Przegląd surowcowy - Ropa, gaz, złoto, kakao (20.08.2024)

Ropa:

• Izrael miał zaakceptować propozycję warunków zawieszenia broni w konflikcie z Hamasem, które przedstawione zostały przez Stany Zjednoczone.
• Stany Zjednoczone mają nadzieję na podpisanie porozumienia, co miałoby powstrzymać Iran oraz Hezbollah przed ruchami odwetowymi związanymi z zabiciem dwóch czołowych bojowników w ostatnich tygodniach (o co oskarża się Izrael)
• Zwiększone nadzieje na zawieszenie broni w ostatnich dniach powoduje dalsze spadki cen na rynku ropy naftowej. WTI zbliża się ponownie do ważnej strefy wsparcia w okolicach 72,5 USD za baryłkę
• Kolejnym czynnikiem, który powoduje spadki od początku zeszłego tygodnia to mieszane oczekiwania dotyczące dalszego importu ropy przez Chiny, co jest związane ze słabymi danymi gospodarczymi z tego kraju
• Widzimy również, że słaby amerykański dolar nie jest obecnie wyznacznikiem dla ropy. To raczej ropa jest wyznacznikiem dla dolara – słaba ropa oznacza słabość dolara ze względu na zwiększone oczekiwania na obniżki stóp procentowych
• Donald Trump zapowiada, że obetnie koszty energii o połowę, jeśli zostanie wybrany na prezydenta. Ma to być związane z chęcią ożywienia wydobycia ropy i gazu, co ma doprowadzić do samowystarczalności kraju pod względem surowców energetycznych

Ropa naftowa spadła już sporo, co również doprowadziło do spadku backwardation. Jeśli ceny spotowe dalej będą spadać, w najbliższym czasie może pojawić się sygnał kupna na ropie. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Ropa WTI zbliża się do ważnego wsparcia na poziomie 72,5 USD za baryłkę. Sezonowość wskazuje na płaskie zachowanie ropy w najbliższym czasie i spekulanci wyprzedawali ropę w ostatnim czasie, choć nie jest jeszcze ekstremalnie wyprzedana. Jeśli porozumienie między Izraelem a Hamasem zostanie podpisane, a obniżki stóp procentowych nie doprowadzą do ożywienia w globalnej gospodarce, nie można wykluczyć spadków w okolice 70 USD za baryłkę. Niemniej poziom 72,5 USD to silne wsparcie techniczne. Źródło: xStation5

Gaz:

• Cena gazu zamyka się na najwyższym poziomie od miesiąca, choć w zeszłym tygodniu obserwowaliśmy testy okolic 2,3 USD/MMBTU
• Wzrost cen gazu związany jest z oczekiwaniem wyższych temperatur w najbliższym czasie, co może zwiększyć zużycie gazu. W tym momencie obserwujemy zużycie gazu nieco powyżej 5 letniego maksimum, natomiast produkcja wyraźnie spadła (jest natomiast w okolicach 5 letnich maksimów)
• Zwiększony popyt i nieco niższa produkcja doprowadziły do ograniczonego przyrostu zapasów. W tym momencie zapasy znajdują się poniżej 5 letniego maksimum, a zapasy komparatywne (porównanie obecnego stanu zapasów do 5 letniej średniej oraz do poziomu sprzed roku) dają wyraźny sygnał pro-wzrostowy
• Produkcja gazu jest na ten moment ok. 1% niższa niż rok temu, natomiast popyt ok. 10% wyższy niż rok temu
• Należy jednak pamiętać o wciąż ogromnym contango, choć uległo ono zmniejszeniu, z ok. 67% do 57% patrząc na różnicę w kontraktach wrzesień-styczeń
• Najbliższe rolowanie w tym tygodniu powinno wynieść ok. 5-6%, każde kolejne będzie prawdopodobnie większe, choć będzie to zależało od krótkoterminowego popytu
• Ceny gazu w Europie oscylują blisko poziomu 40 EUR/MWh i są najwyższe od listopada zeszłego roku. W 2023 obserwowaliśmy wzrost cen gazu w Europie od lipca do października, gdzie szczyt został osiągnięty w okolicach 50 EUR/MWh. Wtedy ceny gazu amerykańskiego znajdowały się powyżej 3 USD/MMBTU, choć trzeba pamiętać, że wysokie ceny też związane były z krzywą terminową (contango)

Popyt na gaz jest obecnie nieco wyższy niż wynikałoby to z 5 letniej średniej, ale zużycie gazu jest już prawdopodobnie po szczycie sezonowym. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Zapasy komparatywne wyraźnie spadają (odwrócona oś), co może dawać potencjał do dalszego odbicia cen. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Contango na rynku pozostaje wciąż bardzo duże, ale zmniejszyło się z perspektywy ostatniego miesiąca, co oznacza zwiększający się popyt w krótkim terminie. Źródło: Bloomberg Finance LP

Ceny gazu w Europie odbijają i znajdują się na najwyższym poziomie od listopada zeszłego roku. Dalszy wzrost cen w Europie może również doprowadzić do presji wzrostowej w USA, jeśli pojawi się zwiększony eksport do Europy. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Zapasy gazu są już obecnie niższe niż 5 letnie maksimum. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Długoterminowa sezonowość wskazuje na dalsze wzrosty cen, choć trzeba mieć na uwadze, że duża część wzrostów będzie wynikała z samej postaci krzywej terminowej (ogromne contango). Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Złoto:

• Złoto osiąga historyczne szczyty, nawet pomimo ekstremalnie dużej nadpodaży na rynku fizycznym
• Na złocie obserwujemy jednak pozytywny trend związany z zakupami złota przez fundusze ETF, co może doprowadzić do znacznego zmniejszenia nadpodaży za III i IV kwartał tego roku
• W kontekście sezonowym złoto nie jest już w tym momencie faworyzowane. W ostatnich latach obserwowaliśmy spore spadki we wrześniu, co może być związane z końcem wakacji i powrotem inwestorów na rynek
• Warto jednak zauważyć, że bilanse banków centralnych zaczęły ponownie rosnąć, powracają spekulanci na rynek kontraktów, a implikowana zmienność sięga poziomów najwyższych od kwietnia 2023 i kwietnia 2024. W tych okresach złoto znajdowało się w fazie wzrostowej

Sezonowość maksymalna i średnia z ostatnich 5 lat nie faworyzuje złota w tym momencie. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Wrzesień jest jednym z najgorszych sezonowo miesięcy dla złota. W ostatnich 5 latach złoto traciło średnio powyżej 3% we wrześniu. Październik wypada jedynie minimalnie lepiej. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Fundusze ETF cały czas zwiększają zakupy złota, co powinno ograniczyć potężną nadpodaż na rynku. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Złoto znajduje się w fazie wzrostowej, ale sezonowość wskazuje, że w ciągu najbliższego tygodnia powinniśmy osiągnąć sezonowy szczyt. Dwa kluczowe wsparcia to 2400 i 2450, wzrostowa linia trendu oraz 50 okresowa średnia. Źródło: xStation5

Kakao:

• Kakao pozostaje pod presją w ostatnich tygodniach i nie odrabia luki spadkowej związanej z ekstremalnym rolowaniem
• Oczekiwania na przyszły sezon są wyważone, wiele analityków z rynku wskazuje na zbilansowany rynek w najlepszym przypadku, co jest związane wciąż z niewiadomą dotyczącą produkcji oraz brakiem reakcji przetwórstwa na wysokie ceny
• Warto jednak zauważyć, że przetwórcy wciąż korzystają z zapasów, które przekroczyły lokalny dołek z 2019 roku i są obecnie najniższe od 2016 roku
• Sezonowość wskazuje, że cena może znaleźć wsparcie do dalszego odbicia w perspektywie najbliższych tygodni

Zapasy kakao utrzymywane przez handlowców są obecnie najniższe od 2016 roku. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Sezonowość na kakao wskazuje, że możliwa jest dalsza presja na wzrosty w najbliższych tygodniach. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Cena kakao pozostaje wyraźnie poniżej szczytów sprzed rolowania kontraktów terminowych. Oznacza to, że większość traderów dokonała już rolowania kontraktów terminowych z wrześniowego na grudniowy kontrakt. Obecnie pozostała liczba otwartych pozycji na kontrakcie wrześniowym jest ok. 10 krotnie niższa niż na kontrakcie grudniowym, gdzie ilość otwartych pozycji wynosi ok. 68 tys. Źródło: xStation5