Przegląd surowcowy - Ropa, gaz, cukier, pszenica (18.04.2023)

Ropa:

• Amerykańskie agencje rządowe ostrzegają przed możliwym naruszeniem ceny maksymalnej na rosyjską ropę
• Obecnie popyt na rosyjską ropę może być zwiększony przez jego relatywnie niższą cenę oraz ograniczenie dostępnej podaży
• Zapasy komparatywne ostatnio spadały (odwrócona oś na wykresie), choć nie z ekstremalnie wysokiego poziomu. Co więcej, zapasy komparatywne dawały sygnał kontrariański na ropie, kiedy ceny znajdowały się na zdecydowanie niższym poziomie, nawet poniżej 40 USD za baryłkę. Obecnie jest to powyżej 80 USD za baryłkę.
• Jednocześnie historia pokazuje, że możemy doświadczyć podobnego scenariusza na rynku ropy jak w latach 2011-2014, kiedy to cena odbijała się od 5 letniej średniej, a dodatkowo cena nie oddalała się od 1 letniej średniej na więcej niż dwa odchylenia standardowe. Teraz też obserwujemy sytuację, w której cena odbija po osiągnięciu 2 odchyleń standardowych od średniej
• W ostatnich tygodniach nastąpiła spora redukcja krótkich pozycji na ropie WTI, co doprowadziło do wzrostu pozycji netto do najwyższego poziomu od lutego. Korelacja pozycjonowania z ceną jest ostatnio bardzo wysoka, dlatego w przypadku odbicia pozycji długich, można byłoby oczekiwać większego odbicia. Z drugiej strony pozycje długie pozostają na niskim poziomie patrząc na standardy historyczne

Zapasy komparatywne zaczęły spadać, choć nie z ekstremalnie wysokiego poziomu, a ceny są relatywnie wyższe niż w przypadku poprzednich sygnałów. Źródło: Bloomberg, XTB

Cena reaguje na okolice 5 letniej średniej oraz na 2 krotne odchylenie od rocznej średniej. Źródło: Bloomberg, XTB

W ostatnich tygodniach wyraźne zredukowano ilość krótkich pozycji, ale długie nie rosną. Źródło: Bloomberg, XTB

Gaz:

• Po wzrostach pozycjonowania na gazie w ostatnich kilku tygodniach obserwujemy konsolidację. Niemniej cały czas widzimy, że pozycje krótkie rosną wraz z pozycjami długimi. Pozycjonowanie netto pozostaje poniżej długoterminowej średniej od niemal 2 lat
• Temperatury w USA mają być niższe, ale jesteśmy już po sezonie grzewczym w USA
• Zapasy rosną, ale nieco wolniej niż 5 letnia średnia i rok temu, co teoretycznie daje słaby sygnał kontrariański
• Cena odbiła po zejściu poniżej 2 USD/MMBTU, ale najprawdopodobniej jest to efekt realizacji zysków.
• Rolowanie 20 kwietnia sprowadzi cenę wyżej, ale może to zachęcić ponownie sprzedających do ponownego wejścia sprzedających
• Krzywa obrazuje ograniczony popyt w najbliższym czasie. Najbliższe rolowanie powinno podwyższyć cenę o ok. 20 centów
• Produkcja utrzymuje się ponownie powyżej 100 bcf/d, co ogranicza potencjał spadku zapasów komparatywnych. Potrzeba cen na niskich poziomach przez dłuższy czas, aby produkcja zareagowała

Krzywa terminowa w porównaniu do tego, co było 6 miesięcy temu pokazuje nie tylko zdecydowanie niższą cenę, ale wskazuje na niższy popyt krótkoterminowy względem kolejnych miesięcy. Źródło: Bloomberg

Cena zalicza relatywnie mocne odbicie w tym tygodniu, ale znajduje opór w okolicach 2,3 USD/MMBTU. Obecna sytuacja pod względem popytu może przypominać 2020 roku (owal na wykresie). Potrzeba wyraźniejszego spadku produkcji gazu, aby zapasy komparatywne dalej spadały i dawały mocniejszy sygnał odbicia. Do tego potrzeba jednak utrzymania ceny na niskim poziomie przez dłuższy czas. Źródło: xStation5

Cukier:

• Cena cukru wzrosła w ostatnich tygodniach do najwyższych poziomów od ponad dekady wobec niepewności dotyczącej produkcji w Ameryce Południowej oraz ograniczeń eksportowych z Indii
• Indie informują dodatkowo, że produkcja w roku kończącym się we wrześniu będzie od 200 do 400 tysięcy ton niższa niż cel produkcyjny. Produkcja w Indiach ma wynieść ok. 33 mln ton
• Indie zakontraktowały 6 mln ton eksportu cukru w tym roku z dodatkowym możliwym 1 mln ton w przypadku osiągnięcia celów produkcyjnych. To wydaje się jednak mało prawdopodobne, biorąc pod uwagę spadek produkcji w okresie październik-marzec na poziomie 3,3% r/r
• Niższa produkcja cukru będzie miała miejsce również w Chinach, gdzie produkcja w okresie październik-marzec spadła o 330 tys. ton. Chiny są jednym z największych konsumentów cukru na świecie
• S&P Global obcina projekcje nadpodaży na globalnym rynku cukru do poziomu 4,5 mln ton (-0,6 mln ton) wskazując na problemy podażowe w Azji i Ameryce Południowej. Niemniej sezon 2023-2024 ma być niemal wyważony po dwóch latach bardzo mocnej nadpodaży
• Dodatkowo wyższe ceny ropy powodują, że zwiększa się opłacalność przetwarzania trzciny cukrowej w Brazylii na etanol
• Szanse na dalsze ograniczenie produkcji rosną ze względu na duże prawdopodobieństwo El Nino, choć perspektywy produkcyjne w Brazylii są wciąż oceniane na bardzo wysokie, na poziomie ok. 37 mln ton

Globalne zapasy do konsumpcji wyraźnie spadły, co sugeruje, że ceny mogłyby dojść nawet w okolice szczytów z poprzedniej dekady. Źródło: Bloomberg

Pozycje długie znajdują się na ekstremalnie wysokim poziomie, co może dawać sygnał ostrzegawczy dla byków. Z drugiej strony pozycjonowanie netto nie jest jeszcze ekstremalnie wysokie. Źródło: Bloomberg, XTB

Ceny przebiły szczyty z 2016 roku, a sytuacja fundamentalna globalnie zaczyna przypominać 2011 rok. Jeśli produkcja w Brazylii zostanie obniżona prze El Nino, nie można wykluczyć kontynuacji rajdu. Z drugiej strony w 2011 roku rajd na cukrze zbiegł się z mocnym wzrostem cen ropy. Obecnie ropa próbuje odbijać, ale domyka też długoterminową dywergencję z cukrem. Źródło: xStation5

Pszenica:

• Pszenica jest w dalszym ciągu silnie wyprzedawana przez spekulantów. Pozycje krótkie wzrosły do najwyższego poziomu od 2021 roku. Wtedy to cena pszenicy zaliczyła spory spadek, tuż przed długoterminowym odbiciem w latach 2020-2022
• Pozycje netto pokazują ekstremalne wyprzedanie, które jest najwyższe od 2018 roku
• Jakość pszenicy w USA pozostaje w okolicach minimum z 2018 roku, ale mimo to nie widać presji wzrostowej dla rynku
• Zamieszanie z ukraińską pszenicą może spowodować krótkoterminowe wahania dla cen. Z jednej strony Polska chce blokować import pszenicy przez granice lądową, z drugiej strony inspekcje pszenicy drogą morską są naruszane przez Rosję
• Niskie pozycjonowanie i wybicie z ostatniej konsolidacji (formacja diamentu), mogłaby sprowadzić cenę nawet w okolice 800 centów za buszel

Pozycjonowanie na pszenicy jest ekstremalnie niskie. Jeśli eksport z Ukrainy będzie naruszony, może to doprowadzić do short-squeez'u. Źródło: Bloomberg, XTB

Cena wybija się z konsolidacji. Pierwszy ważniejszy opór to 735 centów za buszel, a następnie okolice 795 centów za buszel. Źródło: xStation5