Eli Lilly, globalny lider w branży biofarmaceutycznej, nadal umacnia swoją pozycję na szybko rozwijającym się rynku leków GLP-1, jednocześnie stawiając czoła wyzwaniom produkcyjnym i rosnącej konkurencji. Niedawne wyniki badań porównawczych firmy, które wykazały wyższość leku Zepbound nad Wegovy, potwierdzają jej wiodącą pozycję w obszarze leczenia otyłości, choć ograniczenia w dostawach i wysokie oczekiwania rynkowe stwarzają krótkoterminowe ryzyko związane z realizacją celów.
Wyniki za 3Q24
Zacznij inwestować dziś lub wypróbuj darmowe konto treningowe
Załóż rachunek rzeczywisty WYPRÓBUJ KONTO TRENINGOWE Pobierz aplikację mobilną Pobierz aplikację mobilnąW trzecim kwartale Eli Lilly odnotowała przychody w wysokości 11,44 miliarda dolarów w porównaniu do prognozowanych 12,18 miliarda dolarów, skorygowany zysk na akcję (EPS) na poziomie 1,18 dolara wobec prognozowanych 0,10 dolara, przychody z Mounjaro wynoszące 3,11 miliarda dolarów w porównaniu do prognozowanych 3,62 miliarda dolarów oraz przychody z Zepbound w wysokości 1,26 miliarda dolarów wobec oczekiwanych 1,63 miliarda dolarów.
Ocena wyników
Wyniki finansowe Eli Lilly za trzeci kwartał okazały się mieszane. Przychody wzrosły o 20% rok do roku, osiągając poziom 11,44 miliarda dolarów, jednak były niższe od oczekiwań rynkowych. Kluczowe dane przedstawiają się następująco:
- Przychody ogółem: 11,44 mld USD vs prognoza 12,18 mld USD
- Skorygowany zysk na akcję (EPS): 1,18 USD vs prognoza 0,10 USD
- Przychody z Mounjaro: 3,11 mld USD vs prognoza 3,62 mld USD
- Przychody z Zepbound: 1,26 mld USD vs prognoza 1,63 mld USD
- Przychody z Verzenio: 1,37 mld USD vs prognoza 1,39 mld USD
- Przychody z Trulicity: 1,30 mld USD vs prognoza 1,21 mld USD
- Przychody z Taltz: 879,6 mln USD vs prognoza 839,4 mln USD
Mimo dynamicznego wzrostu rok do roku, część kluczowych produktów nie osiągnęła oczekiwanych poziomów, co mogło wpłynąć na nastroje inwestorów.
Firma utrzymała roczny przedział prognozy przychodów na poziomie 45,4–46,0 miliarda dolarów, ale skorygowała prognozę zysku na akcję (EPS) do poziomu 13,02–13,52 dolara, głównie z powodu kosztów związanych z nabytymi pracami badawczo-rozwojowymi (IPR&D). Choć wyniki kwartalne zostały obciążone wyzwaniami związanymi z zarządzaniem zapasami, podstawowy popyt na kluczowe produkty pozostaje silny.
Wyniki w porównaniu do prognoz. Źródło: Bloomberg Finance L.P.
Mocna pozycja rynkowa i sukcesy w badaniach
Niedawne wyniki badań porównawczych wykazały wyższość leku Zepbound, który osiągnął redukcję masy ciała o 20,2% w ciągu 72 tygodni, w porównaniu do Wegovy firmy Novo Nordisk, które przyniosło wynik 13,7%. Dane te wzmacniają pozycję konkurencyjną Eli Lilly na rynku leczenia otyłości, gdzie zmaga się z intensywną rywalizacją ze strony Novo Nordisk. Rozszerzona zdolność produkcyjna firmy, w tym rozwiązanie problemów z niedoborem tirzepatydu, zapewnia jej dobrą pozycję do przyspieszenia zdobywania udziału w rynku.
Strategia wzrostu i rozbudowa produkcji
Lilly kontynuuje intensywne inwestycje w rozwój zdolności produkcyjnych, przeznaczając dodatkowe 2 miliardy dolarów, co zwiększa wcześniejsze zobowiązanie na poziomie 4,5 miliarda dolarów na projekt Lilly Medicine Foundry. Skupienie firmy na penetracji rynku amerykańskiego, wprowadzeniu fiolek jednodawkowych oraz strategicznej ekspansji mocy produkcyjnych pokazuje zaangażowanie w zaspokojenie gwałtownie rosnącego popytu na produkty GLP-1. Rozwiązanie problemów z dostępnością tirzepatydu dodatkowo ogranicza konkurencję ze strony preparatów recepturowych.
Kanał dystrybucji i innowacje
Firma posiada silny kanał dystrybucji leków w obszarze leczenia otyłości i cukrzycy, w tym obiecujące kandydaty, takie jak retatrutyd (redukcja masy ciała o 24% w 48 tygodni) oraz orforglipron (prawie 10% redukcji masy ciała w 36 tygodni). Te produkty nowej generacji mogą pomóc Lilly utrzymać pozycję lidera, gdy rynek GLP-1 będzie się rozwijał, a na scenie pojawią się nowi konkurenci.
Strusktura produktowa Eli Lilly. Źródło: Prezentacja wynikowa spółki za 3Q24
Wyzwania i ryzyka rynkowe
Lilly stoi przed kilkoma kluczowymi wyzwaniami w realizacji swojej strategii wzrostu. Ograniczenia w łańcuchu dostaw i problemy z zarządzaniem zapasami nadal wpływają na wyniki krótkoterminowe. Potencjalny wpływ alternatyw złożonych i odpowiedzi politycznych na niedobory leków tworzy niepewność wokół cen i dostępu do rynku. Dodatkowo, wysokie oczekiwania rynkowe odzwierciedlone w premiowej wycenie Lilly pozostawiają niewiele miejsca na błędy w realizacji strategii.
Perspektywa Inwestycyjna
Chociaż fundamentalna historia wzrostu Lilly pozostaje przekonująca, inwestorzy muszą zważyć silną pozycję konkurencyjną i przywództwo rynkowe firmy wobec jej premiowej wyceny (handlującej na poziomie ~38x szacunków zysków na 2025 rok). Pomyślne rozwiązanie problemów produkcyjnych i kontynuacja innowacji w przestrzeni GLP-1 będą kluczowe dla uzasadnienia obecnych wycen i dostarczania trwałego wzrostu.
Skupienie firmy na rozbudowie produkcji i niedawna kliniczna walidacja wyższości Zepbound wspierają dalszy impet. Jednak wyzwania związane z zapasami i potencjalne presje konkurencyjne zarówno ze strony ustalonych graczy, jak i nowych uczestników rynku wymagają uważnego monitorowania.
Komentarze analityków
Analitycy utrzymują ogólnie pozytywne spojrzenie pomimo krótkoterminowych wyzwań. BMO Capital Markets uważa, że niedawne nieosiągnięcie wyników finansowych wynika z tymczasowej dynamiki zapasów, a nie z podstawowej słabości biznesu. Barclays zauważa, że chociaż ograniczenia w dostawach łagodnieją, nadchodzące aktualizacje konkurencji mogą stanowić wyzwanie dla krótkoterminowej wydajności akcji. Konsensus sugeruje, że pomimo istniejących ryzyk realizacyjnych, silna pozycja Lilly na rosnącym rynku GLP-1 wspiera pozytywną długoterminową perspektywę.
Wycena
Oparliśmy nasze projekcje na historycznych średnich i prognozach firmy, zachowując konserwatywny scenariusz. Skutkuje to 27% wzrostem przychodów i 37% marżą operacyjną w ciągu 5-letniej prognozy. Biorąc pod uwagę znaczny wpływ wartości końcowej w analizie DCF, zwłaszcza dla krótszych okresów prognozy, zastosowaliśmy 5% wzrost przychodów i 8,5% końcowy WACC, taki sam jak używany w latach prognozy.
Pod tymi założeniami nasz model sugeruje wewnętrzną wartość na poziomie 793,39 USD za akcję, co wskazuje na spadek o mniej niż 5% w stosunku do obecnej ceny akcji. Ważne jest, aby zauważyć wysoką wrażliwość wartości wewnętrznych wyprowadzonych z DCF na założenia wejściowe. Poniżej znajdują się dwie macierze wrażliwości ilustrujące różne scenariusze marży operacyjnej i wzrostu przychodów, a także wariacje końcowego WACC i końcowego wzrostu przychodów.
Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Aby ocenić wycenę Lilly w porównaniu z jej konkurentami, przeanalizowaliśmy grupę trzech porównywalnych firm o podobnych trajektoriach wzrostu: Novo Nordisk, Amgen i AbbVie. We wszystkich kluczowych wskaźnikach Eli Lilly przewyższa średnią grupy porównawczej, co odzwierciedlają obliczone przez nas średnie, mediany oraz wskaźniki ważone kapitalizacją.
Trzy odrębne wyceny Eli Lilly, oparte na tych wskaźnikach, wskazują na przewartościowanie spółki. Warto jednak zauważyć, że wycena oparta na wskaźnikach odzwierciedla rynkowe postrzeganie firm porównywalnych. W scenariuszu „zwycięzca bierze wszystko” wycena Eli Lilly może być jednak zgodna z jej dominującą pozycją rynkową i potencjałem wzrostu.
Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Rekomendacje: Eli Lilly ma obecnie 35 rekomendacji z 28 zaleceniami "kupuj" i najwyższą ceną docelową na poziomie 1250,9 $, 6 “trzymaj” i jedną "sprzedaj“ z ceną na poziomie 580 $. 12-miesięczna średnia prognozowana cena akcji wynosi 998,74 $, implikując 20,3% potencjału do wzrostu od obecnej ceny.
Analiza techniczna:
Akcje obecnie notowane są tuż poniżej 200-dniowej średniej kroczącej (SMA), która zbiega się z 50-dniową SMA, tworząc kluczową strefę oporu. Dla byków głównym celem jest poziom 61,8% zniesienia Fibonacciego na wysokości 871,96 USD, znajdujący się w pobliżu 100-dniowej SMA. Osiągnięcie tego poziomu zamknęłoby również lukę cenową z końca października. Indeks RSI wskazuje na byczą dywergencję z wyższymi szczytami i dołkami, podczas gdy MACD niedawno wygenerował sygnał kupna, co wspiera impet wzrostowy.
Dla niedźwiedzi pierwszym celem jest poziom 23,6% zniesienia Fibonacciego. Przełamanie tego poziomu mogłoby otworzyć drogę do ponownego testu ostatnich minimów w okolicach 700 USD, co mogłoby sygnalizować potencjalną kontynuację trendu spadkowego.
Źródło: xStation
Zacznij inwestować dziś lub wypróbuj darmowe konto treningowe
Załóż rachunek rzeczywisty WYPRÓBUJ KONTO TRENINGOWE Pobierz aplikację mobilną Pobierz aplikację mobilnąTa publikacja handlowa jest informacyjna i edukacyjna. Nie jest rekomendacją inwestycyjną ani informacją rekomendującą lub sugerującą strategię inwestycyjną. W materiale nie sugerujemy żadnej strategii inwestycyjnej ani nie świadczymy usługi doradztwa inwestycyjnego. Materiał nie uwzględnia indywidualnej sytuacji finansowej, potrzeb i celów inwestycyjnych klienta. Nie jest też ofertą sprzedaży ani subskrypcji. Nie jest zaproszeniem do nabycia, reklamą ani promocją jakichkolwiek instrumentów finansowych. Publikację handlową przygotowaliśmy starannie i obiektywnie. Przedstawiamy stan faktyczny znany autorom w chwili tworzenia dokumentu. Nie umieszczamy w nim żadnych elementów oceniających. Informacje i badania oparte na historycznych danych lub wynikach oraz prognozy nie stanowią pewnego wskaźnika na przyszłość. Nie odpowiadamy za Twoje działania lub zaniechania, zwłaszcza za to, że zdecydujesz się nabyć lub zbyć instrumenty finansowe na podstawie informacji z tej publikacji handlowej. Nie odpowiadamy też za szkody, które mogą wynikać z bezpośredniego czy też pośredniego wykorzystania tych informacji. Inwestowanie jest ryzykowne. Inwestuj odpowiedzialnie.
