Azioni della settimana - Oracle (14.03.2024)

• Oracle balza di quasi il 12% dopo gli utili del terzo trimestre fiscale

• Il più grande balzo in un solo giorno da dicembre 2021

• I risultati mostrano un forte aumento della domanda

• La società prevede di riconoscere il 40% dell'obbligo di fare rimanente nei prossimi 4 trimestri

• I ricavi del cloud di Oracle sono ancora dietro a Microsoft e Amazon

• Uno sguardo alla valutazione

• Le azioni raggiungono un nuovo massimo storico

Martedì Oracle (ORCL.US) ha rubato la scena a Wall Street, guadagnando quasi il 12% e contribuendo a rilanciare il rally tecnologico. L'impennata delle azioni della società è stata innescata dalla pubblicazione di solidi utili fiscali nel terzo trimestre del 2024 (periodo di calendario dicembre 2023 - febbraio 2024). Il comunicato ha mostrato un forte aumento della domanda per i prodotti e i servizi dell'azienda, spingendo il titolo ai massimi storici. Diamo un'occhiata al comunicato e alla valutazione dell'azienda!

Il rapporto sugli utili mostra una forte domanda sui cloud

Il rapporto sugli utili di Oracle per il terzo trimestre fiscale 2024 (calendario dicembre 2023 - febbraio 2024) si è rivelato una sorpresa positiva. Sebbene l’azienda abbia riportato vendite complessive in linea con le aspettative, la crescita dei ricavi è stata trainata dalla forte domanda di prodotti cloud. Gli obblighi di prestazione rimanenti della società sono aumentati da 65,5 miliardi di dollari nel secondo trimestre fiscale a 80,2 miliardi di dollari nel terzo trimestre fiscale e Oracle ha affermato che prevede di riconoscerne circa il 40% come ricavi nei prossimi quattro trimestri! Un salto nell'obbligo di prestazione è guidato dall'aumento della domanda per l'infrastruttura cloud di Oracle. Sebbene l'utile lordo e l'utile netto dell'azienda siano stati leggermente inferiori al previsto, sono comunque riusciti a crescere anno dopo anno, con una crescita dell'utile netto superiore alla crescita delle vendite.

Utili del terzo trimestre fiscale 2024

• Ricavi rettificati: 13,28 miliardi di dollari rispetto ai 13,28 miliardi di dollari previsti (+7,1% su base annua)
• Entrate del cloud (IaaS e SaaS): 5,1 miliardi di dollari rispetto ai 5,06 miliardi di dollari previsti (+24% su base annua)
• Infrastruttura cloud (IaaS): 1,8 miliardi di dollari rispetto a 1,69 miliardi di dollari previsti (+50% su base annua)
• Applicazione cloud (SaaS): 3,3 miliardi di dollari rispetto ai 3,3 miliardi di dollari previsti (+14% su base annua)
• Entrate offrendo:
• Entrate derivanti dai servizi cloud e dal supporto delle licenze: 9,96 miliardi di dollari rispetto ai 9,85 miliardi di dollari previsti (+12% su base annua)
• Servizi cloud per applicazioni e supporto per licenze: 4,58 miliardi di dollari rispetto ai 4,45 miliardi di dollari previsti (+10% su base annua)
• Servizi cloud per l'infrastruttura e supporto delle licenze: 5,38 miliardi di dollari rispetto ai 5,3 miliardi di dollari previsti (+13% su base annua)
• Ricavi derivanti da licenze cloud e licenze on-premise: 1,26 miliardi di dollari contro 1,2 miliardi di dollari (-2,5% su base annua)
• Fatturato hardware: 754 milioni di dollari rispetto ai 769 milioni di dollari previsti (-7% su base annua)
• Ricavi da servizi: 1,31 miliardi di dollari rispetto a 1,37 miliardi di dollari previsti (-5% su base annua)
• Utile lordo rettificato: 9,41 miliardi di dollari rispetto ai 9,65 miliardi di dollari previsti (+5,1% su base annua)
• Margine lordo rettificato: 55,5% contro il 72,9% previsto (73,5% un anno fa)
• Utile operativo rettificato: 5,79 miliardi di dollari rispetto ai 5,71 miliardi di dollari previsti (+12% su base annua)
• Margine operativo rettificato: 44,0% rispetto al 42,9% previsto (42,0% un anno fa)
• Utile netto rettificato: 2,4 miliardi di dollari rispetto ai 2,71 miliardi di dollari previsti (+26,6%)
• Margine netto rettificato: 18,1% vs 19,2% previsto (15,3% un anno fa)
• EPS rettificato: $ 1,41 rispetto a $ 1,38 previsti ($ 1,22 un anno fa)
• Flusso di cassa libero: 3,8 miliardi di dollari rispetto ai 2,21 miliardi di dollari previsti (+130,8% su base annua)
• Obbligo di performance rimanente: 80,20 miliardi di dollari rispetto ai 59,28 miliardi di dollari previsti (+28,7% su base annua)
• Attuale obbligo di prestazione rimanente: 34,49 miliardi di dollari rispetto ai 32,38 miliardi di dollari previsti (+15,3% su base annua)

Dashboard finanziario per Oracle. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Oracle in aumento da dicembre 2021!

Le azioni Oracle sono aumentate in seguito alla pubblicazione del rapporto sugli utili del terzo trimestre fiscale 2024. Martedì il prezzo delle azioni ha chiuso in rialzo di quasi il 12%, segnando il più grande balzo in un giorno per il titolo da dicembre 2021. Inoltre, è stata anche la chiusura più alta mai registrata, con il titolo che ha completamente cancellato una correzione al ribasso da settembre a ottobre 2023, che è stato innescato dalla deludente pubblicazione degli utili fiscali del primo trimestre.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Come si confronta Oracle con le altre società cloud?

Oracle ha registrato un trimestre molto forte e il rally dei prezzi azionari in risposta alla pubblicazione di utili solidi non dovrebbe sorprendere. Tuttavia, come si confronta l’azienda con le altre società cloud? Questa è una domanda complicata.

AWS e Microsoft Azure di Amazon sono i maggiori fornitori di cloud in questo momento. Confrontare i multipli di Amazon e Microsoft con i multipli di Oracle sarebbe fuorviante poiché Amazon e Microsoft non sono società puramente cloud e sono impegnate anche in altre attività, come ad esempio l'e-commerce nel caso di Amazon. Possiamo, tuttavia, confrontare i ricavi del cloud di tali società. I dati degli ultimi 20 trimestri sui ricavi relativi al cloud di Amazon, Microsoft, Google e Oracle sono stati presentati nel grafico seguente.

Come si può vedere, esiste un enorme divario tra le entrate legate al cloud di Amazon e Microsoft rispetto a Oracle o Google. Inoltre, come si può vedere, questo divario si è ampliato in modo significativo negli ultimi 20 trimestri. Inoltre, i tassi di crescita dei ricavi del cloud di Oracle sono alquanto deludenti rispetto ad Amazon, Microsoft e Google.

Tuttavia, va notato che il confronto fornito nel grafico seguente non è perfetto: mentre i periodi di riferimento per Amazon, Microsoft e Google sono uguali ai trimestri solari, questo non è il caso per Oracle. I dati più recenti sul grafico per Oracle si riferiscono al periodo dicembre 2023 - febbraio 2024, mentre per le altre tre società si riferiscono al periodo ottobre - dicembre 2023.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Uno sguardo alla valutazione

Diamo una rapida occhiata alla valutazione di Oracle con 3 metodi di valutazione spesso utilizzati: DCF, multipli e modello di crescita di Gordon. Vogliamo sottolineare che tali valutazioni sono solo a scopo di presentazione e non devono essere viste come raccomandazioni o prezzi target.

Metodo del Discounted Cash Flow (DCF).

Cominciamo con il modello fondamentale probabilmente più popolare per la valutazione delle azioni: il metodo del Discounted Cash Flow (DCF). Questo modello si basa su una serie di ipotesi. Abbiamo deciso di adottare un approccio semplificato e basare tali ipotesi sulle medie degli ultimi 5 anni. Sono state effettuate previsioni dettagliate per 10 anni, con le seguenti ipotesi sul valore terminale: crescita dei ricavi terminali del 3% e costo del capitale ponderato terminale (WACC) del 6,5%. Un tale insieme di ipotesi ci fornisce un valore intrinseco delle azioni Oracle di 196,97 dollari, ovvero quasi il 57% in più rispetto alla chiusura in contanti di ieri. Le previsioni del valore terminale rappresentano circa il 73% della valutazione DCF. Va notato che basare le ipotesi sulle medie quinquennali non coglie appieno il potenziale derivante da una maggiore domanda di cloud dovuta alla rivoluzione dell’intelligenza artificiale. Detto questo, la valutazione fornita può essere considerata alquanto conservativa.

Un punto da notare è che il valore intrinseco ottenuto tramite il metodo DCF è altamente sensibile alle ipotesi formulate. Di seguito vengono fornite due matrici di sensibilità: una per diversi set di ipotesi di margine operativo e crescita dei ricavi e l'altra per diversi set di ipotesi di WACC terminale e crescita dei ricavi terminali.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Molteplici valuatazioni

Successivamente, diamo un'occhiata a come la valutazione di Oracle si confronta con i concorrenti. Abbiamo creato un gruppo di pari composto da 9 aziende che generano oltre il 50% delle loro entrate dal settore del software per infrastrutture: Microsoft, ServiceNow, Palo Alto Network, Fortinet, Twilio, Splunk, Akamai Technologies, CrowdStrike Holdings e Zscaler. Abbiamo esaminato 6 diversi multipli di valutazione: P/E, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Sales ed EV/EBITDA.

Dando un'occhiata alla tabella seguente, possiamo vedere che c'è molta volatilità nei multipli per i peer Oracle, con le società con capitalizzazione più piccola che spesso sono valori anomali. Le medie e, in misura minore, le mediane, risultano gonfiate da ciò. Detto questo, abbiamo deciso di calcolare i multipli ponderati per la capitalizzazione e basare su di essi le valutazioni. L’utilizzo dei multipli ponderati per la capitalizzazione ci fornisce valutazioni che vanno da $ 47,99 in caso di multiplo P/BV a $ 275,65 in caso di multiplo EV/EBITDA. Una media troncata (escludendo le valutazioni più alta e più bassa) ci fornisce un valore intrinseco di 236,53 dollari per azione, ovvero quasi il 90% al di sopra del prezzo di chiusura in contanti di ieri.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Modello di crescita di Gordon

Oracle paga dividendi regolarmente dal 2009. Essendo una società con un discreto track record di quasi 15 anni di pagamenti di dividendi e aumenti dei dividendi, Oracle può essere valutata utilizzando un modello di crescita Gordon - metodo di valutazione basato sui dividendi. Abbiamo ipotizzato un tasso di crescita dei dividendi dell'8% e un tasso di rendimento richiesto del 9%, sulla base delle medie e delle tendenze degli ultimi 5 anni. L'esecuzione di un modello con tali presupposti ci porta a un valore intrinseco di 146,88 dollari per azione, ovvero circa il 17% in più rispetto al prezzo di chiusura di ieri.

Come di solito accade con i modelli di valutazione, anche il modello di crescita di Gordon è molto sensibile alle ipotesi formulate. Di seguito viene fornita la matrice di sensibilità per la crescita dei dividendi e le ipotesi sul tasso di rendimento richiesto. Le tessere verdi mostrano combinazioni che danno luogo a valutazioni superiori al mercato, mentre le tessere rosse mostrano combinazioni che danno luogo a valutazioni inferiori al mercato.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Uno sguardo al grafico

Dando un'occhiata al grafico Oracle (ORCL.US) all'intervallo D1, possiamo vedere che il titolo ha lanciato le negoziazioni di martedì con un enorme divario di prezzo rialzista. Un aumento post-utili ha spinto il titolo al di sopra della zona di prezzo di $ 114,00 e di $ 117,50, il livello del doppio massimo da novembre 2023 e febbraio 2024. Il titolo è salito nell'area di $ 127,50, contrassegnata dal doppio massimo di giugno-settembre 2023, ed è riuscito a salire. al livello più alto della storia. Tuttavia, il rally non si è esteso fino a mercoledì, con le azioni che si sono leggermente ritirate.

Fonte: xStation5