MACRO: Uno sguardo al rapporto IPC statunitense

18:24 10 aprile 2024

Il rapporto sull'inflazione CPI statunitense per marzo è stato pubblicato oggi alle 14:30 CET. Il rapporto ha sorpreso il mercato con valori superiori alle attese sia per l’inflazione core che per quella principale. I dati hanno mostrato un CPI principale al 3,5% su base annua (previsto 3,4% su base annua) e un CPI core al 3,8% su base annua (previsto 3,7% su base annua). Il rapporto ha causato movimenti significativi nel mercato. Attualmente osserviamo cali dell'1,20-1,30% sugli indici, i rendimenti delle obbligazioni statunitensi sono stati scambiati per un breve periodo al 4,50% e l'indice del dollaro statunitense ha guadagnato lo 0,75%. La sorpresa negativa del rapporto ha portato anche a un calo delle aspettative del mercato riguardo ai tagli dei tassi di interesse della Fed. Tuttavia, il rapporto di oggi indica un prolungato ritorno dell’inflazione e una ripetizione degli anni ’70? Vi invitiamo ad un'analisi dettagliata basata sui dati più recenti.

Inflazione core e primaria

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La reazione del mercato ai dati è stata immediata. Abbiamo assistito a un rapido rafforzamento del dollaro, nonché al calo degli indici US500 e US100 al di sotto dei livelli chiave. Il catalizzatore sono stati, ovviamente, i dati sull’inflazione più elevati, che hanno portato a uno spostamento delle aspettative di taglio dei tassi al 2024. Anche i dati di marzo si sono rivelati più elevati su base mensile, raggiungendo il +0,4% (previsto +0,3%) sia per l’IPC e l’indice dei prezzi al consumo core.

Prezzi dei servizi

Il settore più problematico attualmente è quello dei servizi. Questi dati sono probabilmente l’attuale preoccupazione della Fed. L'inflazione per i servizi esclusi gli alloggi è salita al 4,5% a/a, aumentando il rischio di una seconda ondata di inflazione. Considerando i prezzi degli affitti, l'inflazione nel settore dei servizi (servizi CPI) è salita al 5,3%.

I dati sono stati sorprendenti, soprattutto considerando i recenti dati ISM sui servizi in calo. Tuttavia, come si vede nel grafico sottostante, le letture dell’IPC stanno attualmente seguendo il rialzo dei prezzi del petrolio. La disparità tra i dati è significativa e per calmare la situazione nei prossimi mesi avremmo bisogno di vedere un calo dei prezzi del petrolio, cosa che non sembra probabile da una prospettiva fondamentale.

L'aumento dell'inflazione dovuto all'aumento dei prezzi dell'energia era già noto. Tuttavia, è stato sorprendente il contributo altrettanto forte degli altri componenti. L'attenzione dovrebbe essere prestata qui ai servizi di trasporto e all'assistenza sanitaria.

Prospettive per i prezzi degli affitti

La sorpresa negativa del rapporto arriva in un momento in cui l'inflazione dei servizi di noleggio è in calo su base annua. Sebbene la dinamica rimanga eccezionalmente elevata, la traiettoria per i prossimi mesi è al ribasso, il che dovrebbe essere percepito positivamente. Tuttavia, i nuovi dati sui prezzi delle case (Case Shiller), anticipati di 18 mesi, hanno iniziato a riprendersi, indicando il rischio di un ritorno della pressione inflazionistica a lungo termine.

Aspetti positivi

Se dovessimo considerare gli aspetti positivi, attualmente le pressioni deflazionistiche sono aiutate sia dai prezzi delle auto usate che dai prezzi dei prodotti alimentari. Tuttavia, i livelli attuali sono già relativamente bassi, il che esaurisce il potenziale effetto negativo nei prossimi mesi.

Cosa significano i dati per la Fed?

La reazione del mercato alla pubblicazione del rapporto CPI indica chiaramente che gli investitori hanno spostato ulteriormente le loro aspettative per i tagli dei tassi di interesse nel futuro. Attualmente il primo taglio completo (25bp) è previsto per settembre. Prima del rapporto CPI, le aspettative indicavano che la Fed avrebbe potuto fare una mossa del genere già a giugno. Tuttavia, ora si prevede che la Fed effettuerà solo 2 tagli dei tassi di interesse nel 2024. Per migliorare la situazione, nei prossimi mesi, avremmo bisogno di vedere un calo dei prezzi del petrolio, cosa che i fondamentali non indicano, così come una diminuzione dell’inflazione nel settore degli affitti. settore immobiliare.

In questo contesto, varrà sicuramente la pena osservare la prossima serie di commenti dei banchieri della Fed, che dovrebbero far luce sulle prospettive per la seconda metà del 2024. Tuttavia, la situazione non è facile, soprattutto considerando il forte rapporto sul mercato del lavoro proveniente da due settimane fa.

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