Przegląd surowcowy - Ropa, Złoto, Gaz, Cukier (03.09.2024)

Ropa:

• Libia przywraca część produkcji ropy naftowej na własny użytek, ale w dalszym ciągu większość produkcji i eksportu jest wstrzymana, co może powodować ubytek podaży na rynku nawet na poziomie blisko 1 mln brk na dzień
• Raport z zewnętrznych źródeł sugeruje, że produkcja ropy w sierpniu spadła o ponad 300 tys. brk na dzień w grupie OPEC, co jest związane przede wszystkim ze stratami z Libii
• Warto jednak pamiętać, że OPEC+ planuje przywracać produkcję o 180 tys. brk na dzień od października, co ma znieść całe dobrowolne cięcia produkcji do września przyszłego roku.
• Niektóre źródła z OPEC+ podają do wiadomości, że sytuacja związana z Libią oraz nadzieje na obniżki stóp procentowych powodują, że plan przywracania produkcji pozostaje w mocy
• Zdaniem Exxona popyt na ropę pozostanie wysoki w kolejnych latach i będzie przekraczał 100 mln brk na dzień. Badania spółki pokazały, że nawet jeśli każdy sprzedany samochód po 2035 roku był elektryczny, popyt na ropę i tak wynosiłby 85 mln brk na dzień, dlatego obecny poziom inwestycji w wydobycie jest niewystarczający
• Exxon estymuje naturalny spadek produkcji ropy na poziomie 15% rocznie bez dodatkowych inwestycji, natomiast IEA szacuje ten spadek na poziomie 8%
• Bez dodatkowych inwestycji Exxon szacuje wzrost cen na poziomie 400% w perspektywie 2030-2035, jeśli wygasająca produkcja nie będzie zastępowalna
• Ceny ropy spadły do poziomów bliskich z początku roku, zapasy spadły dosyć wyraźnie, ale jednocześnie widać, że znajdujemy się blisko sezonowego dołka dla zapasów
• Crack spread w USA sugeruje, że popyt na paliwa wcale nie jest w tym momencie bardzo wysoki i spada poniżej lokalnych dołków z listopada i sugeruje możliwą dalszą presję na sprzedaż ropy

Ropa WTI znajduje się blisko lokalnych minimów z tego roku, teoretycznie zbliżamy się do okolic sezonowego dołka i szczyt w cenach powinien mieć miejsce na początku lub końca listopada. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Zapasy ropy spadły w okolice sezonowego dołka i znajdują się nawet wyżej niż w zeszłym roku. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Crack spread, czyli różnica między ceną gotowego produktu oraz ropy wyraźnie spadła, co oznacza możliwy ograniczony popyt na paliwa w USA. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Ropa WTI ponownie testuje kluczową strefę wsparcia poniżej poziomu 73 USD za baryłkę. Jednak crack spread sugeruje, że cena mogłaby spaść do lokalnych minimów z listopada, czy nawet maja 2023 roku. Źródło: xStation5

Złoto:

• Cena złota pozostaje wysoko, ale cofa się poniżej 2500 USD za uncję
• Warto pamiętać, że wrzesień jest najgorszym miesiącem pod względem sezonowości dla złota, przynajmniej patrząc na 5-10 ostatnich lat.
• Dalsze losy złota mogą zależeć od sytuacji na amerykańskim dolarze, który spadł do ekstremalnie niskich poziomów, pomimo zmniejszenia oczekiwań na obniżki stóp do końca tego roku.
• Istnieje ryzyko, że Fed zakomunikuje brak chęci do obniżek mocniejszych niż 50 pb, co może wygenerować zmniejszenie się wyceny cięcia do końca tego roku, co mogłoby pociągnąć ceny złota w dół. Cały czas wycenia się ok. 30% prawdopodobieństwa na cięcie o 50 pb we wrześniu
• Sporą zmienność na złocie może przynieść najnowszy raport NFP w najbliższy piątek. To właśnie on może zadecydować o prawdopodobieństwie cięcia o 50 pb we wrześniu. Poprawa danych może umocnić dolara i rozpocząć wrześniową korektę na złocie. Z kolei kolejne słabe dane – wzrost zatrudnienia w okolicach 100 tys. i niżej lub nawet wzrost stopy bezrobocia może zwiększyć pewność inwestorów o drastycznym cięciu

Sezonowość na złocie sugeruje w tym momencie lokalny szczyt i korektę, która może utrzymać się nawet do listopada. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Prawdopodobieństwo obniżek na koniec tego roku minimalnie spadło. Drastyczny spadek obniżek do 3 w tym roku mógłby pociągnąć korektę na złocie nawet do 2400 USD. Źródło: Bloomberg Finance, XTB

Gaz:

• Ceny gazu kontynuują wzrost wobec zmniejszającego się potężnego contango na rynku. Contango pomiędzy październikowym oraz listopadowym kontraktem spadło z 22% do 16%. Wycena listopadowego kontraktu wskazuje na poziom ok. 2,5 USD/MMBTU
• Ostatnie dane pokazywały zwiększoną konsumpcję gazu w porównaniu do 5 letnich maksimów, ale jednocześnie nastąpiło to po okresie zmniejszonego zapotrzebowania. Aktualnie popyt na gaz powraca do zakresu 5 letniej średniej.
• Produkcja pozostaje blisko 5 letnich maksimów, ale wieże wiertnicze dla gazu kontynuują silne spadki i są najniżej od 2021 roku
• Sezonowość wskazuje na to, że lokalny dołek może być już za nami, ale jednocześnie dalsze wzrosty mogą być powiązane z kształtem krzywej. Najbliższe rolowanie zajmie ok. 15%

Popyt na gaz był w ostatnim czasie nieco wyższy od 5 letnich maksimów, ale nastąpiło to po okresie stłumionego popytu. Pogoda wskazuje na ochłodzenie w najbliższym czasie, dlatego popyt na gaz odbije dopiero późniejszą jesienią. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Sezonowość wskazuje na to, że lokalny dołek prawdopodobnie powinien być już za nami, ale dalsza część wzrostów może być powiązana  z kształtem krzywej. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Cukier:

• Deficyt na rynku cukru na sezon 2023/2024 ma wynieść 200 tys. ton, co wynika z najnowszego raportu ISO (International Sugar Organisation). Wcześniej szacowano niemal 3 mln ton deficytu. Zmniejszenie wynika z nowej estymacji dotyczącej produkcji w mijającym sezonie
• ISO wskazuje jednak na deficyt na poziomie nieco ponad 3,5 mln ton w sezonie 2024/2025, co jest związane z dalszym spadkiem produkcji cukru w porównaniu do bieżącego sezonu. Spadek ten ma dotyczyć przede wszystkim Brazylii, o niemal 3 mln ton
• Sytuacja w Brazylii będzie dyktować sytuację na rynku cukru w najbliższych miesiącach, chyba że dojdzie do polepszenia perspektyw produkcyjnych w Indiach, co pozwoli na obniżenie ograniczeń eksportowych z tego kraju
• Słaby real nakłada presje na ceny cukru w ostatnich miesiącach, choć mocniejsza gospodarka brazylijska powinna prowadzić do ożywienia na realu. Jednocześnie trzeba jednak pamiętać, że ostatnia słabość reala powiązana była również z odwinięciem wielu pozycji carry trade w związku z umocnieniem jena
• Ceny cukru pozostają również pod presją przez słabą ropę, która powoduje mniejszą opłacalność przerabiania trzciny na etanol w Brazylii

Patrząc na 1-roczną średnią, ostatnio wygenerowany został sygnał nadmiernego wyprzedania cukru. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Patrząc na zachowanie cen cukru od 2023 roku, cena cukru w USA jest już słabsza niż w Europie oraz w Indiach. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Pozycje netto spadły do długoterminowej średniej, która jednocześnie złączyła się ze średnioterminową strefą wyprzedania. Jak widać od początku tego roku brak w zasadzie aktywności kupujących. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Cukier odbija od 3 tygodni, ale od początku tego roku traci ok. 7%, co jest zupełną przeciwnością tego, co dzieje się np. na rynku kawy. Źródło: xStation5