Spółka tygodnia - Palo Alto Networks (13.11.2024)

Palo Alto Networks, lider w dziedzinie cyberbezpieczeństwa przedsiębiorstw, przechodzi obecnie okres przejściowy, charakteryzujący się strategiczną zmianą w kierunku większego nacisku na wykorzystanie platformy, zachowując jednocześnie solidne podstawy, pomimo ogólnego spowolnienia wzrostu w branży. Skupienie firmy na rozszerzaniu adopcji swojej platformy oraz ofercie nowej generacji zabezpieczeń nadal napędza wzrost, nawet w obliczu trudności związanych z wydatkami na cyberbezpieczeństwo w 2024 roku.

Wyniki za 4Q23/24:

• Przychody: 2,2 miliarda USD vs szacunki 2,16 miliarda USD
• Skorygowany EPS: 1,51 USD vs szacunki 1,41 USD
• ARR (roczna wartość umów) dla rozwiązań nowej generacji: 4,22 miliarda USD vs szacunki 4,1 miliarda USD
• RPO (wartość zamówień w rezerwacji): 12,7 miliarda USD vs szacunki 12,8 miliarda USD

 

 

Przegląd wyników za czwarty kwartał

Palo Alto Networks zanotowało solidne wyniki za czwarty kwartał, które przekroczyły oczekiwania rynkowe w większości kluczowych wskaźników. Przychody wzrosły o 12% rok do roku, osiągając 2,2 miliarda USD, podczas gdy skorygowany zysk na akcję (EPS) wyniósł 1,51 USD, znacznie powyżej konsensusu rynkowego na poziomie 1,41 USD. Roczne przychody powtarzalne (ARR) z rozwiązań nowej generacji wzrosły imponująco o 43% rok do roku, do 4,22 miliarda USD, co stanowi ponad 52% całkowitych przychodów. Wartość zobowiązań w rezerwacji (RPO) osiągnęła 12,7 miliarda USD, co oznacza wzrost o 20% rok do roku.

Strategia platformizacji nabiera tempa

Kwartał ten pokazał szczególną siłę strategii platformizacji firmy, z 90 zawartymi umowami na platformizację w czwartym kwartale, w porównaniu do 65 w poprzednim kwartale. Całkowita liczba platformizowanych klientów przekroczyła 1 000 spośród 5 000 największych kont firmy. Sukces tej strategii znajduje odzwierciedlenie w danych dotyczących klientów, które pokazują, że wartość życiowa klientów rośnie pięciokrotnie przy zastosowaniu dwóch rozwiązań oraz czterdziestokrotnie przy trzech rozwiązaniach, co potwierdza koncentrację firmy na rozwoju relacji z istniejącymi klientami.

Źródło: Prezentacja spółki za 4Q23/24

 

Segment Cortex: Nowy silnik wzrostu

Segment Cortex stał się znaczącym motorem wzrostu, obecnie obsługując ponad 6 100 aktywnych klientów z rocznymi przychodami powtarzalnymi (ARR) przekraczającymi 900 milionów USD. Szczególną popularnością cieszy się rozwiązanie XSIAM, które wygenerowało 500 milionów USD w roku obrotowym 2024 i zabezpieczyło 130 umów w ciągu ostatnich 18 miesięcy, w tym 30 umów o wartości przekraczającej 1 milion USD. Strategiczne przejęcie działu SIEM firmy IBM ma na celu przyspieszenie dalszej adopcji XSIAM.

Źródło: Prezentacja spółki za 4Q23/24

Bezpieczeństwo sieciowe: Przejście na oprogramowanie i SASE

Wyniki w zakresie bezpieczeństwa sieciowego pozostają solidne pomimo wyzwań związanych ze sprzętem, a fakturowanie platformy firewall wzrosło o 17% w roku fiskalnym 2024. Przejście na rozwiązania oparte na oprogramowaniu i SASE (Secure Access Service Edge) postępuje dobrze i obecnie stanowi około dwóch trzecich fakturowania platformy firewall. Baza klientów SASE spółki wzrosła do ponad 5 300 klientów, co oznacza 21% wzrost rok do roku, chroniąc łącznie 15 milionów punktów końcowych w całej bazie klientów.

Źródło: Prezentacja spółki za 4Q23/24

Bezpieczeństwo w chmurze: Szybki wzrost w obliczu konkurencji

Bezpieczeństwo w chmurze stało się kolejnym kluczowym filarem wzrostu. Spółka osiągnęła w tym segmencie roczne przychody powtarzalne (ARR) przekraczające 700 milionów dolarów, które wzrosły o 40% rok do roku. Dział ten oferuje obecnie 14 modułów zabezpieczeń chmurowych, a ostatnio wprowadził m.in. rozwiązania do zarządzania postawą bezpieczeństwa danych (Data Security Posture Management) oraz zarządzania postawą bezpieczeństwa opartą na AI (AI Security Posture Management). Mimo konkurencji ze strony dostawców specjalizujących się wyłącznie w bezpieczeństwie chmurowym, takich jak Wiz, Palo Alto Networks utrzymuje silną pozycję konkurencyjną dzięki zintegrowanemu podejściu platformowemu.

Źródło: Prezentacja spółki za 4Q23/24

Perspektywy na rok 2025 i cele finansowe

Patrząc w przyszłość na rok 2025, zarząd przedstawił prognozy wskazujące na dalszy wzrost, uwzględniając bieżące warunki rynkowe. Firma oczekuje przychodów na poziomie 9,1-9,15 miliarda dolarów, co oznacza wzrost o 13-14% rok do roku, oraz skorygowany zysk na akcję w przedziale 6,18-6,31 USD. Oczekiwany wzrost RPO (pozostałe zobowiązania wykonawcze) wynosi 19-20% rok do roku, a marże operacyjne mają wzrosnąć do 27,5-28%.

Priorytety strategiczne i koncentracja na realizacji

Strategiczna koncentracja firmy obejmuje trzy kluczowe obszary: przyspieszenie przyjęcia platformy poprzez programy zachęt i wymiany, rozwój ofert nowej generacji zabezpieczeń z naciskiem na XSIAM i bezpieczeństwo w chmurze oraz poprawę efektywności operacyjnej poprzez nowe wskaźniki wynagrodzeń i inicjatywy optymalizacji kosztów. Priorytety te wspierane są zmianą w metrykach wynagrodzenia zarządu — z wyliczeń opartych na fakturowaniu na ARR z rozwiązań nowej generacji oraz skorygowanym zysku na akcję (non-GAAP EPS), co dostosowuje zachęty do długoterminowych celów wzrostowych firmy.

Wyzwania rynkowe i konkurencja

Mimo to Palo Alto Networks stoi przed kilkoma wyzwaniami w realizacji swojej strategii. Spowolnienie wzrostu w branży oraz zmęczenie wydatkami na cyberbezpieczeństwo stanowią krótkoterminowe przeszkody, a przejście od rozwiązań sprzętowych do programowych wpływa na tradycyjne strumienie przychodów. Strategia platformizacji niesie ze sobą ryzyko związane z przyjęciem jej przez klientów oraz potencjalnym obciążeniem marżowym wynikającym z ofert wprowadzających.

Konkurencja pozostaje intensywna we wszystkich segmentach, a firma Wiz staje się silnym rywalem w obszarze bezpieczeństwa w chmurze, podczas gdy ustaleni gracze utrzymują znaczący udział w rynku rozwiązań SASE. Niedawne zdarzenie z CrowdStrike wzbudziło dyskusje branżowe na temat korzyści i ryzyka konsolidacji platform, choć wczesne sygnały sugerują, że może to faktycznie sprzyjać strategii platformizacji Palo Alto Networks.

Perspektywa inwestycyjna 

Ogłoszenie przez firmę skupu akcji o wartości 500 milionów dolarów świadczy o zaufaniu zarządu do modelu biznesowego i zobowiązaniu do zwrotu wartości dla akcjonariuszy. W połączeniu z rozszerzającymi się marżami operacyjnymi i silnym wzrostem RPO, wskazuje to na zdrową trajektorię działalności, pomimo krótkoterminowego spowolnienia wzrostu. Dla inwestorów Palo Alto Networks stanowi interesującą możliwość uczestnictwa w trwającej transformacji w zakresie bezpieczeństwa cyfrowego, czerpiąc korzyści z ekspansji marż i ekonomii platformowej. Mimo że krótkoterminowy wzrost może być ograniczony przez warunki branżowe, pozycja strategiczna firmy i zdolność do realizacji strategii wspierają pozytywne perspektywy długoterminowe.

Wycena

Oparliśmy nasze projekcje na średnich historycznych i prognozach firmy. Wynikające z tego prognozy wzrostu przychodów wynoszą 26% i marży operacyjnej na poziomie 27,5% w pięcioletnim okresie prognozy. Biorąc pod uwagę istotny wpływ wartości rezydualnej na analizę DCF, zwłaszcza w przypadku krótszych okresów prognoz, zastosowaliśmy konserwatywne założenia wzrostu przychodów na poziomie 5,5% oraz zmniejszone WACC końcowe na poziomie 8,3% (w porównaniu do 9% stosowanego w latach prognozy).

Na podstawie tych założeń nasz model wskazuje na wewnętrzną wartość 414,98 USD na akcję, co sugeruje wzrost o 4,3% w porównaniu z obecną ceną akcji. Ważne jest jednak, aby zwrócić uwagę na wysoką wrażliwość wartości wewnętrznej wyliczonej metodą DCF na założenia wejściowe. Poniżej znajdują się dwie macierze wrażliwości, ilustrujące różne scenariusze marży operacyjnej i wzrostu przychodów, a także zmiany końcowego WACC i końcowego wzrostu przychodów.

Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Aby ocenić wyniki Palo Alto Networks w porównaniu z jego konkurentami, stworzyliśmy grupę porównawczą składającą się z trzech firm o podobnych modelach biznesowych: ServiceNow, Fortinet i Oracle. Palo Alto Networks wypada ponad średnią grupy w kilku kluczowych wskaźnikach, co potwierdzają obliczone przez nas średnie, mediany i wskaźniki ważone kapitalizacją.

Trzy odrębne wyceny dla Palo Alto Networks, oparte na tych wskaźnikach, przynoszą mieszane wyniki. Podczas gdy wskaźniki P/E i prognozowane P/E sugerują, że akcje mogą być przewartościowane, wskaźniki P/Bv i P/FCF wskazują na potencjalne możliwości wzrostu. Taka kombinacja wskaźników sugeruje, że w zależności od podejścia wycenowego, Palo Alto Networks może stanowić atrakcyjną inwestycję w porównaniu do konkurencji.

Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research

 

Rekomendacje

 Palo Alto Networks otrzymało 57 rekomendacji, z czego 42 to „kup” (w tym najwyższa cena docelowa na poziomie 450 USD), 14 to „trzymaj”, a jedna to „sprzedaj” z ceną docelową 304 USD. Średnia prognoza ceny akcji na okres 12 miesięcy wynosi 391,67 USD, co sugeruje potencjalny spadek o 1,6% w porównaniu do obecnej ceny.

Analiza techniczna

Cena akcji obecnie osiąga rekordowe poziomy, a potencjalny cel cenowy, wyznaczony przez poziom 261,8% zniesienia Fibonacciego, wynosi 446,57 USD, co sugeruje wzrost o ponad 12%. Wskaźniki RSI  i MACD sprzyjają bykom: RSI konsoliduje się w obszarze wykupienia, co historycznie wskazywało na silną dynamikę wzrostu, a MACD pokazuje byczą dywergencję. Dodatkowo, 30-dniowa średnia ruchoma (SMA) pełniła rolę silnego wsparcia w poprzednich trendach wzrostowych.

Aby niedźwiedzie mogły odzyskać kontrolę, wsparcie na poziomie 161,8% zniesienia Fibonacciego musiałoby zostać przełamane. Może to spowodować test luki wzrostowej z listopada i ewentualny retest 30-dniowej średniej ruchomej na poziomie 367,26 USD.

Źródło: xStation

Zacznij inwestować dziś lub wypróbuj darmowe konto treningowe

Załóż rachunek rzeczywisty WYPRÓBUJ KONTO TRENINGOWE Pobierz aplikację mobilną Pobierz aplikację mobilną