Przegląd surowcowy - Ropa, złoto, kakao, cukier (23.02.2021)

Ropa:

• Produkcja w USA powoli powraca do normalności, niemniej dane dotyczące zapasów będą zaburzone w tym oraz prawdopodobnie przyszłym tygodniu
• Goldman Sachs oczekuje 70 USD na Brent w Q2 oraz 75 USD w Q3 na ropie wobec niższych zapasów oraz wyższych kosztów marginalnych produkcji w krótkim terminie
• ANZ wskazuje, że istnieje małe prawdopodobieństwo „eksplozji” produkcji łupkowej w najbliższym czasie, ze względu na ograniczoną aktywność ekip frakujących w ostatnich 3 latach. Wobec tego produkcja pozostanie poniżej przed pandemicznych szczytów
• Powolny powrót produkcji w Stanach Zjednoczonych do normalności. W pewnym momencie nawet 40% produkcji w USA było zawieszone ze względu na pogodę
• Ceny prawdopodobnie osiągną okolice 70 dolarów za baryłkę, biorąc pod uwagę obecny deficyt. Kluczowym czynnikiem może być jednak posiedzenie OPEC+, które odbędzie się już 4 marca

Cena ropy naftowej Brent znajduje się już powyżej 65 dolarów za baryłkę. Ropa Brent była mniej narażona na zatrzymanie produkcji i popytu w USA. Mimo wszystko do szczytów ze stycznia zeszłego roku na WTI brakuje jedynie ok. 3 dolarów, a na Brent ok. 5 dolarów. Sezonowość wskazuje na lokalny dołek do połowy marca. Źródło: xStation5

Złoto:

• Lagarde wskazała, że EBC przygląda się długoterminowym rentownościom. To doprowadziło do ich lekkiego spadku
• Rentowności odbijają na całym świecie w odpowiedzi na rosnące obawy o inflację
• Ceny domów w USA rosną o ok. 15%, natomiast ceny wg indeksu S&P/Case-Shiller wzrost cen nieruchomości zbliża się do 10%. Skoro inflacja bazowa składa się w 30% z cen związanych z nieruchomościami, możliwy wystrzał inflacji
• Złoto chroni przed inflacją w długim terminie, ale w krótkim reaguje bardziej na rentowności
• Nasze badania wskazały, że wzrost rentowności 10 letnich w USA do 2% mogą sprowadzić nawet 10% korektę

Ewentualny dalszy wzrost rentowności może pogłębić spadki cen złota. Coraz więcej słychać w związku z obawami o inflację. Z drugiej strony banki centralne próbują uspokoić sytuację. Ewentualny spadek cen może stanowić okazję dla długoterminowych inwestorów. Źródło: Macrobond, XTB

Ostatni raz rentowności 10 letnich obligacji znajdowały się przy 2% w połowie 2019 roku. Patrząc na długoterminowy wykres złota. Mogłoby to uzasadniać ceny nawet w zakresie 1515-1630 dolarów za uncję. Przy poziomie 1515 dolarów za uncję znajduje się zniesienie 61.8 ostatniej dużej fali wzrostowej na złocie. Źródło: xStation5

Kakao:

• Jest to jeden z nielicznych rynków surowcowych, który nie zaliczył rajdu w ostatnich tygodniach starego oraz obecnego roku
• Poprzednia świeca tygodniowa pokazuje wyraźny pinbar. W tym tygodniu możliwe objęcie hossy
• Bardzo dużo negatywnych informacji obecnie na rynku kakao: spora oczekiwana nadpodaż, dalsze problemy po stronie popytu
• Perspektywy produkcyjne w krajach Afryki Zachodniej ze względu na ostatnie opady deszczu uległy poprawie. Oczekuje się dobrego zbioru w trakcie tzw. „mid-season”
• Dodatkowa podaż z Wybrzeża Kości Słoniowej nie może znaleźć odbiorców. Ok. 100 tys. ton zostało skupionych przez krajowych handlowców w trakcie pandemii, którzy nie mają dostępu do międzynarodowego rynku. Obecnie oferują nawet 300 dolarów upustu w porównaniu do ceny rynkowej
• Zapasy będące w posiadaniu handlowców na świecie znajdują się blisko 5 letniego minimum dla danego okresu. To potencjalny sygnał mówiący o możliwej zmianie fundamentów

Dobra pogoda w krajach Afryki Zachodniej. Źródło: Bloomberg

Zapasy będące w posiadaniu handlowców są relatywnie niskie. Źródło: Bloomberg

Kakao z perspektywy ostatnich lat znajduje się nisko. Popyt wciąż może być mocno ograniczony przez pandemię. Naszym zdaniem potencjał spadkowy jest już ograniczony ze względu na zbyt negatywną narrację w ostatnim czasie. Obecna tygodniowa świeca może wyznaczyć formację objęcia hossy. Pierwszy cel to okolice 2620 USD za tonę. Źródło: xStation5

Cukier:

• Mocny wzrost cen cukru, czy również kawy ze względu na problemy transportowe w Ameryce Południowej
• Największy eksport cukru z Brazylii ma miejsce w maju. Obecnie problemy związane z załadunkami soi przedłużą się na kolejne miesiące. Zwykle te same terminale są używane do eksportu soi, kawy oraz cukru
• Eksport cukru z Brazylii w styczniu był najmniejszy od 2014 roku. Za luty eksport ma wynosić połowę normalnych wartości
• Z kolei kraje azjatyckie zajmujące się eksportem cukru mają problem z dostępnością kontenerów (przede wszystkim Indie)
• Problemy są jednak związane z kwestiami logistycznymi, a nie samą dostępnością surowca. Ilość cukru w Brazylii czy Indiach jest wystarczająco duża
• Z drugiej strony pojawiają się obawy o susze w rejonach produkcyjnych w Brazylii oraz o ulewy w portach, które mają dodatkowo utrudnić załadunek w kwietniu oraz maju

Sytuacja pod względem pozycjonowania zaczyna wyglądać bardzo podobnie jak w 2016 oraz 2017 roku. Odbicie pozycji krótkich może być wyraźnym sygnałem odwrotu. Źródło: Bloomberg

Ceny znajdują się najwyżej od 2017 roku. Wspierane są nie tylko przez problemy transportowe, ale również wysokie ceny ropy, które na nowo wywołują popyt na biopaliwa. Problemy transportowe mogą przedłużyć się do maja. Sezonowość wskazuje, że na początku maja możliwy jest lokalny dołek. Źródło: xStation5