NVIDIA, leader indiscusso nel calcolo AI, ha registrato un altro trimestre di crescita eccezionale, pur affrontando la complessa transizione verso la sua architettura di nuova generazione Blackwell. Nonostante abbia superato le aspettative del mercato su tutte le principali metriche, le previsioni aziendali che suggeriscono un rallentamento dei tassi di crescita hanno suscitato discussioni sulla sostenibilità della sua attuale traiettoria di crescita e sui livelli di valutazione, portando a una lieve flessione nelle contrattazioni premercato. Inoltre, la volatilità implicita per il giorno successivo alla pubblicazione degli utili, basata su dati storici, è pari al 4,89%.
Risultati del terzo trimestre FY25 rispetto alle stime
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Apri un Conto Apri un Conto Demo Scarica la app mobile Scarica la app mobile- Fatturato: 35,1 miliardi di dollari vs stima di 33,1 miliardi di dollari
- EPS rettificato: 0,78 dollari vs stima di 0,75 dollari
- Fatturato del Data Center: 30,8 miliardi di dollari vs stima di 29,14 miliardi di dollari
- Fatturato del Gaming: 3,3 miliardi di dollari vs stima di 3,06 miliardi di dollari
Panoramica delle performance del terzo trimestre
I risultati del terzo trimestre di NVIDIA hanno mostrato un forte slancio, con un fatturato in aumento del 94% su base annua, raggiungendo i 35,1 miliardi di dollari. Il segmento dei data center è rimasto il principale motore di crescita, con un incremento del 112% su base annua, arrivando a 30,8 miliardi di dollari, mentre il fatturato del gaming è cresciuto del 15%, toccando i 3,3 miliardi di dollari. L'utile netto è più che raddoppiato, con un aumento del 111% rispetto all'anno precedente, salendo a 19,31 miliardi di dollari, a testimonianza della capacità dell'azienda di mantenere una forte redditività nonostante una massiccia espansione.
Risultati vs Stime. Fonte: Bloomberg
Transizione a Blackwell: Opportunità e Sfide
La prossima transizione all'architettura Blackwell rappresenta sia una significativa opportunità che una sfida a breve termine. Sebbene le prime spedizioni siano previste per il quarto trimestre del 2024, NVIDIA ha riconosciuto delle limitazioni nella fornitura che potrebbero persistere per "alcuni trimestri" fino all'esercizio fiscale 2026. Questa limitazione, pur potenzialmente limitando la crescita a breve termine, suggerisce anche una domanda sostenuta che potrebbe estendere il ciclo di aggiornamento dell'infrastruttura di calcolo AI attuale.
Dominio nei Data Center e Evoluzione del Mercato
Il segmento dei data center continua a dimostrare una forza eccezionale, rappresentando ora quasi l'88% del fatturato totale. Questa concentrazione riflette sia la posizione dominante di NVIDIA nel calcolo AI che la massiccia adozione dell'AI da parte delle aziende. Il tasso di crescita sequenziale del segmento del 17% suggerisce una moderazione naturale rispetto alla crescita esplosiva dei trimestri precedenti, ma mantiene comunque livelli di espansione robusti. La domanda proveniente dall'espansione dei data center potrebbe essere significativamente più alta per NVIDIA nei prossimi anni.
Espansione dell'Ecosistema e Partnership Strategiche
NVIDIA ha notevolmente ampliato la propria rete di partnership, annunciando collaborazioni con Foxconn per costruire il supercomputer AI più veloce di Taiwan, con società di consulenza globali come Accenture e Deloitte, con fornitori tecnologici di primo piano come Lenovo, Google Cloud e T-Mobile, con leader automobilistici come Volvo e Toyota, e con colossi delle telecomunicazioni come Ericsson, Nokia e SoftBank. Queste partnership dimostrano il successo di NVIDIA nell'espandersi oltre l'hardware puro, offrendo soluzioni AI e piattaforme complete.
Priorità Strategiche e Prospettive Future
Guardando al futuro, il focus strategico di NVIDIA si concentra sulla gestione della transizione critica verso l'architettura Blackwell, sull'espansione in nuovi mercati, tra cui l'automotive (+72% YoY) e la robotica, sul rafforzamento delle sue offerte software e piattaforme, sullo sviluppo di nuovi flussi di ricavi nel calcolo quantistico e nei digital twins, e sul mantenimento della leadership tecnologica in un contesto di crescente concorrenza.
Sfide di Mercato e Panorama Competitivo
NVIDIA si trova ad affrontare diverse sfide chiave nella gestione delle limitazioni di fornitura durante la transizione a Blackwell, una crescente concorrenza da parte di AMD e lo sviluppo di chip interni da parte dei giganti del cloud, il mantenimento dei margini in un'espansione su larga scala, la giustificazione dei livelli di valutazione premium mentre la crescita si modererà e la navigazione dei rischi geopolitici, in particolare per quanto riguarda Taiwan.
Prospettiva di Investimento
Sebbene le performance fondamentali di NVIDIA rimangano eccezionali, gli investitori si trovano a dover affrontare due domande cruciali: la sostenibilità degli attuali tassi di crescita, mentre l'effetto base diventa più sfidante, e quale dovrebbe essere il giusto multiplo di valutazione dato il rallentamento della crescita e l'aumento della concorrenza. La continua leadership dell'azienda nel calcolo AI e l'espansione del suo ecosistema offrono un forte supporto per la crescita futura, anche se probabilmente a tassi più moderati rispetto ai trimestri precedenti. Il successo nell'esecuzione della transizione a Blackwell sarà fondamentale per mantenere il vantaggio tecnologico di NVIDIA e la sua posizione di mercato.
Valutazione
Abbiamo basato le nostre proiezioni sulle medie storiche e le previsioni aziendali. Ciò porta a una crescita dei ricavi del 45% e a un margine operativo del 60% per il periodo di previsione di 5 anni. Considerando l'influenza significativa del valore terminale nell'analisi DCF, specialmente per i periodi di previsione più brevi, abbiamo applicato una crescita dei ricavi conservativa del 5,5% e un WACC terminale ridotto all'11% (rispetto al 13,5% utilizzato negli anni di previsione).
Secondo queste ipotesi, il nostro modello suggerisce un valore intrinseco di 171,5 dollari per azione, indicando un potenziale rialzo del 15,55% rispetto al prezzo attuale delle azioni. È importante notare l'alta sensibilità dei valori intrinseci derivati dal DCF rispetto alle assunzioni di input. Di seguito, due matrici di sensibilità illustrano diversi scenari di Margine Operativo e Crescita dei Ricavi, nonché variazioni del WACC terminale e della Crescita dei Ricavi Terminali.
Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Per valutare la performance di Nvidia rispetto ai suoi concorrenti, abbiamo creato un gruppo di aziende con potenziale di crescita e velocità comparabile: Meta, Microsoft, AMD, Broadcom e Palantir. Nvidia si colloca sopra la media del gruppo in diversi indicatori chiave, come indicato dai multipli calcolati su base media, mediana e ponderata per capitalizzazione.
Tre valutazioni separate per Nvidia, basate su questi multipli, mostrano risultati contrastanti. Mentre i rapporti P/E e P/E forward suggeriscono che il titolo potrebbe essere sottovalutato, i multipli P/Bv e P/S indicano un possibile ribasso. Questa combinazione di metriche suggerisce che Nvidia potrebbe rappresentare un'opportunità interessante rispetto ai suoi concorrenti, a seconda dell'approccio valutativo. Palantir emerge come un chiaro outlier, superando Nvidia su quasi tutti i multipli di valutazione. Basandosi sui multipli di Palantir, Nvidia sembrerebbe essere profondamente sottovalutata.
Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Raccomandazioni: Nvidia ha 76 raccomandazioni, di cui 68 "buy" e il prezzo massimo di $206, 7 "hold" e una "sell" con il prezzo di $65,5. La previsione del prezzo medio delle azioni per i prossimi 12 mesi è di $163,28, con un potenziale di rialzo del 11,9% rispetto al prezzo attuale.
Analisi tecnica:
Il titolo sta negoziando sopra il livello di ritracciamento di Fibonacci del 23,6%, che probabilmente funge da primo supporto. Se il calo continua, i ribassisti potrebbero mirare al livello di ritracciamento del 38,2% e alla media mobile semplice a 100 giorni (SMA). I rialzisti puntano a spingere il prezzo verso un nuovo massimo storico. L'RSI mostra una lieve divergenza ribassista, ma rimane elevato, mentre il MACD segnala una sottile indicazione di vendita. Fonte: xStation.
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