Azioni della settimana - FedEx (27.03.2024)

• Giovedì scorso FedEx ha riportato gli utili fiscali del terzo trimestre del 2024
  Le vendite hanno deluso le aspettative, ma i profitti hanno sorpreso al rialzo
  Grande espansione dei margini nel segmento chiave Express
  Le misure di riduzione dei costi sembrano essere efficaci
  L’azienda prevede un leggero calo delle entrate fiscali per il 2024
  Autorizzato il nuovo programma di riacquisto da 5 miliardi di dollari
  Le azioni hanno fatto il più grande salto in un giorno in un anno
  FedEx (FDX.US) è ​​stata una delle società con le migliori performance dell'indice Russell 1000 nell'ultima settimana. La settimana scorsa la società ha pubblicato il rapporto sugli utili del terzo trimestre fiscale 2024 e, sebbene i risultati siano stati contrastanti, l’annuncio del riacquisto ha innescato un balzo del prezzo delle azioni. Diamo una rapida occhiata alla recente pubblicazione degli utili della società, come appare la sua valutazione e cosa ci dice il grafico!

Rapporto sugli utili contrastanti: le vendite diminuiscono mentre i profitti salgono

FedEx ha pubblicato il rapporto sugli utili per il terzo trimestre fiscale 2024 (calendario dicembre 2023 - febbraio 2024) giovedì della scorsa settimana. Nel complesso, il rapporto si è rivelato contrastante. L'azienda ha riportato vendite inferiori alle attese, con FedEx Express e FedEx Freight che hanno causato un calo delle vendite anno su anno. Tuttavia, l’azienda è riuscita a riportare profitti molto migliori del previsto. L'utile operativo rettificato è aumentato del 16,5% su base annua, mentre l'utile netto rettificato è stato superiore dell'11,7% su base annua. Anche l’EPS rettificato è migliorato considerevolmente, passando dai 3,41 dollari di un anno fa ai 3,86 dollari di oggi.

Ciò che sembra essere il momento clou del rilascio sono i dati sui margini. Mentre la società ha riportato margini operativi rettificati più deboli del previsto nei segmenti Terra e Trasporto, il margine nel segmento chiave Express è migliorato considerevolmente, battendo le aspettative e quasi raddoppiando rispetto al trimestre di un anno fa. Un calo piuttosto consistente è stato segnalato nella redditività del trasporto merci, con un margine operativo rettificato sceso dal 17,7% di un anno fa al 16,0% attuale. Nel trimestre precedente (secondo trimestre fiscale 2024) il margine in questo segmento era pari al 20,6%. Tuttavia, sebbene il trasporto merci sia il segmento FedEx con il margine più elevato, è anche il segmento più piccolo, rappresentando circa il 10% delle entrate dell'azienda nel periodo più recente.

Utili del terzo trimestre fiscale 2024

• Ricavi: 21,74 miliardi di dollari rispetto ai 22,05 miliardi di dollari previsti (-1,9% su base annua)
• FedEx Express: 10,10 miliardi di dollari contro i 10,12 miliardi di dollari previsti (-2,4% su base annua)
• FedEx Ground: 8,70 miliardi di dollari rispetto agli 8,86 miliardi di dollari previsti (+0,5% su base annua)
• FedEx Freight: 2,13 miliardi di dollari rispetto ai 2,18 miliardi di dollari previsti (-2,8% su base annua)
• Servizi FedEx: 64,0 milioni di dollari rispetto ai 76,8 milioni di dollari previsti (-26,4% su base annua)
• Spese operative rettificate: 20,49 miliardi di dollari rispetto ai 20,92 miliardi di dollari previsti (-3,0% su base annua)
• Utile operativo rettificato: 1,36 miliardi di dollari rispetto a 1,24 miliardi di dollari previsti (+16,5% su base annua)
• FedEx Express: 256 milioni di dollari contro i 117 milioni di dollari previsti (+109,9% su base annua)
• FedEx Ground: 964 milioni di dollari rispetto ai 980 milioni di dollari previsti (+14,2% su base annua)
• FedEx Freight: 340 milioni di dollari contro i 392 milioni di dollari previsti (-11,9% su base annua)
• Margine operativo rettificato: 6,26% vs 5,63% previsto (5,28% un anno fa)
• FedEx Express: 2,3% vs 1,0% previsto (1,2% un anno fa)
• FedEx Ground: 10,8% vs 11,1% previsto (9,7% un anno fa)
• FedEx Freight: 16,0% vs 18,0% previsto (17,7% un anno fa)
• EBITDA rettificato: 2,43 miliardi di dollari rispetto ai 2,29 miliardi di dollari previsti (+10,4% su base annua)
• Margine EBITDA rettificato: 11,2% vs 10,4% previsto (9,9% un anno fa)
• Utile netto rettificato: 966 milioni di dollari rispetto agli 878 milioni di dollari previsti (+11,7% su base annua)
• Margine netto rettificato: 4,44% vs 3,88% previsto (3,9% un anno fa)
• EPS rettificato: $ 3,86 rispetto a $ 3,46 previsti ($ 3,41 un anno fa)
• Flusso di cassa libero: 231 milioni di dollari rispetto ai 678 milioni di dollari previsti (-76,9% su base annua)
• Spese in conto capitale: 1,38 miliardi di dollari rispetto a 1,45 miliardi di dollari previsti (+7,9% su base annua)

I margini operativi rettificati nelle divisioni Express e Ground sono migliorati, mentre il margine nel segmento Freight è peggiorato. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Sebbene il trasporto merci sia un'attività ad alto margine di FedEx, negli ultimi trimestri ha rappresentato solo il 10-15% circa delle entrate totali dell'azienda. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

L’azienda non vede alcun miglioramento in questo anno fiscale

Oltre a pubblicare i risultati fiscali del terzo trimestre del 2024, FedEx ha anche pubblicato previsioni aggiornate per l’anno fiscale in corso. L'azienda prevede ancora un calo "a una cifra bassa" per l'intero anno fiscale 2024 (calendario giugno 2023 - maggio 2024). Tuttavia, la previsione dell'EPS rettificato per l'intero anno è stata ridotta dall'intervallo $ 17,00-18,50 all'intervallo $ 17,25-18,25. Inoltre, FedEx prevede una spesa in conto capitale inferiore di 5,4 miliardi di dollari nella nuova previsione, rispetto ai 5,7 miliardi di dollari della previsione precedente.

Previsioni per l’intero anno fiscale 2024

• Crescita dei ricavi: “calo a una cifra”
• EPS rettificato: $ 17,25-18,25 contro $ 17,00-18,50 nella previsione precedente
• Spese in conto capitale: 5,4 miliardi di dollari rispetto ai 5,7 miliardi di dollari delle previsioni precedenti

L'azienda ha riportato un calo dei ricavi su base annua minore nei segmenti Express e Freight rispetto ai periodi precedenti. Tuttavia, la crescita dei ricavi è rallentata nel segmento Ground. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

L’annuncio di riacquisto supporta il prezzo delle azioni

Sebbene i risultati fiscali del terzo trimestre del 2024 siano stati contrastanti, il comunicato ha innescato un balzo delle azioni FedEx. Da un lato ciò è dovuto al già citato miglioramento dei margini nel segmento Express. Tuttavia, ci sono anche altre ragioni dietro il balzo del prezzo delle azioni. Le misure di riduzione dei costi di FedEx sembrano essere efficaci dato che il terzo trimestre fiscale del 2024 è stato il terzo mese consecutivo in cui i profitti dell’azienda sono aumentati nonostante il calo delle vendite. L'azienda ha affermato che il suo piano di revisione in corso ha già comportato una riduzione dei costi di 1,8 miliardi di dollari. Ciò è stato accolto favorevolmente dagli analisti, che hanno iniziato a migliorare le loro raccomandazioni azionarie e gli obiettivi di profitto. Inoltre, una migliore disciplina dei costi consente alla società di condividere maggiori profitti con gli investitori: FedEx ha autorizzato un nuovo programma di riacquisto di azioni proprie da 5 miliardi di dollari. Ciò si aggiunge ai circa 600 milioni di dollari rimasti nell’ambito di un programma esistente adottato nel 2021.

Le azioni FedEx hanno registrato il più grande balzo in un giorno in un anno dopo che la società ha annunciato un nuovo programma di riacquisto. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Uno sguardo alla valutazione

Diamo una rapida occhiata alla valutazione di FedEx con 3 metodi di valutazione spesso utilizzati: DCF, multipli e modello di crescita di Gordon. Vogliamo sottolineare che tali valutazioni sono solo a scopo di presentazione e non devono essere viste come raccomandazioni o prezzi target.

Flusso finanziario attualizzato

Cominciamo con il modello fondamentale probabilmente più popolare per la valutazione delle azioni: il metodo del Discounted Cash Flow (DCF). Questo modello si basa su una serie di ipotesi. Abbiamo deciso di adottare un approccio semplificato e basare tali ipotesi sulle medie degli ultimi 5 anni. Sono state effettuate previsioni dettagliate per 10 anni, con le seguenti ipotesi sul valore terminale: crescita dei ricavi terminali del 3% e costo del capitale ponderato terminale (WACC) del 6%. Tale insieme di ipotesi ci fornisce un valore intrinseco delle azioni FedEx di 288,64 dollari, più o meno in linea con la chiusura di cassa di ieri. Le previsioni del valore terminale rappresentano circa il 77% della valutazione DCF.

Un punto da notare è che il valore intrinseco ottenuto tramite il metodo DCF è altamente sensibile alle ipotesi formulate. Di seguito è fornita una matrice di sensibilità per diversi set di ipotesi di margine operativo e crescita dei ricavi.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Multipli

Successivamente, diamo un'occhiata a come la valutazione FedEx si confronta con i concorrenti. Abbiamo creato un gruppo di pari composto da 6 aziende, considerate concorrenti di FedEx. Questi includono United Parcel Services, DHL Group, DSV, CH Robinson, Expeditors International di Washington e ZTO Express. Abbiamo esaminato 6 diversi multipli di valutazione: P/E, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Sales ed EV/EBITDA.

Sono state calcolate le medie per diversi multipli. Abbiamo deciso di utilizzare i multipli mediani nei calcoli delle valutazioni, ma nel caso dei titoli analizzati non sono così importanti in quanto la media, la mediana e le medie ponderate per la capitalizzazione sono molto simili. Come si può vedere nella tabella seguente, la maggior parte delle valutazioni ottenute in questo modo sono significativamente superiori al prezzo attuale di mercato. La media troncata di tali valutazioni mediane (esclusi il livello più alto e quello più basso) suggerisce un valore intrinseco delle azioni FedEx di quasi 430 dollari, quasi il 50% in più rispetto alla chiusura in contanti di ieri.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Modello di crescita di Gordon

Passiamo al terzo metodo di valutazione: il modello di crescita di Gordon. Questo metodo si basa sui dividendi e, dato che FedEx è un titolo che paga dividendi con una lunga storia di pagamenti, può essere utilizzato per valutare le azioni della società. Abbiamo ipotizzato un tasso di crescita dei dividendi dell'8% e un tasso di rendimento medio storico richiesto del 10%. Tale insieme di ipotesi ci fornisce una valutazione di 248,40 dollari per azione FedEx, circa il 14% in meno rispetto alla chiusura in contanti di ieri.

Come di solito accade con i modelli di valutazione, anche il modello di crescita di Gordon è molto sensibile alle ipotesi formulate. Di seguito sono fornite la matrice di sensibilità per la crescita dei dividendi e le ipotesi sul tasso di rendimento richiesto. Le tessere verdi mostrano combinazioni che danno luogo a valutazioni superiori al mercato, mentre le tessere rosse mostrano combinazioni che danno luogo a valutazioni inferiori al mercato.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Uno sguardo al grafico

Venerdì FedEx (FDX.US) ha registrato un rally di oltre il 7%, in risposta alla pubblicazione degli utili del terzo trimestre fiscale 2024 dopo la chiusura del mercato di giovedì. Questo è stato il più grande balzo in un solo giorno per le azioni dell'anno! Dando un'occhiata al grafico nell'intervallo D1, possiamo vedere che il titolo ha lanciato le negoziazioni di venerdì con un grande gap di prezzo rialzista (cerchio arancione). Ciò ha spinto il titolo al di sopra della zona di resistenza di $ 282, segnata dalle precedenti reazioni dei prezzi e dal ritracciamento del 78,6% del movimento al ribasso lanciato a fine maggio 2021, e ai livelli che non si vedevano dalla fine di luglio 2021. Se dovesse prevalere il sentimento ottimista nei confronti del titolo , la prossima zona di resistenza da tenere d'occhio si trova nell'area dei 300 dollari.

Fonte: xStation5