Przegląd surowcowy - Gaz, platyna, kakao, pszenica (25.04.2023)

Gaz:

• Struktura terminowa wskazuje na dalszy spadek krótkoterminowego popytu w USA
• Co więcej produkcja gazu na kontynencie powraca w okolice ekstremalnie wysokich poziomów. Całościowa produkcja jest nieco obniżona ze względu na niższą produkcję w Zatoce Meksykańskiej
• Zapasy ponownie zaczęły rosnąć, co zwiększa zapasy komparatywne. W tym tygodniu nie można wykluczyć odczytu zapasów w okolicach +100 bcf, co mogłoby skłonić ceny do większego ruchu na południe
• Prawdopodobnie może realizować się scenariusz z przełomu 2019 i 2020 roku, kiedy zapasy komparatywne lekko spadły (odwrócona oś), ale później ponownie wróciły do wzrostów i nadpodaż komparatywna wyniosła ok. 800 bcf
• Cena utrzymuje się relatywnie wysoko, biorąc pod uwagę ostatnie rolowanie. Biorąc pod uwagę chwilowy spadek zużycia i zbyt niskie temperatury na rozpoczęcie sezonu chłodniczego, cena może zaliczyć jeszcze spadki do zakresu 2,0-2,2 USD/MMBTU
• Warto zauważyć, że każda większa fala spadkowa na rynku gazu trwała od 14 do nawet 24 miesięcy. W tym momencie korekta trwa „jedynie” 8 miesięcy, co może sugerować, że nie dojdzie też szybko do dużych fundamentalnych zmian, które mogłyby doprowadzić do wzrostu cenowego w okolice ostatnich lokalnych szczytów

Krzywa terminowa sugeruje spadek krótkoterminowego popytu. Źródło: Bloomberg

Zapasy komparatywne powróciły do spadków, co może przypominać zachowanie zapasów z przełomu 2019 i 2020 roku. Obecnie produkcja jest zbyt duża, aby doprowadzić do spadku zapasów komparatywnych. Źródło: Bloomberg

Cena spadła nieco z wczorajszych szczytów bliskich 2,5 USD/MMBTU. Jeśli cena spadłaby poniżej 2,38, wtedy można byłoby liczyć na zejście w okolice dolnego ograniczenia wzrostowego kanału trendowego. Dolne ograniczenie ostatniej luki powstałej po rolowaniu to 2,274. Źródło: xStation5

Platyna:

• Pozycjonowanie wychodzi na pozytywne terytorium, choć dalekie jest ekstremalnie wysokich poziomów
• Eksport platyny w marcu w marcu spadł o 50% m/m, co może pokazywać problemy z dostępnością metalu
• Przez 2022 rok mieliśmy wyprzedaż platyny z funduszy ETF, ale od początku tego roku ETFy skupują platynę. Może to być podobna sytuacja jak przełom 2018/2019, czy połowa 2020 roku
• Zwiększony popyt na platynę może wywołać większy deficyt na rynku fizycznej platyny

Pozycjonowanie netto na platynie zaczyna wyraźnie wzrastać. Źródło: Bloomberg, XTB

Platyna historycznie była droższym metalem niż złoto, choć zbyt duży udział przemysłu samochodowego i następnie jego załamanie i wykorzystywanie innych materiałów doprowadziło do załamania cenowego – najpierw w 2008, a potem długoterminowego od 2011 do 2018 roku. Niemniej obecnie możemy doświadczać rozpoczęcia kolejnej rewolucji popytowej na rynku platyny w związku z wykorzystaniem tego metalu w procesach katalitycznych ogniw paliwowych. Ostatnio doszło do przełamania linii trendu spadkowego, co może sugerować nam podobną sytuację jak w 2019/2020 roku, kiedy cena zaliczyła rajd od pierwszego przełamania na poziomie +50%. Źródło: xStation5

Kakao:

• Cena kakao znalazła się na najwyższych poziomach od 2016 roku, nawet pomimo zwiększonych perspektyw produkcyjnych z racji deforestacji Wybrzeża Kości Słoniowej
• Z drugiej strony porty na Wybrzeżu Kości Słoniowej wciąż mają problemy z dostawami kakao, co prowadzi do wzrostu ich cen. Problemem jest to, że farmerzy często zarabiają nawet połowę tego, na co wskazuje oficjalna cena ustalona przez rząd
• Farmerzy wysłali do portów od października 2022 do kwietnia 2023 ok. 1,9 mln ton kakao, co oznacza spadek dostaw na poziomie 5,0% r/r. Warto pamiętać, że Wybrzeże Kości Słoniowej jest największym producentem kakao na świecie
• Dane dotyczące popytu są mieszane. National Confectioners Assocation wskazuje, że Q1 przetwórstwo wyniosło niemal 110 tys. ton, co było wzrostem kwartalnym, ale ponad 4% spadkiem w ujęciu rocznym. Z kolei w Azji przetwórstwo wzrosło o 4% do 222 tys. ton. Europejskie przetwórstwo wzrosło marginalnie o 0,5% r/r do 373 tys. ton, ale było to największe przetwórstwo w Q1 od 1999 roku!
• Gepex, jeden z największych globalnych eksporterów i przetwórców kakao zanotował wzrost przetwórstwa kakao  22% r/r do poziomu 189,4 tys. ton
• Jakość oraz wielkość zbiorów w krajach Afryki Zachodniej pozostaje dużym znakiem zapytania ze względu na słabą dostępność oraz wysokie ceny nawozów w związku z kontynuacją wojny w Ukrainie (dostęp do nawozów z Rosji i Ukrainy)
• ICCO wskazuje w raporcie za Q1, że eksport z Wybrzeża Kości Słoniowej spadł o 9,3% r/r do 530 tys. ton w czasie październik-styczeń
• ICCO w raporcie oczekuje spadku zapasów w sezonie 22/23 na poziomie 3,5% r/r, nawet pomimo oczekiwanego 4% wzrostu produkcji kakao
• Ceny kakao są jeszcze dosyć odległe od maksimów z ostatnich 10 lat, nie wspominając o ekstremalnie wysokich poziomach z lat 70 i 80
• Niemniej warto zauważyć, że wzrosty od początku roku są ekstremalnie duże z perspektywy sezonowości, a pozycjonowanie wskazuje na względne wykupienie (patrząc w szczególności na same pozycje długie)
• Co więcej, kwiecień-maj to początek tzw. mid-season dla kakao, dlatego nie wykluczone, że może dojść do realizacji zysków po pojawieniu się bardziej dokładnych prognoz dotyczących produkcji dla nowego sezonu

Sezonowość pokazuje, że obecne wzrosty są ekstremalnie wysokie. Źródło: Bloomberg, XTB

Pozycjonowanie pokazuje, że ilość longów zbliża się do najwyższego poziomu w historii, podobnie jak w 2020 roku. Wtedy doszło do sporej korekty na rynku. Z drugiej strony pozycjonowanie netto jest jeszcze dalekie od najwyższych poziomów w historii, choć z perspektywy ostatnich kilku lat może wskazywać na lekkie wykupienie. Źródło: Bloomberg, XTB

5 letnia sezonowość mogłaby sugerować spadki do lipca (podobnie na wykresie powyżej). Niemniej obecny trend dawałby szanse na utrzymanie wzrostów przy utrzymaniu wsparcia w okolicach 2700-2800 USD za tonę. Źródło: xStation5

Pszenica:

• Cena pszenicy na amerykańskim rynku dalej spada, po wyklarowaniu się sytuacji związanej z ukraińską pszenicą
• Doszło do porozumienia w sprawie eksportu ukraińskiej pszenicy, choć nie miała ona jeszcze wpływu na rynki Europy Zachodniej
• Cena pszenicy z Paryżu drożała nieco na początku tygodnia do 235 EUR za tonę, natomiast w Chicaco kosztowała ona w przeliczeniu 214 EUR za tonę
• Spadek cen w USA wynika m.in. z poprawy pogody (opady), które poprawiają perspektywy produkcyjne, choć jednocześnie stan upraw jest bardzo niski jak na standardy historyczne
• Jedynie 26% upraw pszenicy ozimej znajduje się w stanie dobrym lub doskonałym
• Pozycjonowanie na pszenicy w USA jest ekstremalnie niskie z perspektywy ostatnich lat, ale nie ekstremalnie niskie patrząc na dłuższą historię
• Co więcej, cenowo zaczyna się realizować scenariusz po 2008 roku, kiedy to ceny spadły w okolice 400 centów za buszel

Pozycjonowanie jest najniższe od 2018 roku, ale jednocześnie nie jest to historycznie niskie pozycjonowanie. Rośnie liczba shortów, ale nie jest jeszcze ona nawet tak wysoka jak w latach 2014-2015 czy wyższe poziomu 2016-2018. Źródło: Bloomberg, XTB

Na pszenicy może realizować się podobny scenariusz jak w 2008 roku, kiedy to ceny spadły ostatecznie blisko 400 centów za buszel. RSI spadło wtedy nawet do 24 punktów (obecnie blisko 37). Pozycjonowanie netto było nieco wyższe, ale jak widać w latach 2014-2016 potrafiło być niższe niż obecnie. Źródło: xStation5