Synthèse des matières premières - pétrole, gaz naturel, or, cacao (20.05.2025)

Pétrole

• Le prix actuel du pétrole brut Brent oscille autour de 65 dollars par baril, avec le WTI proche de 62 dollars. Ces dernières semaines, le ralentissement du marché du carburant de détail s’est atténué. Le pétrole brut continue de réagir positivement aux nouvelles de réduction des droits de douane entre les États-Unis et la Chine. Toutefois, une dégradation de la note de crédit des États-Unis par Moody’s constitue un facteur négatif.
• L’OPEP+ accélère la suppression progressive des réductions volontaires de production (2,2 millions de barils par jour), ce qui pourrait accroître l’offre et faire grimper le risque de surproduction à partir du quatrième trimestre 2025. Les prévisions de prix du pétrole pour 2025 ont été révisées à la baisse, à 65 dollars par baril pour le Brent, reflétant une offre croissante et une demande incertaine. L’augmentation de la production au Brésil, dans le Golfe du Mexique et au Guyana contribue également à l’offre mondiale.
• Les prévisions pour le second semestre 2025 suggèrent une volatilité modérée et une baisse potentielle des prix du Brent vers 60 dollars, voire moins en 2026. Les variables clés incluent les décisions de l’OPEP+ et le rythme de croissance économique en Chine et aux États-Unis.

Le pétrole brut commence à se consolider entre 61 et 64 dollars par baril. Source : xStation5

Gaz naturel

• Les prix du gaz naturel aux États-Unis continuent de baisser en raison d’une demande atone et d’une météo clémente, réduisant les besoins en production d’électricité. Les stocks de gaz sont actuellement supérieurs de près de 3 % à la moyenne triennale, signalant un rythme de reconstitution adéquat en vue de la prochaine saison hivernale. Les stocks ont augmenté de 110 milliards de pieds cubes la semaine dernière.
• Les dernières prévisions météorologiques indiquent que les températures plus fraîches pourraient persister jusqu’à la fin mai et au début juin, ce qui freinerait davantage la demande en électricité. L’Edison Electric Institute rapporte que la production d’électricité la semaine dernière était inférieure de près de 3 % en glissement annuel. Toutefois, sur les 52 dernières semaines, la production a augmenté de 3,6 % par rapport à la période précédente comparable.
• En date de lundi, la production de gaz s’élevait à 106,3 milliards de pieds cubes par jour, tandis que la demande totalisait 65,5 milliards. Les exportations de GNL atteignaient 15,2 milliards de pieds cubes par jour. Les prix du GNL restent sous pression. Les prévisions de prix du gaz TTF pour 2025 ont été réduites à 12,6 dollars/MMBtu, en raison d’une demande plus faible en Asie et de la flexibilité accrue de stockage de l’UE.

Le gaz s’approche d’un support clé à 3 dollars/MMBtu dans un contexte printanier doux aux États-Unis. Le prochain roulement de contrat pourrait ajouter environ 0,40 dollar aux prix. Toutefois, une pression baissière supplémentaire et une évolution en range pourraient suivre, selon la saisonnalité. Source : xStation5

Or

• L’or a atteint un record historique de 3 500 dollars l’once en avril avant de corriger aux niveaux actuels, proches de 3 220–3 240 dollars l’once. Les hausses de prix ont été alimentées par l’incertitude économique, les tensions géopolitiques, et les attentes d’un assouplissement de la politique monétaire des principales banques centrales.
• La forte demande des banques centrales et des ETF, conjuguée à une offre limitée, continue de soutenir des prix élevés. Les prévisions pour 2025 restent partagées : la plupart des analystes anticipent des prix soutenument élevés (3 200–3 500 dollars/oz), bien que les scénarios prudents (2 500–3 000 dollars/oz) deviennent plus fréquents.
• Goldman Sachs maintient sa prévision à 3 700 dollars/oz pour cette année. Cependant, l’ancien objectif haussier de 4 500 dollars/oz semble désormais hors de portée, dans un contexte d’apaisement des tensions commerciales.
• La Banque populaire de Chine a augmenté ses réserves d’or en avril, marquant un sixième achat consécutif. La demande physique d’investissement — couvrant les banques centrales, pièces, lingots et ETF — atteint désormais un niveau record. Une récente dégradation de la note de crédit des États-Unis, motivée par des inquiétudes sur la stabilité financière, constitue un facteur haussier supplémentaire potentiel pour l’or. La dette nationale américaine dépasse désormais les 36 000 milliards de dollars.

La demande des banques centrales reste forte, bien que sa part relative dans la demande totale diminue en raison d’un essor de la demande des investisseurs. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Le premier déficit du marché de l’or depuis plus d’une décennie a été enregistré au T1 de cette année. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Bien que les ETF aient récemment vendu de l’or, le T2 devrait voir un retour de la demande positive. La réduction des inquiétudes commerciales a entraîné une chute importante des stocks COMEX, ce qui pourrait avoir déclenché la correction récente. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

La demande physique totale d’investissement en or est à un plus haut historique. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Les spéculateurs quittent le COMEX, tandis que les positions longues et nettes en Chine sont de nouveau en forte hausse. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

L’or suit ses modèles saisonniers sur 5 et 10 ans, suggérant des gains potentiels au second semestre. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Cacao

• Après des gains records en 2024 (jusqu’à 12 900 dollars/tonne), les prix du cacao ont chuté de plus de 30 % en 2025, mais ont récemment rebondi au-dessus de 11 000 dollars.
• Le recul de cette année est lié à une amélioration des perspectives de production et à des attentes de surplus d’offre (142 000 tonnes pour la saison 2024/25). Toutefois, une révision à la baisse est possible en raison de livraisons faibles récentes en Côte d’Ivoire.
• Les principaux producteurs (Côte d’Ivoire, Ghana) continuent de faire face à des problèmes structurels : vieillissement des plantations, maladies, et changement climatique. Malgré des prévisions optimistes, les conditions météorologiques et la qualité des récoltes demeurent préoccupantes. La baisse des prix a réduit la demande, et les producteurs de chocolat ont annoncé des hausses de prix au détail pour 2025 afin de compenser les précédentes augmentations de coûts.
• Un premier surplus d’offre en quatre ans est anticipé, bien que le marché reste vulnérable aux chocs météorologiques et structurels en Afrique de l’Ouest. Si les conditions ne s’améliorent pas, les prévisions de production pour 2025/26 pourraient être revues à la baisse, ce qui pourrait pousser les prix à nouveau au-dessus de 12 000 dollars/tonne.
• Le Ghana prévoit d’acquérir 200 000 hectares pour des plantations de cacao. La production de cacao du Ghana est tombée à des plus bas pluriannuels, se situant actuellement entre 400 000 et 500 000 tonnes, contre plus de 1 million de tonnes il y a quelques années.
• Les livraisons de cacao en Côte d’Ivoire ont atteint 1,58 million de tonnes au 18 mai, en hausse de 10,5 % sur un an.

Depuis le dernier roulement de contrat, le cacao a gagné plus de 20 %, repassant au-dessus de 11 000 dollars/tonne. Source : xStation5