Przegląd surowcowy - Ropa, złoto, gaz, kakao (15.10.2024)

Ropa:

• Washington Post donosi, że Izrael nie planuje ataku na irańską infrastrukturę naftową, co doprowadziło do spadku cen na rynku ropy o ponad 6% od początku tego miesiąca
• OPEC decyduje się na cięcie prognozy popytu na 2024 i 2025 rok. Zdaniem kartelu popyt w tym roku wzrośnie o 1,9 mln brk na dzień, co jest prognozą o nieco ponad 100k niższą niż poprzednio. Jest to trzecia z rzędu rewizja w dół oczekiwań dotyczących popytu. 
• OPEC obniża również prognozę wzrostu popytu na 2025 rok. Obecnie wskazuje na wzrost na poziomie 1,6 mln brk na dzień przy prognozie z lipca czy sierpnia, kiedy to oczekiwał jeszcze wzrostu na poziomie 1,8 mln brk na dzień 
• Raport OPEC pokazuje również, że wciąż kraje takie jak Irak, Kazachstan czy Rosja produkują więcej niż wynikałoby to z porozumienia o cięciu produkcji
• Na ten moment oczekuje się, że OPEC+ zacznie podnosić produkcję od 1 grudnia. Tego samego dnia ma również dojść do spotkania powiększonego kartelu, na którym dyskutowana będzie polityka produkcyjna na 2025 rok

Backwardation wyraźnie zmalało w perspektywie zaledwie kilku sesji. Źródło: Bloomberg Finance LP

Ropa WTI przebija się przez ważną popytową strefę i notowana jest poniżej 71 USD za baryłkę, najniżej od początku października. Warto pamiętać, że rolowanie kontraktów terminowych będzie miało miejsce 17 października. Źródło: xStation5

Gaz:

• Cena gazu spadła do poziomu 2,5 USD/MMBTU za listopadowy kontrakt, tuż przed rolowaniem kontraktów terminowych 17 października. Kolejny kontrakt notowany jest ok. 0,4 USD wyżej. Warto podkreślić, że po styczniowym kontrakcie będziemy mieli do czynienia z kilkumiesięcznym backwardation
• Obecna sytuacja cały czas przypomina zeszły rok, kiedy to kontrakt październikowy zneutralizował początkowe wzrosty, a następnie po rolowaniu doszło jeszcze do kilkudniowego wzrostu
• Sezonowość pokazuje, że na przełomie października i listopada powinniśmy szykować się na potencjalne spadki
• Spadki będą zależeć od sytuacji związanej z pogodą. W zeszłym roku listopad i grudzień był bardzo ciepły, co doprowadziło do spadku zużycia gazu
• Obecnie obserwujemy spadek zużycia gazu w okolice 5 letniej średniej
• Produkcja gazu powróciła do poziomu 100 bcfd

Zużycie gazu spadło, natomiast produkcja stabilizuje się w okolicach 100 bcfd. Źródło: Bloomberg FInance LP, XTB

Cena gazu spadła mocno na początku tego tygodnia, tuż przed rolowaniem kontraktów terminowych. Przypomina to sytuację z zeszłego roku. Wtedy po rolowaniu i początkowych wzrostach spadki rozpoczęły się na początku listopada. Źródło: xStation5

Złoto:

• Złoto utrzymuje się cały czas w okolicach historycznych szczytów, pomimo umocnienia dolara oraz wzrostu rentowności obligacji
• ETFy kontynuują skupy złota, choć w kontekście historycznym wciąż są to dosyć małe ilości. Rekordowe ilości złota w skarbcach ETF przekraczały 100 mln uncji
• W ostatnim czasie obserwujemy spadek bilansów banków centralnych, co jest związane z utrzymaniem redukcji bilansu przez Fed oraz z wciąż jastrzębim nastawieniem BoJ
• Prognozowana stopa efektywna na koniec tego roku ze strony Fed wynosi 4,4% i jest to wyraźny wzrost w porównaniu do września, kiedy wyceniano 4%. 
• Złoto zaliczyło wzrost we wrześniu, pierwszy raz od 2016 roku. W zeszłym roku złoto wzrosło w październiku o 7,3%, ale historycznie nie był to najlepszy miesiąc. Sezonowo najlepiej zwykle wypada grudzień oraz styczeń
• Implikowana zmienność na rynku złota spada, co również może być czynnikiem wskazującym na lekkie wyczerpanie trendu wzrostowego

ETFy kontynuują zakupy złota, ale nie są to duże ilości, które miałyby znacząco zmienić bilans w IV kwartale. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Bilanse banków centralnych wzrosły w ostatnim czasie, co może sugerować lekkie przewartościowanie złota w krótkim terminie. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Rentowności obligacji wyraźnie wzrosły, co przypomina sytuację z początku tego roku. Złoto znajdowało się wtedy w konsolidacji przez 3 miesiące. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Implikowana zmienność na rynku złota zaczyna wyraźnie spadać, co również może sugerować lekkie przewartościowanie w krótkim terminie. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Kakao:

• Dostawy kakao w dniach 7-13 października wyniosły 87 304 ton. Od pierwszego października dostawy wyniosły 100 264 ton, co jest poziomem poniżej dostaw z zeszłego roku na poziomie 114 tys. Ton
• Intensywne deszcze w Afryce Zachodniej zwiększają nadzieję na poprawę sytuacji w dłuższym terminie pod względem zbiorów, ale jednocześnie mogą prowadzić do opóźnienia najbliższych zbiorów
• Październik nie jest miesiącem, kiedy tak intensywne deszcze pojawiały się w przeszłości. Wiele dróg zostało zalanych, co prowadzi do opóźnień w transporcie ziaren
• Na wielu farmach zdecydowano się na większe opryski, co ma zapobiec rozprzestrzenianiu się chorób drzew
• Zapasy kakao kontynuują spadki i są najniższe od kilkunastu lat. Brak odbicia zapasów kakao na giełdach może zagrażać 

Zapasy kakao są najniższe od 2008 roku. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Krzywa terminowa podniosła się w przeciągu ostatniego miesiąca, ale cena dla kontraktu grudniowego pozostaje w zasadzie bez zmian. Backwardation uległo jednak lekkiemu zmniejszeniu, co oznacza mniejszą obawę o dostępność kakao w najbliższym czasie. Źródło: Bloomberg Finance LP

Wygaśnięcie październikowego kontraktu doprowadziło do wyraźnego spadku ilości kontraktów terminowych na rynku o ok. 10 tys. Nowe kontrakty nie są otwierane, co pokazuje małe zaangażowanie inwestorów. Poprzednia taka sytuacja miała miejsce w czerwcu. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB