Il titolo Constellation Brands (STZ.US) è salito del 6,5% dopo che Berkshire Hathaway di Warren Buffett ha rivelato una partecipazione da 1,24 miliardi di dollari, nonostante le persistenti preoccupazioni sui potenziali dazi sulle importazioni dal Messico e il calo della spesa dei consumatori. L'investimento evidenzia il valore potenziale del portafoglio di birre premium dell'azienda e la sua solida posizione di mercato, nonostante le difficoltà a breve termine.
Risultati finanziari Q3 FY2025
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Apri un Conto Apri un Conto Demo Scarica la app mobile Scarica la app mobileRicavi e redditività:
- Ricavi totali: 2,46 miliardi di dollari (-0,3% su base annua)
- EPS rettificato: 3,25 dollari (+1,9% su base annua)
- Reddito operativo: 802 milioni di dollari (-2,0% su base annua)
- Margine operativo: 32,5% (in calo dal 33,1% nel Q2)
Performance dei segmenti:
- Ricavi birra: 2,03 miliardi di dollari (+3% su base annua)
- Margine operativo birra: 37,9% (-0,6 punti percentuali)
- Ricavi vino & spirits: 431,4 milioni di dollari (-14% su base annua)
- Margine operativo vino & spirits: 22,1% (-3,3 punti percentuali)
Indicatori finanziari chiave:
- Flusso di cassa libero: 1,6-1,8 miliardi di dollari (previsione FY2025)
- Liquidità: Solida, con un bilancio robusto
- Struttura del capitale: 10,88 miliardi di dollari di debito totale
Guidance FY2025 (rivista):
- Crescita vendite nette aziendali: 2-5% (rivista al ribasso da 4-6%)
- Crescita vendite nette birra: 4-7% (rivista al ribasso da 6-8%)
- Vendite nette vino & spirits: -5% a -8% (rivista al ribasso da -4% a -6%)
- EPS comparabile: 13,40-13,80 dollari (rivisto al ribasso da 13,60-13,80)
Utili vs Stime. Fonte: Bloomberg L.P.
Posizione strategica: Leadership nel segmento premium
Constellation Brands mantiene una solida leadership di mercato nel segmento della birra messicana premium, con Modelo che è diventata il marchio di birra numero 1 negli Stati Uniti nel 2023. Il portafoglio birrario dell'azienda, che rappresenta oltre l'80% dei ricavi, continua a dimostrare resilienza nonostante le difficoltà generali del settore. La strategia rimane focalizzata sull’espansione delle reti distributive e sullo sfruttamento delle favorevoli tendenze demografiche nel mercato ispanico.
Portafoglio Constellation Brands. Fonte: Dati Aziendali (Presentazione Trimestrale sugli Utili)
Sviluppo del Business della Birra
Il segmento birrario continua a registrare una crescita costante nonostante le difficoltà macroeconomiche, con un aumento delle vendite del 3,2% su base annua. Le innovazioni premium, come Modelo Oro, hanno ottenuto ottimi risultati, rispondendo alla crescente domanda di opzioni a basso contenuto calorico. L’espansione della distribuzione rimane un motore chiave della crescita, con piani per aggiungere 500.000 nuovi punti di distribuzione entro il 2028.
Sfide Strategiche e Opportunità
L'azienda deve affrontare sfide significative, tra cui potenziali dazi del 25% sulle importazioni dal Messico, che potrebbero incidere materialmente sui margini, considerando che l'85% dei ricavi proviene da queste importazioni. Il management ha delineato strategie di mitigazione, tra cui iniziative di riduzione dei costi, gestione delle scorte e adeguamenti strategici dei prezzi. Inoltre, l’evoluzione delle preferenze dei consumatori e la crescente attenzione alla salute rappresentano sia sfide che opportunità per l’innovazione dei prodotti.
Prospettive di Mercato
Nonostante le difficoltà a breve termine, tra cui l’incertezza macroeconomica e i potenziali dazi, la forte posizione di mercato dell’azienda e il portafoglio premium offrono resilienza. La crescita costante del segmento birrario e le opportunità di espansione della distribuzione rappresentano un significativo potenziale di rialzo, mentre il segmento vino e liquori è in fase di riposizionamento strategico per affrontare le sfide di performance.
Ambiente Normativo e Competitivo
La principale preoccupazione normativa riguarda i potenziali dazi sulle importazioni messicane, attualmente sospesi per 30 giorni. L’azienda mantiene solide relazioni con i governi di Stati Uniti e Messico, sottolineando il suo impatto economico in entrambi i paesi. Circa il 75% dei costi complessivi è denominato in dollari USA, il che potrebbe attenuare in parte l’impatto dei dazi.
Considerazioni per gli Investitori
Nonostante le sfide a breve termine, diversi fattori supportano un outlook positivo a lungo termine:
- Forte posizione di mercato nel segmento della birra premium con crescita costante
- Significative opportunità di espansione della distribuzione
- Investimento di Berkshire Hathaway, che conferma il valore dell’azienda
- Valutazione interessante con P/E a termine di 12,2x
- Elevata generazione di free cash flow e stabilità del bilancio
Gli investitori dovrebbero monitorare gli sviluppi relativi ai dazi messicani, i modelli di spesa dei consumatori e i progressi nella ristrutturazione del segmento vino e liquori come indicatori chiave della performance futura.
Valutazione
Sulla base della nostra analisi di Constellation Brands utilizzando dati storici e finanziari aziendali, abbiamo sviluppato proiezioni considerando diversi scenari di crescita. Il nostro modello DCF base utilizza le seguenti ipotesi chiave:
Assunzioni operative principali:
- Tasso di crescita dei ricavi: 3,0-3,2% nel periodo iniziale
- Margine operativo: 33-34%
- WACC terminale: 7,0-7,2%
- Prezzo attuale: $172,42
Analisi di Sensibilità DCF
La nostra analisi di sensibilità rivela dinamiche interessanti in diversi scenari operativi. Con un tasso di crescita dei ricavi del 3,0% e un margine operativo del 34%, il modello suggerisce un valore equo di $246,49. Un aumento del tasso di crescita al 3,2% con lo stesso margine operativo porterebbe il valore implicito a $260,71, suggerendo un notevole potenziale di rialzo rispetto ai livelli attuali.
L’analisi della sensibilità del valore terminale, utilizzando vari scenari di crescita e WACC, mostra che con un tasso di crescita terminale del 3,0% e un WACC del 7,2%, il modello suggerisce un valore equo di circa $234,11. Tuttavia, se la crescita terminale migliorasse al 3,2% con un WACC inferiore al 7,0%, il valore implicito salirebbe a $260,71.
Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Analisi Comparativa con i Competitor
Analizzando il confronto con i principali concorrenti nel settore delle bevande, tra cui Coca-Cola, PepsiCo, Monster Beverage e Keurig Dr Pepper, Constellation Brands attualmente scambia a multipli significativamente inferiori. Le valutazioni basate su multipli suggeriscono un notevole potenziale di rialzo attraverso diverse metriche:
Valutazioni Implicite Basate su Diverse Metodologie:
- Intervallo di valutazione basato sulla media: $213,56 - $383,30
- Intervallo di valutazione basato sulla mediana: $232,17 - $428,01
- Intervallo di valutazione ponderato per capitalizzazione: $211,74 - $463,74
Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Analisi del Rendimento Richiesto
L'analisi di sensibilità sul rendimento richiesto indica che, con un tasso di crescita dei dividendi del 6,5% e un rendimento richiesto dell'8,9%, il fair value è di circa $177,50, in linea con il prezzo di mercato attuale. Tuttavia, con ipotesi leggermente più ottimistiche (crescita dei dividendi al 6,7% e rendimento richiesto all'8,7%), il fair value sale a $213,40.
Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Valutazione Completa
Basato sulla nostra analisi di valutazione completa:
- L'analisi DCF indica un intervallo di valore equo tra $234 e $261, suggerendo un potenziale di rialzo del 35-51% dai livelli attuali.
- L'analisi dei multipli dei peer mostra uno sconto significativo rispetto ai peer su gran parte dei parametri, con valori impliciti che suggeriscono un potenziale rialzo del 23-169%.
- L'analisi del rendimento richiesto suggerisce un intervallo di valore equo tra $177 e $213, indicando un potenziale rialzo del 3-24%.
La vasta gamma nelle metriche di valutazione riflette l'incertezza attuale del mercato riguardo:
- Potenziale impatto delle tariffe sulle importazioni messicane
- Andamenti della spesa dei consumatori nelle bevande premium
- Potenziale di recupero nel segmento Vino e Superalcolici
- Dinamiche competitive nel mercato della birra
Raccomandazioni
Constellation Brands ha 28 raccomandazioni, di cui 18 "buy" con il prezzo più alto di $300, 10 "hold" con il prezzo più basso di $190 e 0 "sell". La previsione media del prezzo delle azioni per i prossimi 12 mesi è $241,48, implicando un potenziale di rialzo del 40% dal prezzo attuale.
Analisi tecnica (intervallo giornaliero):
Il titolo sta negoziando vicino ai minimi di settembre 2020. I rialzisti cercheranno di testare nuovamente il livello di ritracciamento di Fibonacci al 23,6%, mentre i ribassisti tenteranno di spingere il prezzo sotto i minimi annuali. L'RSI ha formato una divergenza rialzista con minimi più alti, e una divergenza simile si sta verificando anche sul MACD.
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