Il crollo del KOSPI può trascinare al ribasso il Nasdaq?

La seduta di martedì a Seul è stata un vero terremoto: il KOSPI è arrivato a perdere il 7,4%, scendendo a 5.914 punti. Il calo è stato così brusco da attivare il meccanismo sidecar, progettato per contenere le flessioni più marcate dopo una variazione superiore alla soglia del 5%. A pesare è stato soprattutto il settore delle memorie, che rappresenta una quota molto rilevante dell'indice, in particolare Samsung Electronics (-7,7%) e SK Hynix (-8,8%). Poiché le due società rappresentano complessivamente oltre il 50% dell'indice, le forti vendite sui loro titoli ne condizionano pesantemente l'andamento.

Che cosa ha spaventato davvero il mercato?

La cinese ChangXin Memory Technologies (CXMT) ha annunciato una svolta tecnologica nell'architettura dei chip DRAM, basata sul design 4F², che potrebbe aumentare la densità delle memorie del 30-50%. L'azienda ha inoltre annunciato che distribuirà entro la fine dell'anno campioni di memorie HBM per server, un segmento premium nel quale Samsung, SK Hynix e Micron hanno finora condiviso una posizione di quasi monopolio.

Non è il primo episodio di questo tipo. A luglio si era verificato un episodio di panico analogo, con il KOSPI in calo di oltre l'8%, in occasione del debutto di CXMT alla Borsa di Shanghai. Il mercato sembra quindi reagire più alla prospettiva di un'erosione del monopolio che ai dati concreti. Come sottolinea il Korea Times, CXMT deve ancora affrontare difficoltà nella stabilizzazione dei rendimenti produttivi delle memorie HBM, mentre Samsung e SK Hynix stanno già testando la nuova generazione HBM4E.

Le quote del mercato DRAM nel primo trimestre, secondo Counterpoint, sono le seguenti: Samsung 38%, SK Hynix 29%, Micron 22% e CXMT circa l'8%. Il vantaggio tecnologico dei produttori consolidati rimane significativo.

Gli effetti si estendono a Wall Street. Si tratta di un rischio sistemico?

I primi segnali di contagio sono già visibili, ma si tratta di effetti selettivi, non sistemici:

• Micron (-3,9% lunedì) e SanDisk (-6%) hanno reagito direttamente alla notizia. È una reazione naturale, dato che competono direttamente con CXMT nello stesso segmento delle memorie.

• Nvidia (-1,3%), AMD (-2,3%) e Broadcom (-1,9%) hanno registrato ribassi decisamente più contenuti. La distinzione è importante: Nvidia e AMD progettano processori logici e GPU, ma non producono memorie DRAM o NAND. CXMT non è quindi una loro concorrente diretta. È vero che queste società acquistano memorie HBM da Samsung, SK Hynix e Micron, e che tali componenti sono fondamentali per i chip destinati all'IA. Tuttavia, nel lungo periodo, memorie più economiche e accessibili da un fornitore cinese potrebbero persino ridurre i costi di produzione delle GPU. L'impatto su Nvidia, quindi, non è necessariamente negativo sotto ogni aspetto.

• Lunedì il Nasdaq Composite ha perso lo 0,4%, l'S&P 500 lo 0,1%, mentre il Dow Jones ha guadagnato lo 0,4%. Non si tratta di movimenti riconducibili a una situazione di panico generalizzato, quanto piuttosto di una rotazione settoriale a sfavore dei produttori di memorie. Oggi, tuttavia, i futures continuano a mostrare pressioni di vendita.

La correlazione è significativa, ma al momento osserviamo un disaccoppiamento tra il Nasdaq e il KOSPI. Sebbene il Nasdaq sia caratterizzato da una forte concentrazione, mantiene comunque una certa diversificazione tra le diverse tipologie di società tecnologiche. Fonte: Yahoo Finance, XTB

Il contesto più ampio: non c'è solo CXMT

Sul Nasdaq pesano anche altri fattori:

• Le delusioni sui ricavi di OpenAI, che la scorsa settimana hanno penalizzato Oracle, Nvidia e AMD.

• L'aumento dei rendimenti obbligazionari, con quelli dei Treasury statunitensi a 10 e 30 anni sui massimi da 24 anni.

• L'escalation geopolitica in Medio Oriente, con il Brent vicino a 105 dollari al barile.

• I timori diffusi di una «bolla dell'IA», accompagnati da un'ampiezza di mercato estremamente ridotta. La correlazione implicita dell'NDX si colloca al 25° percentile dell'intervallo degli ultimi tre anni, segnalando un rally poco diversificato e vulnerabile a inversioni improvvise in presenza di un singolo catalizzatore negativo.

Conclusioni

Il KOSPI riflette soprattutto il rischio di concentrazione legato a due titoli del settore delle memorie, piuttosto che rappresentare un indicatore anticipatore universale per l'intero comparto tecnologico statunitense.

Il rischio di contagio diretto riguarda soprattutto Micron e SanDisk, concorrenti diretti nei segmenti DRAM e NAND. In questo caso, le vendite sono sostanzialmente giustificate dai fondamentali e potrebbero intensificarsi se CXMT confermasse i progressi nel settore delle memorie HBM.

Per Nvidia, AMD e il Nasdaq 100 nel suo complesso, il rischio è invece indiretto e più contenuto: l'eventuale riduzione dei prezzi delle memorie potrebbe avere un impatto neutro o persino positivo sui margini dei produttori di GPU, anziché penalizzarli direttamente.

Considerando che l'US100 continua a mantenersi sopra i principali supporti tecnici, nell'area 29.400-30.000 punti, e conserva una struttura rialzista, le recenti notizie dalla Corea sembrano rappresentare soprattutto un catalizzatore per una rotazione settoriale e prese di profitto su un gruppo ristretto di titoli legati alle memorie, piuttosto che l'anticipazione di una correzione più ampia dell'indice. Lo scenario potrebbe cambiare se a questi fattori si aggiungesse un altro catalizzatore macroeconomico negativo, come risultati bancari deludenti, una sorpresa al rialzo sull'inflazione giovedì o venerdì oppure un'ulteriore escalation in Medio Oriente.

Analisi tecnica US100

Il future sul Nasdaq 100 (US100) scambia attualmente intorno a 30.700 punti, dopo aver perso terreno negli ultimi giorni dai massimi storici, raggiunti poco sopra quota 32.600 punti.

La struttura del grafico giornaliero mostra una chiara tendenza rialzista in corso dai minimi di aprile, intorno a 22.400 punti. Il movimento è accompagnato da due linee di supporto parallele (tratteggiate in verde) e, nella parte superiore, era inizialmente limitato da una linea di resistenza discendente (tratteggiata in rosso), superata dai prezzi ad agosto.

Un passaggio cruciale è rappresentato dalla configurazione di agosto-settembre: il mercato ha attraversato una correzione fino all'area di ritracciamento di Fibonacci compresa tra il 50,0% e il 61,8%, corrispondente a 29.072-29.510 punti. In questa zona, i compratori sono intervenuti in due occasioni, difendendo i prezzi dai ribassi, come evidenziato dalle aree arancioni e dalle frecce blu che indicano l'accumulazione.

Da qui è partito un movimento rialzista deciso, che ha portato l'indice a un nuovo massimo storico in prossimità dell'estensione di Fibonacci del 161,8%, a 33.219 punti.

Dai massimi, i prezzi hanno corretto e ora si stanno consolidando appena sopra la media mobile semplice a 25 giorni (SMA25), a 30.430 punti, e quella a 50 giorni (SMA50), a 30.002 punti. Entrambe le medie mobili sono ancora in salita e continuano a sostenere la struttura rialzista.

L'RSI(14), a 53, si trova in territorio neutrale, senza indicare condizioni di ipercomprato, e lascia quindi spazio a movimenti in entrambe le direzioni. Il MACD mostra un istogramma in indebolimento, ma ancora positivo, segnalando una perdita di forza del momentum piuttosto che un'inversione di tendenza.

Finché i prezzi rimarranno sopra l'area 29.400-29.500 punti, la struttura rialzista resterà intatta. Una rottura al ribasso di questa zona aprirebbe invece la strada a una correzione più profonda, verso l'area 28.000-28.400 punti.