Pozwolenia na emisję CO2 - czego dalej oczekiwać po cenie?

14:18 14 września 2018

Pozwolenia na emisję CO2 stały się w ostatnim czasie bardzo gorącym rynkiem. Jest to związane z faktem, iż w przeciągu kilkunastu miesięcy cena uległa nawet 4 krotnemu wzrostowi. W samym 2018 roku cena wzrosła ponad 3 krotnie. Tak duży wzrost cen pozwoleń na emisję to efekt przebudowy systemu oraz wejścia nowych zasad dotyczących handlu wraz z wprowadzeniem dyrektywy MIFID2. Celem Unii Europejskiej było poruszenie tego rynku, co z pewnością się udało.

Rynek mógł jednak nieco przereagować. Po pierwsze nowe zasady zostały wprowadzone w marcu bieżącego roku, kiedy to zauważono wyraźny przyrost cen. Dodatkowo ustalone zostały wytyczne dotyczące przyszłej redukcji emisji CO2. Warto wspomnieć, że cały system powstał po to, aby doprowadzić do znacznej redukcji emisji CO2 w krajach Unii Europejskiej, dlatego zakłada on redukcję pozwoleń na emisję CO2. Wraz ze startem całego systemu w 2005 roku, kraje członkowskie otrzymywały darmowe pozwolenia na emisję CO2, a ewentualne nadwyżki lub niedostatki można było sprzedać lub uzupełnić na wolnym rynku.

Wracając jednak do początku wątku, rynek boi się, że redukcja w przyszłych latach oraz brak przyznawania darmowych emisji doprowadzi do szalonego wzrostu cen. Prawa do emisji były nagminnie skupowane m.in. przez niemieckie spółki energetyczne, dlatego obecnie nie odczuwają one zbytnio zwiększonych kosztów związanych ze wzrostem cen pozwoleń na emisję. Warto w tym miejscu również cofnąć się do naszego wcześniejszego artykułu na temat emisji, gdzie nieco więcej pisaliśmy o tempie redukcji pozwoleń na przyszłe lata.

Warto w tym miejscu przytoczyć przyjęty mechanizm o nazwie MSR - Market Stability Reserve. Pozwala on na zmniejszenie oraz zwiększenie podaży w przypadku dużych ruchów cenowych. Pozwolenia mogą być zdejmowane z rynku w momencie, kiedy cena jest zbyt niska (przy niskiej cenie pozwoleń tak naprawdę opłaca się zanieczyszczać niż inwestować w nowe technologie). Z drugiej strony MSR pozwala również na zwiększenie podaży, lecz w tym wypadku mamy do czynienia z dokładną zasadą, kiedy może dojść do takiej sytuacji. Zasada mówi: “przez więcej niż 6 następujących po sobie miesięcy, cena pozwoleń na emisję musi być większa niż trzykrotność średniej ceny z poprzedzających 2 lat.

Oczywiście obniżanie podaży pozwoleń powinno skutkować wzrostem cen w kolejnych latach, jednak obecne wzrosty według niektórych mogą być powiązane z czystą chęcią spekulacji. Commerzbank wskazuje na to, że wolumen transakcji wyraźnie wzrósł w ostatni czasie, jednak z drugiej strony mamy do czynienia z bardzo niską ilością samych otwartych kontraktów - najniższym od przynajmniej 5 lat w obecnym okresie. Commerzbank bazując na danych z giełdy ICE wskazuje, że cena może spaść do 15 EUR za tonę, co powinno doprowadzić do wyczyszczenia rynku ze spekulantów. Do innego zdania można jednak dojść patrząc na Europejską Giełdę Energii (EEE), gdzie zainteresowanie rynkiem znacznie wzrosło w ostatnich latach.

 

Ilość otwartych kontraktów jest bardzo niska. Źródło: Bloomberg

Bloomberg informuje również o wzroście zainteresowania pozwoleniami na rynku opcji. Część wzrostu da się wytłumaczyć poprzez strategię stosowaną przez sprzedających opcję call, którzy kupowali kontrakty chcąc doprowadzić do zabezpieczenia swoich pozycji. Ważną datą dla cen pozwoleń na emisję jest 19 września, kiedy to wiele ze wspomnianych opcji wygasa. Dodatkowo pod koniec roku również mamy sporo wygasających opcji. Bloomberg wskazuje również na rosnące zainteresowanie opcjami put, co również obrazuje poniższy wykres.

 

Opcje pyt stają się coraz bardziej popularne. Źródło: Bloomberg

 

Dlaczego ceny dramatycznie spadły?

Ceny pozwoleń na emisję spadły nawet o 20% w bieżącym tygodniu, co nastąpiło po szarpanym wzroście pod koniec zeszłego tygodnia oraz w poniedziałek z tego tygodnia. Jest to związane z prośbą ze strony Polski o interwencję na rynku ze strony Komisji Europejskiej. Zdaniem ministra Krzysztofa Tchórzewskiego z polskiego Ministerstwa Energetyki, tak wysokie ceny mogą doprowadzić do zduszenia polskiego rynku energetycznego. Warto zwrócić uwagę na to, że Polska ma największy problem ze względu na rosnące ceny emisji. Obecnie energia elektryczna i cieplna w Polsce jest wytwarzana w 80% z węgla, chociaż i tak jest to spory spadek w porównaniu do 99% jeszcze kilkanaście lat temu. Niemniej to właśnie wysokie ceny pozwoleń mają wpłynąć na polskie przedsiębiorstwa do inwestycji i zmiany paliw, czy na polskie władze do promowania “zielonej energii”.

Poniższa grafika przedstawia udzielone darmowe pozwolenia na emisję CO2 wobec faktycznych emisji na 2017 rok. Polsce udzielono drugiej co do wielkości darmowych emisji w poprzednim roku. Niemniej widać, że Polska należy do liderów jeśli chodzi o popyt na pozwolenia na wolnym rynku.

 

W tym momencie ponad połowa zezwoleń w całej UE musi być kupowana przez państwa na wolnym rynku. W przypadku Polski potrzeba kupowania dotyczy ⅔ potrzebnych pozwoleń. Źródło: Bloomberg

Jest to przede wszystkim ogromny problem dla polskich spółek energetycznych, których produkcja energii opiera się na węglu. Należy pamiętać, że przy spalaniu 1 tony węgla może powstawać nawet 2,5 tony zanieczyszczeń w tym w dużej mierze właśnie dwutlenek węgla. Biorąc pod uwagę dane z Urzędu Regulacji Energetyki oraz Krajowego Ośrodka Bilansowania i Zarządzania Emisjami i zestawiając je z badaniami Justyny Woźniak opublikowanych w czasopiśmie Polityka Energetyczna z 2012 roku można ocenić, że w bieżącym roku przy 100% przeniesienia kosztów pozwoleń na średnioważoną cenę wytworzenia, udział wskazanych pozwoleń wynosi ok. 24%. Przy stwierdzeniu nieelastycznego popytu przeniesienie kosztów mogło sięgnąć maksymalnie 70%, co doprowadziłoby do udziału kosztów pozwoleń w cenie na poziomie 17%. W przypadku względnie elastycznego popytu wskaźnik przeniesienia był oceniany na 40%, co dawało udział ok. 9,7%. W ujęciu nominalnym udział w cenie hurtowej oscylował pomiędzy 2,3 grosza a 5,8 grosza na jednej kilowatogodzinie. Potencjalnie jest to wzrost tego kosztu o ponad 100% w porównaniu do średnich kosztów z zeszłego roku (przy wyliczeniu bieżącego średniego kosztu z 2018 roku). Przy mniej więcej stałej średniej cenie detalicznej energii elektrycznej, zyskowność z jednej kilowatogodziny mogła spaść nawet o 7 groszy przy bardzo wysokich kosztach skupowania pozwoleń na emisję CO2. Jest to znaczące obciążenie dla polskich spółek energetycznych.

 

W przypadku dalszych wzrostów ceny wytworzenia (obecnie ok. 24 grosze za 1 kwh) możliwe jest utrzymanie jej wywyższonej średniej ceny (ceny na przyszły rok przekroczyły już 30 groszy za 1 kwh). Źródło: URE, KOBIZE, Bloomberg, XTB

Dlaczego firmy w Polsce i w Europie nie przestwawiają się na inne paliwa? Ze względu na ogromne koszty inwestycyjne oraz bardzo wysokie ceny tych surowców. Dynamika wzrostu cen gazu z ostatnich kilkunastu miesięcy jest zdecydowanie większa niż węgla.

 

Ceny gazu zaliczyły ogromny wzrost w ostatnich kilku tygodniach, przy stabilizacji cen węgla. Źródło: Bloomberg

Co dalej z cenami? Zdania są raczej podzielone. Z jednej strony BofA czy Carbon Tracker wskazują na osiągnięcie 30 EUR za tonę emisji do końca tego roku, w związku z szykowanymi dalszymi cięciami podaży tego surowca (oraz dalsze wzrosty w kolejnych latach). Z drugiej strony pojawiają się zdania Commerzbanku o spadku do 15 EUR za tonę czy UBS, który widzi spadek do 5 EUR za pozwolenie w 2020 roku po materializacji się większości czynników ryzyka.

 

Teoretycznie krzywa terminowa przedstawia spore contango na rynku. Źródło: Bloomberg

Cena w ostatnim czasie jest bardzo zmienna, dlatego nie można wykluczać dalszych spadków. Niemniej biorąc pod uwagę czynniki fundamentalne, wzrosty w cenach powinny być utrzymane. Warto jednak śledzić komunikaty ze strony Komisji Europejskiej. Poproszona przez Polskę o interwencję wskazała, że warunki dotyczące zwiększenia podaży nie zostały osiągnięte. Niemniej, KE nie wyklucza przeprowadzenia takiego ruchu w przyszłości. Niemniej Komisja jest zadowolona ze zwiększonego zainteresowania rynkiem, co ma prowadzić do walki ze zmianami klimatycznymi.

 

Technicznie warto zwrócić uwagę na wsparcie w okolicach 17,50 przy wzrostowej linii trendu w okolicach zniesienia 38.2 całego ruchu wzrostowego z końca 2016 roku. Oprócz tego RSI zbliża się do ważnego miejsca wyprzedania przy 40 punktach. Ostatnie dwa naruszenia tego poziomu spotkały się z odbiciem cen na rynkach.

Regulamin sporządzania rekomendacji (link)

Ta publikacja handlowa jest informacyjna i edukacyjna. Nie jest rekomendacją inwestycyjną ani informacją rekomendującą lub sugerującą strategię inwestycyjną. W materiale nie sugerujemy żadnej strategii inwestycyjnej ani nie świadczymy usługi doradztwa inwestycyjnego. Materiał nie uwzględnia indywidualnej sytuacji finansowej, potrzeb i celów inwestycyjnych klienta. Nie jest też ofertą sprzedaży ani subskrypcji. Nie jest zaproszeniem do nabycia, reklamą ani promocją jakichkolwiek instrumentów finansowych. Publikację handlową przygotowaliśmy starannie i obiektywnie. Przedstawiamy stan faktyczny znany autorom w chwili tworzenia dokumentu. Nie umieszczamy w nim żadnych elementów oceniających. Informacje i badania oparte na historycznych danych lub wynikach oraz prognozy nie stanowią pewnego wskaźnika na przyszłość. Nie odpowiadamy za Twoje działania lub zaniechania, zwłaszcza za to, że zdecydujesz się nabyć lub zbyć instrumenty finansowe na podstawie informacji z tej publikacji handlowej. Nie odpowiadamy też za szkody, które mogą wynikać z bezpośredniego czy też pośredniego wykorzystania tych informacji. Inwestowanie jest ryzykowne. Inwestuj odpowiedzialnie.

Przekaż:
powrót
Xtb logo

Dołącz do ponad 935 000 inwestorów z całego świata

Używamy plików cookie

Klikając "Akceptuję wszystkie" zgadzasz się na zapisanie plików cookie na swoim urządzeniu, dzięki czemu pomagasz nam w ulepszeniu korzystania z naszej strony, analizowanie jej użycia oraz wspierasz nasze działania marketingowe.

W tej grupie znajdują się ciasteczka, które są niezbędne do działania naszej strony. Te pliki odpowiadają za takie funkcjonalności jak wybór języka, dystrybucję ruchu czy utrzymanie sesji użytkownika. Nie można ich wyłączyć.

Nazwa ciasteczka
Opis
SERVERID
userBranchSymbol Czas ekspiracji: 2 marca 2024
adobe_unique_id Czas ekspiracji: 1 marca 2025
SESSID Czas ekspiracji: 2 marca 2024
test_cookie Czas ekspiracji: 1 marca 2024
__hssc Czas ekspiracji: 26 stycznia 2023
__cf_bm Czas ekspiracji: 26 stycznia 2023
leavingBranchPopup
countryIsoCode
intercom-id-iojaybix Czas ekspiracji: 26 listopada 2024
intercom-session-iojaybix Czas ekspiracji: 8 marca 2024
intercom-device-id-iojaybix Czas ekspiracji: 26 listopada 2024

Korzystamy z narzędzi, które pozwalają nam analizować używanie strony. Dzięki tym informacjom jesteśmy w stanie usprawniać nasz serwis.

Nazwa ciasteczka
Opis
_gid Czas ekspiracji: 27 stycznia 2023
_gaexp Czas ekspiracji: 3 grudnia 2022
_gat_UA-25554897-1 Czas ekspiracji: 26 stycznia 2023
_gat_UA-121192761-1 Czas ekspiracji: 26 stycznia 2023
_ga_CV5LC4X16X Czas ekspiracji: 25 stycznia 2025
_ga_CBPL72L2EC Czas ekspiracji: 1 marca 2026
AnalyticsSyncHistory Czas ekspiracji: 31 marca 2024
_ga Czas ekspiracji: 1 marca 2026
__hstc Czas ekspiracji: 25 lipca 2023
__hssrc
ln_or Czas ekspiracji: 27 stycznia 2023

W tej grupie znajdują się ciasteczka, które wykorzystywane są do wyświetlania reklam o tematyce, która Cię interesuje. Pozwalają nam one również monitorować nasze działania marketingowe oraz mierzyć ich skuteczność.

Nazwa ciasteczka
Opis
MUID Czas ekspiracji: 26 marca 2025
_omappvp Czas ekspiracji: 11 lutego 2035
_omappvs Czas ekspiracji: 1 marca 2024
_uetsid Czas ekspiracji: 2 marca 2024
_uetvid Czas ekspiracji: 26 marca 2025
_fbp Czas ekspiracji: 30 maja 2024
fr Czas ekspiracji: 7 grudnia 2022
lang
muc_ads Czas ekspiracji: 7 września 2024
_ttp Czas ekspiracji: 26 marca 2025
_tt_enable_cookie Czas ekspiracji: 26 marca 2025
_ttp Czas ekspiracji: 26 marca 2025
hubspotutk Czas ekspiracji: 25 lipca 2023

Ciasteczka z tej grupy przechowują Twoje preferencje i ustawienia, tak by przy powrocie na stronie były już zapisane.

Nazwa ciasteczka
Opis
UserMatchHistory Czas ekspiracji: 31 marca 2024
bcookie Czas ekspiracji: 1 marca 2025
lidc Czas ekspiracji: 2 marca 2024
personalization_id Czas ekspiracji: 7 września 2024
lang
bscookie Czas ekspiracji: 1 marca 2025
li_gc Czas ekspiracji: 28 sierpnia 2024

Ta strona używa plików cookies. Pliki cookie to pliki przechowywane w przeglądarce i używane przez większość witryn internetowych w celu spersonalizowania korzystania z Internetu. Więcej informacji znajdziesz w naszej Polityce cookies Możesz zarządzać plikami cookie, klikając „Ustawienia”. Jeśli wyrażasz zgodę na używanie przez nas plików cookie, kliknij „Akceptuję wszystkie”.

Zmień region lub język
Kraj zamieszkania
Język