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Valeur de la semaine : VF Corporation

16:35 23 mai 2019

Résumé:

- VF Corporation (VFC.US) divisée en deux entités

- Une activité de jeans à faible croissance sera dorénavant séparée de l'entreprise

- Distribution de dividendes : un long passif

- La forte chute du titre a été presque entièrement comblée

Quand on songe aux grandes entreprises de vêtements et chaussures, on pense généralement en premier lieu à Nike ou Adidas. Cependant, nous voyons l’émergence d’une autre société dans le secteur de l’équipement. Dans cette brève analyse, nous examinerons les activités de VF Corporation, les données financières et les récentes scissions du secteur.

VF Corporation a vu ses ventes fortement augmenter au cours de la dernière décennie. La baisse des bénéfices en 2017 résulte de la refonte de la loi fiscale américaine. Les résultats pour les années calendaires (et non fiscales) sont illustrés dans le graphique ci-dessus. Source: Bloomberg, recherche XTB

VF Corporation a été fondée il y a 120 ans et est l'une des 10 plus grandes entreprises de vêtements américaines en termes de chiffre d'affaires. Le nom de la société n’est pas directement lié à une marque, comme c’est le cas pour Nike ou Adidas. Toutefois, les noms des marques que possède la société, comme par exemple Vans ou Timberland, devraient vous rappeler quelque chose. La société est présente dans le monde entier, les États-Unis et l’Europe étant les principales sources de revenus. La société est très diversifiée et comprend des produits d’extérieur (The North Face et Timberland), des chaussures (Vans), des jeans (Lee, Wrangler), entre autres.

VF Corporation a achevé la scission des activités de jeans le mercredi 22 mai. La décision a été annoncée en août 2018. Le conseil d’administration de la société a affirmé que chacune des deux sociétés bénéficierait d’une meilleure capacité de concentration sur les activités principales. Les actionnaires de VF Corporation ont reçu 1 action de Kontoor Brands (nouvelle société) pour 7 actions de VF Corporation qu'ils détenaient. Cependant, il convient de noter que la division Jeans a été un frein pour VF Corporation pendant un certain temps. Le segment n'a connu qu’une faible croissance ces dernières années. En fait, les revenus de la division Jeans ont chuté de 9,8% au cours de la dernière décennie, tandis que les revenus totaux de VC Corporation ont augmenté de près de 92% au cours de cette période.

Chiffre d'affaires et résultat avant impôts de VF Corporation à la fin de l'exercice 2019 (au 31 mars 2019). La division Jeans a été scindée en tant qu'entité indépendante le 22 mai 2019. Source: Bloomberg, XTB Research

Le 22 mai, la société a publié son rapport sur les résultats du quatrième trimestre de l'exercice 2019. Tout au long de l'exercice 2019, VF Corporation a réussi à augmenter ses ventes de produits biologiques de 8% et à obtenir des résultats meilleurs que prévu. Cependant, si nous examinons les chiffres d'affaires avec les retombées, nous pouvons constater que les ventes de VF Corporation ont augmenté de 11%, tandis que celles de Kontoor Brands ont chuté de 2% au cours de l'exercice 2019. Il convient de noter que la croissance des ventes de The North Face a ralenti au dernier trimestre de l'exercice 2019.

VF Corporation a une solide politique de dividende. Notez que les marges permettent à l'entreprise de maintenir sa politique même en cas de détérioration de son activité. Source: Bloomberg, recherche XTBh

Comme beaucoup d’autres sociétés américaines bien établies, VF Corporation est une action à dividendes. La société verse des dividendes depuis trois décennies et a continué à les augmenter tout au long de la période. Le graphique ci-dessus présente les dividendes, les bénéfices, les flux de trésorerie disponibles ainsi que les ratios de distribution de VF Corporation pour les 11 dernières années. Le dividende par action en 2017 était supérieur au bénéfice par action, mais il s'agissait d'un facteur exceptionnel en raison de la refonte de la fiscalité américaine. Notez que Kontoor Brands a représenté moins de 15% du bénéfice d’exploitation total de VF Corporation. Par conséquent, la société devrait être en mesure de maintenir et d’augmenter son dividende actuel même après la scission.

Les actions de VF Corporation (VFC.US) ont nettement baissé hier, les traders ayant mal digéré les prévisions de la société pour l’ensemble de l’exercice 2020. La baisse a toutefois été presque totalement effacée au cours de la session. Source: xStation5

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Filip Kondej  , analyste de marchés

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Pascal Malula, assistant analyste de marchés

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KNF (régulateur Polonais) et sous le contrôle de l'AMF

Date et heure de la préparation du commentaire de marché7

22.05.2019 12:00

Date et heure de la publication du commentaire de marché

22.05.2019 13:03

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Sources d’informations pertinentes

Reuters, xStation 5 et Bloomberg

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