Przegląd surowcowy - Ropa, gaz, złoto, kakao (19.03.2024)

Ropa:

• Ropa wyraźnie zyskuje w odpowiedzi na przedłużenie dobrowolnych cięć ze strony grupy OPEC+ na II kwartał bieżącego roku
• Z drugiej strony produkcja ropy w USA sięga historycznych maksimów ponad 13 mln brk na dzień
• Użycie prywatnych rafinerii w Chinach w regionie Shandong spada do poziomów z 2022 roku, kiedy doszło do lockdownu w Szanghaju
• Import ropy w pierwszych dwóch miesiącach w Chinach był wyższy w porównaniu do analogicznego okresu rok wcześniej, ale niższy niż końcówka zeszłego roku. Za Styczeń i luty był to wzrost na poziomie 5,1% r/r.
• Popyt z rafinerii w Chinach jest wyższy o 3% w ujęciu rocznym za dwa pierwsze miesiące roku i osiąga rekordowe poziomy 14,45 mln brk na dzień
• Mocne dane dotyczące początku roku w Chinach mogą wskazywać na to, że popyt w tym roku może rosnąć szybciej niż oczekiwania przedstawione przez EIA i IEA, a być bliżej oczekiwaniom OPEC.
• IEA podniósł w zeszłym tygodniu prognozę wzrostu popytu o 110 kbd do 1,3 mbd.
• IEA oczekuje w tym roku utrzymania deficytu na rynku ropy, choć poprzednie prognozy wskazywały na wejście rynek w nadpodaż w drugiej połowie roku. Prognozy zakładają utrzymanie dobrowolnych cięć OPEC+ przez dalszą część roku
• Morgan Stanley wskazuje, że w III kwartale tego roku Brent uśredni się na poziomie 90 USD za baryłkę. Jest to wzrost z prognozy na poziomie 85 USD za baryłkę

Popyt w Chinach rośnie w porównaniu do 2023 roku, ale prywatne rafinerie w Shandong operują jedynie z nieco ponad 50% mocą, co sugeruje ograniczenie popytu w najbliższym czasie. Źródło: Bloomberg Finance LP

Krzywa terminowa na rynku ropy wskazuje na potężne backwardation, co świadczy o prawdopodobnym sporym deficycie na rynku ropy, który wg prognoz ma się utrzymać co najmniej do końca tego roku. Pytanie, czy Biden będzie w stanie coś zaradzić na deficyt przed końcem roku w skali globalnej? Czy zdecyduje się na jedynie lokalne działania, np. w postaci motywacji do dalszego zwiększania produkcji czy ponownego uwolnienia już wydrenowanych rezerw. Źródło: Bloomberg Finance LP

Ropa WTI kontynuuje wzrosty i znajduje się blisko górnego ograniczenia wzrostowego kanału trendowego. Warto zauważyć, że wciąż średnia 100 DMA pozostaje spadkowa, więc potencjalnie paliwo do wzrostów mogło się jeszcze nie wyczerpać. Źródło: xStation5

Gaz:

• Gaz pozostaje poniżej średniej 14 DMA, co może wciąż utrzymywać presję spadkową na gazie.
• W ostatnim czasie doszło do znacznego zmniejszenia popytu, choć ostatnia zmiana pogody może doprowadzić do tego, że sezon grzewczy ulegnie lekkiemu wydłużeniu
• Kluczowym czynnikiem dla potencjalnego dłuższego odbicia cen gazu będzie perspektywa produkcyjna. Jeśli produkcja na stałe zamelduje się poniżej 100 bcfd, będzie to oznaczało faktyczny negatywny wpływ niskich cen na produkcję i potencjał słabszej odbudowy zapasów w okresie letnim
• Krzywa terminowa wskazuje w tym momencie na potężne contango w najbliższych miesiącach, co jednak może sprzyjać pojawianiu się nowych krótkich pozycji po rolowaniach

Prognozy pogody w USA uległy pogorszeniu, ma być zimniej. Zużycie gazu prawdopodobnie podskoczy, choć sam okres grzewczy i tak zakończy się powyżej 2000 bcf. Źródło: NOAA

Natgas przymierza się do testu 14 DMA, choć samo rolowanie powinno doprowadzić do otwarcia ceny w okolicach nieco poniżej 1,9 USD/MMBTU, bazując na obecnych notowaniach. Po rolowaniu może nasilić się działanie sprzedających i następnie obrona 14 DMA zadecyduje o możliwym powrocie do trendu wzrostowego. Źródło: xStation5

Złoto:

• Złoto opiera się umocnieniu dolara, wzrostowi rentowności i spadkom na rynku kryptowalut
• Korekta na złocie w porównaniu do historycznych szczytów jest niewielka i wynosi niecałe 2%
• Może to świadczyć o sporych obawach związanych z decyzjami banków centralnych i potencjalnym zakończeniem największego carry trade związanego z różnicami stóp procentowych w USA oraz w Japonii
• Niemniej, jeśli środowa decyzja Fed wyśle jastrzębi komunikat związany z opóźnieniem podwyżek, w takim wypadku złoto może zaliczyć większą korektę
• Z drugiej strony nie powinniśmy na ten moment otrzymać redukcji oczekiwań na obniżki ze strony Fed. Ten prawdopodobnie wciąż będzie widział 3 obniżki stóp procentowych w tym roku, co w dalszym terminie będzie pozytywnym czynnikiem dla złota

Złoto zalicza niewielką korektę od historycznych szczytów, nawet pomimo mocnych wzrostów rentowności w USA. Jeśli jednak Fed wyda dosyć jastrzębi komunikat podczas jutrzejszej decyzji, może się to spotkać z mocniejszą korektą. Kluczowym poziomem wsparcia są okolice 2085 USD za uncję. Źródło: xStation5

Kakao:

• Kakao przekracza poziom 8000 USD za tonę i sięga 4 krotnego odchylenia standardowego od 1 rocznej średniej i odchyla się najmocniej w historii od 5 letniej średniej
• W najbliższym tygodniach poznamy dane dotyczące przetwórstwa kakao na kontynentach. Jeśli wysokie ceny wpłynęły na zmniejszenie przetwórstwa (może to być również związane z mniejszą dostępnością), kakao może zaliczyć korektę. Z drugiej strony do czasu pojawienia się danych, cena może sięgnąć nawet 10000 USD za tonę
• Zapasy kakao kontynuują spadki, choć na razie nie są one bardzo duże. Poziom zapasów pozostaje relatywnie wysoki w porównaniu do poziomów z 2020 roku, czy ekstremalnie niskich z 2004 roku

Cena kakao wzrasta powyżej 8000 USD za tonę. Na ten moment fundamenty wspierają wysokie ceny, ale potencjalna zmiana w fundamentach może nastąpić w kwietniu i w maju, kiedy rozpoczyna się tzw. „mid-season”. Wtedy pierwsza konkretna okazja do korekty, choć w zeszłym roku dane dotyczące mid-season jedynie dolały paliwa do wzrostów na rynku kakao. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Na ten moment nie widać drastycznego spadku zapasów, które wciąż są zdecydowanie wyższe niż w 2020 roku, czy w porównaniu do historycznie niskich w 2004 roku. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB