- Wysokie wartości mnożników przez kluczowym kwartałem
- Wyższe wydatki Polaków na w świątecznym sezonie
- Otoczenie rynku e-commerce
- Spojrzenie na wycenę
- Spojrzenie na wykres
Allegro (ALE.PL) pozostaje jednym z czołowych graczy na polskiej arenie e-commerce. Spółka poza polskim rynkiem działa także w Czechach, Słowacji, Węgrzech, Słowenii i Chorwacji, jednak dalej pozostaje zależna przede wszystkim od rodzimego rynku. Spółka ma za sobą niezbyt udaną połowę roku, a raport wynikowy za 3Q24 spowodował, że notowania tąpnęły w listopadzie o ponad 17%. Wobec tego w trakcie 4 kwartału, kluczowego dla swojej działalności, spółka notowana jest na razie w okolicy tegorocznych minimów, choć ostatni tydzień przyniósł lekkie odbicie notowań z powrotem do obszaru ok. 30 zł/akcję. Dla Allegro zaczyna się obecnie kluczowy z perspektywy cykliczności wyników kwartał, a wstępne prognozy wskazują na pozytywne trendy zarówno na rynku e-commerce, jak i wśród planów Polaków w wydatkach świątecznych.
Zacznij inwestować już dziś, dzięki wielokrotnie nagradzanej platformie
Otwórz konto Pobierz aplikację mobilną Pobierz aplikację mobilnąWartości mnożników na tle historycznym
Patrząc na obecne nastawienie rynku do spółki widać wyraźnie, że inwestorzy podchodzą do Allegro z mocną rezerwą. Każdy z kluczowych wskaźników opartych na cenie (P/E, P/BV oraz P/S) pozostaje poniżej średnich wartości za ostatnie 3 lata. Największe różnice widać na poziomie P/E oraz P/S, które w stosunku do średniej są niższe o 14%. W przypadku wskaźnika P/BV, którego zmienność jest także najniższa, różnica jest niższa o 3%. Wszystkie te wskaźniki pozostają także w trendzie spadkowym od początku tego roku.
Źródło: XTB Research
Jeszcze większe różnice widać na poziomie wskaźników opartych na wartości przedsiębiorstwa (EV). Od ostatnich 10 kwartałów zapasy gotówkowe spółki pozostają w wyraźnym trendzie wzrostowym, przy jednoczesnym spadku zadłużenia, co powoduje wzmocniony spadek EV. Jednoczesny ruch w ostatniej połowie roku spychający kapitalizację rynkową o 21% od szczytów przyczynia się do historycznie niskich wartości wskaźników związanych z wartością przedsiębiorstwa.
Źródło: XTB Research
Otoczenie e-commerce w Polsce
Według najnowszych danych (październikowych) GUSu e-handel powraca w Polsce do pozytywnego tempa rozwoju. Całościowa sprzedaż internetowa wzrosła o 10,2% w porównaniu do poprzedniego miesiąca (warto zaznaczyć, że wrzesień obarczony był jednorazowym dynamicznym spadkiem sprzedaży detalicznej, stąd wartości oparte na niej dotknął efekt niższej bazy). W ujęciu r/r rynek rozwinął się o 2,5%. Najmocniej do trendu przyczyniła się internetowa sprzedaż tekstyliów, odzieży i obuwia.
Z perspektywy Allegro najważniejsze wydają się trendy klientów w zakresie właśnie tego sektora, prasy i książek, a także żywności, gdyż w perspektywie znajomości marki w świadomości Polaków to szczególnie w tych kategoriach Allegro znajduje się w ścisłej czołówce. Również w przypadku sprzętu RTV i AGD Allegro pozostaje na istotnie wysokiej pozycji z perspektywy klientów. Wszystkie te wartości (poza żywnością) pozostają w ścisłej czołówce udziału w całych obrotach e-commerce w Polsce. Całość sprzedaży online stanowi 9,1% udziałów w sprzedaży detalicznej w naszym kraju, a wartość ta pozostaje w trendzie wzrostowym, nastawiając pozytywnie do perspektywy spółki przed sezonowo najważniejszym kwartałem.
Przygotowania do wydatków świątecznych
Według raportu Związku Banków Polski wydatki świąteczne powiązane z zakupem prezentów (co z perspektywy Allegro będzie stanowiło najważniejszy czynnik nawyków Polaków) mają wzrosnąć do 681 zł na osobę, co oznacza wzrost o 20,5%.
W perspektywie polepszających się dynamik w sprzedaży detalicznej, wskazujących na poprawę sytuacji konsumentów w Polsce, a także przywiązanie klientów w naszym kraju do obdarowywania bliskich wydaje się, że predykcje te mogą podtrzymywać trend wzrostu wydatków w okresie świątecznym. W obliczu umacniania się znaczenia rynku e-commerce Allegro ma szansę na dalszą poprawę swoich wyników na polskim rynku, co pozostaje dla spółki najistotniejszym segmentem.
Spojrzenie na wycenę
Spójrzmy na wycenę spółki przy pomocy jednej z najpopularniejszych metod wyceny, jaką jest metoda zdyskontowanych przepływów pieniężnych - DCF. Chcemy podkreślić, że wycena ta jest przedstawiona jedynie w celach informacyjnych i nie powinna być traktowana jako rekomendacja ani cena docelowa.
Szczegółową wycenę przeprowadziliśmy dla 3 lat. Sama wycena modelem DCF opiera się na kilku założeniach, w tym na założeniach dotyczących wzrostu sprzedaży i marż operacyjnych. W przypadku Allegro zdecydowaliśmy się przyjąć marżę operacyjną na poziomie 16%, co uważamy za nieco konserwatywne podejście wobec historycznych poziomów marży spółki. W analizowanym okresie przyjęliśmy wzrost przychodów na poziomie 11% r/r. Pozostałe wartości przyjęliśmy na poziomie średnich za ostatnie 3 lata.
W okresie rezydualnym przyjęliśmy wartość ważonego kosztu kapitału wynoszący 9% wobec tendencji spółki do zmniejszania zadłużenia, wzrost przychodów w okresie rezydualnym założyliśmy na poziomie 4%.
Efektem powyższych założeń jest wycena spółki w przeliczeniu na jedną akcję w wysokości 33,73 zł, co oznacza wartość o ponad 10% wyższą niż ostatnia cena zamknięcia.
Wartość wyceny jest bardzo mocno zależna od przyjętych założeń, stąd poniżej prezentujemy macierz cen w zależności od dynamiki sprzedaży i marży operacyjnej w prognozowanym okresie (macierz 1) oraz zmian wartości WACC i wzrostu przychodów w okresie rezydualnym (macierz 2).
Zależność wyceny od zmiany wartości wzrostu przychodów i marży operacyjnej w prognozowanym okresie. Źródło: XTB Research
Zależność wyceny od zmiany wartości WACC i wzrostu przychodów w okresie rezydualnym. Źródło: XTB Research
Spojrzenie na wykres
Z perspektyw technicznej notowania spółki znajdują się w korekcyjnym ruchu po mocnej po wynikowej przecenie. Notowania zbliżyły się do istotnego punktu oporu na poziomie 30,36 zł, który stanowił mocne wsparcie notowań w pierwszym kwartale roku. W przypadku przebicia tego poziomu możliwa jest redukcja przeceny do poziomów 33,45 zł wyznaczonych przez górne ograniczenie kanału bocznego z początku roku. Jednocześnie w przypadku wybicia dolnego ograniczenia formacji flagi (wyznaczonego na poziomie 29,34 zł) możliwa jest kontynuacja spadku w zasięgu aż do 24,29 zł (teoretyczny zasięg spadkowy wyznaczony z teorii formacji analizy technicznej). Wcześniej kluczowe poziomy wsparcia będą ustanowione na 27,4 zł i 25,59 zł.
Źródło: xStation
Ta publikacja handlowa jest informacyjna i edukacyjna. Nie jest rekomendacją inwestycyjną ani informacją rekomendującą lub sugerującą strategię inwestycyjną. W materiale nie sugerujemy żadnej strategii inwestycyjnej ani nie świadczymy usługi doradztwa inwestycyjnego. Materiał nie uwzględnia indywidualnej sytuacji finansowej, potrzeb i celów inwestycyjnych klienta. Nie jest też ofertą sprzedaży ani subskrypcji. Nie jest zaproszeniem do nabycia, reklamą ani promocją jakichkolwiek instrumentów finansowych. Publikację handlową przygotowaliśmy starannie i obiektywnie. Przedstawiamy stan faktyczny znany autorom w chwili tworzenia dokumentu. Nie umieszczamy w nim żadnych elementów oceniających. Informacje i badania oparte na historycznych danych lub wynikach oraz prognozy nie stanowią pewnego wskaźnika na przyszłość. Nie odpowiadamy za Twoje działania lub zaniechania, zwłaszcza za to, że zdecydujesz się nabyć lub zbyć instrumenty finansowe na podstawie informacji z tej publikacji handlowej. Nie odpowiadamy też za szkody, które mogą wynikać z bezpośredniego czy też pośredniego wykorzystania tych informacji. Inwestowanie jest ryzykowne. Inwestuj odpowiedzialnie.
