Growth Stocks: FedEx

Prima del rapporto sugli utili di FedEx

Il mercato prevede che FedEx Corporation (FDX.US) annuncerà i suoi risultati finanziari per il primo trimestre (FQ1-24) con le seguenti cifre:

• Ricavi stimati di circa 21,8 miliardi di dollari.
• Utile stimato per azione (EPS) di circa $ 3,73.

Durante questo trimestre si prevede anche un calo dei ricavi sia per il segmento Express che per quello Ground, mentre è prevista una crescita nel segmento Freight a causa dei maggiori ricavi per quintale.

• Si prevede che il rapporto operativo della società aumenterà al 98,1%, rispetto al 93,2% del trimestre precedente (FQ4).

Diversi eventi significativi hanno probabilmente contribuito alla performance di FedEx durante questo trimestre, tra cui l'uscita di Yellow dal mercato Less-Than-Truckload (LTL), i benefici sulle entrate derivanti dalla controversia sindacale UPS-Teamsters e l'impatto positivo dell'aumento dei prezzi del carburante. Alcune banche di analisi, come Bank of America, considerano cruciali le discussioni su costi e prezzi durante la prossima conferenza sugli utili di FedEx il 20 settembre, al termine della sessione di Wall Street, per determinare la direzione delle azioni FedEx.

È importante notare che FedEx ha recentemente annunciato piani per aumentare le tariffe di spedizione e le commissioni sui servizi di intermediazione doganale per le importazioni a partire dal 1° gennaio 2024. Ciò influenzerà i servizi FedEx Express, via terra, consegna a domicilio e merci, con un aumento medio compreso tra 5,9 % al 6,9% per le spedizioni all'interno degli Stati Uniti.

Contesto che porta ai risultati

FedEx è attualmente un'azienda di valore, date le sue solide basi e l'approccio proattivo alle sfide finanziarie. L’azienda dimostra competitività e ha affrontato efficacemente gli ostacoli finanziari. Tuttavia, la sua attuale valutazione di mercato non offre una sicurezza sostanziale alla luce dei potenziali rischi di recessione economica. Sebbene FedEx abbia un potenziale di crescita annuale di circa l’8% (CAGR) nei prossimi cinque anni, potrebbero esserci opportunità di investimento più interessanti con un migliore equilibrio tra rischio e rendimento disponibile. Fino a quando non ci sarà maggiore chiarezza sulle prospettive economiche o le azioni non avranno un prezzo più ragionevole, credo che le azioni FedEx dovrebbero essere mantenute in un portafoglio.

Posizionamento aziendale

FedEx si distingue come leader globale nella logistica, offrendo una vasta gamma di servizi attraverso le sue filiali. La divisione FedEx Express si concentra sulle spedizioni internazionali rapide, mentre FedEx Ground è specializzata nella consegna di piccoli pacchi in Nord America. Inoltre, FedEx Freight gestisce le spedizioni al dettaglio e FedEx Office fornisce vari servizi aziendali.

Fondamentalmente, il modello di business di FedEx enfatizza la velocità e l'affidabilità. Si basa su un sistema hub-and-spoke, centralizzando i pacchi nei centri chiave prima di inviarli. Questo approccio garantisce efficienza e consente a FedEx di fornire servizi tempestivi in oltre 220 paesi. Inoltre, l'uso della tecnologia per il monitoraggio e l'ottimizzazione migliora l'esperienza complessiva del cliente.

Tuttavia, FedEx deve affrontare una forte concorrenza, principalmente da parte di UPS (UPS.US), e l’ingresso di Amazon (AMZN.US) nel settore della logistica. Nonostante la crescente concorrenza, credo che FedEx mantenga una posizione forte come attore chiave nel settore della logistica.

Dominanza del mercato e vantaggi strategici di FedEx

Il settore della logistica e delle consegne è controllato prevalentemente da FedEx e UPS, con FedEx che detiene una quota di mercato sostanziale del 47,78% a partire dal secondo trimestre del 2023. Questo duopolio sottolinea la portata e l’efficienza di questi giganti del settore. L'estesa rete globale di FedEx, che copre oltre 220 paesi, le fornisce un vantaggio competitivo unico. In particolare, le economie di scala dell'azienda le consentono di distribuire i costi fissi su un gran numero di spedizioni, riducendo il costo medio per pacco e rafforzando la redditività.

Inoltre, la scala operativa di FedEx costituisce una sostanziale barriera all'ingresso per potenziali concorrenti. Il capitale richiesto per raggiungere un simile livello di efficienza è proibitivo, rendendo difficile per i nuovi arrivati rappresentare una minaccia credibile. La flotta versatile e la portata globale dell'azienda sono risorse fondamentali, che consentono di ottimizzare le strutture dei costi e ridurre al minimo l'impatto della concorrenza sui prezzi. La presenza di Amazon Logistics non ha sconvolto in modo significativo le dinamiche del mercato, che continuano a favorire FedEx. Le economie di scala dell'azienda rafforzano la sua posizione competitiva, consentendole di soddisfare le diverse richieste dei clienti mantenendo vantaggi in termini di costi. Ciò evidenzia la resilienza e il potere competitivo di FedEx in un panorama industriale difficile.

Fonte: CSI Market

Vantaggio competitivo della forza del marchio FedEx

La forza del marchio FedEx si distingue come una risorsa sostanziale nel settore della logistica fortemente competitivo. La reputazione di affidabilità e servizio clienti dell'azienda è stata determinante nel mantenere una base di clienti fedele e nell'attrarre nuovi clienti.

Un sondaggio condotto da Sage Frog Marketing Group fornisce prove convincenti di questo fenomeno, con FedEx che si classifica come il secondo marchio business-to-business (B2B) più affidabile in America. In questa classifica è rimasto dietro solo ad Amazon (AMZN.US), superando altri marchi importanti come Google (GOOG.US) e Johnson & Johnson (JNJ.US).

Questo elevato livello di fiducia favorisce una profonda fedeltà dei clienti, incoraggiando sia i privati che le aziende a fare affidamento su FedEx per le loro esigenze di spedizione a lungo termine. Ciò non solo contribuisce al costante flusso di entrate di FedEx, ma crea anche una formidabile barriera all'ingresso per potenziali nuovi concorrenti. In sintesi, la forte presenza del marchio FedEx e il costante impegno verso la soddisfazione del cliente forniscono un vantaggio competitivo eccezionalmente solido.

Fonte: Sage Frog Marketing Group 

Navigare nei venti contrari finanziari

Valutazione delle prospettive finanziarie di FedEx

Credo che le prospettive finanziarie di FedEx per il prossimo anno presentino sfide significative, soprattutto alla luce delle recenti tendenze avverse osservate nei suoi principali indicatori finanziari.

Nel quarto trimestre del 2023, la società ha registrato un calo dei ricavi del 10% su base annua, una notevole riduzione del 28% su base annua dell’utile per azione rettificato (EPS) e una significativa contrazione del 21% dell’utile per azione rettificato. I principali fattori alla base di questo rallentamento possono essere attribuiti al rallentamento economico complessivo, esacerbato dall’aumento dei tassi di interesse e dalle pressioni inflazionistiche. Questi fattori hanno comportato un calo dei volumi di spedizione per l’azienda.

Fonte: rapporto trimestrale FedEx Q4 2023.

Sfide all'orizzonte per FedEx

FedEx deve affrontare ostacoli finanziari imminenti, con due questioni importanti in primo piano:

• Aumento dei prezzi del carburante.
• Una carenza di autisti delle consegne, che mette sotto pressione i margini operativi dell'azienda.

Inoltre, FedEx è alle prese con un calo dei volumi di spedizione in diverse categorie, tra cui un calo dell'8% su base annua nelle spedizioni nazionali di pacchi, un calo del 3% su base annua nelle esportazioni internazionali, una contrazione del -2% su base annua -anno nel segmento Terra e un calo significativo del 17% su base annua nel segmento Merci.

Sebbene negli ultimi sei mesi ci siano stati segnali di una graduale ripresa nei segmenti FedEx Express e FedEx Ground, FedEx Freight non ha ancora mostrato forti segnali di ripresa. Di conseguenza, ciò presenta prospettive impegnative per le prospettive di profitto nel prossimo anno. In caso di recessione economica nei prossimi dodici mesi, è possibile che tutti i segmenti FedEx vedano volumi ridotti e manterranno una crescita negativa anno su anno.

Fonte: rapporto trimestrale FedEx Q4 2023.

Iniziative strategiche di efficienza dei costi

Valutando i recenti risultati di FedEx, l'azienda sta attivamente adottando misure strategiche per affrontare i propri ostacoli finanziari attraverso l'implementazione del suo Piano di Riduzione dei Costi. Questo piano completo comprende diversi elementi chiave progettati per migliorare il benessere finanziario dell'azienda. Un’iniziativa degna di nota prevede l’allineamento più efficiente delle ore di volo con la domanda, con una conseguente significativa riduzione del 12% delle ore di volo globali durante il quarto trimestre dell’anno fiscale 2023. Ciò fa parte di un più ampio sforzo di riduzione dei costi che ha prodotto una sostanziale riduzione di 2 miliardi di dollari in termini di ore di volo su base annua durante lo stesso trimestre. Le azioni specifiche intraprese includono il ritiro permanente di 18 aeromobili, inclusi 12 MD-11, nel quarto trimestre dell’anno fiscale 2023.

Modello McDonnell Douglas MD-11, utilizzato da FedEx.

Inoltre, l’azienda è stata proattiva nella gestione della propria forza lavoro, comprese le ore lavorate. Inoltre, FedEx ha raccolto i benefici del suo programma di trasformazione DRIVE, volto a migliorare l’efficienza operativa. Queste manovre strategiche indicano che FedEx sta affrontando in modo proattivo le sue sfide finanziarie, enfatizzando la riduzione dei costi pur rispettando i propri impegni nei confronti di clienti e dipendenti. Pertanto, con l’attenuarsi delle sfide economiche, esiste una forte probabilità che i margini operativi supereranno i livelli precedenti, portando potenzialmente a un aumento significativo dei profitti attribuibili a queste iniziative di riduzione dei costi.

Fonte: rapporto trimestrale FedEx Q4 2023.

Valutazione finanziaria

Negli ultimi cinque anni, FedEx ha dimostrato una forte performance finanziaria. I suoi ricavi hanno mostrato una crescita costante e sostanziale, passando da 65,45 miliardi di dollari nel 2018 a 90,155 miliardi di dollari nel 2023. Ciò rappresenta un tasso di crescita annuale composto (CAGR) di circa il 6,6%. Tuttavia, gli utili per azione (EPS) sono rimasti relativamente stabili, registrando un leggero calo da 16,79 dollari nel 2018 a 15,48 dollari nel 2023. Questo calo riflette la recente lotta della società per frenare l’erosione dei margini operativi a causa dell’aumento delle spese operative. Si prevede che i margini operativi alla fine recupereranno, guidati dalla continua attuazione del Piano di Riduzione dei Costi e dall'eventuale risoluzione delle preoccupazioni legate ad un'imminente recessione.

Fonte: DJTF Investments 

Nel trimestre più recente, FedEx ha registrato un totale di liquidità e mezzi equivalenti pari a 6,856 miliardi di dollari. Il debito totale della società ammonta a 19,728 miliardi di dollari, un importo gestibile che potrebbe potenzialmente essere completamente coperto da circa quattro anni di flusso di cassa libero previsto per il 2023. Il rapporto attuale, che valuta la capacità della società di far fronte agli obblighi a breve termine con attività a breve termine , si attesta su un buon 1,37, superando la soglia critica di 1.

Come accennato in precedenza, prevediamo che i prossimi rapporti trimestrali sugli utili potrebbero porre sfide a causa di una diminuzione del volume totale dei pacchetti attribuita a condizioni macroeconomiche avverse che influiscono sull’attività economica, nonché all’aumento dei costi di manodopera e carburante.

Guardando oltre i prossimi 12 mesi e ipotizzando un ritorno a condizioni macroeconomiche favorevoli, riteniamo che la società sia ben posizionata per migliorare i propri margini grazie alla continua attuazione del piano di riduzione dei costi.

Valutazione 

Quando conduciamo una valutazione, dobbiamo considerare le implicazioni della valutazione di ciò che stiamo pagando per l’azienda (capitalizzazione di mercato, azioni) rispetto a ciò che stiamo ricevendo in termini di fondamentali aziendali sottostanti e utili futuri. Un metodo comune per misurare questa relazione è attraverso un'analisi del flusso di cassa scontato (DCF) dell'azienda.

A partire dal quarto trimestre del 2023, il flusso di cassa per azione degli ultimi dodici mesi (TTM) di FedEx è di $ 10,45. Ipotizzando un ritorno a un contesto macroeconomico favorevole, con flussi di cassa normalizzati ed espansione dei margini come risultato del piano di riduzione dei costi, prevediamo un tasso di crescita annuo conservativo del 13% nei prossimi cinque anni. Pertanto, tenendo conto di questo tasso di crescita, per il quarto trimestre del 2028, si prevede che il flusso di cassa per azione di FedEx raggiungerà i 19,25 dollari. Applicando un multiplo di uscita pari a x16, ciò implica un obiettivo di prezzo in cinque anni di 373,35 dollari (+49,81% rispetto al prezzo di chiusura di ieri).

Il grafico di FedEx

Di conseguenza, sulla base di queste stime, se qualcuno dovesse acquistare FedEx al prezzo attuale di $ 250, ciò potrebbe comportare un tasso di crescita annuale composto (CAGR) dell’8% nei prossimi cinque anni. Fonte: xStation

Conclusione

In sintesi, se un investitore ritiene accettabile un rendimento annuo dell’8%, le azioni FedEx potrebbero essere nella sua lista. Tuttavia, nel contesto attuale, esistono opportunità più interessanti sul mercato che offrono rendimenti potenzialmente più elevati ma comportano anche rischi più elevati.

Sebbene FedEx abbia un modello di business solido e detenga una posizione dominante sul mercato, i rischi di una recessione imminente e la sua valutazione attuale non forniscono un margine di sicurezza adeguato per tutti i profili di investimento.

Le estese operazioni globali e le economie di scala di FedEx le conferiscono un sostanziale vantaggio competitivo nel settore della logistica. La sua posizione come secondo marchio B2B più affidabile in America sottolinea la fedeltà dei clienti e la posizione sul mercato. Nonostante le sfide economiche, l’implementazione proattiva del piano di riduzione dei costi posiziona l’azienda in una buona posizione per la crescita futura. Le proiezioni finanziarie indicano un possibile tasso di crescita annuale composto (CAGR) dell’8% nei prossimi cinque anni. Sebbene FedEx rimanga un leader di mercato con un solido modello di business, potrebbero esserci prospettive di investimento superiori disponibili sul mercato per coloro che cercano rendimenti più elevati.

Walid Koudmani, MSTA - Chief Market Analyst XTB 

Darío García, EFA

XTB Spain