- Netflix (NFLX.US) opublikuje dziś wyniki za II kwartał
- Spółka spodziewa się przyspieszenia wzrostu przychodów i poprawy marż.
- Oczekuje się, że dochód netto wzrośnie o 40%.
- Oczekiwany słaby przyrost nowych abonentów
- Spojrzenie na wycenę i wykres
Netflix (NFLX.US) opublikuje dziś po zamknięciu sesji na Wall Street wyniki finansowe za drugi kwartał 2024 roku. Niedawna publikacja wyników spółki wywołała duże ruchy cen akcji, a rynki opcji wyceniają podobnie duży ruch i tym razem. Czego spodziewać się po publikacji? Przyjrzyjmy się nadchodzącej publikacji, na czym należy się skupić i jak wygląda wycena Netflixa.
Netflix opublikuje wyniki finansowe dziś po zamknięciu rynku
Netflix opublikuje raport o zyskach za II kwartał 2024 r. dziś po zamknięciu sesji na Wall Street. Oczekiwania analityków wskazują na przyspieszenie wzrostu sprzedaży, a także dużą poprawę marż. Oczekuje się, że wzrost przychodów przyspieszy do ponad 16% r/r z 14,8% r/r w I kwartale 2024 r., a spółka odnotuje wzrost liczby abonentów o 14,9% r/r. Oczekiwane 4,9 miliona nowych abonentów byłoby jednak prawie dwukrotnie mniejsze niż w 1. kwartale 2024 roku. Dzięki szybkiemu wzrostowi przychodów i poprawie efektywności kosztowej oczekuje się, że Netflix odnotuje wzrost zysku netto o 40% rok do roku. Oczekuje się jednak, że średni wzrost przychodów na użytkownika będzie dodatni tylko w Stanach Zjednoczonych i Kanadzie, przy czym w regionie EMEA spodziewany jest płaski przychód na użytkownika, a w Ameryce Łacińskiej i regionie Azji i Pacyfiku spodziewane są spadki.
Zacznij inwestować już dziś, dzięki wielokrotnie nagradzanej platformie
Otwórz konto Pobierz aplikację mobilną Pobierz aplikację mobilnąOczekiwane wyniki finansowe za drugi kwartał 2024 r.
Przychody: 9,53 mld USD (+16,3% r/r)
- USA i Kanada: 4,28 mld USD (+18,8% r/r)
- Europa, Bliski Wschód i Afryka: 3,00 mld USD (+17,2% r/r)
- Ameryka Łacińska: 1,18 mld USD (+9,4% r/r)
- Azja i Pacyfik: 1,04 mld USD (+13,5% r/r)
Liczba nowych abonentów netto: +4,87 mln (-17,4% r/r)
- USA i Kanada: +1,19 mln (+1,5% r/r)
- Europa, Bliski Wschód i Afryka: +1,56 mln (-35,7% r/r)
- Ameryka Łacińska: +0,96 mln (-21,5% r/r)
- Azja i Pacyfik: +1,25 mln (+17,3% r/r)
Łączna liczba abonentów: 273,78 mln (+14,9% r/r)
- USA i Kanada: 84,76 mln (+12,2% r/r)
- Europa, Bliski Wschód i Afryka: 92,88 mln (+16,4% r/r)
- Ameryka Łacińska: 48,56 mln (+14,4% r/r)
- Azja i Pacyfik: 48,75 mln (+20,2% r/r)
Średni przychód na użytkownika (ARPU): 11,70 USD (+1,3% r/r)
- USA i Kanada: 17,19 USD (+7,5% r/r)
- Europa, Bliski Wschód i Afryka: 10,08 USD (+0,1% r/r)
- Ameryka Łacińska: 8,13 USD (-5,3% r/r)
- Azja i Pacyfik: 7,41 USD (-3,3% r/r)
Koszty przychodów: 5,16 mld USD (+10,5% r/r)
Zysk brutto: 4,35 mld USD (+23,9% r/r)
- Marża brutto: 45,8% vs 42,9% rok wcześniej
Koszty operacyjne: 1,85 mld USD (+9,6% r/r)
- Dochód operacyjny: 2,54 mld USD (+39,0% r/r)
Marża operacyjna: 26,5% vs 22,3% rok wcześniej
Zysk netto: 2,08 mld USD (+40,0% r/r)
- Marża netto: 20,2% vs 18,2% rok temu
- Zysk na akcje (EPS): 4,84 USD vs 3,35 USD rok temu
- Nakłady inwestycyjne: 109 mln USD (+8% r/r)
- Wolne przepływy pieniężne: 1,61 mld USD (+20,0% r/r)
Oczekuje się, że Netflix odnotuje ujemny wzrost przychodów na użytkownika w regionie Azji i Pacyfiku oraz Ameryki Łacińskiej, a także płaski wzrost w regionie EMEA. Kropkowane linie na wykresie oznaczają prognozy na 2. kwartał 2024 r. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Liczba subskrybentów w centrum uwagi
Jak to zwykle bywa w przypadku Netflixa, to nie główne wyniki przyciągną największą uwagę, ale raczej liczba subskrybentów. Jak już wspomnieliśmy, oczekuje się, że firma zaraportuje liczbę nowych subskrybentów około dwa razy mniejszą niż w pierwszym kwartale 2024 roku. Jeśli oczekiwania zostaną spełnione, przyrost poniżej 5 milionów oznaczałby najmniejszy przyrost od drugiego kwartału 2023 roku i byłby również słabszy niż 5-letnia średnia wynosząca około 5,7 miliona.
Należy zauważyć, że Netflix ogłosił już, że przestanie publikować liczby subskrybentów od 2025 roku. Takie ogłoszenie natychmiast wywołało obawy, że firma może przewidywać spowolnienie wzrostu liczby abonentów, ponieważ w przeciwnym razie nie byłoby motywacji do wstrzymania publikacji. Może to być wiodący temat podczas publikacji wyników, zwłaszcza jeśli firma nie spełni oczekiwań rynku i zgłosi słabe dodatki.
Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Poprzednie publikacje zysków wywołały duże ruchy cen akcji
Publikacje wyników Netflix mają tendencję do wywoływania dużych reakcji na rynku. Reakcje rynku na poprzednie 20 kwartalnych publikacji zostały przedstawione w poniższej tabeli. Jak widać, nie zawsze istniały wyraźne powiązania między wynikami sprzedaży, zyskami i subskrybentami a reakcją rynku. Netflix odnotował duże zyski i liczbę subskrybentów w pierwszym kwartale 2024 r., ale akcje spadły o ponad 9% podczas sesji po wynikach, ponieważ firma ogłosiła, że przestanie publikować dane dotyczące subskrybentów.
Średnia bezwzględna reakcja rynku podczas sesji po wynikach za ostatnie 20 kwartałów wynosi 9,8%. Zmienność implikowana przez rynki opcji sugeruje możliwość zmiany ceny akcji o około 9% w dniu następującym po publikacji wyników. Mimo to rynki spodziewają się, że akcje Netflix będą jutro podobnie zmienne, jak podczas ostatnich publikacji wyników.
Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Spojrzenie na wycenę
Rzućmy okiem na wycenę Netflixa za pomocą dwóch często stosowanych metod wyceny - DCF i mnożników. Ponieważ Netflix nie jest akcją wypłacającą dywidendę, nie można go wycenić za pomocą modelu wzrostu Gordona, którego często używamy w naszych analizach akcji tygodnia. Pragniemy podkreślić, że wyceny te służą wyłącznie celom prezentacyjnym i nie powinny być postrzegane jako rekomendacje lub ceny docelowe.
DCF
Zacznijmy od prawdopodobnie najpopularniejszego fundamentalnego modelu wyceny akcji - metody zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF). Model ten opiera się na szeregu założeń.
Zdecydowaliśmy się założyć 15% wzrost przychodów i 25% marżę operacyjną dla 5 lat szczegółowych prognoz, a pozostałe zmienne oparliśmy na 5-letnich średnich. Założenia dotyczące wartości końcowej są następujące - 6% końcowy wzrost przychodów i 9% końcowy ważony koszt kapitału (WACC).
Taki zestaw założeń daje nam wartość wewnętrzną akcji Netflix na poziomie 761,96 USD - ponad 17% powyżej wczorajszej ceny zamknięcia. Prognoza wartości końcowej stanowi jednak około 88% wyceny DCF.
Należy zauważyć, że wartość wewnętrzna uzyskana za pomocą metody DCF jest bardzo wrażliwa na przyjęte założenia. Poniżej przedstawiono macierz wrażliwości dla różnych zestawów założeń dotyczących marży operacyjnej i wzrostu przychodów.
Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Mnożniki
Następnie postanowiliśmy przyjrzeć się, jak wycena Netflix wypada w porównaniu z jego rówieśnikami. Skonstruowaliśmy grupę porównawczą składającą się z 5 spółek - Walt Disney, Paramount Global, Warner Bros Discovery, Comcast i Fox Corp. Przyjrzeliśmy się wielu różnym mnożnikom wyceny, w tym mnożnikom kroczącym i terminowym.
Jak widać w poniższej tabeli, Netflix wydaje się być znacznie przewartościowany w porównaniu z innymi spółkami. Spółka jest notowana przy znacznie wyższych mnożnikach niż jej odpowiedniki. Można to przypisać niedawnym silnym wzrostom cen akcji, a także temu, że firma nadal jest uważana za „szybko rozwijającą się” w przeciwieństwie do swoich konkurentów.
Obliczyliśmy średnią, medianę i mnożniki ważone kapitalizacją dla grupy i wykorzystaliśmy je do wyceny Netflix. Jak widać w poniższej tabeli, w przypadku każdego z analizowanych mnożników, wszystkie 3 średnie okazały się znacznie niższe niż mnożniki dla Netflix. Nawet najwyższa wycena - średnia wycena forward P/E na poziomie 396,03 USD za akcję - jest o prawie 40% niższa od wczorajszej gotówkowej ceny zamknięcia.
Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Spojrzenie na wykres
Patrząc na wykres Netflix (NFLX.US) w interwale tygodniowym (W1), widzimy, że akcje znacznie wzrosły od najniższego poziomu z kwietnia 2024 r., Który został osiągnięty po publikacji wyników za I kwartał 2024 r. Akcje podskoczyły o prawie 30%, ale rajd został zatrzymany przez strefę oporu poniżej 700 USD, w pobliżu rekordowych poziomów osiągniętych pod koniec 2021 roku. Powinno nastąpić cofnięcie. Gdyby korekta pokryła się z zasięgiem największej korekty w trwającym impulsie wzrostowym, oznaczałoby to spadek do okolic 560 USD za akcję. Wymagałoby to spadku o ponad 13% z obecnych poziomów. Dopóki nie zobaczymy wybicia poniżej obszaru 560 USD, główny trend powinien pozostać wzrostowy.
Wykres Netflixa na interwale W1 z implikowanym przez opcje zakresem reakcji po wynikach. Źródło: xStation5
Ta publikacja handlowa jest informacyjna i edukacyjna. Nie jest rekomendacją inwestycyjną ani informacją rekomendującą lub sugerującą strategię inwestycyjną. W materiale nie sugerujemy żadnej strategii inwestycyjnej ani nie świadczymy usługi doradztwa inwestycyjnego. Materiał nie uwzględnia indywidualnej sytuacji finansowej, potrzeb i celów inwestycyjnych klienta. Nie jest też ofertą sprzedaży ani subskrypcji. Nie jest zaproszeniem do nabycia, reklamą ani promocją jakichkolwiek instrumentów finansowych. Publikację handlową przygotowaliśmy starannie i obiektywnie. Przedstawiamy stan faktyczny znany autorom w chwili tworzenia dokumentu. Nie umieszczamy w nim żadnych elementów oceniających. Informacje i badania oparte na historycznych danych lub wynikach oraz prognozy nie stanowią pewnego wskaźnika na przyszłość. Nie odpowiadamy za Twoje działania lub zaniechania, zwłaszcza za to, że zdecydujesz się nabyć lub zbyć instrumenty finansowe na podstawie informacji z tej publikacji handlowej. Nie odpowiadamy też za szkody, które mogą wynikać z bezpośredniego czy też pośredniego wykorzystania tych informacji. Inwestowanie jest ryzykowne. Inwestuj odpowiedzialnie.
