Przegląd surowcowy - Ropa, złoto, srebro, emisje (18.03.20)

Ropa:

• Ropa WTI spada w okolice 25 USD za baryłkę
• Przy tej cenie większość amerykańskich łupków jest nierentownych
• Spread pomiędzy ropą WTI oraz Brent może spaść do zera, a nawet być pozytywny po stronie WTI ze względu na wojnę handlową
• Rosja jest zdecydowanie bardziej odporna na niskie ceny niż pozostałe gospodarki uzależnione od ropy naftowej
• Spadek popytu w ujęciu rocznym może być większy niż 3 mln brk na dzień biorąc pod uwagę dalszą ekspansję epidemii (3 mln brk na dzień spadku przy spadku globalnego PKB o 0,4 punktu procentowego)

Rosja może dłużej przetrzymać niskie ceny ropy naftowej. Źródło: IMF, S&P

Podczas kryzysu z 2008 roku obserwowaliśmy chwilową przewagę WTI nad Brentem na poziomie 14 USD za baryłkę! Źródło: Bloomberg

Czy czeka nas analogia z poprzedniej wojny cenowej? Po 62% spadku powinniśmy oczekiwać 50% odbicia, co z obecnych poziomów dawałoby 37,50. Źródło: xStation5

Złoto:

• Złoto spada poniżej 1500 USD za uncję w związku z rajdem inwestorów po gotówkę
• Warunki finansowe ocenione przez Bloomberga w indeksie najgorsze od momentu kryzysu, choć nie są jeszcze tak niskie
• Wyraźna redukcja pozycjonowania długiego na złocie, ale jednocześnie redukcja pozycji krótkich co oznacza spekulacyjne wycofanie się z rynku kontraktów
• 2008 rok może być wyznacznikiem dla obecnej sytuacji, choć wtedy przez cały rok cena spadła o 30%!
• Odbicie nastąpiło w momencie przedstawienia programu QE1 przez Fed. Tym razem Fed przedstawia program QE4 dużo wcześniej wraz z silnymi obniżkami stóp procentowych
• Reakcja popytu na tani pieniądz wyznaczy kolejną falę wzrostową na rynku złota

Zachowanie cen złota oraz złota w ETFach w 2008 roku było bardzo podobne do obecnej sytuacji. Przy szybszej reakcji popytu straty mogą być ograniczone, choć w 2008 roku sięgnęły nawet 30%. Źródło: Bloomberg, XTB

Pozycjonowanie pokazuje wyraźne wycofywanie się kupujących (dane na 10 marca!). Podobna sytuacja miała miejsce w 2016 roku, kiedy to po totalnej kapitulacji strony kupującej cena spadła o 15%. Źródło: Bloomberg

Srebro:

• Niemal 40% spadku cenowego od szczytu z początku miesiąca
• Kompletna kapitulacja metali szlachetnych z dużym udziałem popytu przemysłowego
• Obecna sytuacja, podobnie jak w przypadku rynku złota przypomina 2008 roku. Tam spadek z lokalnego szczytu wyniósł jednak 56%, co zakładałoby obecnie spadki w okolice 8 USD za uncję
• Wyraźna redukcja pozycjonowania długiego. Dalsze spadki mogłyby być wspierane przez odwrót ze strony ETFów. Na ten moment fundusze nie decydują się jednak wyprzedawać swojego srebra.

Cena srebra tonie, ale ETFy nie wyprzedają swoich sztabek w takim samym tempie. Źródło: Bloomberg, XTB

Srebro mogłoby sięgnąć okolic 8 USD za uncję, biorąc pod uwagę podobne zachowanie jak w 2008 roku. Warto jednak pamiętać, że obecne działania banków centralnych mających na celu „spadek wartości pieniądza” są zdecydowanie bardziej zintensyfikowane oraz szybsze niż ponad 10 lat temu. Źródło: xStation5

Pozwolenia na emisję CO2 (EMISS)

• Niemal 40% spadku w tym miesiącu
• Cena najniższa od listopada 2018 roku
• Kolejne ważne poziomy techniczne to 8,70 oraz 4,00 za emisję jednej tony
• Od szczytu z 2008 do dołka w 2009 cena spadła o ponad 70% - implikowałoby to spadek w okolice 8,00 biorąc pod uwagę ostatni lokalny szczyt sprzed recesji na rynkach
• W 2019 roku cena pozostała w konsolidacji po 70% spadku
• Epidemia koronawirusa powoduje zamknięcie wielu przedsiębiorstw na świecie. W Europie wstrzymanie produkcji ogłosiły ostatnio takie koncerny jak Renault, Volkswagen oraz Daimler. To wszystko oznacza zdecydowaną redukcję emisji CO2 do atmosfery, w szczególności przy coraz mniejszym zapotrzebowaniu na ciepło.

W 2008 roku cena spadła o 70% po czym wpadła w konsolidację. Źródło: Bloomberg

Pomimo ogromnego spadku na emisjach, biorąc pod uwagę 2008 rok może to nie być koniec rynku niedźwiedzia na emisjach. Źródło: xStation5