sur l'imposition de tarifs sur les voitures ou l'octroi d'une autre prolongation. Comme cette dernière option est attendue, le sentiment envers le secteur automobile reste optimiste. Toutefois, les solides résultats publiés pour le troisième trimestre de 2019 stimulent également les valorisations du secteur. La production de voitures particulières en Allemagne a diminué de 0,59% en glissement annuel au troisième trimestre de 2019, mais compte tenu de la détérioration de la situation macroéconomique au cours de l'année écoulée, la résilience du secteur. En fait, Volkswagen est le seul constructeur automobile allemand à avoir enregistré une baisse de ses ventes de véhicules au troisième trimestre 2019. Le chiffre d'affaires combiné de trois constructeurs allemands a progressé de 9,3% sur trois mois, tandis que le bénéfice net était supérieur de 20% à celui de l'an dernier. Étant donné que la production est restée pratiquement inchangée par rapport à l’année précédente, on peut se demander comment les entreprises ont réussi à améliorer tant leurs ventes et leurs bénéfices. La réponse est simple: réduction des coûts et éléments anormaux. La majeure partie de l’augmentation des bénéfices de Daimler peut être imputée à la vente d’actifs, Volkswagen a réduit ses dépenses d’exploitation et enregistré une perte anormale moins importante, tandis que BMW a réussi à réduire son coût des produits et ses charges d’exploitation.

Les performances combinées des constructeurs automobiles allemands se sont nettement améliorées par rapport à l'année dernière. Les marges étaient globalement plus élevées, tandis que les flux de trésorerie opérationnels étaient positifs. Des dépenses en capital plus élevées sont prometteuses. Les données sur le graphique de gauche sont en millions d'euros. Source: Bloomberg, XTB Research

Forte demande de la Chine, de l'Allemagne et du Japon au troisième trimestre 2019

Si l’on examine les ventes combinées de Daimler, Volkswagen et BMW, on constate que le total des ventes mondiales a reculé de 1,6% en glissement annuel au troisième trimestre. Cependant, une ventilation détaillée peut surprendre certains. Le ralentissement économique en Chine est actuellement un thème majeur sur les marchés, mais les chiffres des ventes de véhicules des constructeurs allemands contrastent avec ce point de vue. Les ventes en Chine ont légèrement augmenté (0,7%) entre juillet et septembre. La plus forte baisse en pourcentage a été observée en Europe. Cependant, les détails sont aussi surprenants: malgré les données terribles de l’économie allemande, l’Allemagne était la seule grande économie à enregistrer une croissance à deux chiffres de la croissance des ventes. En ce qui concerne les principales économies, une croissance solide des ventes a également été observée au Japon (9% en glissement annuel). Cependant, dans ce cas, cela peut être attribué à une augmentation de la taxe de vente.

Les ventes mondiales de constructeurs allemands ont été inférieures à celles du troisième trimestre 2018. L'augmentation en Chine semble quelque peu surprenante. Cependant, BMW est à l’origine de la majeure partie de cette augmentation, les SUV étant de plus en plus populaires dans la deuxième économie mondiale. Données en milliers d'unités. Source: Bloomberg, recherche XTB

Les fabricants de pièces automobiles s'attendent à des trimestres faibles

La situation ne semble pas aussi brillante lorsque nous examinons les rapports des fabricants de pièces automobiles. Malgré un BPA attendu de 2,053 euros, Continental a enregistré une perte massive de 9,93 euros par action. Une grande partie de cette perte provient d’une charge de dépréciation de 2,5 milliards d’euros, la société tablant désormais sur un ralentissement de la croissance de la production automobile. Infineon Technologies a réussi à améliorer son chiffre d’affaires mais a enregistré une contraction significative de la marge de son secteur automobile au troisième trimestre 2019. L’entreprise allemande de semi-conducteurs a expliqué 2020. Bien qu'Osram Licht ne soit pas membre du DAX, il convient de le mentionner car il possède également une forte exposition au secteur de l'automobile. Le fabricant allemand de matériel d'éclairage a enregistré une perte pour l'exercice 2019 (clos le 30 septembre) après avoir annoncé un bénéfice trimestriel et a averti qu'il ne s'attendait pas à une reprise de la production automobile dans un proche avenir. Cependant, ce n’est pas une nouveauté, le secteur automobile d’Osram se contractant depuis au moins un an.

Les données détaillées sur les revenus sectoriels de Continental, Osram et Infineon sont limitées et des chiffres isolés concernant le secteur automobile ne sont disponibles que pour 8 trimestres. La situation n’a pas l’air sombre, les ventes ayant été les plus élevées jamais enregistrées. Cependant, les fabricants de pièces automobiles se sont plaints de la compression des marges. Source: Bloomberg, recherche XTB

Ce qu'il faut retenir, c'est que si le troisième trimestre de 2019 a été un bon trimestre pour le secteur automobile allemand, une amélioration plus durable semble discutable. Les constructeurs automobiles ont augmenté leurs bénéfices à la suite de réductions ponctuelles et de coûts, qui pourraient ne pas se reproduire au cours des prochains trimestres. Les fabricants de pièces automobiles s'attendent à ce que le secteur automobile connaisse des difficultés au moins jusqu'à la seconde moitié de 2020. D'un autre côté, l'augmentation des dépenses en capital peut être considérée comme un facteur positif, mais elles risquent de créer une surabondance de l'offre au cas où la demande ne s'accélérerait pas. Enfin, bien que le secteur automobile soit important pour l’économie allemande, son importance pour l’indice DAX n’est pas si grande - 3 constructeurs automobiles et Continental représentent ensemble moins de 11% du poids de l’indice.

Le DE30 s’arrête légèrement vers le haut, sous la barre des 13330 pts. L'indice a commencé à s'échanger dans une fourchette de 13160-13330 pts par la suite. La limite inférieure est testée au moment de l’impression mais un déclenchement peut être nécessaire pour une pause inférieure. L'indice a enregistré une hausse massive de 2380 pts au premier semestre. Si l'impulsion à la hausse en cours était égale, l'indice pourrait remonter vers la zone des 13625-13630 pts - et cela signifierait une nouvelle ATH. Source: xStation5

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Date et heure de la préparation du commentaire de marché

14.11.2019 15:03

Date et heure de la publication du commentaire de marché

14.11.2019 15:08

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