- PepsiCo (PEP.US) opublikuje wyniki za III kwartał 2023 r. w przyszłym tygodniu
- Firma ma długą passę przekraczania prognozowanego zysku na akcję (EPS)
- Koncentracja na cenach w obliczu stagnacji wzrostu wolumenów
- Spojrzenie na wycenę
- Akcje odbiły się od dolnego ograniczenia kanału hossy
Kurs akcji PepsiCo amerykańskiej firmy produkującej przekąski i napoje, znajdował się pod presją przez ostatnie dwa miesiące, spadając o ponad 10% od lipcowego maksimum. W przyszłym tygodniu spółka ma opublikować wyniki za trzeci kwartał, a biorąc pod uwagę, że ma dobre wyniki w pokonywaniu oczekiwań rynkowych, może to być punkt zwrotny. Przyjrzyjmy się, czego oczekuje rynek i jak wygląda wycena spółki.
PepsiCo - raport w przyszłym tygodniu
PepsiCo (PEP.US) ma opublikować wyniki finansowe za III kwartał 2023 r. w przyszłym tygodniu we wtorek 10 października przed otwarciem sesji rynkowej. Będzie zarazem jedną z pierwszych amerykańskich spółek, które przedstawią wyniki za III kwartał roku (lipiec-wrzesień)
Zacznij inwestować już dziś, dzięki wielokrotnie nagradzanej platformie
Otwórz konto Pobierz aplikację mobilną Pobierz aplikację mobilnąOczekuje się, że spółka odnotuje wzrost skorygowanego zysku na akcję o 9,4% r/r i wzrost przychodów o 6,5% r/r. Byłby to nieco wolniejszy wzrost EPS niż 10% r/r odnotowany w tym samym kwartale sprzed roku, a także wolniejszy wzrost przychodów niż 8,8% r/r odnotowany w III kwartale 2022 roku. Oczekuje się jednak, że marża operacyjna nieznacznie się poprawi w porównaniu z rokiem ubiegłym. Ważną kwestią, na którą należy zwrócić uwagę, jest to, że oczekuje się, że wzrost wolumenu będzie ujemny, a zatem wzrost przychodów będzie pochodził wyłącznie z podwyżek cen. PepsiCo ma bardzo solidną historię bicia oczekiwań rynku i udało się jej zaraportować lepszy od oczekiwanego EPS przez 18 kolejnych kwartałów!
Oczekiwania dotyczące zysków za 3 kwartał 2023 r.
- Skorygowany EPS: 2,16 USD (+9,4% r/r)
- Przychody: 23,4 mld USD (+6,5% r/r)
- Skorygowany zysk operacyjny: 3,87 mld USD (+7,7% r/r)
- Skorygowana marża operacyjna: 16,6% wobec 16,4% rok wcześniej
- Organiczny wzrost przychodów: +8,3% r/r
- Organiczny wzrost wolumenu: -1,1% r/r
Wzrost przychodów organicznych PepsiCo był napędzany głównie przez korzystny miks cenowy w ostatnich kwartałach. Źródło: xStation5
Wycena
Rzućmy okiem na wycenę PepsiCo za pomocą 3 często stosowanych metod wyceny - DCF, mnożników i modelu wzrostu Gordona. Pragniemy podkreślić, że wyceny te służą wyłącznie celom prezentacyjnym i nie powinny być postrzegane jako rekomendacje lub ceny docelowe.
Metoda zdyskontowanych przepływów pieniężnych
Naszą analizę wyceny PepsiCo rozpocznijmy od metody zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF). Przyjęliśmy uproszczone podejście i wykorzystaliśmy 5-letnie średnie jako założenia w modelu dla 10-letnich prognoz. Do oszacowania wartości końcowej wykorzystaliśmy 5-letni średni ważony koszt kapitału (WACC) w wysokości 6,49% oraz założenie 3,5% końcowego wzrostu przychodów. Model z takimi założeniami szacuje wartość wewnętrzną akcji PepsiCo na 201,10 USD za akcję - to około 19% powyżej ceny z wczorajszego zamknięcia.
Jednak, jak to zwykle bywa w przypadku modeli wyceny, model DCF jest bardzo wrażliwy na przyjęte założenia. Poniżej przedstawiono dwie macierze wrażliwości - jedną dla różnych zestawów założeń dotyczących marży operacyjnej i wzrostu przychodów, a drugą dla różnych zestawów założeń dotyczących końcowego WACC i końcowego wzrostu przychodów.
Źródło: XTB Research
Źródło: XTB Research
Mnożniki
Następnie przyjrzyjmy się mnożnikom PepsiCo. Wybrana grupa porównawcza nie jest całkowicie jednorodna, ponieważ działalność PepsiCo jest prawie w połowie podzielona między przekąski i napoje. Mimo to uwzględniliśmy głównych konkurentów PepsiCo z obu branż (niektórzy z nich także działają w obu). Grupa ta obejmuje Coca-Colę, Nestle, Mondelez International, Monster Beverage, Keurig Dr Pepper, Campbell Soup i General Mills.
Obliczono średnią i medianę dla 6 mnożników - P/E (cena do zysku), P/BV (cena do wartości księgowej), P/S (cena do sprzedaży), P/FCF (cena do wolnych przepływów pieniężnych), EV/Sales (wartość firmy/sprzedaż) i EV/EBITDA (pokrycie zysku przed opodatkowaniem wartością firmy). Ponieważ średnie mają tendencję do zniekształcania przez wartości skrajne, takie jak na przykład Monster Beverage w tym przypadku, zdecydowaliśmy się obliczyć wyceny PepsiCo za pomocą median. Jak widać w poniższej tabeli, zakres uzyskanych wycen jest naprawdę szeroki - od 45,78 USD w przypadku P/BV do 209,02 USD w przypadku EV/Sales. Biorąc pod uwagę średnią obciętą z tych wycen (z wyłączeniem najwyższej i najniższej wyceny), otrzymujemy wycenę 157,84 USD za akcję - czyli około 6,5% poniżej wczorajszej ceny zamknięcia.
Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Model wzrostu Gordona
Jako spółka z długą i solidną historią dzielenia się zyskami z akcjonariuszami poprzez dywidendy, PepsiCo może być wyceniana przy użyciu Gordon Growth Model. PepsiCo zwiększa swoją dywidendę 51 lat z rzędu. Kwartalna dywidenda za 2023 r. została zwiększona o 10%, z 1,15 USD do 1,265 USD. Daje to roczną dywidendę w wysokości 5,06 USD na akcję. Chociaż dywidenda została w tym roku zwiększona o 10%, jest to ponadprzeciętny wzrost, a wzrost dywidendy spółki w ostatnich latach był bliższy 6%. Wykorzystanie 8,5% jako wymaganej stopy zwrotu (5-letni średni koszt kapitału własnego), a także rocznej dywidendy w wysokości 5,06 USD i wzrostu dywidendy o 6,0% jako danych wejściowych do modelu Gordona prowadzi nas do wyceny PepsiCo na poziomie 214,54 USD za akcję - lub 27% powyżej obecnej ceny rynkowej.
Źródło: XTB Research
Spojrzenie na wykres
Na koniec przyjrzyjmy się wykresowi PepsiCo (PEP.US) na interwale D1. Widzimy, że akcje były ostatnio pod presją, cofnęły się o ponad 10% od lipcowych maksimów. Niemniej jednak bykom udało się zatrzymać wyprzedaż w strefie wsparcia 168,00 USD, gdzie znajduje się dolne ograniczenie kanału hossy. Jest to wzrostowa tendencja, ale należy zauważyć, że pozwoliła na to ogólna poprawa apetytu na ryzyko w dniu wczorajszym - dzięki spadkowi rentowności. Do wtorku przyszłego tygodnia kurs akcji spółki będzie prawdopodobnie nadal napędzany przez czynniki ogólnorynkowe, kiedy to większą rolę odegrają czynniki specyficzne dla spółki (wyniki za III kwartał 2023 r.). Jeśli spółka po raz kolejny przebije oczekiwania rynkowe, wywołując presję wzrostową na cenę akcji, krótkoterminową strefę oporu, którą należy obserwować, można znaleźć w obszarze 176,00 USD za akcję.
Źródło: xStation5
Ta publikacja handlowa jest informacyjna i edukacyjna. Nie jest rekomendacją inwestycyjną ani informacją rekomendującą lub sugerującą strategię inwestycyjną. W materiale nie sugerujemy żadnej strategii inwestycyjnej ani nie świadczymy usługi doradztwa inwestycyjnego. Materiał nie uwzględnia indywidualnej sytuacji finansowej, potrzeb i celów inwestycyjnych klienta. Nie jest też ofertą sprzedaży ani subskrypcji. Nie jest zaproszeniem do nabycia, reklamą ani promocją jakichkolwiek instrumentów finansowych. Publikację handlową przygotowaliśmy starannie i obiektywnie. Przedstawiamy stan faktyczny znany autorom w chwili tworzenia dokumentu. Nie umieszczamy w nim żadnych elementów oceniających. Informacje i badania oparte na historycznych danych lub wynikach oraz prognozy nie stanowią pewnego wskaźnika na przyszłość. Nie odpowiadamy za Twoje działania lub zaniechania, zwłaszcza za to, że zdecydujesz się nabyć lub zbyć instrumenty finansowe na podstawie informacji z tej publikacji handlowej. Nie odpowiadamy też za szkody, które mogą wynikać z bezpośredniego czy też pośredniego wykorzystania tych informacji. Inwestowanie jest ryzykowne. Inwestuj odpowiedzialnie.
