- Hewlett Packard Enterprise przejmie Juniper Networks
- Akcje HPE spadły o prawie 9% po ogłoszeniu przejęcia
- Cena przejęcia zakłada ponad 30% premię
- HPE z trudem dorównało wynikom amerykańskich indeksów szerokiego rynku
- Spojrzenie na wycenę
Akcje Hewlett Packard Enterprise (HPE.US) spadły we wtorek o prawie 9% po ogłoszeniu planów przejęcia Juniper Networks (JNPR.US) za 40 USD za akcję, czyli ponad 30% powyżej poniedziałkowej ceny zamknięcia. Część spadku została zniwelowana w środę, gdy inwestorzy i analitycy ponownie ocenili wpływ i uzasadnienie przejęcia. Przyjrzyjmy się tej transakcji, a także wycenie Hewlett Packard Enterprise!
Hewlett Packard Enterprise przejmuje Juniper Networks
Zacznij inwestować już dziś, dzięki wielokrotnie nagradzanej platformie
Otwórz konto Pobierz aplikację mobilną Pobierz aplikację mobilnąHewlett Packard Enterprise (HPE), amerykańska firma produkująca sprzęt do centrów danych, ogłosiła we wtorek, że zawarła ostateczną umowę z Juniper Networks, amerykańską firmą dostarczającą rozwiązania infrastruktury internetowej, w celu przejęcia firmy w transakcji gotówkowej. Cena przejęcia została ustalona na 40 USD za akcję, co stanowi ponad 30% premię powyżej poniedziałkowej ceny zamknięcia i daje wartość kapitałową spółki na poziomie około 14 miliardów USD. Dyrektor generalny HPE powiedział, że sieci będą nową podstawową działalnością firmy, a wielkość tej linii biznesowej podwoi się po przejęciu.
Istnieją jednak pewne obawy dotyczące transakcji. Wartość transakcji wynosząca 14 miliardów dolarów to ponad połowa wartości HPE. Biorąc pod uwagę, że będzie to transakcja gotówkowa, a HPE miało około 4,3 miliarda dolarów w gotówce na koniec IV kwartału fiskalnego 2023 roku, firma będzie musiała zaciągnąć dużo nowego długu. HPE ma jeden z najwyższych wskaźników zadłużenia do kapitału własnego wśród amerykańskich firm z branży sprzętu komputerowego i pamięci masowych, a przejęcie Juniper Networks grozi jego podwojeniem.
Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Akcje HPE w wieloletniej konsolidacji
Pomimo silnych wzrostów amerykańskich indeksów szerokiego rynku w ostatnich latach, akcje Hewlett Packard Enterprise z trudem dorównywały wynikom indeksów Wall Street od czasu ich założenia pod koniec 2015 r. w ramach podziału firmy Hewlett Packard. Podczas gdy HPE początkowo osiągało lepsze wyniki niż indeksy szerokiego rynku, sytuacja zmieniła się po pandemii Covid 2020. Akcje zaczęły tracić na wartości i od tego czasu poruszają się głównie w trendzie bocznym. Przejęcia dokonane w tym okresie nie zdołały podnieść ceny akcji spółki, a słabe wyniki w zakresie fuzji i przejęć są głównym powodem do niepokoju, jeśli chodzi o przejęcie Juniper Networks.
Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Spojrzenie na wycenę
Rzućmy okiem na wycenę Hewlett Packard Enterprise za pomocą 3 często stosowanych metod wyceny - DCF, mnożników i modelu wzrostu Gordona. Pragniemy podkreślić, że wyceny te służą wyłącznie celom prezentacyjnym i nie powinny być postrzegane jako rekomendacje lub ceny docelowe.
Metoda zdyskontowanych przepływów pieniężnych
Zacznijmy od prawdopodobnie najpopularniejszego fundamentalnego modelu wyceny akcji - metody zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF). Model ten opiera się na szeregu założeń. Zdecydowaliśmy się przyjąć uproszczone podejście i oprzeć te założenia na średnich z ostatnich 5 lat. Dokonano szczegółowych prognoz na 10 lat, przyjmując następujące założenia dotyczące wartości końcowej - 2% końcowy wzrost przychodów i 7% końcowy ważony koszt kapitału (WACC). Taki zestaw założeń daje nam wartość wewnętrzną akcji Hewlett Packard Enterprise na poziomie 20,88 USD za akcję - około 27% powyżej wczorajszej ceny zamknięcia. Wartość końcowa stanowi 62% prognozy DCF.
Należy zauważyć, że wartość wewnętrzna uzyskana za pomocą metody DCF jest bardzo wrażliwa na przyjęte założenia. Poniżej przedstawiono dwie macierze wrażliwości - jedną dla różnych zestawów założeń dotyczących marży operacyjnej i wzrostu przychodów, a drugą dla różnych zestawów założeń dotyczących terminalowego WACC i terminalowego wzrostu przychodów.
Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Mnożniki
Następnie przyjrzyjmy się, jak wycena Hewlett Packard Enterprise wypada w porównaniu z innymi spółkami. Stworzyliśmy grupę porównawczą składającą się z Super Micro Computer, NetApp, Microsoft, IBM, Oracle, Dell Technologies, Seagate Technology Holdings i Western Digital - publicznych konkurentów Hewlett Packard Enterprise. Przyjrzeliśmy się 6 różnym wskaźnikom wyceny - P/E, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Sales i EV/EBITDA.
Patrząc na poniższą tabelę, widzimy, że istnieje pewna zmienność mnożników dla spółek porównywalnych z Hewlett Packard Enterprise. Wykorzystanie mediany mnożników daje nam wycenę w zakresie od 35,73 USD w przypadku mnożnika EV/sprzedaż do 212,76 USD w przypadku mnożnika P/BV. Średnia obcięta (z wyłączeniem najwyższych i najniższych wycen) daje nam wartość wewnętrzną na poziomie 54,99 USD za akcję - ponad 200% powyżej wczorajszej ceny zamknięcia.
Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Model wzrostu Gordona
Hewlett Packard Enterprise jest spółką wypłacającą dywidendę. Podczas gdy HPE utrzymywało wypłaty dywidend na niezmienionym poziomie w okresie od III kwartału fiskalnego 2020 r. do III kwartału fiskalnego 2023 r., spółka zaczęła je ostatnio zwiększać. To sprawia, że jest dobrym kandydatem do wyceny za pomocą Gordon Growth Model - metody wyceny opartej na dywidendach. Założyliśmy dość konserwatywną stopę wzrostu dywidendy na poziomie 5%, a także 8% wymaganą stopę zwrotu, w oparciu o średnie i trendy z ostatnich 5 lat. Sporządzenie modelu z takimi założeniami prowadzi nas do wartości wewnętrznej 16,80 USD za akcję, czyli około 2% powyżej wczorajszej ceny zamknięcia.
Jak to zwykle bywa w przypadku modeli wyceny, model wzrostu Gordona jest również bardzo wrażliwy na przyjęte założenia. Poniżej przedstawiono macierz wrażliwości dla założeń dotyczących wzrostu dywidendy i wymaganej stopy zwrotu. Zielone kafelki pokazują kombinacje, które skutkują wyceną powyżej rynku, a czerwone kafelki pokazują kombinacje, które skutkują wyceną poniżej rynku.
Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Spojrzenie na wykres
Spoglądając na wykres Hewlett Packard Enterprise (HPE.US) na interwale D1, widzimy, że akcje były ostatnio notowane głównie w trendzie bocznym. Kurs wzrósł i przetestował średnioterminową strefę oporu powyżej 17,50 USD w poniedziałek, ale wtorkowy spadek po ogłoszeniu zepchnął akcje do najniższego poziomu od 1 miesiąca. Spadek został zatrzymany na 50- i 200-sesyjnych średnich kroczących i zaczął odrabiać straty w środę. Jeśli jednak nie pojawią się silne katalizatory, akcje HPE mogą pozostać w ruchu bocznym. W przypadku wznowienia wyprzedaży, kolejne główne wsparcie do obserwacji można znaleźć w obszarze 15,50 USD. Niedźwiedzie musiałyby jednak przełamać poniżej linii trendu wzrostowego, aby dotrzeć do tej strefy.
Źródło: xStation 5
Ta publikacja handlowa jest informacyjna i edukacyjna. Nie jest rekomendacją inwestycyjną ani informacją rekomendującą lub sugerującą strategię inwestycyjną. W materiale nie sugerujemy żadnej strategii inwestycyjnej ani nie świadczymy usługi doradztwa inwestycyjnego. Materiał nie uwzględnia indywidualnej sytuacji finansowej, potrzeb i celów inwestycyjnych klienta. Nie jest też ofertą sprzedaży ani subskrypcji. Nie jest zaproszeniem do nabycia, reklamą ani promocją jakichkolwiek instrumentów finansowych. Publikację handlową przygotowaliśmy starannie i obiektywnie. Przedstawiamy stan faktyczny znany autorom w chwili tworzenia dokumentu. Nie umieszczamy w nim żadnych elementów oceniających. Informacje i badania oparte na historycznych danych lub wynikach oraz prognozy nie stanowią pewnego wskaźnika na przyszłość. Nie odpowiadamy za Twoje działania lub zaniechania, zwłaszcza za to, że zdecydujesz się nabyć lub zbyć instrumenty finansowe na podstawie informacji z tej publikacji handlowej. Nie odpowiadamy też za szkody, które mogą wynikać z bezpośredniego czy też pośredniego wykorzystania tych informacji. Inwestowanie jest ryzykowne. Inwestuj odpowiedzialnie.
