Synthèse des matières premières - Cacao, Café, Or, Gaz naturel (26.03.2024)

Cacao

• Le cacao atteint 10 000 dollars la tonne après avoir commencé à se négocier à 4 200 dollars au début de l'année.
• Citi indique que les augmentations ne sont pas seulement liées aux fondamentaux mais aussi à l'activité des fonds spéculatifs. Citi estime qu'après avoir atteint son sommet, le prix pourrait subir une correction de 20 à 35 %. La banque prévoit une correction à la fin de 2024 ou au début de 2025.
• Les actions de Nestlé ont perdu 13,5 % sur une période de 12 mois. Hershey a perdu 24 % sur une la même période. Les actions des entreprises liées à la production de chocolat sont confrontées à une baisse des marges.
• Les stocks mondiaux et les stocks sur les marchés boursiers ne sont pas encore extrêmement bas mais compte tenu d'un déficit de 10 % pour la saison 2023/2024, on peut s'attendre à de nouvelles baisses des stocks.
• Nous recevrons en avril des données sur la transformation du cacao pour le premier trimestre de cette année. En outre, nous connaîtrons les estimations relatives à la production de cacao pendant ce que l'on appelle la "mi-saison"
• La mi-saison commence début avril et se termine en octobre-novembre. C'est la saison des pluies. La récolte la plus importante pendant la mi-saison a lieu de la mi-mai à la fin du mois de juin. 
• Les récoltes de mi-saison en Côte d'Ivoire devraient se situer autour de 400-450 mille tonnes. La saison dernière, la production de mi-saison s'élevait à 550 mille tonnes. Le Conseil du Café-Cacao a vendu des contrats pour 250-350 mille tonnes pour la prochaine mi-saison. 
• Reuters rapporte que les températures baissent actuellement en Afrique de l'Ouest et qu'il y a une augmentation des précipitations. Cela devrait augmenter les rendements de cacao plus tard dans l'année. 

Le rapport de l'ICCO pour la saison 2023/2024 fait état d'un déficit de près de 400 000 tonnes. Les données relatives à la transformation pour le premier trimestre de cette année seront cruciales pour les prix. Si la transformation réagit de la même manière que la baisse de production attendue, il y aura une possibilité de correction des prix. Source: ICCO

Les stocks de cacao chez les négociants se stabilisent et sont loin des niveaux extrêmement bas des 20 dernières années. Il convient de noter qu'une baisse importante des stocks de cacao au cours de la saison 2003-2004 a entraîné une augmentation substantielle des prix qui ont atteint les 2 000 dollars la tonne à l'époque. La hausse a même été multipliée par dix alors qu'elle était de l'ordre de 200 dollars par tonne. Toutefois, à l'heure actuelle, les coûts de production sont nettement plus élevés et les stocks ne sont pas aussi bas qu'ils l'étaient à l'époque. Source: Bloomberg Finance LP, XTB

Le cacao a commencé à se négocier avec un écart de prix haussier et a testé les 10 000 dollars la tonne. Cela ressemble à un écart d'épuisement. Si le gap est comblé au cours de la séance d'aujourd'hui, une correction jusqu'à 8 200 $ est possible, là où la précédente petite correction s'est produite. Le niveau de 9 000 $ la tonne sera également important. Source: xStation5

Or

• L'or teste à nouveau les 2 200 dollars l'once, même si le dollar américain reste assez fort et que la baisse des rendements est limitée.
• Les bilans des plus grandes banques centrales (Fed, BCE, BoJ et PBOC) ont récemment baissé de manière très sensible pour atteindre des niveaux similaires à ceux d'octobre 2023, lorsque la vague actuelle de hausse du prix de l'or a commencé.
• Le rapport entre le prix du cuivre et celui de l'or indique que les rendements obligataires actuels sont beaucoup trop élevés.
• L'or n'est pas encore très cher par rapport à la moyenne sur 5 ans mais il montre lentement des signes de surévaluation par rapport à la moyenne sur 1 an.
• En théorie, si la Fed entame un cycle de réduction des taux d'intérêt au milieu de l'année, les chances d'atteindre de nouveaux sommets historiques augmenteront. Les prévisions des banques pour cette année se situent entre 2 200 et 2 500 dollars l'once.
• Nous recevrons vendredi les données sur l'inflation PCE, qui seront cruciales pour le dollar et les rendements, et donc aussi pour l'or.

Les soldes des banques centrales ne soutiennent pas des prix de l'or aussi élevés. D'un autre côté, ils sont tombés à des niveaux à partir desquels ils ont commencé à rebondir à l'automne de l'année dernière. Si davantage d'argent commence à affluer dans le système financier actuellement, il y aura une chance de poursuivre la hausse du marché de l'or. D'un autre côté, il est possible que la Banque du Japon n'augmente pas ses achats comme elle l'a fait auparavant. Actuellement, l'espoir réside dans l'arrêt de la réduction du bilan avant la Fed et la BCE. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Le rapport entre le prix du cuivre et celui de l'or suggère une baisse des rendements. Source: Bloomberg Finance LP, XTB

L'or n'est pas encore significativement surévalué si l'on considère la moyenne sur 5 ans mais il commence à être clairement surévalué si l'on considère la moyenne sur 1 an. Si l'écart atteint 4 fois, nous aurons un signal baissier. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Café

• Nous avons observé récemment une corrélation significative entre le café et le real brésilien
• Le real brésilien (BRL) reste sous pression en raison des récentes baisses de taux d'intérêt.
• Une bouée de sauvetage pour le BRL pourrait être le début des baisses de taux d'intérêt aux États-Unis.
• Les stocks de café ont entamé un rebond notable en février de cette année, ce qui peut être lié à l'absence d'augmentation de la demande ou à une tentative de reconstitution des stocks fortement épuisés.
• Dans le même temps, nous assistons à des augmentations assez importantes des prix du Robusta qui atteignent des sommets historiques. Nous assistons également à une pression à la baisse sur le café Arabica, qui est associée à la perspective du maintien d'une production élevée au Brésil.
• Au Vietnam, où l'on produit principalement du Robusta, le temps très sec persiste.
• Malgré l'absence de précipitations suffisantes au Brésil, la production devrait augmenter de 5 % pour atteindre 58 millions de sacs cette année dans le pays.

Les actions augmentent clairement selon l'ICE, ce qui peut être un facteur limitant les gains potentiels. D'un autre côté, dans une perspective à long terme, les stocks restent extrêmement bas. Source: Bloomberg Finance LP, XTB

Le café arabica présente une corrélation assez forte avec le real brésilien qui a récemment subi la pression des baisses de taux d'intérêt. Source: Bloomberg Finance LP, XTB

Gaz Naturel

• Le prix du gaz reste au-dessus de la moyenne sur 14 séances mais en dessous de la moyenne sur 50 séances. Toutefois, le dépassement de la moyenne sur 14 séances a été déclenché par un récent renversement.
• La saison de chauffage est pratiquement terminée. Les niveaux de stocks restent nettement supérieurs à 2000 milliards de pieds cubes.
• D'autre part, nous observons une baisse assez sensible de la production de gaz ces derniers temps, ce qui pourrait avoir une incidence sur la reconstitution potentiellement plus lente des stocks au cours de l'été. Selon les prévisions, l'été devrait être assez chaud, ce qui augmentera la demande de gaz des centrales électriques
• La courbe des contrats à terme reste dans un contango important. Les contrats à terme pour la fin de cette année se négocient autour de 3,5 $/MMBTU. Obtenir un rendement positif d'une position longue à long terme sur le marché du gaz peut s'avérer difficile compte tenu de la pente de la courbe.
• Toutefois, si le déclin de la production est constant et que la production reste en permanence inférieure à 100 milliards de pieds cubes par jour, les chances d'une augmentation des prix pourraient se concrétiser plus tard dans l'année.

Stagnation continue sur le marché américain du gaz naturel (NATGAS). Toutefois, les perspectives haussières ne sont pas écartées tant que le cours ne passe pas sous la moyenne mobile à 14 jours. Source: xStation5

Les stocks de gaz restent extrêmement élevés par rapport à la moyenne quinquennale. Toutefois, le rythme de reconstitution des stocks dans la dernière partie de l'année sera déterminant. Source: Bloomberg Finance LP, XTB

La production de gaz a récemment connu une forte baisse. Source: Bloomberg Finance LP, XTB