Azione della settimana - FedEx (27.06.2024)

• FedEx è balzata di oltre il 15% dopo gli utili fiscali del quarto trimestre
• Le azioni hanno fatto il più grande balzo in un giorno della storia
• Il taglio dei costi sta andando bene
• FedEx prevede una crescita positiva delle vendite nell’anno fiscale 2025
• 2,5 miliardi di dollari di riacquisti previsti nell’anno fiscale 2025
• Uno sguardo alla valutazione
• FedEx sale al livello più alto da luglio 2021

Mercoledì le azioni FedEx (FDX.US) sono aumentate di oltre il 15%, segnando il più grande balzo in un solo giorno per il titolo nella storia. L’aumento è stato innescato dal rilascio del rapporto sugli utili del quarto trimestre fiscale del 2024. Sebbene i risultati si siano rivelati leggermente migliori del previsto, la società ha sorpreso con prospettive ottimistiche per l'intero anno e l'annuncio di riacquisto. Diamo uno sguardo all'azienda e alle ultime novità.

FedEx balza del 15% dopo gli utili del quarto trimestre fiscale 2024

Ieri FedEx è salita di oltre il 15% in risposta alla pubblicazione degli utili del quarto trimestre fiscale 2024 martedì sera (per il trimestre terminato il 31 maggio 2024). Il rapporto ha mostrato risultati contrastanti, con ricavi in ​​linea con le aspettative e un utile operativo deludente rispetto alle stime. Tuttavia, il risultato operativo rettificato si è rivelato migliore del previsto. Il margine operativo complessivo è peggiorato rispetto a un anno fa, ma i segmenti nelle divisioni Terra e Trasporto sono migliorati. La società ha riportato un utile netto e un utile per azione migliori del previsto. Il flusso di cassa disponibile è stato inferiore rispetto a un anno fa ma significativamente superiore al previsto. Le spese in conto capitale hanno deluso notevolmente le aspettative.

Un aumento dei prezzi post-utili di oltre il 15% è stato il più grande balzo in un giorno mai registrato per le azioni FedEx.

Risultati fiscali del quarto trimestre 2024

• Entrate: 22,10 miliardi di dollari contro 22,10 miliardi di dollari (+0,9% su base annua)
• Express: 10,42 miliardi di dollari rispetto ai 10,40 miliardi di dollari previsti (+0,1% su base annua)
• Terreno: 8,49 miliardi di dollari rispetto agli 8,51 miliardi di dollari previsti (+2,4% su base annua)
• Trasporto merci: 2,31 miliardi di dollari rispetto ai 2,33 miliardi di dollari previsti (+1,6% su base annua)
• Servizi: 59,0 milioni di dollari rispetto ai 72,7 milioni di dollari previsti (-22,4% su base annua)
• Risultato operativo: 1,555 miliardi di dollari rispetto a 1,757 miliardi di dollari previsti (+3,5% su base annua)
• Express: 201 milioni di dollari rispetto ai 939 milioni di dollari previsti (-53,3% su base annua)
• Terreno: 1,104 miliardi di dollari rispetto a 1,132 miliardi di dollari previsti (+10,0% su base annua)
• Trasporto merci: 506 milioni di dollari rispetto ai 446 milioni di dollari previsti (+13% su base annua)
• Altro, eliminazioni: -256,0 milioni di dollari rispetto ai -275,3 milioni di dollari previsti (-379 milioni di dollari un anno fa)
• Margine operativo: 7,0% vs 8,1% previsto (6,9% un anno fa)
• Express: 1,9% vs 4,0% previsto (4,1% un anno fa)
• Terreno: 13,0% contro il 13,7% previsto (12,1% un anno fa)
• Trasporto merci: 21,9% contro il 19,5% previsto (19,7% un anno fa)
• Utile operativo rettificato: 1,873 miliardi di dollari rispetto a 1,827 miliardi di dollari previsti (+6,0% su base annua)
• Margine operativo rettificato: 8,5% vs 8,25% previsto (8,1% un anno fa)
• EBITDA rettificato: 2,977 miliardi di dollari rispetto ai 2,919 miliardi di dollari previsti (+4,9% su base annua)
• Utile ante imposte rettificato: 2,028 miliardi di dollari rispetto a 1,765 miliardi di dollari previsti (+16,4% su base annua)
• Utile netto rettificato: 1,344 miliardi di dollari rispetto a 1,327 miliardi di dollari previsti (+7,2% su base annua)
• EPS rettificato: $ 5,94 contro $ 5,22 previsti ($ 6,05 un anno fa)
• EPS diluito rettificato: $ 5,41 rispetto a $ 5,34 previsti ($ 4,94 un anno fa)
• Spese in conto capitale: 1,202 miliardi di dollari rispetto a 1,463 miliardi di dollari previsti (-31,4% su base annua)
• Flusso di cassa libero: 1,496 miliardi di dollari rispetto a 1,100 miliardi di dollari previsti (-11,6% su base annua)

FedEx ha compiuto il più grande balzo in un solo giorno della storia in risposta alla pubblicazione degli utili del quarto trimestre fiscale del 2024. Fonte: ricerca XTB

FedEx prevede una crescita positiva delle vendite nell’anno fiscale 2025

Anche se l’aumento dello 0,9% su base annua delle entrate fiscali del quarto trimestre può sembrare piccolo, va notato che arriva dopo un periodo di debolezza. I ricavi di FedEx sono diminuiti su base annua in ciascun trimestre tra il secondo trimestre fiscale del 2023 e il terzo trimestre fiscale del 2024, quindi una piccola crescita positiva può essere vista come un risultato. Tuttavia, le entrate nell’intero anno fiscale 2024 sono state inferiori del 2,7% su base annua rispetto all’anno fiscale 2023. Tuttavia, l’azienda prevede che la crescita delle vendite dell’intero anno diventi positiva quest’anno (anno fiscale 2025), prevedendo una crescita “da bassa a media a una cifra”. Inoltre, l'azienda prevede un utile per azione rettificato per l'intero anno pari a $ 20,00-22,00, con il punto medio di questo intervallo ($ 21,00) superiore alla stima degli analisti ($ 20,85). 

L’impennata del prezzo delle azioni è probabilmente supportata anche dall’annuncio del riacquisto: FedEx prevede di spendere 2,5 miliardi di dollari in riacquisti di azioni nell’anno fiscale 2025.

Previsioni per l’anno fiscale 2025

• Crescita dei ricavi: “crescita a una cifra da bassa a media”
• EPS rettificato: $ 20,00-22,00 contro $ 20,85 previsti
• Spese in conto capitale: 5,20 miliardi di dollari rispetto ai 5,55 miliardi di dollari previsti
• Riacquisti: 2,5 miliardi di dollari

FedEx è riuscita a segnalare una crescita positiva delle vendite per la prima volta dal primo trimestre fiscale del 2023 e prevede che anche l’intero anno fiscale 2025 sarà positivo. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Il taglio dei costi sta andando bene

FedEx ha affermato che le sue misure di riduzione dei costi stanno dando i loro frutti e che è sul punto di raggiungere il suo obiettivo di 4 miliardi di dollari di riduzione dei costi. L'azienda si è impegnata a ridurre al minimo le spese e all'inizio di questo mese ha annunciato una forte riduzione della forza lavoro, affermando che prevede di ridurre l'organico in Europa fino a 2.000 posti di lavoro. L’azienda mira a ridurre i costi permanenti per 2,2 miliardi di dollari quest’anno fiscale. Inoltre, gli investimenti sono stati depressi negli ultimi due anni fiscali, ma si prevede che riprenderanno leggermente quest’anno e aumenteranno in modo significativo nell’anno fiscale 2026.

Nel complesso, la società ha faticato a migliorare i margini negli ultimi trimestri, ma il quarto trimestre fiscale del 2024 ha visto un grande miglioramento, soprattutto nel segmento del trasporto merci. FedEx ha affermato che ciò è stato determinato da un rendimento più elevato e da una gestione dei costi più efficace.

Abbiamo detto che l’azienda sta raggiungendo il suo obiettivo di riduzione dei costi di 4 miliardi di dollari. Si prevede che i restanti 2 miliardi di dollari provengano dal consolidamento aziendale.

Margine operativo FedEx per segmento. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Spin-off del settore dei trasporti?

FedEx intende consolidare la propria attività unendo i segmenti Express, Ground e Services in un'unica unità. Questa ristrutturazione mira a ottenere una riduzione dei costi e a migliorare l'efficienza delle operazioni aziendali. La combinazione delle divisioni Ground ed Express rappresenterà un grande cambiamento rispetto al sistema a due reti che la società ha gestito per anni, anche se sembra necessario poiché il segmento Express è in difficoltà a causa della minore domanda di servizi di spedizione aerea.

Tuttavia, l'annuncio più importante è arrivato per quanto riguarda il settore del trasporto merci. Sebbene FedEx non abbia annunciato nulla di specifico, la società ha affermato che esaminerà le opzioni per la sua attività di trasporto merci, facendo sì che investitori e analisti si chiedano se potrebbe essere imminente una cessione dell'unità. Il trasporto merci è il più piccolo dei principali segmenti FedEx in termini di ricavi, ma è anche l’attività con il margine più elevato, rappresentando circa il 10,4% dei ricavi totali nell’ultimo trimestre e quasi il 28% del reddito operativo totale. FedEx rifiuta di specificare il motivo per cui sta rivedendo la società, ma il processo di revisione della posizione di Freight nel portafoglio di attività della società è ben avviato. Sebbene il trasporto merci sia un'attività ad alto margine per FedEx, il segmento ha lottato con una crescita delle vendite inferiore alla media nell'ultimo trimestre e la cessione potrebbe aiutare l'azienda a sbloccare il valore.

FedEx revenue breakdown by segment. Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Ripartizione dell'utile operativo FedEx per segmento. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Uno sguardo alla valutazione

Diamo una rapida occhiata alla valutazione di FedEx con 3 metodi di valutazione spesso utilizzati: DCF, multipli e modello di crescita di Gordon. Vogliamo sottolineare che tali valutazioni sono solo a scopo di presentazione e non devono essere viste come raccomandazioni o prezzi target.

Flusso finanziario attualizzato

Cominciamo con il modello fondamentale probabilmente più popolare per la valutazione delle azioni: il metodo del Discounted Cash Flow (DCF). Questo modello si basa su una serie di ipotesi. Abbiamo deciso di adottare un approccio semplificato e basare tali ipotesi sulle medie degli ultimi 5 anni. Tuttavia, abbiamo apportato alcune modifiche a questi per cogliere un miglioramento delle prospettive. Sono state effettuate previsioni dettagliate per 5 anni, ipotizzando una crescita dei ricavi del 5% e un margine operativo dell'8%. Le ipotesi sul valore terminale sono fissate come segue: crescita dei ricavi terminali del 3% e costo del capitale ponderato terminale (WACC) del 6%. Tale insieme di ipotesi ci fornisce un valore intrinseco delle azioni FedEx di 403,42 dollari, oltre il 35% in più rispetto alla chiusura in contanti di ieri. 

Un punto da notare è che il valore intrinseco ottenuto tramite il metodo DCF è altamente sensibile alle ipotesi formulate. Di seguito è fornita una matrice di sensibilità per diversi set di ipotesi di margine operativo e crescita dei ricavi.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Multipli

Successivamente, diamo un'occhiata a come la valutazione FedEx si confronta con i concorrenti. Abbiamo creato un gruppo di pari composto da 5 aziende, considerate concorrenti di FedEx. Questi includono United Parcel Services, DHL Group, DSV, Expeditors International di Washington e ZTO Express. Abbiamo esaminato una serie di multipli di valutazione diversi e i risultati possono essere visualizzati nella tabella seguente.

Come si può vedere, c’è una certa volatilità nei multipli per i peer FedEx. Tuttavia, le valutazioni basate su medie, mediane e multipli ponderati in base alla capitalizzazione suggeriscono che FedEx è sottovalutata rispetto ai concorrenti. Solo i multipli del rapporto prezzo/flusso di cassa libero e il multiplo EV/EBITDA ponderato in base al cap suggeriscono che FedEx è sopravvalutata.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Modello di crescita di Gordon

Passiamo al terzo metodo di valutazione: il modello di crescita di Gordon. Questo metodo si basa sui dividendi e, dato che FedEx è un titolo che paga dividendi con una lunga storia di pagamenti, può essere utilizzato per valutare le azioni della società. La società ha recentemente aumentato il dividendo trimestrale a 1,38 dollari per azione, con un aumento di quasi il 10% rispetto al precedente dividendo di 1,26 dollari per azione. Abbiamo ipotizzato un tasso di crescita dei dividendi dell'8,5% e un tasso di rendimento medio storico richiesto di circa il 10%. Tale insieme di ipotesi ci fornisce una valutazione di 399,28 dollari per azione FedEx, leggermente superiore alla chiusura in contanti di ieri.

Come di solito accade con i modelli di valutazione, anche il modello di crescita di Gordon è molto sensibile alle ipotesi formulate. Di seguito sono fornite la matrice di sensibilità per la crescita dei dividendi e le ipotesi sul tasso di rendimento richiesto. Le tessere verdi mostrano combinazioni che danno luogo a valutazioni superiori al mercato, mentre le tessere rosse mostrano combinazioni che danno luogo a valutazioni inferiori al mercato.

Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research

FedEx sale al livello più alto da luglio 2021

Ultimo ma non meno importante, diamo un'occhiata al grafico FedEx. Dando un'occhiata al grafico all'intervallo D1, possiamo vedere che il titolo è stato scambiato recentemente in un canale al rialzo. Le azioni hanno testato il limite superiore del canale nell'area di $ 290 dopo il rilascio del rapporto sugli utili del terzo trimestre fiscale nel marzo 2024. Tuttavia, i rialzisti non sono riusciti a spingere il prezzo oltre questo ostacolo ed è stato lanciato un pullback, con il titolo che è tornato al livello inferiore. limite del canale e limite inferiore della geometria del mercato locale. La storia sembra ripetersi poiché il titolo ha nuovamente preso un'offerta, questa volta dopo la pubblicazione degli utili del quarto trimestre fiscale, e si è nuovamente ripreso fino al limite superiore del canale. Il prezzo delle azioni ha superato il precedente massimo locale nell’area di 290 dollari ed è salito a livelli che non si vedevano da luglio 2021.

FedEx (FDX.US) ha fatto il più grande balzo in un giorno della storia ed è salito al livello più alto da luglio 2021. Fonte: xStation5