Przegląd surowcowy - Ropa, Złoto, Srebro, Natgas (15.07.2025)

Ropa:

• Donald Trump zapowiada wznowienie dostaw broni na Ukrainę ze względu na brak chęci ze strony Rosji do rozmów pokojowych. Za broń amerykańską ma płacić jednak cały sojusz NATO
• Trump zapowiada również nałożenie ceł wtórnych na Rosję na poziomie 100%, jeśli nie dojdzie do przyspieszenia tematu zawieszenia broni. To oznacza, że takim cłem będą obłożeni partnerzy handlowi Rosji. Cła wtórne są zazwyczaj zdecydowanie bardziej bolesne niż standardowe cła, gdyż powodują, że wszyscy partnerzy handlowi odwracają się od takiego kraju. Przykładem mogą być np. cła wtórne na Wenezuelę
• Trump wskazuje, że jeśli nie dojdzie do podpisania zawieszenia broni lub pokoju w perspektywie 100 dni, takie cła zostaną obłożone
• Reakcja rynku ropy na takie doniesienia była dosyć dziwna, gdyż obserwowaliśmy wyraźny spadek cen, choć konsekwencją takiej sytuacji byłoby potencjalne ograniczenie podaży na świecie, ze strony jednego z największych producentów
• Obecnie największymi kupującymi rosyjską ropę są Chiny, Indie oraz Turcja
• Rosja eksportuje obecnie ok. 7 mbd i usunięcie większości tej ilości z rynku wpędziłoby rynek w deficyt. Wolne moce produkcyjne ze strony krajów OPEC nie byłyby w stanie zaspokoić takiego niedoboru
• Ostatnie dane wskazują na sezonowe odbicie popytu, nie tylko w Stanach Zjednoczonych, ale również w Chinach. Import ropy w Chinach (lądowy i morski) wzrósł do poziomu 12,2 mbd w czerwcu, co było wielkością 7% wyższą niż rok temu oraz 10% wyższą niż w poprzednim miesiącu

Nadpodaż na rynku ropy została w ostatnim czasie wyraźnie zredukowana, co jest związane z wysokim popytem oraz mniejszym przyrostem podaży, niż wynikałoby to z oficjalnego przywracania produkcji przez OPEC+. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Zapasy nie wskazują już na tak wyraźne niedowartościowanie ceny ropy naftowej. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Sezonowość 5 i 10 letnia wskazuje na okres konsolidacji, ale z relatywnie dużą zmiennością. Z kolei sezonowość długoterminowa wskazuje na to, że powinniśmy się znajdować jednak w okresie wzrostu. Wszystkie sezonowości wskazuja na lokalny szczyt na koniec października. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Złoto:

• Złoto od historycznych szczytów osiągniętych 22 kwietnia znajduje się w konsolidacji, która trwa już niemal 3 miesiące. 
• Bardzo podobna sytuacja konsolidacyjna miała miejsce w 2024 roku, kiedy w październiku również osiągnięto ówczesne historyczne szczyty
• Warto zauważyć, że średnie 25 i 50 okresowe w 2024 roku zachowywały się bardzo podobnie jak obecnie
• Za złotem może przemawiać obecnie fakt, że banki centralne w dalszym ciągu dywersyfikują rezerwy i zwiększają alokacje w złocie
• Przed nami również okres zwiększonej niepewności związanej z nadchodzącymi cłami wzajemnymi 
• Obserwujemy również wzrost długich pozycji spekulacyjnych na złocie oraz wzrost opcji call na ETF GLD

W dalszym ciągu rosną długie pozycje na złocie, choć na ten moment wzrosty te są relatywnie małe w porównaniu do poprzednich ruchów wzrostowych na rynku złota. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Poprawia się sentyment na złocie, co widać m.in. na opcjach na najbardizej znany ETF GLD. Źródło: Bloomberg Finance LP

Złoto znajduje się już niemal w 3 miesięcznej konsolidacji, podobnie jak było to pod koniec 2024 roku. Źródło: xStation5

Srebro:

• Ceny srebra zaczęły wyraźnie rosnąć w ostatnim czasie i przypisuje się, że może to być związane z ryzykiem ceł na świecie. Głównymi dostawcami srebra do USA jest Meksyk i Kanada. 
• W ramach USMCA srebro jest zwolnione z ceł, ale nie jest wykluczone, że temat ten powraca w ramach ryzyka nałożenia ceł na poziomie 30-35% na Kanadę i Meksyk
• Srebro zalicza wzrost na początku tygodnia do poziomu 39 USD za uncję, znajdując się najwyżej od 2011 roku
• Po konsolidacji na rynku złota wydaje się, że złoto ponownie skłania się ku wzrostom, co może napędzać również rynek pozostałych metali
• Cła na miedź na poziomie 50% mogą spowodować zmniejszenie się presji na powstawanie nowych projektów wydobywczych. Warto wspomnieć, że w dużej mierze srebro wydobywane jest z innymi metalami, przede wszystkim z miedzią. Brak nowych inwestycji może sugerować ograniczoną perspektywę wzrostu podaży srebra w przyszłości

Stosunek cen złota do srebra wyraźnie traci i kieruje się do 10 letniej średniej w okolicach 80-81 punktów. To oznacza, że srebro w dalszym ciągu ma potencjał ruchu wzrostowego przy obecnych czy wyższych cenach złota. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Srebro zyskuje od początku tego roku bardzo podobnie jak 5 letnie maksymalne zachowanie. W 2020 roku silne wzrosty na rynku srebra miały miejsce właśnie w okresie letnim. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Widzimy również pobudzenie popytu ze strony funduszy ETF, które kupują spore ilości srebra w ostatnim czasie. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Warto jednak zauważyć, że spekulanci zmniejszają w ostatnim czasie długie pozycje na srebrze. Ilość krótkich pozycji pozostaje ekstremalnie niska. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Gaz:

• Gaz ziemny kontynuuje wzrosty rozpoczęte w poprzednim tygodniu i testuje okolice 3,5 USD/MMBTU wobec dalszego wzrostu temperatur w USA
• Perspektywa najbliższych dwóch tygodni wskazuje na wyraźnie wyższe temperatury na terytorium niemal całych Stanów Zjednoczonych
• Produkcja gazu na początku tego tygodnia w USA wyniosła 107,2 bcfd i była wyższa o 3% r/r. Popyt był z kolei na poziomie 76,7 bcfd i był niższy o niemal 5% w porównaniu do analogicznego okresu rok wcześniej. Eksport LNG wyniósł niemal 16 bcfd i był wyższy o niemal 6% w porównaniu do poprzedniego tygodnia
• Poprzedni raport dotyczący zmiany zapasów przyniósł niższy przyrost, niż oczekiwano i był zgodny z 5 letnią średnią. Zapasy są ok. 6% niższe niż w zeszłym roku, ale 6,1% wyższe niż 5 letnia średnia
• W najnowszych prognozach STEO od EIA wskazuje się, że zapasy na koniec sezonu uzupełniania będą minimalnie niższe niż w zeszłym roku, ale wyższe niż 5 letnia średnia
• EIA oczekuje, że cena spot uśredni się na poziomie 3,4 USD/MMBTU w całym III kwartale, czyli minimalnie poniżej obecnych cen. Jest to spadek prognozy o 16% w porównaniu do poprzedniego miesiąca
• EIA wskazuje, że kluczowymi czynnikami dla gazu będzie produkcja, która pozostaje na bardzo wysokim poziomie oraz eksport gazu LNG. EIA wskazuje na duże ryzyko spowolnienia eksportu gazu LNG przez sezon huraganów, co może ostatecznie doprowadzić do wyższych zapasów

Zużycie gazu przez elektrownie jest nieco wyższe niż średnio, ale brakuje jeszcze sporo do 5 letnich maksimów. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

EIA wskazuje, że na początku okresu grzewczego zapasy będą jedynie minimalnie niższe niż w zeszłym roku. Źródło: EIA

Zapasy komparatywne wskazywały na przewartościowanie cen w ostatnim czasie. Warto jednak zauważyć, że zapasy komparatywne przestały już dynamicznie rosnąć w ostatnim odczycie. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Sezonowość wskazuje, że powinniśmy się znajdować w początkowej fazie letniego wzrostu. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB