Spółka tygodnia: ZIM Integrated Shipping (28.12.2023)

• ZIM (ZIM.US) jest notowaną na giełdzie w USA izraelską firmą z branży frachtu morskiego
• Coraz częstsze ataki na Morzu Czerwonym zagrażają handlowej żegludze morskiej
• ZIM jako jedna z pierwszych przekierowała swoje statki przez Przylądek Dobrej Nadziei
• Przychody i cena akcji spółki są ściśle skorelowane ze stawkami frachtowymi
• Akcje ZIM notowane są z dyskontem w porównaniu do innych spółek z sektora
• WAlorom nie udało się przebić powyżej struktury lokalnej geometrii rynku

ZIM Integrated Shipping Services (ZIM.US), notowana na giełdzie w USA izraelska spółka żeglugowa, przyciąga ostatnio coraz większą uwagę. Spółka jako jedna z pierwszych przekierowała swoje statki przez Przylądek Dobrej Nadziei w odpowiedzi na częstsze ataki bojowników Huti, na statki handlowe na Morzu Czerwonym. Cena akcji spółki odbiła się od dna i zaczęła odrabiać straty, gdy konkurencja zaczęła przekierowywać swoje jednostki. Rzućmy okiem na spółkę.

Ataki Huti na Morzu Czerwonym

Jemeńscy rebelianci zaczęli atakować statki handlowe na Morzu Czerwonym, po rozpoczęciu wojny między Izraelem a Hamasem. Tak zwani 'Huti' twierdzą, że ich celem są statki należące do Izraela lub zmierzające do kraju. W rezultacie ZIM Integrated zdecydował się unikać tego obszaru i przekierował statki na dłuższe trasy. Jednak celem ataków były również statki niepowiązane z Izraelem, co spowodowało, że wiele firm prowadzących znaczące operacje żeglugowe, takich jak BP czy Maersk, przekierowało frachtowce przez Przylądek Dobrej Nadziei, który jest o 40% dłuższą trasą Azja-Europa niż trasa przez Morze Czerwone i Kanał Sueski. Mówi się, że ta alternatywna trasa jest do 14 dni dłuższa i powoduje wzrost kosztów paliwa oraz opłat związanych z marżami dla firm żeglugowych.

Źródło: Global Maritime Hub, S&P Global

Stawki frachtowe rosną

Wyższe koszty, a także ogólne pogorszenie sytuacji w zakresie bezpieczeństwa na Morzu Czerwonym powodują wzrost kosztów frachtu. Drewry World Container Index wzrósł z około 1 382 USD za standardowy rozmiar kontenera (40 ft) pod koniec listopada do ponad 1 660 USD obecnie. Indeks dla szlaku handlowego Szanghaj-Rotterdam wzrósł z 1 171 USD za 40-stopowy kontener pod koniec listopada do 1 667 USD obecnie, co oznacza wzrost o ponad 40% w ciągu trzech tygodni.

Koszty frachtu na morskich szlakach handlowych przez Morze Czerwone wzrosły wraz ze wzrostem częstotliwości ataków na statki handlowe w regionie Bliskiego Wschodu. Źródło: Drewry

Wzrost kosztów frachtu jest korzystny dla firm żeglugowych

Co może wydawać się nieco sprzeczne z intuicją, obecne wydarzenia są w rzeczywistości bodźcem dla firm żeglugowych. Przychody operatorów frachtowców, takich jak ZIM, są ściśle powiązane z opłatami pobieranymi za przewóz towarów. Zwiększone koszty paliwa, wyższe koszty ubezpieczenia, a także zwiększone ryzyko działalności powodują wzrost kosztów dla firm spedycyjnych, które następnie przenoszą ten wzrost na klientów w postaci wyższych stawek frachtowych.

Cena akcji ZIM i kwartalne przychody zostały zestawione z indeksem Drewry Global Container (indeks stawek frachtowych) na poniższym wykresie (dane tygodniowe). Jak widać, istnieje silna korelacja między stawkami frachtowymi a ceną akcji ZIM, a także między stawkami frachtowymi a kwartalnymi przychodami ZIM. Oznacza to, że obecna sytuacja tj. wyższe koszty ze względu na wyższe ryzyko może okazać się korzystna dla biznesu spółki i jej akcjonariuszy.

Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research

ZIM handluje przy niższych mnożnikach niż spółki porównywalne

Jako izraelska firma, ZIM Integrated Shipping Services ma nieprzeciętnie wysokie ryzyko ataku na Morzu Czerwonym, w wyniku czego jako jedna z pierwszych przekierowała swoje dłuższe, ale bezpieczniejsze szlaki handlowe. Spowodowało to obniżenie wyceny ZIM w porównaniu z innymi spółkami. Cena akcji spółki odbiła się w porównaniu z innymi spółkami w późniejszym okresie, gdy główne firmy żeglugowe również zaczęły przekierowywać swoje statki z dala od Morza Czerwonego. Niemniej jednak ZIM nadal jest notowany przy znacznie niższych mnożnikach niż konkurencja.

Mnożniki dla ZIM i jego konkurentów zostały przedstawione w poniższej tabeli. Jak widać, izraelska firma żeglugowa handluje po znacznie niższych mnożnikach niż jej konkurenci. Stosunek ceny do wartości księgowej dla ZIM jest nieco niższy niż średnia dla konkurentów lub mediów, ale inne mnożniki są znacznie niższe niż średnie. Wycena akcji ZIM przy użyciu średnich i medianowych mnożników daje wycenę powyżej rynku w przypadku każdego zastosowanego mnożnika. Przyciętne, średnie wyceny, z wyłączeniem najwyższych i najniższych, sugerują nawet 400% wzrost w stosunku do obecnych cen rynkowych. 

Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Spojrzenie na wykres

Akcje ZIM Integrated Shipping Services (ZIM.US) kończą trudny rok. Walory notowane są o ponad 40% niżej od początku roku, kontynuując ruch spadkowy rozpoczęty w marcu 2022 roku. Akcje notowane są prawie 90% poniżej rekordowych poziomów osiągniętych pod koniec 1. kwartału 2023 roku. Część strat została jednak ostatnio zniwelowana, ponieważ decyzja innych firm żeglugowych o unikaniu Morza Czerwonego i przekierowaniu swoich statków przez Przylądek Dobrej Nadziei sprawiła, że ZIM wygląda na stosunkowo niedowartościowany. Spoglądając na wykres ZIM na interwale D1, widzimy, że akcje notowane są około 60% powyżej ostatnich minimów, a ruch wzrostowy przyspieszył po przebiciu krótkoterminowej niedźwiedziej linii trendu. Ostatnia próba przebicia się powyżej górnego ograniczenia lokalnej geometrii rynkowej na poziomie 11,50 USD okazała się jednak nieudana i teoretycznie kurs nadal pozostaje w trendzie spadkowym. Warto zauważyć, że w tym tygodniu cofnięcie nastąpiło po okresie szybkich i gwałtownych wzrostów, a wskaźnik RSI wzrósł do poziomu wykupienia.

Źródło: xStation5