Przegląd surowcowy - Ropa, gaz, złoto, pszenica (10.10.2023)

Ropa:

• Ropa zareagowała dosyć wyraźnym wzrostem na wybuch konfliktu na Bliskim Wschodzie. Jeśli doszłoby do większej eskalacji i rozlania na inne państwa, sporo podaży ropy byłoby zagrożone, w tym przede wszystkim ropa z Iranu
• Iran produkuje obecnie ok. 3,0 mln brk na dzień, a eksportuje (oficjalnie) 1,2-1,6 mln brk na dzień, w zdecydowanej większości do Chin. Sankcje na Iran dalej obowiązują, ale do tej pory były na to „przymykane oczy”. Do tego dochodzi nieoficjalny eksport, który może w sumie przekraczać ponad 2 mln brk na dzień.
• Powodem ostatnich spadków na rynku ropy była m.in. sytuacja na krzywej terminowej (znaczna różnica między rocznymi kontraktami) oraz potencjalnie niski popyt na benzynę (implikowany poprzez benzynę dostarczoną na rynek).
• Benzyna dostarczona na rynek spada do najniższych poziomów od wielu lat za dany okres, ale wszystkie produkty ropopochodne dostarczone na rynek (implikowany popyt na wszystkie paliwa) znajdują się w 5 letnim zakresie
• Wciąż napięta sytuacja podażowa na rynku ropy sugeruje możliwość powrotu cen do zakresu 90-100 USD za baryłkę

Benzyna dostarczona na rynek (implikowany popyt na benzynę) spada poniżej zakresu 5 letniego, co może sugerować słabość amerykańskich konsumentów. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Z drugiej strony wszystkie produkty ropopochodne dostarczone na rynek (implikowany popyt na wszystkie paliwa pozostaje wewnątrz 5 letniego zakresu, powyżej 19 mln brk na dzień. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Eksport z Iranu zaczął odbijać z niemal zerowych poziomów rok temu. Niemniej obecnie eksport ten może byćzagrożony, co może zwiększyć potencjalną presję wzrostowa na ceny. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Gaz:

• Krzywa terminowa podwyższa się nieco mocniej na krótkim końcu, co sugeruje zwiększony popyt w najbliższym czasie. Zbliżające się rolowanie powinno wywyższyć cenę o ok. 20 centów
• Sezonowość wskazuje, że w okresie październik-listopad możliwe są wzrosty, choć po części wynikają one z pozytywnych rolowań cenowych
• NGSA (Natural Gas Supply Association) wskazuje w swoim ostatnim raporcie, że prognozuje rekordowy popyt na gaz w trakcie nadchodzącej zimy, choć jednocześnie wysokie zapasy oraz wysoka produkcja doprowadzi do tego, że zapasy nie spadną do ekstremalnie niskich poziomów
• NGSA prognozuje 3,7 bilionów stóp sześciennych zapasów, przy 3,5 tcf rok temu.
• Popyt w trakcie zimy ma wynosić 121,4 bcf/d co ma być 3% wzrostem w porównaniu do poprzedniej zimy.
• NGSA wskazuje, że wygaszane jest 10 GW mocy elektrowni węglowych, co zostanie zastąpione elektrowniami gazowymi oraz odnawialnymi źródłami energii
• W Australii kolejny raz planowane są strajki w firmach zajmujących się LNG, choć jednocześnie rząd ma uczestniczyć w negocjacjach
• Oczekuje się, że m.in. przez strajki Australia straci pozycję lidera w eksporcie LNG na świecie już za 2023 rok
• Oprócz tego rząd Izraela nakazał Chevronowi zamknięcie wydobycia na platformie Tamar ze względu na zwiększone ryzyko ataku. Platforma Leviathan ma dalej pracować. Izrael jest jednym z największych producentów gazu na świecie

Zapasy komparatywne w dalszym ciągu maleją, co daje potencjał do kontynuacji wzrostów cenowych, choć w dużej mierze będą one również zależne od kształtu krzywej terminowej. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Krzywa terminowa wskazuje na zwiększenie popytu w najbliższym czasie. Źródło: Bloomberg Finance LP

Warto zauważyć, że cena dosyć mocno spadała w zeszłym roku w analogicznym okresie, ale zaczęła odbijać po październikowym rolowaniu. Najbliższe rolowanie powinno mieć miejsce za ok. 10 dni. Źródło: xStation5

Złoto:

• Złoto kończy spadki związane z potężnym rajdem rentowności po tym, jak wybuchł konflikt na Bliskim Wschodzie
• Pomimo tego, wciąż obserwujemy dalszą wyprzedaż złota przez fundusze ETF. Z racji, że dane dotyczące pozycjonowania są opóźnione, nie widzimy jeszcze reakcji funduszy na ostatnie wydarzenia
• Rentowności nieco spadły, co jest odzwierciedlone w cenie złota, ale wciąż obserwujemy potężną dywergencję między ceną złota a 10 letnimi rentownościami USA
• Patrząc na cenę złota dostosowaną o inflację i następnie dostosowaną do bieżącej ceny, warto zauważyć, że ostatnio kiedy mieliśmy tak wysokie rentowności, złoto notowane było po cenie ok. 1000 USD za uncję (cena dostosowana o inflację). Patrząc historycznie, złoto niemal zawsze reagowało pozytywnie na spadek rentowności, dlatego kluczowym czynnikiem dla złota będzie oczekiwanie na wyraźną redukcję rynkowych długoterminowych stóp procentowych

Rentowności 10 letnie nieco spadają, na co reaguje złoto. Niemniej złoto pozostaje z rentownościami w dosyć wyraźnej dywergencji w długim terminie, choć patrząc na cały ruch spadkowy na złocie od maja, obserwujemy dosyć mocną korelację. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

ETFy dalej wyprzedają złoto. Warto zauważyć, że w marcu fundusze kupowały złoto, co przez moment sprzyjało odbiciu cen surowca. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Złoto reaguje na średnią 50 tygodniową. Warto zauważyć, że EURUSD odbija z podobnych poziomów jak w styczniu 2017 oraz w marcu 2020, co pokazuje, że poziom 1,0500 jest kluczowym wsparciem dla pary. Jednocześnie w obu poprzednim wypadkach dochodziło do odbicia cen złota po wcześniejszych spadkach. Źródło: xStation5

Pszenica:

• Cena powraca do spadków po przetestowaniu ważnej strefy oporu w okolicach poziomu 578 centów za buszel
• Dalej obserwujemy redukcję pozycjonowania spekulantów na pszenicy. Sezonowość wskazuje na ewentualne odbicie cen w perspektywie najbliższych dwóch tygodni, a następnie spadki
• Spora dywergencja z cenami ropy naftowej. W przeszłości dywergencje były przynajmniej częściowo domykane w przypadku odwrócenia się trendu na rynku ropy naftowej lub przy korekcie, co ma miejsce teraz.
• Ceny importowe w Rosji spadają przy ograniczeniu popytu na tanią pszenicę z tego kraju. Sprzedaż pszenicy w poprzednim tygodniu była najsłabsza od lipca
• Pomimo słabszych zbiorów pszenicy w obecnym sezonie w porównaniu do poprzedniego, rosyjscy rolnicy zdecydowali się obsiać więcej areału niż przed rokiem.
• Produkcja pszenicy w USA również zaskoczyła wzrostem. Poziom produkcji 1,812 mld buszli był większy o 3% w porównaniu do sierpniowych prognoz oraz był o 10% wyższy niż zbiór w zeszłym roku

Pszenica traci w ostatnich sesjach, co można wiązać z informacjami na temat dobrych danych dotyczących zbiorów z USA oraz Rosji oraz ograniczenia krótkoterminowego popytu. Z drugiej strony należy pamiętać o dosyć negatywnych informacjach na temat perspektyw zbiorów z Australii, Argentyny czy Kanady, również w kolejnych sezonach, co może skutkować odbiciem cen w późniejszym terminie. Źródło: xStation5